這幾天媒體又在選擇性報導，說央行4月份從縮表，又轉為了擴表。
到底是松還是緊，讓市場一頭霧水。
其實一時的縮表，擴表，根本代表不了貨幣政策的方向。
另外，央行早幾天4590億元的MLF，被有些別有用心的人解讀為大放水，然後放言房價還要上漲。
引得市場極為緊張。
為此，櫻桃小房子採訪了央行內部的人士，做了專業的解讀。
1
擴表不意味著貨幣放鬆
央行的一季度研究報告裡寫了，央行縮表，主要與外匯佔款有關，2015年人民銀行資產負債表曾收縮2萬億，2016年3月末較1月末也收縮了1.1萬億。這兩次縮表，都是在外匯佔款下降的大背景下發生的，同時也與降低準備金率有關。
外匯佔款下降，資產下降，央行資產負債表收縮，這個好理解。那降準為什麼也會造成縮表呢？很多人都認為，降準就是放水，應該是擴表才對啊。
2015年全年5次降準，2016年3月也降準了，而降準只改變基礎貨幣結構，但並不增加基礎貨幣總量。
降準後，商業銀行法定準備金會轉化為超額準備金，具有投放流動性的作用，隨著商業銀行動用這部分流動性，超額準備金也會相應下降，由此產生縮表效應。
打個比喻，中國銀行吸收了100億元存款，按照目前的法定存款準備金率16.5%算，銀行要上繳16億5給央行，剩下的83.5億元可以拿出去放貸，但實際上中國銀行會多存點在央行，比如總共存了20億在央行，多出的3.5億就是超額準備金。
假如降準0.5個百分點，那中行就只要上繳16億的法定準備金，多出的0.5億元又成了超額準備金，那存在央行的超額準備金就變成了4億，而中行把這多出來的0.5億元拿出去放貸後，那存在央行的超額準備金也只有3.5億了，對央行而言，負債減少了0.5億元，就是縮表了。
而美國的資產負債表裡面，資產端沒有外匯佔款這一項，只是國債，所以美聯儲的縮表，跟我們央行的縮表，完全不是一碼事。
央行解釋稱，4月份又從縮錶轉為了擴表，很多人以為又要放鬆貨幣了。
如上圖，我們4月份的外匯佔款，環比又下降了520億元，果然不出我所料，外匯管制放鬆後，資金還在繼續流出。今年2月、3月環比分別下降了581億、547億。
外匯佔款減少，相應的基礎貨幣也就少了。
但擴表主要是負債端的政府存款增加了4739億元，所以央行通過一些操作工具，比如逆回購，MLF等這些，注入市場流動性，所以對其它存款性公司債權（也就是銀行）的資產增加了3859億元。
比如央行對工行注入了一筆500億的MLF，那這筆錢在央行的表上，就屬於增加了資產，是擴表。
其實從我上面的解釋可以看出，在降準釋放流動性，貨幣放鬆的時候，你看到的卻是央行縮表。
換個角度，央行自己也說了，在資本流出時，央行縮表，並不意味著流動性開始緊張。
同樣，央行擴表，也不意味著流動性開始放鬆，只是這句話央行沒有明說。
反正過去央行一般都是只做不說，或者打左燈，向右轉。
因為中央的貨幣政策是高度機密，這個答案值上千億，如果讓你知道了，那就會有人做套利，怎麼會讓你一眼看出呢？
過去央行說從寬鬆貨幣政策轉為穩健，實際上是大放水，誤導市場非常嚴重。
而今年轉向穩健偏中性的貨幣政策，是中央經濟工作會議已經明確的方向。
雖然中性仍帶有穩健，但翻譯成人話，就是不再大放水了，否則外匯儲備肯定跌破3萬億，現在3萬億是央行的命門，必須死守的底線。
2
央行大放水了？胡說八道！
5月12日，央行在公開市場開展MLF(中期借貸便利)4590億元，很多人解讀成央行大放水，貨幣又要變紙了，然後意淫房價又要漲了。
我只能說這是別有用心的人，故意誇大央行信號，造成房地產市場恐慌。
數據顯示，5月共有4095億元MLF到期，其中5月3日已到期2300億元，當期未續做，5月16日還有1795億元MLF到期。之前不給續，一行三會的金融監管風暴，也給市場造成了恐慌，各個銀行高於基準利率50%在高息攬儲，都說明了市場資金緊張，而這一次，央行只是給市場一次性補充一下流動性而已。
這就能代表大放水了？簡直是胡說八道。
為了更權威發聲，櫻桃小房子今天專門找央行的朋友解讀了一下，包括以下內容。
1、 說MLF是放水，肯定不對，為什麼要用這個工具呢？是因為最近監管層對銀行同業業務、委外業務等方面的打擊，導致很多商業銀行縮表厲害，對市場流動性造成了壓力，如果一下子掐的太死，市場未必能承受得了。
2、 MLF是半年期和一年期的操作，為什麼不用幾天或幾十天的短期工具呢？是因為商業銀行縮表本來就不是幾個月完成的事情，監管也不是幾個月突擊檢查一下就完事了，現在的監管才剛剛開始呢，為了防止市場出現大幅波動，消除市場的擔憂，提前給市場做的一個準備。說放水是完全不客觀的評論，更何況四千多億的這個數字也不大。
