[公告]09浙鐵投CP02(Z090063)募集說明書

[公告]09浙鐵投CP02(Z090063)募集說明書

時間：2009年10月27日 20:05:32&nbsp中財網

浙江省鐵路投資集團有限公司 2009 年度

第二期短期融資券募集說明書

發行人名稱：浙江省鐵路投資集團有限公司

主承銷商名稱：中信銀行股份有限公司

信用評級機構名稱：聯合資信評估有限公司

本期短期融資券註冊金額：14 億元

本期短期融資券發行金額：7 億元

本期短期融資券發行期限：365 天

本期短期融資券擔保情況：無擔保

發行人主體信用評級：AA+

本期短期融資券信用評級：A-1

二○○九年十月

- 重要提示

本企業發行本期短期融資券已在中國銀行間市場交易商協

會備案，備案不代表交易商協會對本期短期融資券的投資價值做

出任何評價，也不代表對本期短期融資券的投資風險做出任何判

斷。投資者購買本企業本期短期融資券，應當認真閱讀本募集說

明書及有關的信息披露文件，對信息披露的真實性、準確性和完

整性進行獨立分析，並據以獨立判斷投資價值，自行承擔與其有

關的任何投資風險。

本企業董事會已批准本募集說明書，全體董事承諾其中不存

在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，並對其真實性、準確性、

完整性承擔個別和連帶法律責任。

本企業負責人和主管會計工作的負責人、會計機構負責人保

證本募集說明書所述財務信息真實、準確、完整。

凡通過認購、受讓等合法手段取得並持有本企業發行的本期

短期融資券,均視同自願接受本募集說明書對本期短期融資券各

項權利義務的約定。

本企業承諾根據法律法規的規定和本募集說明書的約定履

行義務，接受投資者監督。

浙江省萬邦會計師事務所對本企業 2006 年-2007 年財務報

告出具了帶強調事項的無保留意見的審計報告，浙江天平會計師

事務所對本企業 2008 年財務報告出具了標準無保留意見的審計

報告，請投資者注意閱讀該審計報告全文及相關財務報表附註。

本企業對相關事項已做詳細說明，請投資者注意閱讀。

目 錄

目 錄.............................................................2

釋 義.............................................................4

第一章 風險提示及說明.............................................7

一、本期短期融資券的投資風險 ...................................7

二、發行人的相關風險 ...........................................7

第二章 發行條款..................................................10

一、本期短期融資券的發行條款 ..................................10

二、本期短期融資券的發行安排 ..................................10

第三章 募集資金運用..............................................12

一、發行人募集資金用途 ........................................12

二、發行人子公司使用募集資金的方式 ............................12

三、發行人承諾 ................................................12

第四章 發行人基本情況............................................13

一、發行人概況 ................................................13

二、發行人歷史沿革 ............................................13

三、發行人實際控制人 ..........................................13

四、發行人獨立性 ..............................................14

五、發行人主要子公司概況 ......................................14

六、發行人治理情況 ............................................17

七、發行人董事及高級管理人員情況 ..............................21

八、發行人的經營範圍及主營業務狀況 ............................23

九、發行人所處行業現狀、行業地位及面臨的主要競爭 ..............39

第五章 發行人主要財務狀況........................................50

一、發行人近 3 年及 2009 年 2 季度主要財務數據及財務指標分析......50

二、發行人有息債務情況 ........................................67

三、發行人關聯交易情況 ........................................69

四、發行人對外擔保及未決訴訟或重大承諾事項 ....................70

五、發行人抵、質押資產及其他事項 ..............................71

六、衍生品，大宗商品期貨，理財產品和海外投資 ..................72

七、交易性金融資產和可供出售的金融資產 ........................73

第六章 發行人的資信狀況..........................................75

一、信用評級情況 ..............................................75

二、資信情況 ..................................................76

第七章 本期短期融資券擔保情況....................................77

第八章 發行人信息披露............................................78

一、短期融資券發行前的信息披露 ................................78

二、短期融資券存續期內的信息披露 ..............................78

第九章 稅 項....................................................80

一、營業稅 ....................................................80

二、所得稅 ....................................................80

三、印花稅 ....................................................80

第十章 違約責任及投資者保護機制..................................81

一、違約責任 ..................................................81

二、投資者保護機制 ............................................81

三、不可抗力 ..................................................83

四、棄權 ......................................................83

第十一章 發行的有關機構..........................................85

一、發行人 ....................................................85

二、主承銷商及其他承銷機構 ....................................85

三、律師事務所 ................................................86

四、會計師事務所 ..............................................86

五、信用評級機構 ..............................................87

六、登記、託管、結算機構 ......................................87

第十二章 備查文件及查詢地址......................................88

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釋 義

在本募集說明書中，除非文中另有所指，下列詞語具有如下含義：

發行人/公司/集團： ： 指浙江省鐵路投資集團有限公司

短期融資券 ： 指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市

場發行的，約定在1年內還本付息的債務融資工

具

本期短期融資券 ： 指發行額度為7億元、期限為365天的「浙江省

鐵路投資集團有限公司 2009 年度第二期短期融

資券」

本期發行 ： 指本期短期融資券的發行行為

發行公告 ： 指發行人為本次短期融資券的發行而根據有關

法律法規製作的《浙江省鐵路投資集團有限公司

2009年度第二期短期融資券發行公告》

募集說明書 ： 指發行人為本次短期融資券的發行而根據有關

法律法規製作的《浙江省鐵路投資集團有限公司

2009年度第二期短期融資券募集說明書》

人民銀行 ： 指中國人民銀行

交易商協會 ： 指中國銀行間市場交易商協會

中央國債登記公司 ： 指中央國債登記結算有限責任公司

主承銷商/中信銀行 ： 指中信銀行股份有限公司

承銷團 ： 指主承銷商為本次發行根據承銷團協議組織的、

由主承銷商和其他承銷團成員組成的承銷團

承銷協議 ： 指主承銷商與發行人為本次發行籤訂的《浙江省

鐵路投資集團有限公司2008年-2010年短期融資

券承銷協議》

承銷團協議 ： 指承銷商各方為承銷本期短期融資券籤訂的《浙

江省鐵路投資集團有限公司 2009 年度短期融資

券承銷團協議》

餘額包銷 ： 指本期融資券的主承銷商按照《浙江省鐵路投資

集團有限公司2008年-2010年短期融資券承銷協

議》的規定，在規定的發行日後，將未售出的融

資券全部自行購入的承銷方式

簿記建檔 ： 指由簿記管理人記錄投資者認購短期融資券價

格及數量意願的程序，該程序由簿記管理人和發

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行人共同監督

簿記管理人 ： 指制定簿記建檔程序及負責實際簿記建檔操作

者，本期短期融資券發行期間由中信銀行擔任

《管理辦法》 ： 指 2008 年 4 月 9 日，中國人民銀行以中國人民

銀行令〔2008〕第1號公布的《銀行間債券市場

非金融企業債務融資工具管理辦法》

工作日 ： 每周一至周五，不含中國法定節假日

節假日 ： 指國家規定的法定節假日和休息日

元 ： 指人民幣元

江山化工 ： 指浙江江山化工股份有限公司

鎮洋化工 ： 指寧波鎮洋化工發展有限公司

鳳起工具機 ： 指杭州鳳起工具機有限公司

加西貝拉 ： 指加西貝拉壓縮機有限公司

DMF ： 二甲基甲醯胺，一種無色、淡的胺味的液體，主

要用作 PU 漿料的溶劑、電子覆銅板溶劑、藥物

合成的反應溶劑、合成纖維紡絲與合成樹脂的溶

劑、感光化學品發色劑的溶劑

DMAC ： 二甲基乙醯胺，是一種有機高沸點溶劑，能與水、

醇、醚、酯、苯和芳香化合物等有機溶劑任意組

合

MA ： 甲胺，無色液化氣體，有特殊氣味與空氣混合能

形成爆炸性混合物，遇明火、高熱能引起燃燒爆

炸

環氧樹脂 ： 指分子中含有兩個或兩個以上環氧基因的有機

高分子化合物，可用於塗料領域、複合材料領域

和粘接劑領域

氯化石蠟 ： 可用作阻燃劑和聚氯乙烯助增塑劑，廣泛用於塑

料、電纜料、地板料、軟管、人造革、橡膠等制

品，也作為塗料、潤滑油等的添加劑

燒鹼 ： 主要應用於石油、化工、輕工、紡織、醫藥、冶

金等領域

MIBK ： 甲基異丁基（甲）酮，無色液體，屬一級易燃危

險品

順酐 ： 全名「順丁烯二酸酐」，白色片狀結晶，有強烈

刺激氣味，主要用於不飽和樹指、水處理劑油漆

DOP ： 鄰苯二甲酸二辛脂，無色油狀液體，是重要的通

用型增塑劑，主要用於塑料、橡膠、油漆和乳化

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劑等工業中

DBP ： 鄰苯二甲酸二丁酯，無色透明液體，主要應用於

PVC 中做增塑劑，也用於消化棉合成橡膠，醋酸

纖維，皮革化工油漆等合成材料中做軟化劑

鈦 ： 銀白色的金屬，鈦和鈦的合金大量用於航空業，

另外在軍工、化工、冶金、電力、汽車、機械和

醫療等方面均有廣泛的應用

海綿鈦 ： 鈦工業的基礎環節，是鈦材、鈦粉和其他鈦構件

的原料，用於冶煉鈦的礦物主要有鈦鐵礦和金紅

石等，由於礦石經處理得到易揮發的四氯化鈦，

再用鎂還原而製得純鈦，由於呈多孔，故得名「海

錦鈦」，海綿鈦經在電爐中熔化成液體，才能鑄

成鈦錠

構築物 ： 一般是指人們不直接在其內進行生產和活動的

建築，如水塔、煙囪、堤壩、擋土牆、蓄水池和

囤倉等，本募集說明書中構築物還包括鐵路鋼軌

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第一章 風險提示及說明

投資者在評價公司此次發行的短期融資券時，除本募集說明書提供的各項資

料外，應特別認真地考慮下述各項風險因素。同時應注意：本期短期融資券無擔

保，能否按期兌付取決於公司信用。

一、本期短期融資券的投資風險

（一）利率風險

在本期融資券存續期內，國際、國內宏觀經濟環境的變化，國家經濟政策的

變動等因素會引起市場利率水平的變化。可能發生的利率波動對存續期內的短期

融資券的市場價值及對投資者投資本期短期融資券所期望的預期收益帶來一定

的風險。

（二）流動性風險

本期短期融資券將在銀行間債券市場上進行流通，公司無法保證本期短期融

資券在銀行間債券市場的交易量和活躍性，因而存在由於無法找到交易對手而難

以將短期融資券變現的風險。

（三）償付風險

本期短期融資券不設擔保，能否按期兌付完全取決於發行人的信用。在本期

短期融資券的存續期內, 如產業政策、法律法規、市場等不可控因素對發行人的

經營活動產生重大負面影響或資金周轉出現困難，進而造成發行人不能從預期的

還款來源獲得足夠的資金，將可能影響本期短期融資券的按時足額支付。

二、發行人的相關風險

（一）財務風險

1、存貨減值的風險

發行人 2008 年房地產業務發展較快，發行人存貨中與房地產開發有關的項

目為開發成本和開發產品，2008年度兩者合計達到255,808.19 萬元，佔存貨的

比例達到88.24%。發行人房地產業務中開發用土地成本按取得時實際成本入帳，

近年來隨著房地產行業的波動性變化，開發用土地的公允價值也在不斷波動，

這將使發行人面臨存貨減值的風險。

2、項目投資規模大形成較大籌資壓力的風險

未來投資規模較大，對外籌資需求有所增加。2009年和2010年的計劃投資

規模總額為 100.44 億元, 其中 81.40 億元用於鐵路項目建設，19.04 億元用於

其他項目建設。鐵路項目建設的81.40億元資金全部來自省市財政撥款，用於其

他項目建設的資金 44.29%由企業自籌，55.71%來自銀行貸款。隨著公司負債的

增加，償還債務所需要的現金流也將增加，這將對本期短期融資券未來兌付造

成一定影響。

（二）經營風險

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1、市場競爭風險

公司三大主業中，發行人從事的化工行業受世界經濟危機和中國宏觀經濟

波動的影響較大。如化工產品的需求、產能和原材料價格產生波動，將會直接

影響發行人的毛利率和利潤水平。

發行人從事的鐵路建設投資資金需求大，回報率低，同時鐵路行業和公路、

海運存在較明顯的替代關係，浙江省境內公路網較發達，對鐵路運輸造成一定

的競爭壓力。

發行人從事的房地產業作為利潤來源並不穩定，極易受金融經濟形勢以及

國家宏觀調控的影響。如當地房地產市場供求情況出現波動，將影響發行人的

利潤水平。

2、環保風險

化工行業主要產品均屬化學危險品，生產過程中會產生一定數量的「三廢」，

有可能對周邊的水體、大氣和土壤產生汙染。隨著國家對環保要求的不斷提高和

社會民眾環保意識的增強，公司不斷加大環保方面的投入，一定程度上增加了企

業的經營成本。同時，如企業出現環保問題且受到處罰，將影響企業的公眾形

象。

發行人下屬江山化工為一級控股子公司。江山環保局每周對江山化工外排廢

水進行不定期抽檢，總體情況較好，但在 2006 年 11 月、2007 年 6 月抽查中有

兩次COD濃度略有超標。

3、安全生產風險

鐵路運營和精密設備生產的各個工序、崗位和設備都涉及安全問題，是影響

其經營活動質量的重要因素，尤其是鐵路運營，直接關係到旅客人身安全和貨物

安全運輸。化工行業由於其固有特性，如高溫高壓的工藝過程，連續不間斷的

作業，原材料、半成品和成品大多是易燃易爆的化學品，生產作業環節存在一

定的安全風險。

2007年1月25日，江山化工在工作過程中有機胺裝置甲胺過冷器進口管發

生洩漏，對下風向造成短時影響，接到了江山環保局的行政處罰決定書。

（三）管理風險

1、對下屬子公司的控制風險

發行人下屬江山化工為發行人在化工行業內的重要子公司，但發行人對江山

化工的持股比例只有 36.43%，屬於相對控股，而第二大控股股東浙商科技發展

有限公司對江山化工的持股比例為 30.02%。考慮到江山化工為上市公司，一旦

浙商科技發展有限公司增加其對江山化工的持股比例，發行人有可能失去對江

山化工的控制權。

2、多元化經營風險

發行人結合計劃投資與實業經營的雙重身份，其經營和資金運作非常有特殊

性，對於發行人管理水平的要求特別高。發行人經營範圍涉及化工、鐵路、機械、

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新材料、房地產、資產管理等多個行業，多元化經營特徵明顯。公司所處各行業

基本沒有關聯性，這對公司的管理水平要求較高，需要公司熟悉多個行業和具

有較高的多元化經營管理水平。如果公司不能夠正確處理多行業經營管理需求，

將會對公司的未來經營產生不良影響。

（四）政策風險

1、國家宏觀調控政策對業務的影響

發行人從事精細化工、鐵路運營、房地產和現代服務業等多個行業，這些行

業易受國家宏觀和行業等政策的影響，未來各行業的相關政策變化可能對企業

正常生產經營產生影響。

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第二章 發行條款

一、本期短期融資券的發行條款

短期融資券名稱 ： 浙江省鐵路投資集團有限公司 2009 年度第二期短

期融資券

企業全稱 ： 浙江省鐵路投資集團有限公司

企業待償還債務融資 ： 發行人於2009年7月17 日發行了7億元的09浙鐵

工具餘額 投CP01，到期日為2010年7月17日，現待償還債

務融資工具餘額為7億元。

註冊金額 ： 人民幣壹拾肆億元（RMB1,400,000,000元）

本期發行金額 ： 人民幣柒億元（RMB700,000,000元）

短期融資券期限 ： 365天，自2009年11月2日至2010年11月2日

短期融資券面值 ： 本期短期融資券面值為100元

發行價格 ： 面值發行，利率招標

發行對象 ： 全國銀行間債券市場的機構投資者（國家法律、法

規禁止購買者除外）

承銷方式 ： 主承銷商餘額包銷

發行方式 ： 組建承銷團，通過簿記建檔、集中配售方式在全國

銀行間債券市場發行

發行日期 ： 2009年10月30日

起息日期 ： 2009年11月2日

兌付價格 ： 按面值與短期融資券利息合計兌付

兌付方式 ： 到期日按照本息兌付

兌付日期 ： 2010 年 11 月 2 日，如遇法定節假日或休息日，則

順延至其後的第一個工作日，順延期間不另計息

信用評級機構及信用 ： 經聯合資信評估有限公司綜合評定，本期短期融資

評級結果 券的長期信用等級為 AA+級，本期短期融資券信用

等級為A-1級

擔保情況 ： 本期短期融資券無擔保

二、本期短期融資券的發行安排

（一）簿記建檔安排

本期短期融資券招投標採用簿記建檔，集中配售方式發行，認購人必須在本

發行方案規定的發行時間內向簿記管理人提交加蓋公章的書面《申購要約》，在

規定時間以外所作的任何形式認購承諾均視為無效。

（二）分銷安排

2009 年 10 月 30 日為本期短期融資券分銷日，承銷團成員應在分銷期內，

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將各自承銷額度內的本期短期融資券分銷至合格投資者。

（三）繳款和結算安排

1、認購本期短期融資券機構投資者應在中央國債登記公司開立甲類或乙類

託管帳戶，或通過全國銀行間債券市場的債券結算代理人在中央國債登記公司開

立丙類託管帳戶。

2、本次招標每一個標位最大申購數量為本期短期融資券發行總量，最低申

購數量為100萬元，申購數量必須為100萬元的整數倍。

3、若「（三）繳款和結算安排」與任何現行或不時修訂、頒布的法律法規、

中央國債登記公司等機構的有關規定有任何衝突或牴觸，應以現行或不時修訂、

頒布的法律法規、中央國債登記公司等機構的有關規定為準。

（四）登記託管安排

中央國債登記公司為本期短期融資券的登記、託管機構。

（五）上市流通安排

本期短期融資券發行結束後，將在銀行間債券市場中交易流通。交易流通日

為融資券債權債務登記日的次1工作日。

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第三章 募集資金運用

近年來，公司經營規模逐漸擴大，對流動資金的需求也逐漸提高。同時，公

司需要構建更加多元化的融資渠道，以降低融資成本，優化債務結構，進一步提

高公司財務管理水平。

一、發行人募集資金用途

（一）補充正常生產經營流動資金需求

由於公司業務規模發展迅速，正常生產經營活動存在一定的流動資金缺口。

公司將用本期募集資金中的人民幣 5 億元補充化工板塊企業正常的生產經營性

短期資金需求，主要用於購買原材料。

（二）置換銀行貸款，降低融資成本

通過銀行貸款方式獲得的短期資金成本一般相對較高。公司將用本期募集資

金中的人民幣 2 億元置換銀行貸款,主要用於置換包括浙江江山化工股份有限公

司和寧波鎮洋化工發展有限公司在內的化工板塊企業的銀行貸款，以降低公司間

接融資比例，改善公司融資結構，進一步降低綜合融資成本，增強公司競爭力。

二、發行人子公司使用募集資金的方式

此次發行人發行短期融資券募集的資金，將通過委託貸款的形式下放給下屬

子公司，以滿足下屬子公司對資金的需求。

三、發行人承諾

浙江省鐵路投資集團有限公司承諾在本期短期融資券存續期間如有變更資

金用途的意向，將提前及時披露有關信息。

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第四章 發行人基本情況

一、發行人概況

註冊名稱 ： 浙江省鐵路投資集團有限公司

英文名稱 ： Zhejiang Provincial Railway Investment Group Co., Ltd.

