來源：無冕財經
貴州當地有個說法，貴州有兩瓶，一瓶茅臺，一瓶老乾媽辣椒醬。
其中，一瓶於資本市場沉浮二十載，如今冠絕A股風光無限；一瓶偏安一隅打造隱秘「王國」，卻在創始人隱退後屢傳負面。
2020年10月起，陸續有多名昆明市民向當地媒體反映，自己於盤龍區穿金路購買的「雲潤天陽」樓盤遲遲未交付，懷疑項目遇爛尾，近700戶業主叫苦不迭。經媒體調查發現，該樓盤開發商背後站著老乾媽創始人陶華碧之子李貴山。
而令陶華碧煩心的，也不止兒子投資失利這一樁。
11月23日，號稱要「單挑老乾媽」的仲景食品（300908.SZ）登陸創業板，市值超過110億元。雖然短期內尚無法對老乾媽造成大的威脅，但「二代」接班後業績明顯下滑，需要陶華碧重新出山才能出現起色，老乾媽的困境顯然易見。
對已經73歲的陶華碧而言，想輕鬆安享晚年實在不太容易。
長子「鍾情」投資頻失利
讓李貴山栽跟頭的樓盤「雲潤天陽」位於昆明市五大主城區之一，毗鄰昆明世博園，交通十分便利。樓盤內除2棟高層住宅外，其餘均為洋房，總共可居住超900戶，平均參考價為12000元/平方米。
截至目前，「雲潤天陽」已入住700餘戶，但均未辦理落戶手續，據《都市時報》消息，不少業主反映，「沒辦法，房貸壓力疊加租房壓力，實在難以承受，只能先搬進來。本來應該在2016年上半年就交房的，拖到現在也沒有交，小孩上學也成問題。」
事情背後的原因並不複雜，樓盤開發商以建築方出現質量問題為由，拒絕支付工程尾款，從而被建築方起訴。自此，雙方一直處於官司中致使樓盤無法完成驗收，最終連累數百名業主。
公開資料顯示，「雲潤天陽」背後開發商名為昆明貴山天陽房地產開發有限公司（以下簡稱「貴山天陽」），成立於2012年12月，其中李貴山參與認繳2949萬元人民幣，為公司第二大股東。公司成立次月，以4.21億元拿下開發地塊，總佔地約93畝。
作為陶華碧之子參與投資開發，該層關係曾一度成為「雲潤天陽」2014年開盤推售後的主要賣點。蹭著老乾媽品牌的國民認知度，「雲潤天陽」果然博得諸多業主信任，卻沒成想踩了個大坑。
即使在交房期一再拖延的情況下，「雲潤天陽」的銷售情況依然不算差，但貴山天陽虧損嚴重。2013-2017年，公司累計虧損6000萬元，負債也由68％飆升至95％，負債總額高達9.5億元。2018年開始，貴山天陽索性選擇不再公開經營數據，但頻繁登上失信執行人名單及牽涉的近百件司法案件，也足見其經營狀況不容樂觀。
如今，貴山天陽與建築方的官司雖還沒有明確結果，由後者申請執行的「雲潤天陽」總計54套房產及293個車位已開啟司法拍賣流程。而李貴山的合夥法人、貴山天陽第一大股東昆明天陽企業集團有限公司（以下簡稱「昆明天陽集團」）所持有的全部股權也已悉數質押。
據《中國經營報》消息，昆明天陽集團實控人惠煌程曾透露，整個「雲潤天陽」開發項目，李貴山總投資1億元左右。可見，這筆投資學費並不便宜，李貴山也被網友戲稱是「老乾媽的傻兒子，不愁不破產」。
作為陶華碧的大兒子，李貴山高中畢業後不忍母親一人承擔兩個孩子的養育負擔，主動放棄高考，入伍參軍，部隊轉業後進入父親曾待過的206地質工程隊。在體制內沒待多久，眼見著老乾媽一天天壯大，母親日漸操勞，又不顧反對辭去鐵飯碗進企業幫忙，成為母親的左膀右臂。
作為企業的第一任總經理，李貴山在母親眼裡既有主見，又踏實肯幹。不僅幫助公司整章建制，梳理流程，還教會了不識字的陶華碧如何在文件上工工整整的籤名。
唯有一樣，對母親一貫對外宣稱的「不貸款、不參股、不融資、不上市」原則，李貴山心裡也有自己的想法。早在2005年，李貴山便在昆明市投資開設了昆明錦泰大酒店，並持續經營至今，這也是李貴山為數不多的投資成功案例之一。
相比之下，李貴山的弟弟李妙行（曾用名「李輝」）則要乖順的多，自2008年逐步走向臺前，代替李貴山成為公司董事長助理及總經理，便一直潛心將自己注意力鎖定在家族企業之內。
雖然老乾媽對外宣稱陶華碧的兩個兒子，「李貴山主外，負責銷售市場等相關工作，而李妙行主內，主要負責生產，各有分工」，但從股權分配上不難看出陶華碧的「偏心」。