近日，銀監會也在安撫市場，對於近期銀監會發布的眾多政策，將在自查督查和規範整改工作間安排4至6個月的緩衝期，為銀行實現合規達標預留時間，讓市場不必過分緊張。
3
為什麼要注入流動性？
為什麼一行三會的監管，會導致銀行資產負債表收縮，會導致銀行錢荒，市場流動性緊張。我再用通俗的話解釋一下。
很多人不懂什麼是委外業務，收縮意味著什麼。
這幾年銀行錢非常多，按照監管，總不能全部放給房地產吧，但是實體經濟太差了，好的企業各個銀行都搶著放貸，也沒那麼多好企業，差的企業，尤其是中小企業，說不定哪天就倒閉跑路了，銀行害怕放出去壞帳太多，寧可不貸，找來找去，也沒有好的資產標的可放貸。
可是錢太多了，各種理財產品要付息啊，咋辦呢，總不能天天躺在帳上吧，不然銀行怎麼賺取利差，得想法子放出去才行。
然後各個銀行腦洞大開，左思右想，為了規避監管，就發明了委外業務，就是委託外部機構做的業務，買企業債，買股票等。
比如通過券商通道，買了某房企10個億的企業債券，把錢變相的放給房企。銀行的錢放出去了，有利息，資產負債表也做大了，券商呢也賺了點佣金，房企也融到資金了，大家合作共贏，一起發財。
錢最後都跑向房地產了，房企有了錢，拼命搶地王，房價上漲預期更大了，泡沫越吹越大，中央一看嚇一跳，趕緊的去槓桿，不然到時候美國加息，我們就完蛋了。
怎麼去槓桿呢，通過加息，好像又沒到時候，畢竟經濟還沒有企穩，現在加息對實體經濟是傷害。
解鈴還須繫鈴人，把泡沫吹大的是銀行，不是央行，所以必須要打擊銀行不受監管的那些業務，讓過去的委外業務，同業理財業務等亂七八糟的金融創新，都納入監管，也就是官方說的MPA，那這樣一來，那些不受存款準備金約束的資金，空轉的資金，就要見光死了。
比如，上述例子中的這10億元債券，現在監管層要求馬上賣出債券贖回資金，所以為什麼債市跌的狗一樣，大家都在賣，都缺錢，價格自然跌了。對房企而言，錢被抽走了，當然也會缺錢。
降低槓桿，錢回收，當然是收緊流動性的一個過程。
所以當市場借不到錢的時候，央行才會適度注入中短期流動性。
中央也明白，我們的經濟就像得了癌症一樣，有點營養就全被癌細胞吸走了。
怎麼能繞過房地產給經濟輸送營養才行。
如果真想放水，那直接降準好了。然而，央行並沒有這麼做，這種中短期投放，更為精準，有助於往實體經濟流。
4月份M2的環比下降，其實已經是在收縮貨幣了。為什麼就沒有人注意到呢？而是選擇性的放大這個四千多億的MLF，尤其是房託，只選擇性的拿著有利於房價上漲的信息四處傳播。比如同樣的人民日報的報導，看空的我，會重點看它說下半年樓市調控會逐步顯效，房價穩中小跌，而有的人就選擇性的看它說長期房價還要漲。
m2環比出現負增長，最近十年，大概出現了十次左右，但連續負增長還真沒有過，所以我們到時候可以重點關注5月份的M2數據變化。
我今天問的這位央行的朋友，他說從理想的角度，中央肯定是不想讓房價崩盤，希望穩定在一個合理水平，以時間換空間，找到新的經濟增長點，等大家收入增長起來了，消化目前的價格泡沫，但他認為實際上很難穩定，因為市場的走勢並不是想怎麼走就怎麼走，就好比過去兩年的房價暴漲，其實也是央行沒有預料到的，按照政府的理想，肯定是希望慢慢漲，與居民收入水平同步，相匹配，跟股市一樣，希望是慢牛，但結果加了槓桿後，都成了瘋牛。
同樣，在去槓桿時，希望慢慢調整，但結果很可能超出我們預料之外。
4
一帶一路的美好藍圖
最後我補充說下這幾天重新火熱起來的一帶一路，按照我們的設想，人民幣還是要國際化，像美元一樣，向全世界收取鑄幣稅，同時化解我們國內的產能。
那不管是人民幣出去，還是美元出去，反正搞一帶一路，錢都是要出去了吧，資金光流出怎麼行，按照美好的路徑設計，錢出去了，還要想辦法讓它們回來。
比如中國鐵建到巴基斯坦拿了一個鐵路工程項目，那就需要採購大量鋼鐵吧，剛好中國鋼鐵過剩，我們國家開發銀行借錢給中國鐵建，然後買中國的鋼鐵，工程建好了，交付給巴基斯坦，巴基斯坦說，我暫時可沒錢給啊，不要急，老巴你每年用財政資金給中國鐵建一點美元，慢慢還吧。
這錢，最後慢慢不就賺回來了嘛。
當然，這是我們大中國美好的願景，能不能如願所償，我也不知道。版權聲明
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櫻桃小房子（ID:cherryhouse2017）