法定代表人 ： 餘健爾

註冊資本 ： 人民幣貳拾億元

設立日期 ： 2001年11月15日

工商登記號 ： 3300001008281

住所 ： 浙江省杭州市求是路8號公元大廈北樓25樓

郵編 ： 310013

電話 ： 0571-87251690

傳真 ： 0571-87251700

二、發行人歷史沿革

發行人前身是浙江省發展投資集團有限公司。2001 年 7 月，浙江省人民政

府下發《關於組建浙江省發展投資集團有限公司的通知》，決定以浙江省經濟建

設投資公司和浙江省鐵路建設投資總公司為基礎，設立浙江省發展投資集團有限

公司，註冊資本金11億元，並於2001年10月正式成立。

2006年6月,浙江省人民政府為加快浙江省的鐵路建設，理順鐵路投資、建

設和運作管理體制，通過下發浙政發【2006】37 號文，批准在浙江省發展投資

集團有限公司整體改制的基礎上組建浙江省鐵路投資集團有限公司，並於同年9

月正式掛牌，註冊資本金20億元。

發行人作為浙江省鐵路投資的責任主體，受政府的支持力度較大。截至2009

年6月末，發行人累計收到浙江省財政劃撥的寧杭、杭甬客運專線、杭州東站擴

建工程和滬杭高速鐵路的專項撥款 31.58 億元，將其計入資本公積。2009 年 8

月根據浙江省人民政府國有資產監督管理委員會浙國資法產[2009]36 號國有資

產監督管理委員會《關於同意省鐵路投資集團有限公司轉增註冊資本的批覆》的

規定，發行人用資本公積人民幣 30 億元轉增註冊資本。根據浙江天平會計師事

務所出具的浙天驗（2009）182號驗資報告，截至2009年8月10日，公司變更

後的實收資本為人民幣50億元。

三、發行人實際控制人

發行人為國有獨資的國有資產授權經營機構，其控股股東和實際控制人為浙

江省國有資產監督管理委員會，浙江省國資委代表省政府行使出資人的職能。截

至本募集說明書披露時，浙江省國有資產監督管理委員會持有的發行人股份沒有

被質押。

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四、發行人獨立性

發行人與浙江省國有資產監督管理委員會之間在資產、人員、機構、財務、

業務經營等方面相互獨立。

五、發行人主要子公司概況

表4-1 2008年末公司主要全資、控股子公司概況

單位：萬元

全資或 控股比 級

公司名稱 註冊資本 投資額

控股 例(%) 次

浙江省鐵路建設投資總公司 全資 100 38,000 38,000 二

浙江省經濟建設投資有限公司 控股 80 9,815 7,852 二

浙江發展化工科技有限公司 全資 100 7,000 4,900 二

西部鈦業有限公司 控股 48 9,000 4,320 三

浙江省發展資產經營有限公司 全資 100 10,000 10,000 二

景寧畲族自治縣興和商貿有限公司 全資 100 400 2,902 三

浙江省創業投資集團有限公司 控股 44 10,000 10,000 三

浙江省創業財務有限公司 控股 98 1,500 1,500 四

浙江科創經貿有限公司 全資 100 600 600 四

景寧畲族自治縣恒生商貿有限公司 全資 100 300 300 四

西安高新區新材料有限公司 控股 54.78 3,000 3,000 四

浙江發展信達投資管理有限公司 控股 51 1,500 1,500 三

☆ 浙江發展房地產開發有限公司 全資 100 5,000 5,000 二

浙江省浙經房地產公司 全資 100 3,000 3,000 三

杭州嘉園置業有限公司 全資 100 1,000 1,000 四

浙沂浙經天都房地產開發有限公司 全資 100 2,000 2,000 四

浙江金泰房地產公司 全資 100 5,000 5,000 三

嘉興發展房地產開發有限公司 控股 80 2,000 1,600 三

浙江金溫鐵道開發有限公司 控股 32.15 98,870 31,782.60 二

溫州金溫鐵道物資有限公司 全資 100 980 980 三

溫州金溫鐵路運輸服務有限公司 全資 100 450 450 四

溫州甌華鐵路工程有限公司 全資 100 590 590 四

溫州鐵龍鐵路餐飲有限公司 全資 100 30 30 三

浙江江山化工股份有限公司 控股 36.43 13,998 5,100 二

江山江環化學工業有限公司 控股 72 5,000 3,600 三

寧波江寧化工有限公司 全資 100 200 200 三

內蒙古遠興江山化工有限公司 控股 51 20,000 3,060 三

浙江博達投資有限責任公司 全資 100 100 100 二

香港浙經有限公司 全資 100 1(港元) 200(港元) 二

浙江省浙經實業公司 全資 100 8,000 8,000 二

浙江發展實業有限公司 控股 80 5,000 4,000 二

浙江金都賓館有限公司 全資 100 350 350 三

寧波鎮洋化工發展有限公司 全資 100 8,000 9,000 二

浙江善高化學有限公司 全資 100 1,420（美元） 11,668 三

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寧波市鎮海眾利化工有限公司 控股 90 472 425 三

台州市高翔化工有限公司 控股 60 500 300 三

杭州翡翠城房地產開發有限公司 控股 55 5,000 2,750 二

浙江發展綠城房地產開發有限公司 控股 55 5,000 2,750 二

截至 2008 年末，發行人擁有全資子公司（包括間接控股）8 家、直接控股

子公司6家，共有職工5,199人，主要全資、控股及參股子公司情況如下：

1、浙江省鐵路建設投資總公司

浙江省鐵路建設投資總公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 38,000 萬

元，經營範圍為：鐵路建設項目及相關項目的投資；組織供應鐵路建設、運行所

需物資、設備、器材；為鐵路生產、建設提供服務、諮詢。

截至 2008 年末，浙江省鐵路建設投資總公司總資產 78,229.31 萬元，淨資

產59,358.74萬元，2008年度實現主營業務收入720元，淨利潤-1,217.82萬元。

截至 2009 年 6 月末，浙江省鐵路建設投資總公司總資產 81,209.28 萬元，淨資

產59,019.56萬元，2009年上半年實現主營業務收入0元，淨利潤-339.19萬元。

2、浙江省經濟建設投資有限公司

浙江省經濟建設投資有限公司為發行人二級控投子公司，在 2008 年前稱為

「浙江省經濟建設投資公司」，註冊資本 55,730 萬元，發行人對其投資額為

84,051.00 萬元，持股比例為 100%。由於浙江省經濟建設投資公司在 2008 年進

行了改制，20%的股權於 2008 年初轉讓給浙江中金熱電公司，因此 2008 年更名

為「浙江省經濟建設投資有限公司」，註冊資本減少至 9,815 萬元，發行人對其

的投資額為 7,852.00 萬元，持股比例降為 80%。浙江省經濟建設投資有限公司

經營範圍為：經濟建設項目和房地產的投資、開發、紅營；金屬材料，化工原料

及產品（不含危險品），建築材料，紡織原料，橡膠及製品，木材，膠合板，造

紙原料，礦產品，機電設備；投資，企業和補償貿易返還產品的銷售；旅遊服務，

自營和代理內銷商品範圍內商品的進出口業務；經營進料加工和「三來一補」業

務；經營對外貿易和轉口貿易。

截至 2008 年末，浙江省經濟建設投資有限公司總資產 35,215.81 萬元，淨

資產12,152.76萬元，2008年度實現主營業務收入223.06萬元，淨利潤1,524.27

萬元。截至 2009 年 6 月末，浙江省經濟建設投資有限公司總資產 47,442.21 萬

元，淨資產 11,351.07 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入 0 萬元，淨利潤

874.91萬元。

3、浙江省發展資產經營有限公司

浙江省發展資產經營有限公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 10,000

萬元，經營範圍為：資產管理以及相關投資、開發和經營；法律諮詢等業務。

截至 2008 年 12 月 31 日，浙江省發展資產經營有限公司總資產 84,284.29

萬元，淨資產63,159.60萬元，2008年度實現主營業務收入7,770.29萬元，淨

利潤2,026.99萬元。截至2009年6月末，浙江省發展資產經營有限公司總資產

15

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115,619.84 萬元，淨資產 92,403.25 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入

216.45萬元，淨利潤3,520.08萬元。

4、浙江發展房地產開發有限公司

浙江發展房地產開發有限公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 5,000

萬元，主要經營範圍為：房地產開發與銷售，房地產營銷策劃，物業管理及中介

諮詢服務，工程規劃設計，工程招標代理，工程監理及預決算審計諮詢服務，園

林綠化工程設計與施工建材裝飾材料潔具的銷售。

截至 2008 年末，浙江發展房地產開發有限公司總資產 88,328.81 萬元，淨

資產 22,955.85 萬元，2008 年度實現主營業務收入 36,891.47 萬元，淨利潤

4,476.51 萬元。截至 2009 年 6 月末，浙江發展房地產開發有限公司總資產

98,836.03 萬元，淨資產 22,256.92 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入

5,017.39萬元，淨利潤293.74萬元。

5、浙江金溫鐵道開發有限公司

浙江金溫鐵道開發有限公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 98,870 萬

元，經營範圍為：建設金溫鐵路並經營全線的客、貨運輸業務；在金溫鐵路沿線

劃定的範圍內，開發經營與運輸業、配套的服務業、建材業、房地產業、商業、

零售、旅遊業和國家允許的其他產業。

截至 2008 年 12 月 31 日，浙江金溫鐵道開發有限公司總資產 302,711.17

萬元，淨資產123,669.65萬元，2008年度實現主營業務收入90,102.26萬元，

淨利潤9,454.53萬元。截至2009年6月末，浙江金溫鐵道開發有限公司總資產

301,314.98 萬元，淨資產 126,172.24 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入

46,602.50萬元，淨利潤4,502.58萬元。

6、浙江江山化工股份有限公司

浙江江山化工股份有限公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 13,998 萬

元，經營範圍為：化工產品的開發、生產和銷售，壓制容器的設計，化工及機械

設備的設計、製造、銷售、安裝、技術服務；對外供熱；經營進出口業務（國家

法律法規限制、禁止的除外）。

截至 2008 年 12 月 31 日，浙江江山化工股份有限公司總資產 117,311.77

萬元，淨資產49,133.90萬元，2008年度實現主營業務收入116,092.03萬元，

淨利潤-6,239.34 萬元。截至 2009 年 6 月末，浙江江山化工股份有限公司總資

產155,998.93萬元，淨資產52,466.94 萬元，2009年上半年實現主營業務收入

52,544.89萬元，淨利潤2,323.03萬元。

7、浙江省浙經實業公司

浙江省浙經實業公司為發行人二級控股子公司，註冊資本8,000萬元，經營

範圍為：實業投資與管理，企業管理諮詢服務，市場營銷諮詢服務，金屬材料、

化工原料及產品(不含危險品)、建築材料、紡織原料(不含繭、白廠絲、坯綢)、

橡膠、木材、紙漿、機電設備、摩託車、五金交電、針紡織品、文化用品、汽車

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配件、摩託車配件、礦產品、膠合板的銷售。

截至 2008 年末，浙江省浙經實業公司總資產 5,801.21 萬元，淨資產

5,724.79 萬元，2008 年度實現主營業務收入 0 萬元，淨利潤-2.45 萬元。截至

2009 年 6 月末，浙江省浙經實業公司總資產 5,799.59 萬元，淨資產 5,723.19

萬元，2009年上半年實現主營業務收入0萬元，淨利潤-1.61萬元。

8、寧波鎮洋化工發展有限公司

寧波鎮洋化工發展有限公司為發行人二級控股子公司，註冊資本 8,000 萬

元，經營範圍為：氯化石蠟製造、加工；提供相關技術服務；自營和代理各類貨

物及技術的進出口，但國家限定經營或禁止進出口的貨物和技術除外。

截至 2008 年末，寧波鎮洋化工發展有限公司總資產 86,187.86 萬元，淨資

產 25,766.78 萬元，2008 年度實現主營業務收入 104,321.13 萬元，淨利潤

6,936.99 萬元。截至 2009 年 6 月末，寧波鎮洋化工發展有限公司總資產

82,251.60 萬元，淨資產 25,736.08 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入

39,248.42萬元，淨利潤-28.73萬元。

9、西部鈦業有限責任公司

西部鈦業有限責任公司為發行人三級控股子公司，註冊資本9,000萬元，經

營範圍為：鈦及鈦合金材料、不鏽鋼、有色金屬及其合金材料的生產、加工和銷

售以及技術服務、貨物及技術的進出口經營。

截至 2008 年末，西部鈦業有限責任公司總資產 44,251.69 萬元，淨資產

12,115.82 萬元，2008 年度實現主營業務收入 20,083.87 萬元，淨利潤 295.21

萬元。截至 2009 年 3 月末，西部鈦業有限責任公司總資產 44,789.93 萬元，淨

資產12,262.62萬元，2009年1季度實現主營業務收入7,947.14萬元，淨利潤

125.75萬元。發行人已於2009年5月將所持有的西部鈦業有限責任公司股權轉

讓給另一股東西部金屬材料股份有限公司。

10、加西貝拉壓縮機有限公司

除上述主要全資、控股子公司外，發行人還通過浙江省經濟建設投資有限公

司參股加西貝拉壓縮機有限公司，持股比例為 20.03%。加西貝拉壓縮機有限公

司註冊資本為 7,423 萬元，經營範圍為：生產冰箱、冰櫃壓縮機，壓縮機配件及

售後維修服務。

截至2008年末，加西貝拉壓縮機有限公司總資產122,897.09萬元，淨資產

44，131.56萬元，2008年度實現主營業務收入180,654.06萬元，淨利潤8,010.00

萬元。截至2009年6月末，加西貝拉壓縮機有限公司總資產142,022.98萬元，

淨資產 47,726.76 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入 10,276.64 萬元，淨

利潤6,432.87萬元。

六、發行人治理情況

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圖4-1 公司內部組織結構圖

（一）發行人治理結構

發行人具有健全的法人治理結構，已制定了《公司章程》，設立了董事會，

聘任了總經理，並設置了6個職能部門和1個辦公室。在發行人設立監事會前，

由浙江省國資委委派財務總監或專職監事行使監督權，財務總監或專職監事對省

國資委負責。發行人目前暫未設立監事會，由浙江省國資委直接委派了1名專職

監事行使監督權。

發行人各職能部門均已建立起規範化的的制度。董事會建立起《董事會工作

條例》等；辦公室建立起《工作規則》、《會議制度》、《公文處理實施細則》、《印

章管理辦法》、《信息管理暫行辦法》等；項目管理部建立起《合資鐵路建設管理

辦法（試行）》、《鐵路資本金計劃與撥付實施細則（試行）》、《關於加強投資建設

項目管理的通知》等；投資發展部建立起《經濟責任制考核暫行辦法》、《國有產

權轉讓管理暫行辦法》等；資產管理部建立起《投資管理暫行辦法》、《項目投資

指導準則》等；財務審計部建立起《全面預算管理辦法》、《資金管理辦法》等；

人力資源部建立起《勞動人事管理暫行辦法》、《員工年度績效考核暫行辦法》等；

黨群工作部建立起《黨委工作條例》、《關於加強和改進黨群工作的實施辦法》等。

（二）發行人內部組織結構

發行人自 2004 年來，對內部管理制度進行了全面改革，搭設了三個層次的

管理構架，形成了三個管理中心：

1、決策中心

即作為戰略層面的公司本部，其職能是以鐵路投資建設為中心，制定產業發

展規劃，統一對外投資決策和投資後的調控、管理，調整產業布局，優化產業結

構。

2、利潤中心

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即作為產業層面的各直屬子公司，主要職能是構建產業和資本的互動平臺，

掌握和整合各自產業領域的資源，拓展和延伸相關產業鏈，推動產業升級，培育

和壯大集團主輔產業群。

3、成本中心

即作為企業層面的核心二級子公司，主要職能是構築具有核心競爭力的服

務、產品的生產和經營體系，通過高效、集約的資產運作，控制生產成本，擴大

利潤源。

在三個層次的集團化投資管理構架中，公司本部處於首腦地位，發揮著戰略

決策、投資管理、資本運營、財務管理及人事管理等五大中心職能。

（三）發行人內部控制制度

1、財務管理及控制體系方面

發行人從出資人的角度，以資本投入、運營、收益、考評、責任為主線，建

立了清晰的財務管理組織體系和財務內控制度，從制度上實現了資產與財務管理

的統一。

（1）財務管理組織體系。

發行人建立了以下四個層次的財務管理組織體系：

①集團董事會

負責制定並監督實施集團財務戰略、財務政策（投資政策、融資政策、收益

分配政策等）；確定財務管理體制、組織機構以及母子公司高層財務管理人員；

對重大財務活動作出決策，處置非常規性財務事項。

②集團財務審計部

負責為董事會財務戰略、財務政策、財務管理制度、重大融資投資等事宜提

供決策支持；組織實施集團系統範圍內的財務戰略、財務政策工作；編制、實施

與監控財務預算；策劃集團最佳的資本結構，策劃資本來源渠道；協調集團內外

各利益相關者的財務關係，檢查、監督各級財務機構對財務戰略、財務政策、財

務制度、財務預算等的貫徹實施情況。

③集團財務審計部下設財務結算中心

承擔集團內部銀行職能，負責管理集團系統內資金的結算、信貸、調控和監

督；為各成員單位提供現金/資金的中介服務、運營監控、效果考核與信息反饋

等。

④子公司財務部

執行集團的財務戰略、財務政策和財務制度，將子公司自身的財務活動納入

集團的財務一體化範疇，做好子公司日常經營性財務管理和監控。

（2）集團財務的內控體系。

①實施「財務負責人委派制」

委派的財務負責人既對出資人負責，行使所有者會計職能，又對經營者負責，

行使所屬公司內部會計職能。通過該制度實現所有者對經營者，母公司對子公司

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的有效監督，以建立起嚴密的內部監控制度，對下屬公司重大財務事項實施監督，