2014年6月之前，老乾媽的股權分配分別為李貴山49％，李妙行50％及陶華碧1％。而在那之後，陶華碧徹底退居二線，將手裡1％的股份轉給李妙行，無疑也是更倚重李妙行作為傳承人的一種表現。
眼見著兄弟逐漸獨擋一面，李貴山也逐步開啟投資人生，但都沒什麼反響，更遑論還出現貴山天陽這類典型的失敗案例。2014年，李貴山專門成立過一家投資公司，目前也早已處於註銷狀態。
但他並不死心，據公開信息顯示，李貴山前後共參股過14家企業，認繳金額超過2億元。截至目前，其通過複雜的股權關係，持有私募機構厚揚投資的股權，並間接持股天壕環境、富臨精工、百姓網、維和藥業等A股和新三板上市公司。
次子接班，業績連跌兩年
相比李貴山孤身闖蕩資本市場，四處碰壁，李妙行雖一路有母親指導與庇護，卻更覺重任在肩，如履薄冰。
一瓶看似平平無奇的辣醬，從1996年因產量不夠，連談個玻璃瓶子都需要跟廠家軟磨硬泡，到年銷40億元，18年間產值增長近80倍，成為貴陽市數一數二的納稅大戶。這背後皆離不開老乾媽的獨特口味與陶華碧的經營之道。
儘管大字不識一個，陶華碧卻有著商人最重要的誠信與勤勞。最開始，陶華碧並不懂那些花哨的營銷之道，用雙腳一步步在村子裡、小鎮上跑出生意。曾經為了讓商鋪食堂等接受起初沒什麼名氣的辣醬，陶華碧拍著胸脯保證「售後結帳，若賣不出去可如數退貨」。
經商二十多年，「不欠帳、不賒款」是陶華碧的原則，「不缺錢、不上市」是老乾媽始終沒有吹破的牛皮。2014年，陶華碧退居二線，留給李妙行的是近40億身家，與年銷量40億元的老乾媽。
但自此之後，老乾媽卻頻頻被曝出管理問題。2016年左右，老乾媽被曝出棄用貴州辣椒，選用價格更便宜的河南辣椒。而從前因看中老乾媽誠信及口碑的供貨商們，也在老乾媽選擇「變味」後紛紛放棄合作。
「太多矛盾了，跟老乾媽合作，都很怕。像蝦子、新舟、綏陽這些辣椒重產地，跟他合作過的，現在基本沒有來往了。」2015年，遵義辣椒商會秘書長吳榮曾在接受《商界》採訪時表示。
對此，消費者或許一時並不能嘗出太多口味差異，但在消息曝光之後也紛紛表示，「老乾媽辣椒確實沒有以前香了」。而根據經銷商透露，河南辣椒與貴州辣椒差價大概在一斤5元左右，以老乾媽每年用掉5萬噸幹辣椒計算，平均一年可節省5億元左右。
不過，聰明反被聰明誤，老乾媽的業績開始出現下滑。公開資料顯示，老乾媽2014年銷售收入達到45.49億元後，2015年未披露，2016年後開始下滑，2017年、2018年的收入分別為44.47億元、43.89億元。
此外，2016年，老乾媽還曾出現離職員工帶走技術配方這類重大商業機密洩漏事件。可見在李妙行的管理下，員工們已缺少當初那份見著陶碧華親切稱呼「老乾媽」的忠誠。
內憂之下還有外患，隨著商業環境與營銷渠道的改變，近幾年諸多網紅辣醬品牌紛紛湧現，試圖挑戰老乾媽在行業內的地位。如今看來，雖不過是「以卵擊石」，但老乾媽業績下滑確是當務之急。
2019年，年過七旬的陶華碧再度出山，對企業經營「撥亂反正」。回歸後，其先重新啟用貴州辣椒，再對老乾媽的製作配方進行創新。作為「老乾媽」IP本體，陶華碧的強勢回歸，切實帶動了老乾媽的增長。
據老乾媽公開發布消息稱，公司2019年全年完成銷售收入50.23億元，同比增長14.43％，上繳稅收6.36億元，同比增長16.82％。同時，消費者也關注到過往從不打廣告的老乾媽有越來越多品牌露出，如登上微博熱搜話題，作為潮牌出品衛衣登上紐約時裝周等，為老乾媽品牌再度刷新一波存在感。
業績連降兩年後，首度止跌，陶華碧功不可沒，但增長能否延續也成為市場對老乾媽最大的質疑。2019年8月，老乾媽廠區兩度失火，一次因廠區辣椒廢棄物出現燃燒，一次因高溫天氣引發倉庫頂棚自燃，幸無人員傷亡，但也為老乾媽的內部管理再度敲響警鐘。
「得益於陶華碧的回歸，老乾媽重回增長通道，但一家企業僅靠一個人難以持續發展，老乾媽還需建立完善的企業制度，針對兩代人不同的經營理念，做出調整，應對挑戰。」食品產業分析師朱丹蓬向無冕財經研究員表示。
陶華碧今年已73歲高齡，兒子們又如何忍心讓辛苦了一輩子母親，繼續再為企業操心呢？