堵塞資產流失漏洞，保證會計信息的真實可靠性。

②全面預算管理

通過建立完善的全面預算管理制度，運行有效的集團預算委員會，嚴密科學

的預算編制、審批、監督程序，進一步完善全面預算控制系統，實現對事前、事

中資金支出的嚴格控制，保證整個集團資金的有序流動，並使出資人了解經營企

業實現保值增值的途徑、手段、方式和措施，對出資企業進行動態監管。

③資金管理及控制

建立起《資金管理辦法》和《財務結算中心管理辦法》兩個制度，為財務結

算中心的運作和資金的管理奠定了制度保障。藉助財務結算中心，以資金的安全

性、流動性和效益性為中心，統一規劃、統一預算、統一調度、統一結算，做好

資金的運籌、控制、監督和集中管理，實現合理籌集資金，充分發揮結算中心匯

集內部資金的作用，利用內部閒置資金，調節餘缺，確保資金成本最低；對所屬

公司的資金實行收支雙線管理，有效監控；結算中心統一口徑面對銀行，控制集

團的負債規模，改善集團的債務結構，減少財務風險，提高資金運營的效益；加

強現金流量分析預測，控制現金流入和流出，保證支付能力和償債能力。

④收支兩條線

在集團內建立起內部財務結算中心，對各所屬公司的資金流動實行「收支兩

條線」管理，對集團內部閒置資金實行統一歸集、集約管理，統一集團內部資金

的計劃、調度、結算、監督和控制。具體做法是：第一、研究出臺了《資金管理

辦法》和《財務結算中心管理辦法》兩個制度，搭建了集團公司財務結算中心的

框架，為結算中心的運作和資金的管理奠定了制度保障，並嚴格按照兩個制度執

行；第二、深層次、全方位開展銀企合作。集團公司與多家銀行進行談判協商，

在集團內企業資金自動歸集、集團帳戶業務管理、所屬公司收支分離帳戶管理、

銀行金融產品和增值業務提供等方面達成了一致意見，同時引入銀行網絡終端管

理、網上銀行結算等管理手段，充分發揮網絡結算和監控功能。第三、實施資金

收支分流管理。要求在杭的各所屬公司在指定銀行系統開設「收入一般戶」和「支

出基本戶」兩個帳戶。通過實施資金收支分流管理，實現資金管理「一口端」，

有效把住了資金進出口關。第四、清理各所屬公司原有銀行帳戶。多頭開戶既加

大資金風險，又造成資金資源的浪費，要求各所屬公司按規定清理註銷原有的其

他銀行帳戶。第五、嚴格審核和監督月度資金計劃和審批資金支出。要求各所屬

公司於每月 25 日前上報下月的資金使用計劃，並根據資金用途由集團財務審計

部、投資發展部、資產經營部、辦公室等各部門分塊審核、再由集團公司分管副

總經理、董事長審批後，財務結算中心對所屬公司的開支按性質分月初一次性撥

和單筆審報制度。

2、項目投資及管理方面

發行人建立了較為完善的項目投資及管理制度，依據既定的發展規劃制定投

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資原則，對項目的調研、決策、投資、建設、運營到回收進行全過程管理，使集

團及子公司的投資行為圍繞核心產業和自身定位展開。

（1）投資決策制度

集團近年來根據法人治理結構，通過制度建立和完善，內部機構整合，將對

外投資決策權集中於集團本部，形成統一的投資決策中心。

同時，集團設立投資委員會，投資委員會由內部管理人員和外部專家共同組

成，投資委員會與集團職能部門、董事會成員分別對投資提出獨立意見，保障投

資決策的客觀性。

此外，在項目實施過程中和建成投產後，將決策前的分析、預估指標與實際

水平比較分析，作為項目投資評估的依據，並為日後投資提供參考。

（2）投資風險防範

為了控制風險，集團在選擇項目時，針對項目可能存在的戰略、財務、市場、

運營及法律風險，在調研中採集詳盡信息；由企業職能部門或中介機構協助，進

行風險評估，展開項目的不可行性論證，並研究風險管理策略的解決方案。

同時，由財務審計部和投資管理部具體落實，強化投資過程中財務、法律、

政策等相關事務的統一管理；並建立董事會下的風險控制委員會和審計委員會，

防範投資風險。

七、發行人董事及高級管理人員情況

（一）高層管理人員組成情況

表4-2 公司董事及高級管理人員名單

姓 名 性 別 年 齡 職 務

餘健爾 男 52 董事長、黨委書記、總經理

詹銀才 男 54 董事、黨委副書記

吳學新 男 57 董事、副總經理、黨委委員

王 敏 男 45 董事、副總經理、黨委委員

陳 江 男 44 副總經理、黨委委員

施侍明 男 58 黨委委員、紀委書記

帥長斌 男 44 副總經理

胡 波 女 33 專職監事

（二）高層管理人員簡歷

董事會成員及高管人員簡歷如下：

1、餘健爾，男，大學，高級經濟師，中共黨員，曾任浙江省建築工程集團

總公司副經理、黨委委員，省建工集團公司副董事長、總經理、黨委委員，省建

設投資集團公司副董事長、總經理、黨委委員，省發展投資集團有限公司董事長、

黨委書記，現任浙江省鐵路投資集團有限責任公司董事長、黨委書記、總經理。

2、詹銀才，男，研究生，高級經濟師，中共黨員，曾任樂清縣委辦公室秘

書、秘書科科長，溫州市委辦公室副科長、科長、副主任，溫州市人民政府副秘

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書長兼辦公室主任，省委督察室主任，省發展投資集團有限公司董事、黨委副書

記、紀委書記，現任浙江省鐵路投資集團有限責任公司董事、黨委副書記。

3、吳學新，男，研究生，高級經濟師，中共黨員，曾任部隊駐鐵路杭州分

局軍代表處參謀、副主任、主任、黨委副書記、書記，省計經委交郵處副處長、

省鐵路建設投資公司副總經理、總經理、黨支部書記，省鐵路建設投資總公司總

經理、黨委副書記，省發展投資集團有限公司董事、副總經理、黨委委員，現任

浙江省鐵路投資集團有限責任公司董事、副總經理、黨委委員。

4、王敏，男，研究生，高級政工師、經濟師，中共黨員，曾任溫州市冶金

機械廠人事處長、廠黨委副書記，浙江金溫鐵道開發有限公司勞動人事部經理，

金溫鐵道溫州站長、書記、客運分公司經理，浙江金溫鐵道開發有限公司黨委委

員、常務副總經理兼溫州站站長、書記，現任浙江省鐵路投資集團有限責任公司

董事、副總經理、黨委委員。

5、陳江，男，大學，高級政工師，中共黨員，曾任鐵道部四局五處段長、

副總經濟師、處長助理，鐵道部四處建築處、科技處副處長、處長，浙江金溫鐵

道開發有限公司工電部經理兼黨總支書記，浙江金溫鐵道開發有限公司總經理助

理兼工電部經理兼黨總支書記，現任浙江省鐵路投資集團有限責任公司副總經

理、黨委委員。

6、施侍明，男，大專，中共黨員，曾任開化縣人民政府縣長助理，省計經

委副處長、處長，省鐵路投資總公司黨委書記，省發展投資集團有限公司黨委委

員、人力資源部經理，省發展投資集團有限公司黨委委員、黨群工作部主任，現

任浙江省鐵路投資集團有限責任公司黨委委員、紀委書記。

7、帥長斌，男，博士，教授級高級工程師，中共黨員，曾任江西省交通廳

工程管理局副總工程師、浙江省交通投資集團公司副總工程師、浙江台州甬臺溫

高速公路總經理、黨委委員、董事長和黨委委員，現任浙江省鐵路投資集團有限

公司副總經理。

8、胡波，女，本科，中共黨員，註冊會計師、註冊稅務師、管理諮詢師，

曾任杭州中勤會計師事務所項目經理、中匯會計師事務所高級項目經理，現受浙

江省國資委委派到發行人擔任專職監事。

（三）經營人員介紹

集團本級現有67人，其中：高管7人，中層11人（正職7人、副職4人），

總助1人，外派高管等15人，普通員工33 人；研究生及以上16人，大學本科

33人，大中專16人，高中以下2人；35歲及以下19人，36至45歲27人，46

至55歲18人，55歲及以上3人；高級職稱22人，中級職稱30人，初級職稱 4

人。

集團本級、全資子公司及控股、參股公司總人數共4,950人，其中管理人員

822 人。在這部分管理人員中：研究生及以上 56 人，大學本科 295 人，大中專

388 人，高中及以下 83 人；35 歲及以下 324 人，36 至 45 歲 289 人，46 至 55

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歲 179 人，56 歲以及以上 30 人；高級職稱 82 人，中級職稱 189 人，初級職稱

198人，其餘無職稱。

八、發行人的經營範圍及主營業務狀況

（一）經營範圍

發行人現持有浙江省工商行政管理局頒發的《企業法人營業執照》，註冊號

為3300001008281。根據營業執照所示，發行人經營範圍為：鐵路、城際及其他

軌道交通工程項目的投資、建設、運作管理，鐵路、城際及其他軌道交通的客貨

運項目、倉儲項目以及鐵路沿線配套項目投資經營的管理。高新技術產業、先進

裝備業、新型材料產業、精細化工產業、房地產業、資產管理、國內外貿易業以

及現代服務業的投資開發業務與經營管理。

（二）主營業務狀況

發行人是由浙江省國有資產監督管理委員會全資設立，經浙江省政府授權經

營的大型國有資產經營公司，經過多年的發展，發行人已形成了以精細化工為核

心、以鐵路投資建設及運營管理為重要支持的多元化產業體系。

2006 年，發行人實現主營業務收入 271,529.20 萬元，實現主營業務利潤

50,417.85 萬元，實現利潤總額 35,299.12 萬元，比 2005 年分別增長 72.24%，

112.38%和56.31%。除規模擴張導致的自然增長外，發行人主營業務收入增長的

主要原因，一是將鐵路運營企業浙江金溫鐵道開發有限公司納入公司合併報表範

圍，其主營業務收入為 77,926.45 萬元，佔公司主營業收入的 28.70%；二是西

部鈦業有限責任公司開始投產，全年實現銷售收入 10,956 萬元，佔公司主營業

務收入的4.03%。

2007 年，發行人實現主營業務收入 339,350.22 萬元，實現主營業務利潤

62,594.68 萬元，實現利潤總額 56,924.16 萬元，比 2006 年分別增長 24.98%，

24.15%和 61.26%。2007 年主營業務收入和利潤高增長的原因主要在於化工行業

的持續貢獻和房地產業接近50%的銷售收入增長。2007年化工行業實現銷售收入

205,751.23 萬元，比上年同期增長了 35.64%，佔發行人主營業務收入比重的

60.63%，比 2006 年提高了 4.77%，對發行人主營業務收入的貢獻度大。2007 年

房地產業實現銷售收入30,387.86萬元，比上年同期增長46%，佔主營業務收入

的9%，比2006年提高了1.70%。

2008 年，發行人實現主營業務收入 548,376.62 萬元，實現主營業務利潤

124,705.95萬元，實現利潤總額78,323.67萬元，比2007年分別增長61.60%，

99.23%和 37.59%。2008 年主營業務收入和利潤高增長的原因主要在於化工行業

的持續貢獻和房地產業銷售收入大幅增長。2008 年化工行業實現銷售收入

290,801.73萬元，同比增長41.34%，佔發行人主營業務收入比重的53.03%，是

發行人的第一大收入來源，對發行人主營業務收入的貢獻度大。2008 年公司房

地產業實現銷售收入 155,672.12 萬元，同比增長 412.28%，佔主營業務收入的

28.39%，比2007年提高了19.39%。

23

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2009年上半年，發行人實現營業收入292,266.69萬元，主要來源於房地產板

塊收入增長；實現利潤總額和淨利潤分別為53,025.63萬元和39,927.76萬元，分

別為2008年全年的68.30%和70.60%。

1、主營業務收入構成分析

表4-3 近3年公司主營業務收入構成情況

單位：萬元

項 目 2008 年 佔比（%） 2007 年 佔比（%） 2006 年 佔比（%）

化工產品銷售收入 290,801.73 53.03 205,751.23 60.63 151,686.07 55.86

鐵路運營收入 90,102.26 16.43 85,774.17 25.28 76,886.94 28.32

房地產銷售收入 155,672.12 28.39 30,387.86 8.95 20,812.03 7.66

其他行業收入 11,800.51 2.15 17,436.96 5.14 22,144.16 8.16

合計 548,376.62 100.00 339,350.22 100.00 271,529.20 100.00

備註：上表中的 2007年和 2006年化工產品銷售收入、鐵路運營收入、房地產銷售收入、

其他行業收入、合計數均以主營業務收入為統計口徑；由於數據收集困難，上表中的 2008

年化工產品銷售收入、鐵路運營收入和房地產銷售收入以營業收入為統計口徑，合計數以主

營業務收入為統計口徑，因此造成上表中的其他行業收入與 2008年審計報告有所偏差，2008

年審計報告顯示的其他行業收入（營業收入口徑）為 14,879.64萬元。

近3年來，發行人對自身的產業體系不斷進行整合，突出了行業風險較低、

具有發展潛力的化工行業和鐵路營運行業。2008年房地產銷售收入相比2007年

增加了12.53億元，增幅達412.28%，主要是由於杭州翡翠城房地產開發有限公

☆ 司在 2006 年和 2007 年開發的一期和二期房產項目交付後確認的房地產銷售收

入。2007年和2006年納入到其他行業收入的公司包括浙江發展實業有限公司、

香港浙經有限公司、杭州金都商務旅遊有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，

2007 年 4 家公司分別實現主營業務收入 17,508.63 萬元、84.42 萬元、306.30

萬元和0萬元。2008年納入到其他行業收入的公司包括浙江發展實業有限公司、

香港浙經有限公司、浙江省發展資產經營有限公司、浙江省經濟建設投資有限公

司，2008 年 4 家公司分別實現主營業務收入 6,652.89 萬元、101.41 萬元、

7,751.50萬元和222.92萬元，主要體現在賓館收入、鋼軌銷售收入、旅遊收入、

房租收入和資產處置收入等；2009 年上半年，這 4 家公司分別實現主營業務收

入1,224.98萬元、0萬元、216.45萬元和0萬元。

2009年上半年，發行人實現營業收入292,266.69萬元，發行人在化工行業、

鐵路運營行業、房地產行業和其他行業分別實現91,793.32萬元、46,602.49萬元、

152,427.81萬元和1,443.07萬元，分別佔31.41%、15.95%、52.15%和0.49%。2009

年上半年，主營業務收入主要來源於房地產板塊收入增長，主要是因為發行人在

前幾年的房地產板塊的應收帳款集中性的結轉為主營業務收入，使得房地產收入

在主營業務收入的佔比暫時偏高。

根據發行人2009年三季度快報顯示，截止三季度末發行人實現38.42億元的

24

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營業收入，其中房地產行業收入為16.50億元，佔比為42.94%，已有所降低。根

據發行人對自身經營計劃的安排，2009年全年的主營業務收入將會達到58億左

右，而收入的增長將會基本上體現在化工行業、鐵路運營行業和其他行業的收入

增長，房地產行業由於前三季度集中性的將應收帳款結轉為收入，第四季度將不

再有收入的增加，預計2009年全年房地產收入佔主營業務收入的28.45%。

圖4-2 2008年發行人主營業務收入構成圖

2%

28%

54%

16%

化工產品銷售收入 鐵路運營收入

房地產銷售收入 其他行業收入

（1）化工產業

2008 年集團化工產業收入佔主營業務收入的 53.03%，是集團產業基礎的核

心。發行人通過控股浙江江山化工股份有限公司、浙江善高化學有限公司、寧波

鎮洋化工發展有限公司等企業進入精細化工行業，主要產品包括DMF（二甲基甲

醯胺）、DMAC（二甲基乙醯胺）燒鹼和氯化石蠟等。2008 年，發行人化工產品銷

售收入為 290,801.73 萬元，佔主營業務收入的 53.03%,同比增長 41.34%。目前

化工板塊的公司均符合環保要求，沒有受到處罰。2009 年上半年，發行人在化

工行業實現91,793.32萬元收入，佔比31.41%。

①浙江江山化工股份有限公司

江山化工前兩大股東為浙江省經濟建設投資有限公司（是鐵投集團的全資子

公司，持股5,100萬股，原為51%股份，股票上市發行後股權被稀釋，現為36.43%）

和浙商科技發展有限公司，江山化工下屬 3 家子公司：1）江山環化學工業有限

公司，江山化工投資額 3,600 萬元，佔 72%股份，主要生產環氧樹脂；2）寧波

江寧化工有限公司，江山化工投資額 200 萬元，佔 100%股份，主要生產化工材

料；3）內蒙古遠興江山化工有限公司，系江山化工與內蒙古遠興能源股份有限

公司合作組建，江山化工投資額3,060萬元，佔51%股份，正在建設10萬噸DMF

生產線，有望在2009年底建成投產。

江山化工主要生產DMF（二甲基甲醯胺）、MA（甲胺）、DMAC（二甲基乙醯胺）、

25

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環氧樹脂和合成氨等化工原料，為全球最大的DMF製造商之一和中國最大的DMAC

龍頭生產企業，主導產品廣泛應用於聚氨脂、腈綸、醫藥、染料、農藥、電子等

行業。

2008年，江山化工利潤總額-0.61億元，同比下降了168.53%，是公司成立

以來的首個虧損年度。2008 年江山化工 DMF 市場佔有率為 30%；新產品 DMAC 市

場佔有率為50%。

2006 年，江山化工新建項目主要有：化學品倉庫區建設（投資額 4,000 萬

元），DMF反應及精餾分離系統技改項目（投資17,671萬元）、CO氣源改造項目，

根據2007年審計報告顯示，2006年開工建設的3個項目的資金都已全部到位，

2008年上述項目已建成投入使用。江山化工下屬控股72%的江環化工的環氧樹脂

項目在 2006 年已建成試車，在 2007 年和 2008 年為江山化工提供了新的利潤來

源。

2008年，江山化工新建項目主要有：2萬噸/年DMAC技術改造項目，公司控

股 51%的內蒙古遠興化工的 10 萬噸/年 DMF 項目。截至 2008 年底，內蒙古遠興

江山化工10萬噸/年DMF項目已經完成了地下管網建設，基本完成土建施工，部

分設施、設備開始安裝，計劃在 2009 年底建成投產，該項目有利於公司產能擴

張，項目甲醇成本將比公司本部的甲醇成本有較大幅度的下降，有利於公司進一

步降低生產成本。

2009年上半年，江山化工DMF產量和DMAC分別為6.89萬噸和1.09萬噸，

江山化工實現扭虧為盈，主營業務收入 52,544.89 萬元，淨利潤為 2,323.03 萬

元。江山化工業績增長的主要原因；一是公司主要原材料的價格與 2008 年同期

相比下降幅度較大，超過產品價格的回落幅度；二是公司全力推進各項節能降耗

技術和管理措施的實施，使產品的能源消耗有較大幅度下降，增強了產品的盈利

能力。

根據江山市環境保護監測站於2008年5月21 日出具的監測報告（編號：江

環監（2008）水字第 72 號）顯示，公司生產廢水排放 PH、COD、氨氦排放濃度

均達標。根據江山市環境保護監測站於 2008 年 11 月 19 日出具的監測報告（編

號：江環監（2008）噪字第09號）顯示，公司工廠環境噪聲排放均達標。

②寧波鎮洋化工發展有限公司

鎮洋化工成立於 2004 年 12 月，原為中外合資企業，2007 年 4 月改為內資

企業。發行人出資佔 60%。鎮洋化工下屬 3 家子公司，分別是：1）浙江善高化

學有限公司，註冊資金1,420萬美元，鎮洋化工佔75%股份，另一股東是集團全

資子公司香港浙經有限公司；2）寧波市鎮海眾利化工有限公司，註冊資金 472

萬元，鎮洋化工佔100%股份；3）台州市高翔化工有限公司，註冊資金500萬元，

鎮洋化工佔60%股份，系公司的銷售網絡，雖控股但不參與經營。

鎮洋化工本級主要生產經營氯化石蠟（年產規模 3.60 萬噸）、燒鹼（年產

10萬噸）、化工中介體MIBK（2007年10月份建成投產，年產1.50萬噸）、高濃

26

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度鹼（2007年11月建成投產，年產6萬噸）等，是浙江省乃至全國離子膜燒鹼

的龍頭生產企業之一。MIBK和高濃度鹼項目已於2007年底建成投產，這兩個項

目在2008年對公司營業收入和利潤有著較大的貢獻。2008年公司在原一期燒鹼

項目10萬噸/年的基礎上，擴建20萬噸/年裝置，使總體生產能力達到30萬噸/

年，並通過了寧波市發改委節能評估審查。2008年鎮洋化工利潤總額為9,203.90

萬元，同比增長 555.08%。2009 年上半年鎮洋化工生產燒鹼 10.67 萬噸、液氯

7.29萬噸，實現主營業務收入39,248.42萬元，淨利潤-28.73萬元。2009年，

受需求下降以及產能過剩的兩方面影響，燒鹼價格有所降低，行業利潤大幅下滑，

故鎮洋化工的淨利潤為負。

根據寧波市鎮海區環境保護局2009年2月27 日出具的鎮環控（2009）6號

文件顯示，鎮洋化工自 2008 年 1 月 1 日至今，能夠遵守環保相關法律法規，未

發生環境違法行為。

③浙江善高化學有限公司

浙江善高化學有限公司是浙江省及全國離子膜燒鹼的龍頭生產企業之一，現

有生產能力超過 12 萬噸，產量名列浙江省第二位，國內第六位。浙江善高化學

有限公司已走出產品單一的局面，逐步形成了以系列鹼產品為基礎，精細化工、

生物化工為主導產品的綜合性化工企業。2008 年浙江善高化學有限公司實現主

營業務收入35,039.00萬元，同比下降了3.15%，主營業務利潤8,577萬元，同

比上升0.44%；實現淨利潤4,339.00萬元,同比下降2.32%。2009年上半年實現

主營業務收入13,066.09萬元，淨利潤310.60萬元。

根據中質協質量保證中心出具的環境管理體系認證證書顯示，浙江善高化學

有限公司已獲得該機構認證，有效期至2009年12月13日。

④浙江發展化工科技有限公司

浙江發展化工科技有限公司是根據發行人產業結構調整戰略，整合集團內部

化工、科技優勢產業資源而組建的專業公司。公司堅持走「產業投資＋資本運營」

的持續發展道路，通過實施產業投資戰略，實現資源向優勢產業聚集，實施鏈式

發展和行業整合，形成行業競爭優勢。發行人通過浙江發展化工科技有限公司所

屬子公司西部鈦業有限公司進入新材料行業，西部鈦業有限責任公司主要生產經

營有色金屬鈦及鈦合金加工，該產品可廣泛運用與軍工和民用領域，產品曾被神

州六號航天飛船採用。公司生產線項目資金（總投資3億元）已經全部到位，後

續無資金需求，項目設計產能 2,000 噸，全部投產後預計總銷售收入將達到 8

億元，淨利潤 0.50 億元。2008 年西部鈦業有限責任公司實現銷售收入 2.01 億

元，同比增長12.79%，利潤288萬元，同比減少70.28%。

2009 年，發行人將西部鈦業有限公司轉讓給其另一股東西部金屬材料股份

有限公司，標誌著發行人已退出了新材料行業。

此外，發行人為保持化工產品的高端技術，設立了較多的技術研發中心。目

前，發行人擁有有機胺及 C1 化學研究開發中心、浙高化學技術研發中心、杭州

27

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科技園工具機研究所三個省級技術中心，有一大批專利技術和自主智慧財產權，旗下

產業構築了較高的技術壁壘，從而提高了相關產業領域的市場進入和競爭門檻。

（2）鐵路營運

鐵路產業是發行人的重要支柱，公司負責浙江省鐵路的投資、建設、運營和

管理，履行浙江省政府出資人職責，鐵路建設投資資金均屬財政直接撥款，再由

發行人行使代投資職責。截至 2008 年末，公司及原鐵路建設投資總公司代表浙

江省政府累計投放鐵路建設資金31.50億元。發行人已建成金溫鐵路、新長鐵路、

蕭甬鐵路和衢常鐵路四條鐵路，投放鐵路建設資金分別為3.78億、3.94億、0.94

億和 0.20 億；溫福鐵路和甬臺溫鐵路已分別於 2004 年和 2005 年開工建設，已

將於2009年10月試運營，在2009年內開通運行，截至2008年末發行人投放鐵

路建設資金分別為 3.60 億和 3.79 億；錢江鐵路新橋於 2007 年開工建設，計劃

於 2010 年建成，截至 2008 年末發行人投放鐵路建設資金為 1.92 億；杭州鐵路

樞紐東站擴建工程、寧杭客運專線、杭甬客運專線已於 2008 年底開工建設，計

劃 2011 年建成，截至 2008 年末發行人投放鐵路建設資金分別為 0.56 億、0.38

億和0.24億；滬杭客運專線、金溫擴能改造工程、杭長客運專線、九景衢鐵路和

杭黃鐵路已在 2009 年開工建設。發行人現從事鐵路經營管理的公司主要為浙江

金溫鐵道開發有限公司、蕭甬鐵路有限公司和新長鐵路有限公司。2009 年上半

年，發行人鐵路板塊實現收入 46,602.50 萬元，同比增長 21.59%，實現利潤

4,503.00 萬元，同比增長 85.38%，主要是因為公司上半年處理舊鋼軌而增加了

2,236.00萬元利潤。

①浙江金溫鐵道開發有限公司

金溫鐵路是浙江東南沿海及西南地區通向內陸的交通大動脈，此條線路的順

利通車為完善東南沿海鐵路網奠定了良好的基礎。該鐵路的運營公司-浙江金溫

鐵道開發有限公司註冊資本為 9.89 億元，股權比例為鐵道部 45%，浙江省政府

55%，發行人代表省政府行使鐵路的營運權。項目總投資35億元，鐵路全長252.20

千米，途經金華、武義、溫州等 9 市縣，始建於 1992 年 12 月，於 1998 年 6 月

建成，2002年4月通過國家竣工驗收，2005年開行溫州至北京、廣州等地共15

對客車和 12 對貨物列車，發送旅客 576 萬人，貨物到發量 870 萬噸，運輸年收

入6.51億元。2008年客貨運輸實現總體增長，完成旅客發送量644萬人次，為

年計劃的 107%；貨物到發 1,131 萬噸，為年計劃的 108%；主業運輸收入 7.70

億元，同比增長 5.50%；實現淨利潤 0.95 億元。2009 年上半年，金溫鐵路實現

運輸收入 3.86 億元，完成年度計劃的 55.10%，與 2008 年同比基本持平；公司

完成旅客發送量329.80萬人次，發售客票318.62萬張，貨物到發439.80萬噸。

2009年上半年實現主營業務收入46,602.50萬元，淨利潤4,502.58萬元。

②各參股子公司

蕭甬鐵路有限公司，註冊資本24.80億元，發行人出資額佔11.93%，至2008

年12月31日止，發行人累計投入資本金9,436萬元，代理沿線地市投入19,254

28

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萬元。

新長鐵路有限公司，註冊資本34.93億元，發行人出資額佔1.72%，至2008

年 12 月 31 日止，發行人累計投入資本金 3,943.84 萬元，代理沿線地市投入

5,033.30萬元。

沿海鐵路浙江有限公司（溫福線、甬臺溫線），註冊資本99.415億元，發行

人出資額佔21%，至2008年12月31日止，發行人累計投入資本金73,920萬元，

代理沿線地市投入98,461.85萬元。

衢常鐵路有限公司，註冊資本 2.70 億元，發行人出資額佔 7.56%，至 2008

年12月31日止，發行人累計投入資本金2,040萬元。

杭甬客運專線有限責任公司，註冊資本暫定為93.50億元，發行人出資額佔

40%，至2008年12月31日止，發行人累計投入資本金2,400萬元。

杭州鐵路樞紐建設有限公司，公司首期註冊資本暫定為2億元，投資總額為

78.18億元，發行人出資額佔16%，杭州市鐵路投資有限公司佔24%，至2008年

12月31日止，發行人累計投入資本金5,600萬元。

寧杭鐵路有限責任公司，公司投資總額暫定為279.50億元，資本金率50%，

發行人出資額佔18.80%，至2008年12月31日止，發行人累計投入資本金3,760

萬元（其中省本級1,128萬元，代理沿線地市投入2,632萬元）。

③建成項目

金溫鐵路，是浙江省內第一條合資幹線鐵路，全長 252.20 公裡。項目總投

資 35 億元，由鐵道部和浙江省按 45:55 的比例合資建設，其中發行人佔省方出

資的 58.45%。工程於 1992 年 12 月 18 日開工興建，1998 年 6 月 11 日全線通車

運營，目前已發展成為日開行客車16對、貨車15對，年客運量1,200萬人次、

貨運量1,100萬噸的的重要幹線。開通十年來，公司共發送旅客9,739萬人，到

發貨物6,934萬噸，運輸收入52億元，取得了良好的社會效益和經濟效益。

新長鐵路是國家鐵路網規劃「八縱八橫」沿海通道的組成部分，全長623.40

公裡，項目總投資62.23億元，由鐵道部、江蘇省和浙江省按65:33:2的比例合

資建設，其中發行人佔浙江省方出資的60%。工程於1998年9月開工建設，2002

年底全線建成。

蕭甬複線是在既有蕭甬鐵路上增建的第二線，全長 147.70 公裡。項目總投

資16.21億元，由鐵道部和浙江省按90:10的比例合資建設，其中發行人佔省方

出資的40%。工程於1996年開工興建，1999年底全線建成。2008年底，總投資

7.30億元的蕭甬鐵路電化改造工程順利竣工。

衢常鐵路，是我國首條民營資本參建鐵路，全長 42.60 公裡，總投資 6.75

億元，於 2005 年 11 月 30 日開工興建，2007 年 9 月 28 日開通運營，近期主要

為貨物運輸服務，遠期為九景衢鐵路的組成部分，項目已建成通車。

④在建項目

甬臺溫鐵路，線路全長282.40公裡，設計概算總額162.80億元，由鐵道部

29

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和浙江省按80:20的比例合資建設，其中發行人佔省方出資的30%。工程於2005

年10月27日開工建設，計劃2009年底運行通車。截至2009年8月底，甬臺溫

鐵路累計完成投資187.30億元，為計劃總投資的86.87%。

溫福鐵路，全長 298 公裡。其中，浙江段全長 69.30 公裡，設計概算總額

48.83億元，由鐵道部和浙江省按75:25比例合資建設，發行人佔省方出資的60%。

工程於 2004 年 12 月 26 日開工建設，計劃 2009 年底運行通車。截至 2009 年 8

月底，溫福鐵路浙江段累計完成投資 51.60 億元，為計劃總投資的 92.34%，路

基土石方、橋、隧工程的形象進度均為設計的100.00%。

杭州鐵路樞紐東站擴建工程，項目總投資 120.80 億元，由鐵道部、浙江省

按60:40的比例合資建設，其中發行人佔省方出資的40%。截至2009年8月底，

杭州鐵路樞紐累計完成投資27.20億元，為計劃總投資的22.50%，路基土石方、

橋、隧工程的形象進度均為設計的7.10%，7.70%，5.20%。

錢江鐵路新橋，杭州鐵路樞紐改造工程重要組成部分。新橋全長2,222米，

總投資12.02億元，由鐵道部、浙江省按60:40的比例合資建設，其中發行人佔

省方出資的40%。截至2009年8月底，錢江鐵路新橋累計完成投資7.20億元，

為計劃總投資的 59.90%，鑽孔樁、承臺、橋墩、混凝土連續梁的形象進度均為

設計的86.80%，79.10%，76.60%，37.36%。

寧杭客運專線，線路全長 251 公裡，其中浙江段長約 102.60 公裡，投資估

算 134.50 億元，由鐵道部和浙江省按 60:40 的比例合資建設，發行人佔省方出

資的30%。項目建設目標為國鐵Ⅰ級雙線電氣化鐵路，時速200公裡及以上。工

程於2008年12月開工，計劃2011年建成。截至2009年8月底，寧杭鐵路浙江

段累計完成投資 23.40 億元，為計劃總投資的 16.99%，路基土石方、橋、隧工

程的形象進度均為設計的15%，7.64%，4.42%。

杭甬客運專線，線路全長149.90公裡，投資估算218.70億元，由鐵道部和

浙江省按60:40的比例合資建設，其中發行人佔省方出資的40%。建設目標為客

運專線，時速200公裡及以上。截至2009年8月底， 杭甬客運專線累計完成投

資 52.45 億元，為計劃總投資的 20.99%，路基土石方、橋、隧工程的形象進度

均為設計的10.58%，11.05%，8.16%。

⑤2009年開工項目

滬杭客運專線，線路全長 158.50 公裡，其中浙江段長約 102.50 公裡，投資估

算167億元，由鐵道部和浙江省按50:50的比例合資建設，發行人佔省方出資的

30%。建設目標為客運專線，時速350公裡。工程於2009年2月開工，計劃2011

年建成。截至 2009 年 8 月底，滬杭客專浙江段累計完成投資 46.11 億元，為計

劃總投資的27.56%，路基土石方、橋工程的形象進度均為設計的7.20%，31.70%。

金溫擴能改造工程，鐵道部和浙江省決定對金溫鐵路實施保留既有線不變，一

次建成時速 200 公裡雙線電氣化高標準鐵路的改造方案。施工路段全長 187.70

公裡，項目投資估算168億元，由鐵道部和浙江省按55:45的比例合資建設，其

30

----------------------- Page 32-----------------------

中發行人佔省方出資的60%。工程於2009年開工，計劃2012年建成。

杭長客運專線，全長約902.40公裡。其中，浙江段長約294公裡，投資估算400

億元，由鐵道部和浙江省按80:20的比例合資建設，發行人佔省方出資的30%。

工程於2009年開工，2013年建成，建設目標為客運專線，時速350公裡。

九景衢鐵路，全長 334 公裡。其中，浙江段長約 84 公裡（含衢常段 42 公裡已

建成鐵路），新建裡程 52 公裡，投資估算 25 億元，由鐵道部和浙江省按 60:40

的比例合資建設，發行人佔省方出資的30%。工程於2009年開工，計劃2011年

建成。

杭黃鐵路，線路全長 207.50 公裡，其中浙江段長約 169.20 公裡，由鐵道部、

浙江省合資建設，省內投資約 210 億元。工程於 2009 年開工建設，計劃 2013

年建成。

寧波鐵路樞紐，根據《國家長三角地區區域規劃》和《中長期鐵路網規劃》，鐵

道部、浙江省規劃將既有寧波站建設成為站房規模逾5萬平方米，包括鐵路、城

市軌道交通、公交等多種交通方式相銜接的現代化綜合客運交通樞紐，並新建貨

運北環線、貨櫃中心站、搬遷寧波北貨運站等。項目投資估算 100 億元，由鐵

道部和浙江省按50:50的比例合資建設，計劃2009年年末開工。

作為浙江省鐵路投資的責任主體，公司一直履行鐵道部和浙江省鐵路合作項

目中浙江方產權代表的職能。鐵路建設投資資金均屬財政按照項目施工進度直接

撥款，再由發行人行使代投資的職能，對下屬施工單位進行撥款。公司對鐵路資

產的資金收付採取由鐵道部統一進行資金結算，再返回鐵道項目公司的形式；而

收益分配則採取按股份比例分配。發行人作為股東之一，根據協議委派公司高管

作為各鐵路項目公司外派高管，共同管理鐵路項目公司。此種投資管理模式在未

來幾年內變更的可能性較小。「十一五」期間，公司將重點圍繞溫福鐵路、甬臺

溫鐵路、寧杭客運專線、杭甬客運專線、滬杭客運專線、杭長客運專線、九景衢

鐵路、金溫鐵路擴能改造和杭州鐵路樞紐、寧波鐵路樞紐「八線二樞紐」等項目

推進建設，總投資約1,600億元，預計建設和改造將近1,300公裡的鐵路，從而

使浙江省鐵路運營裡程超過2,500公裡，其中時速200公裡及以上的高標準鐵路

將接近1,500公裡。

（3）房地產

公司前身為浙江省發展投資集團有限公司，為推動地方城市化發展，配合市

政規劃，公司適度涉足房地產業。2008年公司房地產收入為155,672.12萬元，

比上年增長 412.28%，佔主營業務收入由 2007 年的 8.95%增長到 28.39%。2009

年隨著房地產市場的逐步轉暖，杭州房價持續走高，新房成交價從 1 月份的

12,367元/平方米上漲到13,368元/平方米，發行人銷售的樓盤的均價也一路上

漲，2009 年上半年，發行人房地產板塊實現收入 152,428.00 萬元，同比增長

81.11%，主要是由於房地產板塊前幾年實現的房產預收帳款隨著 2009 年房產的

交付結轉為收入；實現利潤25,155.00萬元，同比增長41.21%。

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房地產板塊主要有三家子公司，分別是1）杭州翡翠城房地產開發有限公司，

註冊資金5,000萬元，其中集團55%，綠城房地產集團45%；2）杭州發展綠城房

地產開發有限公司，註冊資金5,000萬元，其中集團55%，綠城房地產集團45%；

3）浙江發展房地產開發有限公司，註冊資金 5,000 萬元，其中集團 80%，集團

下屬全資子公司浙江發展資產經營有限公司20%，2008年帳面反映銷售收入3.69

億元，利潤4,476萬元。

發行人控股的三家房地產公司目前在開發的樓盤土地款均已付清，並全部進

入銷售回籠期及掃尾期，項目貸款因銷售回籠而大量歸還，整個集團房地產項目

銀行貸款已全部結清。集團未來主要立足於現有樓盤的開發，除下屬翡翠城及嘉

興項目在未來需繼續分期投入5-6億元資金外，其他項目規模均較小；發展房地

產目前開發的項目為今日嘉園項目、嘉興盛世豪庭項目、新沂天都嘉園項目和藍

色霞灣項目；翡翠城房地產目前開發的項目為翡翠城項目；發展綠城房地產目前

開發的項目為留莊項目。

今日嘉園項目地處原浙江財經學院校區，東臨地質療養院，西至杭州師範學

院，南隔4,000平方米城市綠化廣場，是景區、商貿融合區域不可多得的居家領

地；總佔地面積 16,833 平方米，總建築面積近 5 萬平方米，總戶數約 365 戶。

整個園區規劃建造一棟金領公寓、一棟景觀公寓、四棟園林公寓，主力戶型面積

為 40-70 平方米，90-100 平方米，130-150 平方米左右。截至 2009 年 7 月末，

項目已售房源基本完成交房，目前進行交房後的整改工作，並開始開展工程結算

工作。截至 2009 年 7 月末，今日嘉園項目已累計銷售套數佔開盤套數的 80%。

今日嘉園的銷售價格從2007年的13,500元/平方米一直上漲到2009年的20,000

元/平方米以上，2009年上半年，今日嘉園的銷售均價保持在23,000元/平方米

左右。

嘉興盛世豪庭項目位於嘉興市秀洲新區商貿核心區，小區佔地約210畝，建

築面積約 33 萬平方米，約 1,600 戶，綠化率 35.90%；容率 1.94,其中一期綠地

率高達 41.60%,是北郊河以西在建規模中最大的項目。盛世豪庭規劃建設玉蘭

庭、雅蘭庭、金蘭庭三大組團，一期玉蘭庭組團由 11 幢小高層和高層景觀公寓

組成，二期雅蘭庭組團由186-257平方米疊排別墅，300平方米-337平方米聯排

別墅等十棟別墅組成，三期金蘭庭組團由高層建築及2幢商務辦公樓組成。截至

2009 年 7 月末，發展·盛世豪庭一期主體基本處於驗收階段，正在進行室外工

程。二期雅蘭庭聯排別墅區域也已於 2008 年 4 月份正式開工。截至 2009 年 7

月末，已累計銷售套數佔開盤套數的63%。

新沂天都嘉園項目位於江蘇省新沂市內城南新區，與規劃中未來的市政府隔

河相望，是未來新沂市的發展中心，其佔地面積約6.10萬平方米，規劃建造40

幢高檔高層住宅和精品商業街，2008年3月已開工建設。截至2009年7月末，

東區已全部開發完成，西區規劃建造20幢樓，開工15幢並已全部結頂，其中9

幢裝飾工程已完成。截至2009年7月末，已累計銷售套數佔開盤套數的87%。

32

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藍色霞灣項目地處杭州市長板巷北區塊，運河德勝橋畔，總建築面積7萬平

方米，建有 6 幢 9-18 層高尚景觀公寓和 1 幢 15 層舒適型陽光白領公寓。截至

2009 年 7 月末，項目工作基本結束，已累計銷售套數佔開盤套數的 100%，僅剩

餘部分車庫在售。

翡翠城項目位於杭州西溪閒林板塊，佔地約 1,400 畝，規劃總建築面積逾

150萬平方米，規劃有多層、高層、小高層、排屋、社區商業中心、幼兒園、超

市、酒店和醫療服務中心等各類物業，建成後將成為杭州罕有的集居住、休閒、

商業、娛樂、運動、教育於一體的大型城市社區。「翡翠城」運用了大量新技術、

新材料和新工藝，產品品質得到廣大客戶和業內專家的高度認可，連續榮獲「國

際花園社區」、「亞洲最佳人居樓盤」、「浙江省優秀建築節能示範樓盤」等殊榮，

是杭州房地產市場廣受讚譽的精品樓盤。截至 2009 年 7 月末，項目東北區塊 1

組團進行安裝工程，2組團進行裝飾工程，3、4組團按照預售進度節點進行地下

室工程。西南區塊，主體裝飾工程接近尾聲，市政景觀正在進行。截至 2009 年

7 月末，東南區塊已全部完成交付，東北區塊累計銷售套數佔開盤套數的 97%，

西南區塊累計銷售套數佔開盤套數的94%。2009年上半年，翡翠城的毛坏房的銷

售均價從1月份的9,500元/平方米上漲到年中的13,000元/平方米,部分精裝修

房的價格根據毛坏房的價格上浮2,000元-3,000元/平方米。

留莊項目位於杭州天目山路景觀大道，西溪國家溼地公園的正南側。項目總

佔地約76畝，總建築面積逾7.80萬平方米，規劃建造9幢主力戶型為350平方

米左右的精裝修官邸大宅和 4 幢 40-90 平方米的精裝修酒店式公寓。截至 2009

年7月末，留莊已售房源基本完成交房。高級公寓已基本售罄，酒店式公寓累計

銷售套數佔開盤套數的94%。自2007年以來，留莊的銷售均價保持在高位， 2009

年上半年基本上保持在22,000元/平方米以上。

（4）其他行業

①浙江發展實業有限公司

浙江發展實業有限公司是一家集旅遊開發、物流、物業、商貿為一體的綜合

類實業公司。目前，公司擁有浙江金都賓館有限公司等全資子公司，參股中科生

命有限公司、浙江金島廣告有限公司、浙江鐵資工程公司和浙江三獅蘭溪特種水

泥公司等。公司以培育產業優勢為目標，以鐵路沿線綜合開發為重點，以現代服

務業的新技術、新業態和新的服務方式為依託，重點發展商貿、旅遊、物流等服

務行業基礎設施。浙江發展實業有限公司爭取經過3年的努力，打造主業突出、

核心競爭力增強、具有可持續發展能力的服務業產業基礎設施投資平臺。浙江發

展實業有限公司註冊資本3,000.00萬元人民幣，發行人對其的持股比例為80%，

投資額為 3,000 萬元人民幣。2008 年浙江發展實業有限公司實現主營業務收入

6,652.89萬元，主營業務利潤1,514.02萬元，2009年上半年實現主營業務收入

1,224.98萬元，主營業務利潤740.50萬元，主營業務利潤下滑主要是由於隨著

甬臺溫鐵路的建成，公司供給鐵路的鋼材減少，帶來銷售收入的下降。

33

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②香港浙經有限公司

香港浙經有限公司由發行人在中國香港設立，註冊資本為1萬港元，發行人

持股100%。香港浙經有限公司性質為國有獨資公司，經營範圍為：經營原材料、

成品的貿易等。截至2008年末，香港浙經有限公司總資產9,590.55萬元，淨資

產6,015.66萬元，2008年實現主營業務收入101.41萬元，淨利潤1,165.93萬

元。截至 2009 年 6 月末，香港浙經有限公司總資產 9,494.85 萬元，淨資產

5,919.96 萬元，2009年上半年實現主營業務收入0萬元，主營業務利潤0萬元。

③浙江金都商務旅遊有限公司

浙江金都商務旅遊有限公司是從事專職旅遊服務的公司。2008 年發行人出

售了所持該公司的全部股權（佔該公司註冊資本的 70%），2008 年公司不再納入

發行人的合併範圍。2007 年浙江金都商務旅遊有限公司實現主營業務收入

306.30萬元，主營業務利潤6.20萬元。

④浙江省經濟建設投資有限公司

浙江省經濟建設投資有限公司是浙江省人民政府於 1987 年根據國家投資管

理體制改革和浙江省經濟發展需要，成立的綜合性國有投資公司，專業從事經濟

建設項目的投資、開發，擁有杭州鳳起工具機有限公司、加西貝拉壓縮機有限公司、

杭州網通信息港有限公司、浙江省永安期貨經紀有限公司、杭州家樂福超市有限

公司、寧波家樂福商業有限公司、浙江省浙經實業公司等一批優質企業。浙江省

經濟建設投資有限公司2008年度實現營業收入223,06萬元，主要是一筆利息收

入，淨利潤1,524.27萬元，2009年上半年實現營業收入0.04萬元，淨利潤874.91

萬元。

☆ 浙江省經濟建設投資有限公司擁有加西貝拉壓縮機有限公司 20.03%的股

權，介入裝備製造業，涉足浙江省先進位造基地建設。由於公司以參股形式介入

裝備製造業，因此在主營業務收入中無法得以體現。加西貝拉創建於 1988 年，

是浙江省七五規劃重點建設項目。發行人對其投資額 3,306 萬元（現帳面金額

7,423 萬元），佔 20.03%股權。浙江省經濟建設投資有限公司對此資產僅參與分

紅，不並表。

加西貝拉目前擁有一大批自主智慧財產權，近四年共研製開發成功 36 個新品

壓縮機，是國內首家研製生產無氟碳氫壓縮機的企業，已成為國內冰箱、冰櫃壓

縮機行業的排頭兵，企業綜合競爭力位居全國業內前列。2008 年加西貝拉生產

壓縮機 780 萬臺，銷售 780 萬臺，同比增長 18.00%、23.30%，資產 122,800.00

萬元，相比2007年末增長2.70%；2008年度實現主營業務收入180,600.00萬元，

利潤總額10,500.00萬元，利潤總額相比2007年增長2.10%。截至2009年6月

末，加西貝拉總資產 142,022.98 萬元,淨資產 47,726.76 萬元，2009 年上半年

實現主營業務收入10,276.64 萬元，利潤總額7,586.00萬元，淨利潤6,432.87

萬元。

發行人通過浙江省經濟建設投資有限公司參股杭州鳳起工具機有限公司 45%

34

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的股權，由於公司以參股形式介入裝備製造業，因此在主營業務收入中無法得以

體現。鳳起工具機是浙江省經濟建設投資有限公司與國內最大的平面磨床製造企業

-杭州工具機集團合作，於 2006 年 3 月設立，註冊資金 2.60 億元，浙江省經濟建

設投資有限公司對其投資1.04億元，佔45%股份。鳳起工具機總投資4.50億元，

該項目建設的新廠房已於2008年10月正式投入使用，預計年生產能力達1,200

臺精密數控工具機。鳳起工具機生產的工具機在當地市場佔有率達40%，在國內行業排

名第一，具有技術和市場優勢。截至 2008 年末，鳳起工具機總資產 61,833.63 萬

元，淨資產26,436.17萬元，2008年度實現主營業務收入4,998,09萬元，淨利

潤 276.08 萬元。截至 2009 年末，鳳起工具機總資產 77,746.54 萬元，淨資產

23,980.45 萬元，2009 年上半年實現主營業務收入 12,592.98 萬元，淨利潤

-2,429.52萬元。鳳起工具機於2008年10月份完成搬遷試生產，2008年度的收入

主要是購買的一些半成品銷售，而不是產成品，銷售額較小，加上年度的大部分

費用資本化，所以產生部分利潤；而 2009 年度正式生產後，銷售的是產成品，

轉產後固定成本增加，加上目前還沒達到規模生產，還未形成規模效應（銷售未

達到利潤規模），所以產生了虧損。

⑤浙江省發展資產經營有限公司

浙江省發展資產經營有限公司註冊資本 10,000 萬元人民幣，是浙江省專業

處置省屬國有企業（境內）不良資產的公司，在加快不良資產的接收、處置、核

銷方面具有明顯的專業優勢。2007 年，在處置劃轉不良資產職能上劃省國資委

以後，浙江省發展資產經營有限公司對接市場，先後成功收購信達、長城、國開

投等資產管理公司的金融資產包，並在2008年10月與浙江信達資產管理有限公

司出資設立浙江發展信達投資管理有限公司，專業從事投資、資產管理，商業化、

良資產的收購、管理及處置，商務諮詢服務等業務。截至 2008 年末，公司總資

產 84,284.29 萬元，淨資產 63,159.60 萬元，2008 年度實現主營業務收入

7,751.49萬元，主要是公司收購的不良資產包收益結轉而來的，淨利潤2,026.99

萬元。截至 2009 年 6 月末，浙江省發展資產經營有限公司總資產 115,619.84

萬元，淨資產 92,403.25 萬元，2009 年上半年，由於公司收購的不良資產包未

實現收益所以主營業務收入只有 216.45 萬元，而公司代集團管理劃轉的股權項

目在上半年實現了投資收益，獲得淨利潤達到3,520.08萬元。

2、主營業務成本及利潤分析

表4-4 近3年公司主營業務成本構成情況

單位：萬元

項 目 2008 年 佔比（%） 2007 年 佔比（%） 2006 年 佔比（%）

化工產品銷售成本 265,451.32 65.73 170,701.55 63.13 125,020.49 57.90

鐵路運營成本 59,982.28 14.85 63,082.31 23.33 58,057.92 26.88

房地產銷售成本 73,650.37 18.24 20,024.01 7.41 15,197.32 7.04

其他行業成本 4,770.67 1.18 16,567.68 6.13 17,665.90 8.18

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合計 403,854.64 100.00 270,375.55 100.00 215,941.63 100.00

備註：2007年和 2006年化工產品銷售成本、鐵路運營成本、房地產銷售成本、其他行

業成本、合計數均以主營業務成本為統計口徑；由於數據收集的困難，2008 年化工產品銷

售成本、鐵路運營成本和房地產銷售成本以營業成本為統計口徑，合計數以主營業務成本為

統計口徑，因此造成上表中的其他行業成本與 2008年審計報告有所偏差，2008年審計報告

顯示的其他行業成本為 11,465.16萬元。

（1）主營業務成本分析

2006年，公司主營業務成本為215,941.64萬元，比2005年增長了83,130.01

萬元，增幅達到 62.59%。主營業務成本快速增長的主要原因為：一是由於公司

化工業務規模的快速發展所致，2006 年化工產品成本比 2005 年增長 20,020.22

萬元，佔公司主營業務增長額的24.08%；二是浙江金溫鐵道開發有限公司於2006

年納入公司合併報表範圍，其主營業務成本為56,711.17萬元，佔公司成本增長

額的68.21%。

2007年，公司主營業務成本為270,375.55萬元，比2006年增長了54,433.91

萬元，增幅為 25.21%，與公司主營業務收入增幅基本同步。2007 年主營業務成

本的增加主要是公司 2007 年度加強了對外投資。2007 年和 2006 年納入到其他

行業成本的公司包括浙江發展實業有限公司、香港浙經有限公司、杭州金都商務

旅遊有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，2007 年 4 家公司的主營業務成

本分別為16,267.96萬元、0萬元、299.73萬元和0萬元。

2008 年，公司主營業務成本為 403,854.64 萬元，比 2007 年增長了

133,479.09萬元，增幅為49.37%，低於公司主營業務收入增幅。2008年主營業

務成本的增加主要是公司 2008 年度受經濟形勢影響原材料成本上升而導致化工

板塊和房地產板塊企業的生產成本上漲。2008 年納入到其他行業成本的公司包

括浙江發展實業有限公司、香港浙經有限公司、浙江省發展資產經營有限公司、

浙江省經濟建設投資有限公司，2008年4家公司的主營業務成本分別為5,041.25

萬元、0萬元、6,423.91萬元和0萬元。

2009年上半年，公司的主營業務成本為224,051.15萬元，發行人在化工行

業、鐵路運營行業、房地產行業和其他行業分別實現82,463.60萬元、34,921.23

萬元、106,127.68萬元和538.64萬元，分別佔36.80%、15.60%、47.36%和0.24%。

2009 年納入到其他行業成本的公司包括浙江發展實業有限公司、香港浙經

有限公司、浙江省發展資產經營有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，2008

年4家公司的主營業務成本分別為484.14萬元、0萬元、54.50萬元和0萬元。

（2）主營業務利潤分析

表4-5 近3年公司主營業務利潤構成情況

單位：萬元

項 目 2008 年 佔比（%） 2007 年 佔比（%） 2006 年 佔比（%）

36

----------------------- Page 38-----------------------

化工產品利潤 25,350.41 17.55 35,049.68 50.82 26,665.58 47.97

鐵路運營利潤 30,119.98 20.84 22,691.86 32.90 23,160.83 41.66

房地產銷售利潤 82,021.75 56.75 10,363.85 15.02 5,614.71 10.10

其他行業利潤 7,029.84 4.86 869.28 1.26 146.45 0.27

上述四項合計 144,521.98 100.00 68,974.67 100.00 55,587.57 100.00

主營業務利潤 124,705.95 62,594.68 50,417.85

主營業務利潤率（%） 22.63 18.45 18.57

備註：2007年和 2006年化工產品銷售收入和成本、鐵路運營收入和成本、房地產銷售

收入和成本、其他行業收入和成本、合計數均以主營業務收入和成本為統計口徑；由於數據

收集的困難，2008 年化工產品銷售收入和成本、鐵路運營收入和成本、房地產銷售收入和

成本以營業收入和成本為統計口徑，合計數以主營業務收入和成本為統計口徑，因此造成上

表中的其他行業收入和成本與 2008年審計報告有所偏差，2008年審計報告顯示的其他行業

收入和成本分別為 14,879.64 萬元，11,465.16 萬元。上表中各項利潤計算公式為：利潤

收入-成本，不考慮營業稅金及附加因素，因此造成四項合計利潤數大於主營業務利潤有所

偏差。主營業務利潤率的計算以主營業務利潤與主營業務收入為計算口徑。

2006 年至 2008 年，發行人實現主營業務利潤分別為 50,417.85 萬元、

62,594.68 萬元和 124,705.95 萬元，主營業務利潤率分別為 22.63%、18.45%和

26.35%。

可以看出，近3年發行人主營業務盈利能力不斷增強，主營業務利潤率近三

年均穩定在18%以上。一方面，公司不斷擴大技術投入，使其在高精化工行業的

龍頭地位不斷得以鞏固，回報收益率穩健提高；另一方面，公司開始代理政府履

行對鐵路投資、建設、營運的職責，經營風險逐步降低。

2007年和2006年納入到其他行業成本的公司包括浙江發展實業有限公司、

香港浙經有限公司、杭州金都商務旅遊有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，

2007年4家公司的主營業務利潤分別為1,166.05萬元、84.42萬元、6.20萬元

和 0 萬元。2008 年納入到其他行業成本的公司包括浙江發展實業有限公司、香

港浙經有限公司、浙江省發展資產經營有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，

2008年4家公司的主營業務利潤分別為1,514.02萬元、101.41萬元、1,326.57

萬元和210.43萬元。

2009 年上半年，公司的主營業務利潤為 68,215.54 萬元，發行人在化工行

業、鐵路運營行業、房地產行業和其他行業分別實現9,329.73萬元、11,681.26

萬元、46,300.12萬元和904.43萬元，分別佔13.67%、17.12%、67.87%和1.34%。

2009 年納入到其他行業利潤的公司包括浙江發展實業有限公司、香港浙經有限

公司、浙江省發展資產經營有限公司、浙江省經濟建設投資有限公司，2009 年

上半年浙江發展實業有限公司、香港浙經有限公司、浙江省發展資產經營有限公

司、浙江省經濟建設投資有限公司的主營業務利潤分別為740.50萬元、0萬元、

161.95萬元和0萬元。

（三）發行人業務發展目標

37

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依據發行人指定的總體業務發展目標，發行人未來二至三年總體發展規模是

以精細化工為核心、以鐵路投資、建設和運營管理為重要支持，以戰略性、基礎

性、資源性行業為主要投資方向，著力推進化工及鐵路延伸產業、裝備製造業的

投資。2009 年和 2010 年的計劃投資規模總額為 100.44 億元, 其中 81.40 億元

用於鐵路項目建設，19.04億元用於其他項目建設。

表4-6 發行人2009年和2010年非鐵路投資項目安排

單位：萬元

資質批准 投資 總投 已完成

項目所屬公司 項目名稱 2009 年 2010 年 資金安排

情況 期限 資額 投資額

浙江省經濟建設投 收購ABA公司 不需要資 貸款7,000；

2年 10,000 0 7,000 3,000

資有限公司 和長春一機 質批准 自籌3,000

浙江江山化工股份 10萬噸DMF項 貸款30,200；

已獲批 2年 50,200 35,200 15,000 0

有限公司 目 自籌20,000

寧波鎮洋化工發展 貸款11,400；

ACS/CPE項目 未申報 3年 16,400 1,000 9,000 6,400

有限公司 自籌5,000

寧波鎮洋化工發展 貸款40,000；

順酐項目 未審批 2年 90,000 0 30,000 60,000

有限公司 自籌50,000

貸款47,200；

房地產項目 - - 3年 77,200 17,200 20,000 40,000

自籌30,000

1、精細化工

以煤化工和鹽化工為基礎，依託鎮海臨港石化產業，致力於新領域精細化工

產業的培育和投資；實施寧波化學工業園工程建設，通過DMF、氯鹼的擴能及延

伸產品開發，努力在精細化工、生物化工等高新技術應用領域實現持續性擴張，

進一步強化集團精細化工產業集群優勢。

爭取到 2010 年，通過技改擴能和新項目投資，使現有主導產品年產能分別

達到 DMF26 萬噸、離子膜燒鹼 31 萬噸，保持在國際、國內的領先地位，鞏固競

爭優勢。延伸新領域精細化工產業鏈，形成環氧樹脂 6 萬噸、順酐 8 萬噸、氯化

石蠟3.50萬噸、MIBK3萬噸的生產能力。至2010年，集團精細化工產業預計增

加投資10.72億元。

2、鐵路行業

「十一五」期間，將重點圍繞溫福鐵路、甬臺溫鐵路、寧杭客運專線、杭甬

客運專線、滬杭客運專線、杭長客運專線、九景衢鐵路、金溫鐵路擴能改造和杭

州鐵路樞紐、寧波鐵路樞紐「八線二樞紐」項目建設，總投資約1,600億元，建

設和改造近1,300公裡的鐵路，從而使浙江省鐵路運營裡程超過2,500公裡，其

中時速 200 公裡及以上的高標準鐵路將接近 1,500 公裡。2009 年底，隨著甬臺

溫鐵路和溫福鐵路的建成，浙江將形成首個省內閉合鐵路環網，待金溫鐵路擴能

38

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改造項目完成後，可構築起「全省3小時快速鐵路交通圈」。2008年底動工建設

的寧杭、杭甬、滬杭客運專線將與滬寧城際鐵路共同構成長三角城際軌道交通線

的主骨架，形成以上海、南京、杭州、寧波為中心的「長三角 1 小時交通圈」，

極大提升長三角地區在世界都市圈中的綜合競爭力。集鐵路、磁懸浮、地鐵、公

交等交通方式一體化的杭州鐵路樞紐東站客運中心和四線錢江鐵路新橋，將與兩

線過江隧道共同提升浙江鐵路立體化、多層次的新境界。2009 年，浙鐵集團還

將全力推進金溫鐵路擴能改造、杭長客運專線、九景衢鐵路、寧波鐵路樞紐等項

目開工建設。

九、發行人所處行業現狀、行業地位及面臨的主要競爭

（一）行業現狀

1、精細化工業

發行人通過控股浙江江山化工股份有限公司、浙江善高化學有限公司、寧波

鎮洋化工發展有限公司等企業進入精細化工行業，主要產品包括DMF（二甲基甲

醯胺）、燒鹼和氯化石蠟等。

（1）DMF（二甲基甲醯胺）

DMF 主要用作 PU 漿料的溶劑、電子覆銅板溶劑、藥物合成的反應溶劑、合

成纖維紡絲與合成樹脂的溶劑、感光化學品發色劑的溶劑。

全球DMF消費市場主要集中在亞太地區，尤其是中國，我國目前是世界最大

DMF消費國和進口國。

DMF國內消費主要在溼法PU漿料工業上，PU漿料佔到總需求量的80%左右。

我國 PU 合成革生產國際比較優勢明顯，已經發展成為世界最大的皮鞋、箱包生

產國，年產量佔世界的50%，並且規模還在不斷擴大，與之相應的DMF的用量也

大幅增加。PU 漿料未來對DMF的需求仍將保持20%左右的增長。

DMF另一個快速發展的應用領域是電子覆銅板。中國電子元件行業協會信息

中心預計：覆銅板在近十年內將會隨同中國的信息產業一樣保持持續高速發展。

國外DMF在該行業中的消耗量佔相當大的份額，約佔總需求量的30%，我國未來

DMF在該行業中的需求呈逐漸增加趨勢。

國內 DMF 的市場需求從 2000 年開始進入高速增長期，總需求基本保持在約

45 萬噸/年，預計到 2010 年可達 68 萬噸/年左右。近年來國內一些廠家都在不

斷地擴大生產能力，2007 年我國 DMF 年產能已經達到 70-75 萬噸，約佔全球產

能的70%，成為全球最大的DMF生產國。但從生產分布來看，國內DMF生產比較

集中，發行人子公司和山東華魯各佔據了30%的份額。

甲醇是 DMF 生產的主要原料，約佔總成本的 50%，甲醇的供應和成本對 DMF

行業有顯著的影響。我國的甲醇供應較充足，2007年生產能力已經達到1,639.40

萬噸/年，預計今後甲醇生產能力將保持在 20%的增速左右。甲醇產能的快速增

長和相對供大於求的狀態，有利於DMF價格穩定和行業發展。

另一方面，由於近年來甲醇等原材料價格不同程度地大幅上漲，產品價格雖

39

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有所跟隨，但上漲幅度遠遠不及，導致毛利率呈現逐漸下降的態勢。但國內龍頭

企業（包括發行人子公司）通過向上遊產品（甲醇等）延伸實現一體化戰略，在

一定程度削弱了成本上漲帶來的不利影響。2008 年 7 月起，伴隨著國際原油價

格的下跌，甲醇等原材料價格也將出現一定回落。

2007年以來，DMF出現了上漲行情，但是由於下遊需求平淡，上漲力度相對

有限，未來繼續漲價的可能性不大，未來價格有望趨於平穩。2008年上半年DMF

因成本推動、市場價格有所上行，在年中出廠價達到 7,200 元/噸，但由於下遊

需求較為平淡，下半年出現回落跡象，特別是進入四季度以後，下遊行業開工率

明顯不足，市場需求下降明顯，價格出現較大幅度下降，年底回落至 5,200 元/

噸左右。2008年DMF產品市場競爭激烈，隨著國內DMF廠家擴產項目及新建DMF

項目逐步投產、達產，DMF 出現了供略大於求的局面，DMF 市場的行間競爭較激

烈。從 2008 年 12 月 1 日起國家提高了 DMF 出口稅率，由原先的 5%上調至 9%，

對DMF出口產生了積極的影響，在一定程度上減緩了供給過剩的壓力，提高了行

業利潤。雖然2009年DMF的價格在低位徘徊，但由於主要原材料煤炭價格下降，

行業利潤有所提升。

（2）DMAC（二甲基乙醯胺）

DMAC 與 DMF 類似，是一種有機高沸點溶劑，能與水、醇、醚、酯、苯和芳

香化合物等有機溶劑任意組合。

2005年以前我國中高端DMAC產品基本被國外產品所佔領，一方面是由於當

時國內DMAC廠家生產水平較差，產品質量不穩定；另一方面是國內DMAC廠家比

較分散，沒有形成強勢品牌。隨著近兩年發行人子公司和上海經緯等企業通過對

國外技術的消化吸收，產品質量達到國外水平，逐步對進口產品實現了替代。另

外，由於DMAC無論在性能還是環保方面都比DMF略勝一籌，因此DMAC取代DMF

可能是未來的趨勢，其市場需求存在進一步擴張的潛力。

國內 DMAC 目前總需求量為 3.70 萬噸/年，預計到 2010 年消費量可達 9.50

萬噸/年左右，考慮到擬建在建項目，預計2010年國內產能將達到10萬噸/年，

供求基本平衡。

2007年以來，下遊氨綸行業整體盈利能力開始下降，但對DMAC的需求沒有

明顯的波動，預計未來價格水平將維持基本平穩略有上漲趨勢。下遊氨綸行業的

市場較大程度依賴於出口，2008 年隨著我國出口退稅率的下調、勞動力成本的

增加以及人民幣的持續增值，削弱了產品競爭力，目前氨綸企業的生產負荷有較

大幅度的降低。2008年上半年下遊氨綸行業產能增加較快，對DMAC的需求較為

旺盛，DMAC 價格持續上漲，在年中曾最高達到 12,300 元/噸，三季度後下遊市

場開工率不足，需求減少，價格出現小幅回落，四季度後價格下調明顯，至年末

已跌破 10,000/噸。2009 年 3 月，DMAC 市場總體需求上升，大部分氨綸廠都已

正常生產，下遊紡織品需求回升。

（3）氯鹼

40

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液氯與燒鹼是氯鹼產業的兩大基礎性產品。液氯與燒鹼應用於國民經濟的各

個行業，是重要的基礎化工原料。燒鹼主要應用於石油、化工、輕工、紡織、醫

藥、冶金等領域，液氯主要應用於合成鹽酸、其他有機與無機氯產品及 PVC 等

行業。從這個角度看，氯鹼產業是國民經濟發展的基礎產業。

工業用原鹽是氯鹼生產的最基礎原料，將原鹽在電解液中通過電解工藝可獲

得液氯與燒鹼兩種產品。原鹽成本與電力成本是氯鹼生產最重要的兩塊生產成

本。其中，原鹽成本是氯鹼生產的主要原料成本，而電力成本是氯鹼行業的主要

生產成本。而且電力成本在氯鹼生產中佔有絕對份額。從這個意義上，鹽資源與

電力供應是氯鹼生產保障的基本要素。

①燒鹼

我國為世界上燒鹼第二生產大國，產量僅次於美國，總體上燒鹼市場處於基

本供需平衡狀態。根據國家統計局公布的《中華人民共和國 2008 年國民經濟和

社會發展統計公報》顯示，2008 年我國燒鹼產量為 1,852.10 萬噸，同比增長

5.30%。

圖4-3 燒鹼下遊產品消費結構

資料來源：Wind資訊

燒鹼行業成本高低是影響企業競爭能力的主要因素，燒鹼的主要生產成本為

電力成本和原鹽成本，電價約佔總成本的30%，是影響燒鹼企業競爭力的核心因

素。另外，燒鹼行業規模效應比較明顯，產銷量大的企業在原料採購和成本控制

方面具有一定的優勢。

近年來，我國燒鹼需求增長較快，2000年至2005年燒鹼表觀消費量年均復

合增長率約13%，2006年我國燒鹼需求量達到1,810萬噸，2007年底則達到2,280

萬噸。中國燒鹼產能以每年 23%的增速發展，產業擴能高峰期在 2009 年已逐漸

有所緩和。從發展趨勢來看，國內燒鹼市場競爭壓力雖有所加大，未來幾年國內

燒鹼將出現供大於求的情況，但是出口退稅政策的實施將使燒鹼出口數量將以較

大幅度的增加，國外市場將會逐步成為國內燒鹼的重要消費市場。

另外，2007年發改委74號公告的發布，提高了氯鹼的準入門檻，總體來看，

國內燒鹼業在未來幾年裡仍能維持較高的景氣度。

41

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2007 年以來，國際原油價格持續上漲使得國外燒鹼生產進一步萎縮，價格

上漲。出口量的持續增加帶動國內價格也出現同比例大幅提高，預計燒鹼價格仍

將保持高位運行。而由於上遊生產資料價格增速快於下遊產品價格增速，燒鹼毛

利率有下降趨勢。2009 年，受需求下降以及產能過剩的兩方面影響，燒鹼價格

有所下跌，從 2009 年年初的 3,100 元/噸下跌到 6 月末的 2,550 元/噸，行業利

潤大幅下滑。

②氯化石蠟

氯化石蠟可用作阻燃劑和聚氯乙烯助增塑劑，廣泛用於塑料、電纜料、地板

料、軟管、人造革、橡膠等製品，也作為塗料、潤滑油等的添加劑。由於其原料

來源於豐富的石油，又具有阻燃、成本低等各種優良性能，成為不可缺少的大噸

位精細化工產品，同時也是眾多氯鹼廠平衡氯氣的重要產品。隨著國民經濟的高

速發展，塑料和塑料製品的產量不斷增加，應用範圍不斷擴大，各種阻燃法規和

試驗標準的相繼制定，推動了我國氯烴產品的發展。發展氯烴產品，特別是增加

氯烴-70產量己列入國家規劃。在我國增塑劑系列中，氯化石蠟產量僅次於DOP、

DBP，是佔第三位的品種。

我國從20世紀50年代末開始生產氯化石蠟，隨著國內塑料製品工業的迅速

發展，氯化石蠟的發展也較快，1963年氯化石蠟總產量僅0.18萬噸，而到2003

年底，裝置能力猛增到30萬噸/年。

目前國內氯化石蠟生產廠有100多家，分布較廣，較為集中的地區有江蘇、

浙江、山東、廣東、福建、上海、河南、河北、遼寧及黑龍江等，其中多為千噸

級以上規模，萬噸級規模有 10 餘家。我國也是世界上的主要氯化石蠟出口國之

一，主要出口地區為東南亞和西歐，出口量約1萬噸/年。

近年來，國內氯化石蠟市場競爭較為激烈，一些規模大的生產企業為提高市

場佔有率，不斷擴大產銷量，靠規模取勝，還有很多新建氯化石蠟生產廠投產。

同時，在激烈市場競爭中，一些中小氯蠟生產廠由於規模小或質量差被市場淘汰，

市場總體處於快速發展中。2008年末，國內氯化石蠟均價在6,000元/噸左右，

根據中國化工報的報導，2009 年 9 月，國內氯化石蠟市場總體穩定，部分地區

價格穩中有升。

2、鐵路運輸

鐵路作為現代運輸方式之一，在工業化和城市化進程中，為支持經濟發展和

社會進步發揮了重要的作用。浙江省作為我國經濟最為活躍的沿海省份之一，經

濟發展、產業結構升級和城市化進程對鐵路運輸提出了更為強烈的需求。

（1）我國鐵路運輸發展狀況

隨著國民經濟的快速發展，對交通物流的需求也快速增長，現有的交通網絡

已無法滿足經濟增長的需要，目前，中國鐵路用佔世界 6%的營業裡程完成了佔

世界24%的換算周轉量，換算密度為世界平均水平的4倍，是世界上最繁忙的鐵

路；與此同時，城市化進程的加速對城際快速客運軌道交通也產生了巨大需求。

42

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儘管我國鐵路各方面建設取得了顯著成績，但目前鐵路的發展程度還比較落後，

總體上還不適應經濟快速增長和社會和諧發展的要求。

按照中央「十一五」批准的規劃，鐵路擬建設新線 17,000 公裡，其中客運

專線7,000公裡；既有線增建二線8,000公裡，既有線電氣化改造15,000公裡。

2010 年全國鐵路營業裡程達到 9 萬公裡以上，複線和電氣化比例分別達到 45%

以上。基建總投資 12,500 億元，是「十五」建設投資規模的近 4 倍。根據《中

長期鐵路網規劃(2008年調整)》（以下簡稱《調整方案》），將規劃建設新線由1.60

萬公裡調整為 4.10 萬公裡。《調整方案》將增建二線建設規模由 1.30 萬公裡調

整為 1.90 萬公裡，既有線電氣化建設規模由 1.60 萬公裡調整為 2.50 萬公裡。

一是將2010年全國鐵路網營業裡程由8.50萬公裡調增為9萬公裡以上，客運專

線建設規模由5,000公裡調增為7,000公裡，複線率、電化率均由41%調增為45%

以上。

按照國務院 2004 年審議通過的《中長期鐵路網規劃》，到 2020 年，全國鐵

路營業裡程將達到 10 萬公裡，主要繁忙幹線實現客貨分線，主要通道實現複線

電氣化，複線率和電化率均達到50%，運輸能力和運輸質量滿足國民經濟和社會

發展需要，主要技術裝備達到或接近國際先進水平。根據《調整方案》，將對國

務院2004年批准的《中長期鐵路網規劃》進行相應調整，將2020年全國鐵路營

業裡程規劃目標由 10 萬公裡調整為 12 萬公裡以上，電化率由 50%調整為 60%以

上。

《調整方案》將區際幹線和煤運系統建設與客運專線一併列為突出的重點。

《調整方案》將客運專線建設目標由1.20萬公裡調整為1.60萬公裡以上。在維

持原「四縱四橫」客運專線基礎骨架不變的情況下，增加了4,000公裡客運專線。

包括杭甬深客運專線向北延伸至上海,杭長客運專線向西延伸至昆明，以及蚌

埠～合肥、南京～杭州、錦州～營口、南昌～九江、柳州～南寧、綿陽～成都～

樂山、哈爾濱～齊齊哈爾、哈爾濱～牡丹江、長春～吉林、瀋陽～丹東等連接線。

《調整方案》將城際客運系統由環渤海、長江三角洲、珠江三角洲地區擴展到長

株潭、成渝以及中原城市群、武漢城市圈、關中城鎮群、海峽西岸城鎮群等地區。

根據鐵路「十一五」規劃，十一五期間全國將投入1.5萬億鐵路建設資金，

平均每年投入在2,500億元左右。目前鐵路融資渠道主要靠鐵路建設基金和銀行

貸款，融資渠道單一，未來巨大的建設資金缺口必然要求鐵路融資多元化，構建

持續滾動的融資機制。

（2）浙江省鐵路行業發展狀況

☆ 43

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表4-7 浙江省已建、在建、待建鐵路項目一覽表

單位：公裡

序號 項目名稱 線路全長 浙江境內線路長度

1 滬杭線 201.60 120.40

2 浙贛線 941.40 359.40

鐵道部投資

3 宣杭線 224.00 144.00

4 金千線 77.10 77.10

已建運營項目

5 長牛線 38.40 34.20

6 北侖支線 35.40 35.40

7 鎮海支線 16.90 16.90

8 餘慈支線 13.70 13.70

合資鐵路

9 金溫線 252.10 252.10

10 新長線 623.40 24.20

11 蕭甬線 147.70 147.70

12 衢常線 42.60 42.60

小 計 2,614.40 1,267.70

13 溫福鐵路浙江段 298.40 69.30

續建項目

14 甬臺溫鐵路 282.40 282.40

15 錢江鐵路新橋 2.20 2.20

九線一橋兩樞紐項目

16 杭州東站擴建工程 0.00 0.00

17 寧杭客專 249.00 102.60

18 杭甬客專 149.90 149.90

小 計 981.90 606.40

19 滬杭客專 158.50 102.50

20 金溫擴能改造工程 187.70 187.70

09年

21 杭長客專 902.40 294.00

開工

項目 22 九景衢鐵路 334.00 84.00

23 寧波樞紐改造 0.00 0.00

24 杭州至黃山 207.50 169.20

小 計 1,790.10 837.40

25 滬乍嘉湖鐵路 154.00 137.00

26 滬杭磁懸浮 175.00 103.00

2

0 27 金臺鐵路 135.00 135.00

2

0

年前規劃項目

28 蘇嘉城際 48.00 15.00

29 湖蘇滬鐵路 142.00 42.00

30 杭州灣跨海通道 35.00 35.00

31 寧波至金華 200.00 200.00

32 衢州至寧德 300.00 90.00

33 衢州至麗水 135.00 135.00

小 計 1,324.00 892.00

合 計 6,710.40 3,603.50

備註：截至時間為2008年12月31日

改革開放以來，浙江鐵路建設不斷加快，鐵路運輸條件不斷改善，相繼建成

44

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了由鐵道部投資的滬杭複線、浙贛複線、宣杭複線、金千線、長牛線、北侖支線、

鎮海支線和餘慈支線，以及由鐵道部和浙江省合資建設的金溫鐵路、蕭甬複線、

新長鐵路和衢常線，增強了杭州、金華等鐵路樞紐功能，合計營運裡程1,267.70

公裡，複線率60%。

「十五」期間是浙江鐵路建設發展的重要時期，改造和開工建設項目多，建

設標準朝著複線、高速、電氣化發展。建成新長鐵路 24.20 公裡、宣杭鐵路複線

144公裡，基本建成浙贛鐵路改線移站工程278公裡；衢常鐵路42.60公裡，2007

年9月份順利建成通車；2008年末，溫福鐵路浙江段累計完成投資46.20億元，

甬臺溫鐵路累計完成投資 172.77 億元，完成總投資超過 200 億元。根據浙江省

統計信息網公布的數據顯示，2008年全省鐵路客、貨發送量分別為6,448萬人、

3,398萬噸，佔全社會客、貨發送量的3.32%、2.13%；全省鐵路完成客、貨周轉

量分別為289.76億人公裡、339.74億噸公裡，佔全社會客、貨周轉量的27.03%、

6.31%。與 2000 年比較，鐵路客、貨發送量分別增加 64.91%、73.81%；完成客、

貨周轉量分別增加 95.78%、81.68%。根據浙江省統計信息網公布的數據顯示，

2009年上半年全省鐵路客、貨發送量分別為3,242萬人、1,603萬噸，佔全社會

客、貨發送量的3.46%、2.03%；全省鐵路完成客、貨周轉量分別為149.00億人

公裡、156.09億噸公裡，佔全社會客、貨周轉量的28.35%、6.78%。

圖4-4 浙江省鐵路客、貨運發送量

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

客運（萬人） 貨運（萬噸）

2000 3910 1955

2008 6448 3398

數據來源：浙江省統計信息網

2008 年浙江人均 GDP 為 42,214 元，同比增長 8.60%，相當於中等發達國家

收入水平。同時，浙江省城市化水平也處於全國領先水平，2007 年全省城市化

水平達到 56.60%，超過世界平均水平，由此帶來的城市基礎設施和城際網絡設

施等建設有著巨大需求。但是和經濟社會持續快速發展的要求及其它運輸方式相

比，鐵路發展相對滯後。按照國家統計局公布的《浙江省 2008 年度統計公報》

顯示，截至2008年末，浙江省常住人口為5,120萬人，按照浙江省已建成的12

條在運營鐵路項目合計為 1,267.70 公裡，換算成浙江省每萬人擁有的鐵路裡程

45

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僅為 0.25 公裡，不及全國平均水平的 1/2；路網建設尚未形成完成體系，季節

性運能緊張仍突出；鐵路運輸質量不高，行車速度不快，境內沒有電氣化鐵路，

城際快速軌道交通尚未形成。鐵路運輸和經濟發展的矛盾進一步凸現，嚴重製約

了地方經濟的發展。

預計 2010 年全省客、貨運發送量將分別達到 20.70 億人、18.85 億噸，年

均增長速度分別為5.20%和8.31%；客、貨周轉量將分別達到1,100億人/公裡、

5,680 億噸/公裡，年均增長速度分別 5.33%和 10.70%。因此，繼續加快浙江省

鐵路和城際軌道交通建設仍顯得十分迫切。

圖4-5 浙江省鐵路建設裡程（不含改造線路）

1200 1042

850

1000 800

800

公裡 600

400 170

200

0

2000年之前 「十五」 「十一五」 2010-2020

數據來源：浙江省鐵路「十一五」規劃

根據《浙江省「十一五」鐵路建設規劃》，十一五期間1）續建新建鐵路1,000

公裡以上和電氣化鐵路改造500公裡以上，新增營運裡程600公裡以上，幹線復

線率 100%；2）重點推進城際鐵路、客運專線建設，增加客運能力，打通出省通

道，速度目標值200公裡/小時以上；3）加快推進電氣化改造，提高路網質量，

增大運輸能力，幹線電氣化率達到 75%；4）構築以杭州為中心，到各市（除舟

山外）3小時內的快速鐵路客運圈。

作為浙江省鐵路投資的責任主體，集團今後將履行浙江省與鐵道部鐵路合作

項目中浙江方產權代表的職能，參與新建鐵路項目的建設和竣工項目的經營管

理，「十一五」期間，將重點圍繞溫福鐵路、甬臺溫鐵路、寧杭客運專線、杭甬

客運專線、滬杭客運專線、杭長客運專線、九景衢鐵路、金溫鐵路擴能改造和杭

州鐵路樞紐、寧波鐵路樞紐「八線二樞紐」等項目進行建設，總投資約 1,600

億元，建設和改造近1,300公裡的鐵路，從而使浙江省鐵路運營裡程超過2,500

公裡，其中時速 200 公裡及以上的高標準鐵路將接近 1,500 公裡。2020 年，浙

江省將形成「兩縱四橫」鐵路運輸網絡，即兩縱：上海-嘉興-杭州-金華-衢州-

株洲；寧波-台州-溫州-福州；四橫：宣城-長興-湖州-嘉興-乍浦-浦東，杭州-

寧波，黃山-千島湖-金華-台州，景德鎮-衢州-麗水-溫州。

3、房地產業

2007年10月以來，受宏觀調控、銀根緊縮等因素影響，房地產市場走弱趨

勢明顯。主要城市房地產成交大幅縮量，2008 年 6 月北京住宅成交套數同比下

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降 33%，上海同比下降 44%，杭州 6 月成交量比 5 月下降 37%，比去年同期下降

66%。杭州上半年成交土地價格趨於理性，開盤項目較多，市場供應房源充足，

新開盤項目定價趨於保守，市場降溫明顯。由於銀根緊縮、銷售不暢，房地產企

業資金鍊偏緊的情況較為突出。

經過前期的房價猛漲之後，2008 年第三季度開始，部分城市出現了商品房

價下降，交易量萎縮的情況，中國的房地產市場進入了「嚴冬」，部分房地產商

出現了資金周轉困難。從中國指數研究院指數研究中心、中國房地產指數系統和

搜房網發布的《2008 年中國房地產市場回顧和 2009 年預測》報告顯示，2008

年全國房地產開發投資額同比增長從 1-6 月的 33.50%一路下滑到 1-11 月的

22.72%。儘管下半年漲幅回調明顯，但漲幅的絕對值仍超過了20%以上，可見在

國家「保增長」政策下，房地產開發投資並沒有出現過大的波動，仍維持了相對

穩定的增長速度。在國家宏觀調控政策主導下（同時也不排除國際國內多種因素

的影響），2008 年商品房銷售量理性回歸。商品房銷售面積同比漲幅由 2008 年

上半年的-7.2%，下降到1-11月的-18.3%。

2009 年國家實行寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策，自 4 月份開始，全國

各大城市房地產市場出現不同程度的回暖狀況。根據2009年8月10 日國家統計

局公布的 2009 年 1-7 月全國房地產運行數據顯示：1-7 月，全國完成房地產開

發投資 17,720 億元，同比增長 11.60%，增幅比 1-6 月提高 1.70 個百分點，比

去年同期回落19.30個百分點，投資增速持續回升；1-7月，全國商品房銷售面

積41,755萬平方米，同比增長37.10%，商品房銷售額196,500億元，同比增長

60.40%；自年初以來全國 70 個大中城市房價已經連續五個月出現環比上漲，其

中3月份環比上漲了0.20%，4月份環比上漲了0.40%，5月份環比上漲了0.60%，

6月份環比上漲了0.80%。自3月房地產價格觸底以來，開發景氣已逐月回升。

就杭州當地來看，在流動性充裕、通脹預期以及剛性需求、改善性需求和投

資需求集中釋放的背景下，形成了一輪新的行情。根據國家發改委和國家統計局

調查顯示，2009年7月份，杭州房屋銷售銷售價格指數同比上漲1.20%，半年來

首次同比上漲，環比上漲 1.10%。其中新建住房銷售價格同比上漲 0.10%，環比

上漲1.20%；二手房價格指數同比上漲4%，環比上漲1.20%。根據搜房網顯示，

2009 年 7 月，杭州新建商品房成交均價為 14,551 元/平方米，二手房成交均價

為14,904元/平方米。

2009 年，受政策、經濟環境、剛性需求等多重因素影響，2 季度開始，杭州

市房地產市場景氣度有所上升，發行人下屬的房地產公司開發的各項目的房子銷

售情況良好。房價漲幅較高已引發了政府對房地產行業的擔憂，2009年7月和8

月央行、銀監會、國土資源部、國家發改委、國家統計局和國家稅務局六部委先

後對房地產市場發出加強監管的信號，雖然政府專門針對房地產行業的宏觀調控

尚未開始，但一定程度上對購房者的心理預期產生了影響。同時，由於部分銀行

在 2009 年上半年已完成了房貸指標，隨著銀行房貸任務的提前完成，以及二套

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房貸政策的收緊，很可能產生新一輪的房地產調控。

（二）行業地位及面臨的主要競爭

1、區位經濟優勢

發行人地處長三角的南翼。「十一五」以來，長三角地區已經由過去單純的

追求經濟總量的增長，向集約型、高效率的增長方式演進，經濟融合的進程明顯

加快，後勁與潛力不斷增長，有望在「十一五」發展中，率先成為國家新一輪財

富聚集的戰略平臺。這給發行人積極參與多種形式的合作，承接國際產業轉移，

特別是發展先進位造業和現代服務業，以及引進境內外戰略合作資金，推進產業

結構的調整和優化等方面創造了更多的機會。

近年來，浙江省正處在工業化轉型、城市化加速、市場化完善和國際化提升

的「黃金髮展期」，經濟總量持續擴張，這都為發行人的發展提供良好的經濟環

境。

2、化工行業

發行人在精細化工業的優勢明顯，其下屬控股浙江江山化工股份有限公司為

國內化工行業的龍頭企業，其中DMF產能規模居世界前列，市場佔有率為30%；

新產品DMAC在2005年引進以來，產能規模居國內首位，技術水平、產品質量在

國內均處於領先水平，2008年市場佔有率為50%。

江山化工 2 萬噸/年 DMAC 項目的建成標誌著我國 DMAC 行業已達到國際先進

水平。公司引進杜邦先進技術建設額 2 萬噸/年裝置已於 2005 年 12 月建成，所

生產的產品主要供應給國內氨綸和幹法腈綸等對DMAC要求高的行業。

表4-8 全球DMAC產能分布

單位：萬噸

企業名稱 年產能

杜邦 2.00

巴斯夫 2.00

江山化工 2.00

韓國三星 1.30

上海經緯化工 1.20

三菱瓦斯 0.80

吉林奇峰晴綸 0.30

合計 9.60

資料來源：發行人提供

此外，為保持技術領先地位，發行人設立了研發中心，擁有有機胺及 C1 化

學研究開發中心、浙高化學技術研發中心、杭州科技園工具機研究所三個省級技術

中心，有一大批專利技術和自主智慧財產權，旗下產業構築了較高的技術壁壘，自

主創新能力強。

3、鐵路行業

截至 2008 年末，發行人擁有控股子公司金溫鐵道發展有限公司，參股子公

48

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司蕭甬鐵路有限公司、新長鐵路有限責任公司、沿海鐵路浙江有限公司、衢常鐵

路有限公司、杭甬客運專線有限責任公司、杭州鐵路樞紐建設有限公司和寧杭鐵

路有限責任公司。

上述控股和參股子公司擁有的已建成鐵路線路裡程 466.60 千米，佔現有省

內鐵路裡程36.80%。甬臺溫鐵路、溫福鐵路、寧杭客專和杭杭甬客專建成之後，

控股和參股線路裡程將達 1070.80 公裡，佔建成後省內鐵路總裡程的 57.20%。

上述鐵路連接了浙江省內各大城市、港口和經濟發達的區域，運輸需求巨大，預

計「十一五」末鐵路客、貨運周轉量市場份額將分別達到 31.82%和 12.30%，比

「十五」末分別增加5.54個百分點和4.02個百分點。

4、房地產行業

房地產板塊主要有杭州翡翠城房地產開發有限公司、杭州發展綠城房地產開

發有限公司和浙江發展房地產開發有限公司，三家子公司在杭州當地口碑良好，

總體上，發行人依託國企背景，在房地產投入中項目的土地成本優勢明顯，同時

集團與著名的房地產開發商綠城集團合作，開發實力強，具有明顯的品牌優勢，

每個開發項目均有多家銀行競爭項目貸款，銷售形勢較好，自籌資金能力強。

5、面臨的主要競爭

發行人從事的化工行業目前利潤較高，吸引了多家競爭者進入或擴大生產，

加劇了市場競爭程度，未來有可能削弱發行人的盈利能力；發行人從事的房地產

行業由於 2009 年以前利潤率較高，因此吸引了國內眾多企業進入當地房地產行

業，目前競爭非常激烈；發行人從事的鐵路行業和公路、海運存在較明顯的替代

關係，浙江省境內公路網較發達，對鐵路運輸造成一定的競爭壓力。

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第五章 發行人主要財務狀況

本部分財務數據來源於公司 2006 年-2007 年經浙江省萬邦會計師事務所審

計的會計報表、2008 年經浙江天平會計師事務所審計的會計報表，以及發行人

提供的 2009 年上半年未經審計的財務報表。浙江省萬邦會計師事務所對公司

2006年-2007年會計報表出具了帶強調事項的無保留意見的審計報告，浙江天平

會計師事務所對公司 2008 年會計報表出具了標準無保留意見的審計報告。截至

2007 年末，發行人審計報表的強調事項主要為委託理財事項，該事項在本募集

說明書的第一章第二條第（一）項有詳細說明。此外，浙江省鐵路投資集團有限

公司 2008 年 1 月 1 日之前執行原企業會計準則和《企業會計制度》，自 2008

年1月1日起執行財政部2006年2月15 日頒布的《企業會計準則》（「財會［2006］

3號」）及其後續規定。

在閱讀下面的財務報表中的信息時，應當參閱其他相關報表、附註以及本募

集說明書中其他對於浙江省鐵路投資集團有限公司財務數據的注釋。

一、發行人近 3 年及 2009 年 2 季度主要財務數據及財務指標分析

（一）發行人近3年及2009年2季度財務報表

表5-1 發行人2006年-2009年2季度合併資產負債表主要數據

單位：萬元

項 目 2009年2季度末 2008 年末 2007 年末 2006 年末

貨幣資金 380,050.45 208,861.44 255,286.19 108,969.51

短期投資 0.00 0.00 40,595.83 22,260.39

應收票據 17,067.93 16,223.05 26,214.56 18,171.58

應收帳款 13,419.67 11,548.89 14,098.06 12,534.77

預付款項 22,392.27 24,429.24 12,638.85 18,224.76

其他應收款 75,099.74 40,640.68 13,565.06 11,156.86

存貨 201,243.56 280,931.68 311,457.55 254,058.55

流動資產合計 770,329.31 618,852.59 674,718.26 445,532.37

可供出售金融資產 67,605.08 31,917.88 48,829.72 0.00

長期債權投資 0.00 0.00 8,296.82 18,018.66

長期股權投資 287,486.75 166,803.72 153,169.00 113,543.27

長期投資合計 287,486.75 166,803.72 164,706.72 132,205.24

固定資產淨額 359,935.61 428,281.78 412,837.89 409,702.12

工程物資 10.39 37.06 2,256.65 2,956.66

在建工程 32,467.43 22,194.68 22,980.65 23,716.23

固定資產合計 392,413.43 450,513.52 438,073.74 436,375.01

無形資產 14,462.27 16,871.54 17,157.34 11,769.18

長期待攤費用 4,545.97 5,651.86 8,755.64 9,246.30

其他非流動資產 277,249.16 139,084.02 123,249.67 0.00

50

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無形資產及其他資

1,084,279.73 827,605.50 752,453.93 114,697.96

產合計

資產總計 1,854,609.04 1,446,458.09 1,427,172.19 1,128,810.58

短期借款 75,578.57 139,000.00 97,800.00 120,186.40

應付票據 1,900.00 8,937.60 8,627.11 14,164.36

應付帳款 73,603.75 71,351.64 62,899.83 51,591.21

預收款項 123,764.59 186,027.58 282,756.43 118,276.25

其他應付款 25,797.61 20,892.21 45,740.07 24,997.17

一年內到期的長期

16,750.00 31,000.00 2,800.00 34,500.00

負債

其他流動負債 16,158.63 68.07 116,083.18 132,08

流動負債合計 352,657.59 476,553.94 622,432.25 375,785.59

長期借款 148,125.60 103,750.60 127,011.75 180,568.55

其他長期負債 366,594.90 182,233.01 180,307.10 132,595.00

長期負債合計 525,412.82 295,992.53 310,906.85 320,432.09

負債合計 878,070.41 772,546.47 933,339.10 696,217.68

少數股東權益 170,150.78 161,599.99 124,908.11 120,637.67

所有者權益 976,538.62 673,911.62 493,833.09 311,955.23

負債及所有者權益

1,854,609.03 1,446,458.09 1,427,172.19 1,128,810.58

合計

表5-2 發行人2006年-2009年2季度合併利潤表主要數據

單位:萬元

項 目 2009年2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

主營業務收入 292,266.69 548,376.62 339,350.22 271,529.20

主營業務成本 224,051.15 403,854.64 270,375.55 215,949.40

主營業務利潤 68,215.54 -- 62,594.68 50,417.85

營業費用 3,149.30 11,109.26 4,531.13 4,849.64

管理費用 8,945.06 25,724.96 15,273.25 15,474.63

財務費用 5,899.48 14,920.68 10,409.45 9,418.46

營業利潤 52,070.99 77,635.31 58,334.56 23,290.91

利潤總額 53,025.63 78,323.67 56,924.16 35,299.12

淨利潤 39,927.76 56,558.42 41,126.88 17,818.18

註：因為 2009 年上半年報表只有營業利潤的數據，故此處的主營業務利潤

根據公司子公司情況計算。

表5-3 發行人2006年-2009年2季度合併現金流量表主要數據

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

經營活動產生現金流入 408,958.14 495,477.39 597,424.81 399,697.58

經營活動產生現金流出 199,852.00 434,530.62 378,113.09 325,575.94

經營活動淨現金流 209,106.14 60,046.77 219,311.72 74,121.64

投資活動產生現金流入 22,259.19 60,996.97 99,201.56 75,222.68

51

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投資活動產生現金流出 283,808.35 218,781.07 158,233.45 131,295.52

投資活動淨現金流 -261,549.16 -157,784.10 -59,031.89 -56,072.84

籌資活動產生現金流入 421,443.80 416,604.04 362,088.57 274,185.96

籌資活動產生現金流出 195,644.38 364,704.09 375,817.69 279,618.40

籌資活動淨現金流 225,799.41 51,899.95 -13,729.12 -5,432.43

匯率變動對現金的影響 -117.59 -351.98 -268.90 -109.17

現金及現金等價物淨增加額 173,238.81 -45,289.36 146,281.82 12,507.20

表5-4 發行人母公司2006年-2009年2季度資產負債表主要數據

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度末 2008 年末 2007 年末 2006 年末

貨幣資金 281,619.81 123,393.88 99,110.32 44,802.20

短期投資 0.00 0.00 155,000.00 7,200.00

應收票據 0.00 0.00 0.00 0.00

應收帳款 0.00 0.00 0.00 0.00

其他應收款 68,335.81 70,321.99 57,588.05 100,946.71

存貨 0.00 0.00 0.00 0.00

流動資產合計 480,341.64 273,101.89 311,698.37 152,948.91

長期債權投資 0.00 0.00 23,700.96 32,287.99

長期股權投資 382,315.03 268,205.04 304,150.53 260,849.65

長期投資合計 382,315.03 268,205.04 327,851.49 293,137.64

固定資產淨額 11,421.76 11,754.41 12,022.33 12,473.06

工程物資 0.00 0.00 0.00 0.00

在建工程 0.00 0.00 417.29 0.00

固定資產合計 11,421.76 11,754.41 12,439.63 12,473.06

無形資產 1,129.63 1,151.27 483.17 505.98

長期待攤費用 0.00 8.38 33.53 58.67

其他非流動資產 283,206.91 145,041.76 106,525.81 0.00

無形及其他資產合計 284,336.54 145,201.41 0.00 3,278.65

非流動資產合計 704,474.72 441,612.15 447,333.62 0.00

資產總計 1,184,816.36 714,714.04 759,031.99 461,838.26

短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00

應付票據 0.00 0.00 0.00 0.00

應付帳款 0.00 0.00 0.00 0.00

預收款項 0.00 0.00 0.00 0.00

其他應付款 68,747.21 55,551.78 74,477.60 96,834.24

☆ 應付職工薪酬 1,294.12 1,245.57 1,080.40 0.00

應付工資 0.00 0.00 0.00 801.13

其他流動負債 0.00 0.00 115,132.87 0.00

流動負債合計 71,132.80 57,918.12 196,375.54 99,366.33

長期借款 29,550.60 29,550.60 29,550.60 44,020.76

其他長期負債 372,307.92 187,978.47 115,132.87 5,000.00

長期負債合計 406,102.20 221,772.76 194,450.44 50,516.70

52

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負債合計 477,235.00 279,690.87 390,825.98 149,883.03

所有者權益 707,581.36 435,023.16 368,206.00 311,955.23

負債及所有者權益合計 1,184,816.37 714,714.04 759,031.99 416,838.26

表5-5 發行人母公司2006年-2009年2季度利潤表主要數據

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

主營業務收入 1.58 - - -

主營業務成本 - - - -

營業費用 0.00 - - -

管理費用 1,555.93 3,076.11 2,653.41 1,590.50

財務費用 -1,594.50 829.53 -1,768.58 -1,894.21

營業利潤 26,836.59 12,097.20 38,216.58 43.85

利潤總額 26,816.55 12,069.82 38,158.46 19,782.07

淨利潤 25,530.58 10,483.88 32,192.06 17,975.29

表5-6 發行人母公司2006年-2009年2季度現金流量表主要數據

單位:萬元

項 目 2009年2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

經營活動產生現金流入 206,744.73 72,954.81 49,336.04 66,241.58

經營活動產生現金流出 3,662.04 82,353.03 11,903.73 2,753.65

經營活動淨現金流 203,082.69 -9,398.22 37,432.31 63,487.93

投資活動產生現金流入 46,652.53 174,083.06 35,959.06 15,957.15

投資活動產生現金流出 325,776.24 135,602.73 222,693.84 39,354.22

投資活動淨現金流 -279,123.71 38,480.33 -186,734.78 -23,397.07

籌資活動產生現金流入 270,566.86 115,197.85 254,327.77 103,755.04

籌資活動產生現金流出 36,299.91 119,996.40 50,717.19 133,915.01

籌資活動淨現金流 234,266.95 -4,798.55 203,610.59 -30,159.97

（二）發行人合併報表範圍變動

1、2006年合併報表範圍變動

（1）合併範圍在2005年的基礎上新增合併單位6家，原因為：

浙江金溫鐵道開發有限公司及其所屬子公司溫州金溫鐵道物資有限公司、溫

州金溫鐵路運輸服務有限公司、溫州甌華鐵路工程有限公司、溫州鐵龍鐵路餐飲

有限公司，均為根據浙江省人民政府浙政發[2006]37 號文件的有關要求納入合

並範圍。

發行人全資子公司香港浙經有限公司系在香港經營的境外企業，公司本年度

將其納入了合併範圍，其記帳本位幣為港元，公司將其會計報表折算為人民幣後

進行合併。

（2）合併範圍在2005年的基礎上減少合併單位1家，原因為：

浙江英泰有限公司：2006年1月16日，浙江省人民政府國有資產監督管理

委員會以浙國資[2006]14 號文《關於浙江英泰有限公司改制資產處置等有關問

53

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題的批覆》，同意公司將浙江英泰有限公司整體產權以不低於5,004,259.71元的

價格，委託浙江產權交易所公開掛牌轉讓。2006 年 4 月 7 日通過浙江省產權交

易所掛牌，以5,004,300.00元的價格將其轉讓給了自然人。

2、2007年合併報表範圍的變動

（1）合併範圍在2006年的基礎上新增合併單位3家，原因為：

浙江江山化工股份有限公司所屬子公司寧波江寧化工有限公司和內蒙古遠

興江山化工有限公司，均為浙江江山化工股份有限公司參與出資並於 2007 年新

建立的公司。

浙江省發展資產經營有限公司所屬子公司景寧畲族自治縣興和商貿有限公

司，系根據 2007 年 10 月 31 日浙江省發展資產經營有限公司與景寧畲族自治縣

興和商貿有限公司股東籤訂的股權轉讓協議，受讓景寧畲族自治縣興和商貿有限

公司100%的股權。

（2）合併範圍在2006年的基礎上減少合併單位3家，原因為：

浙江發展昌欣化學品製造有限公司：2007年4月11日，公司將浙江發展昌

欣化學品製造有限公司51%的股權按省國資委國有股轉讓規定與程序，在產權交

易所以掛牌價30,600,000.00元的價格轉讓給浙江醫藥股份有限公司。

浙江省發展物業經營有限責任公司和浙江鐵資大廈有限公司：已進入清算

期，本期不再納入合併報表範圍。

3、2008年合併報表範圍的變動

（1）合併範圍在2007年的基礎上新增合併單位6家，原因為：

2007年度公司持有浙江省創業投資集團有限公司（以下簡稱創投）25%的股

權，並按權益法核算。2008年度公司通過訟訴取得創投19%的股權，合計持有創

投44%的股權，為該公司最大股東，故將創投本級及其下屬浙江省創業財務公司

（創投持股98%）、景寧畲族自治縣恒生商貿有限公司（創投持股100%）、浙江科

創經貿有限公司(創投持股 100%）、西安高新區新材料有限公司(創投持股

54.78%）一併納入合併範圍。

2008 年度二級子公司浙江省發展資產經營有限公司(下稱資產公司)投資新

設浙江發展信達投資管理有限公司（該公司註冊資本1,500萬元，資產公司持股

51%），納入本次合併財務報表範圍。

（2）合併範圍在2007年的基礎上減少合併單位1家，原因為：

2008 年公司出售所持浙江金都商務旅遊有限公司全部股權（佔該公司註冊

資本的70%），期末該公司不再納入公司合併範圍。

（三）會計政策變更情況

子公司浙江江山化工股份有限公司自 2007 年 1 月 1 日起執行財政部 2006

年 2 月公布的《企業會計準則》，根據新會計準則調整年初數，增加遞延所得稅

資產586.85萬元，調減2006年所得稅121.93萬元，調增2006年年初未分配利

潤 464.92 萬元，調增 2006 年年初盈餘公積 94.92 萬元，調增 2006 年年初未分

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配利潤 491.93 萬元。公司相應調增 2006 年年初長期股權投資 213.79 萬元，調

增2006年投資收益44.42萬元，調增2006年年初未分配利潤169.37萬元。

發行人於2008年1月1 日起開始執行財政部於2006年頒布的企業會計準則。

按照浙江省人民政府國有資產監督管理委員會《關於省屬企業執行企業會計準則

有關事項的通知》(浙國資統評〔2007〕49號)要求，對2008年期初數進行了調

整，並編報了執行新會計準則期初數申報表。根據浙江萬邦會計師事務所 2008

年 4 月 18 日出具的浙萬會審（2008）第 718-1 號專項審計報告，執行新會計準

則對 2008 年年初各合併資產負債表、合併權益類相關科目數產生的影響為：資

產總額增加60,012.40萬元，負債總額增加13,725.30萬元，股東權益合計增加

46,287.10萬元（其中少數股東權益增加391.63萬元）。2007年度利潤表亦按新

準則重新編制，共計調增2007年度淨利潤1,525.46萬元。

（四）發行人財務指標分析

1、發行人資產結構分析

2007年末，發行人資產總額為1,427,172.19萬元，其中流動資產674,718.26

萬元，佔總資產的47.27%；固定資產438,073.74萬元，佔總資產的30.70%。2008

年末，發行人資產總額為1,446,458.09萬元，同比增加了1.93億元，同比增長

了 1.35%，其中流動資產 618,852.59 萬元，佔總資產的 42.78%；固定資產

450,513.52 萬元，佔總資產的 31.15%。2009 年 2 季度末，發行人資產總額為

1,854,609.04萬元，其中流動資產770,329.31萬元，佔總資產的41.54%；固定

資產392,413.43萬元，佔總資產的21.16%。

（1）流動資產情況

2006-2008 年發行人流動資產分別為 445,532.37 萬元、674,718.26 萬元和

618,852.59萬元，分別佔總資產的39.47%、47.27%和42.78%。2009年2季度末，

發行人流動資產為770,329.31萬元，佔總資產的41.54%。發行人流動資產主要

為貨幣資金及等價物、應收票據、應收帳款、其他應收款、預付帳款、存貨，2007

年末分別佔流動資產的 37.83%、3.88%、2.09%、2.02%、1.87%、46.16%；2008

年末分別佔流動資產的 33.75%、2.62%、1.87%、6.57%、3.95%、45.40%；2009

年 2 季度末分別佔流動資產的 49.34%、2.22%、1.74%、9.75%、2.91%、26.12%。

2008 年末，發行人流動資產為 618,852.59 萬元，貨幣現金和存貨分別為

208,861.44萬元和280,931.68萬元，兩者合計佔流動資產的79.15%；預付款項

為24,429.24萬元，相比2007年末增加了11,790.39萬元，增幅達93.28%，增

加部分主要是由浙江江山化工產生的，一部分是購買甲醇的預付款，另一部分是

為進行設備維護預先支出的費用；其他應收款為 40,640.68 萬元，相比 2007 年

末增加了27,075.62萬元，增幅達199.59%，主要是由於新舊會計準則的轉換，

將一些無固定期限的長期債權投資歸到其他應收款項下。2009 年 2 季度末，貨

幣現金和存貨分別為380,050.45萬元和201,243.56萬元，兩者合計佔流動資產

的75.46%，佔比相比2008年末下降了3.69個百分點。

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2008 年末，發行人的貨幣資金達 208,861.44 萬元,同比減少 46,424.75 萬

元，同比降低18.18%，這主要是公司的其他貨幣資金本年度減少了4.34億元。

2006-2008 年貨幣資金佔流動資產比例分別為 24.47%、37.83%和 33.75%，佔比

較為穩定。2009年2季度末，發行人的貨幣資金為380,050.45萬元，相比年初

增長了81.96%，主要是由於發行人收到省財政調撥的鐵路建設專項撥款。

2008年末，發行人的存貨為280,931.68萬元，同比減少30,525.87萬元，

同比降低9.8%。2008年的存貨主要表現為房地產板塊以及化工板塊企業的存貨。

其中開發產品和開發成本均為房地產板塊的存貨，兩者合計為255,808.19萬元，

佔存貨的91.06%。

2009 年 2 季度末，發行人的存貨為 201,243.56 萬元，相比年初減少了

28.36%，主要是由於發行人房地產板塊的存貨減少。

表5-7 近兩年存貨明細表

單位：萬元

項 目 2008 年末 2007 年末 2008 年末佔比（%）

原材料 6,248.44 708.47 2.22

自製半成品及在產品 5,260.12 4.488.34 1.87

庫存商品（產成品） 11,982.07 6,724.64 4.27

周轉材料（包裝物、低值易耗品等） 894.23 856.83 0.32

開發產品 32,554.81 8,088.06 11.59

開發成本 223,253.38 276,670.40 79.47

工程施工 738.64 60.48 0.26

合計 280,931.68 303,973.43 100.00

表5-8 2008年存貨明細表（按行業分布）

單位：萬元

項 目 2008 年末 化工板塊 房地產板塊 鐵路板塊 其他板塊

原材料 6,248.44 6,180.48 67.96

自製半成品及在產品 5,260.12 5,243.90 16.22

庫存商品（產成品） 11,982.07 10,761.16 1,220.47

周轉材料（包裝物、低值

894.23 894.16 0.50

易耗品等）

開發產品 32,554.81 32,554.81

開發成本 223,253.38 223,253.38

工程施工 738.64 738.64

合計 280,931.68 23,818.34 255,808.19 84.25 1,220.47

佔比（%） 8.49 91.05 0.03 0.43

發行人應收帳款和其他應收款合計佔流動資產的 8.44%，佔比較低，且應

收款項的帳齡以1年為主，說明發行人主要產品銷路暢通，銷售收入的現金回收

能力很強。

（2）固定資產情況

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發行人的固定資產為其擁有並已取得有關權屬證明、為正常生產經營所需的

資產。2007 年末，發行人固定資產總額為 438,073.74 萬元。2008 年末，發行人

固定資產總額為 450,513.52 萬元，同比增加了 12,439.78 萬元，同比增長了

2.84%，佔總資產的31.14%，主要為固定資產、在建工程，與發行人以化工行業

為核心，以鐵路行業為支持的產業特點相符。2009 年 2 季度末，發行人固定資

產 392,413.43 萬元，佔總資產的 21.16%，固定資產淨值為 359,935.61 萬元，

佔固定資產的91.72%。

2007年末，發行人固定資產淨值414,331.81萬元，佔固定資產的94.58%，

主要包括房屋及建築物、機車、構築物、機器設備，四項合計佔固定資產淨值的

97.97%。2007年末發行人固定資產淨值同比增加了1,292.16萬元，屬於略微增

長，這主要是因為浙江鐵資大廈由於進入清算期而沒有納入合併報表範圍，使房

屋及建築物這項固定資產大幅減少，衝抵了年度固定資產的增長量。2008年末，

發行人固定資產淨值428,281.78萬元，佔固定資產的95.06%，主要包括房屋及

建築物、機車、構築物、機器設備，四項合計佔固定資產淨值的 87.92%。構築

物主要是鐵路板塊公司的鋼軌，而鋼軌又是鐵道的主要固定資產。2008 年末發

行人固定資產淨值同比增加了 15,443.89 萬元，屬於略微增長，這主要是因為

2008 年增加的累計折舊中，本年計提的折舊費用為 21,079.53 萬元，因合併範

圍變更增加245.19萬元，資產評估增加25.30萬元，衝抵了2008年度部分由在

建工程轉入的 33,120.18 萬元固定資產的增長量。2009 年 2 季度末，發行人固

定資產淨值為359,935.61萬元，佔固定資產的91.72%。

2007 年末，發行人在建工程 22,980.65 萬元，主要是下屬子公司的新建和

在建項目，其中，西部鈦業生產基地佔在建工程59.28%，環氧樹脂項目佔12.94%，

鎮洋化工生產基地佔 10.31%。2008 年末，發行人在建工程 22,194.68 萬元，主

要是下屬子公司在建項目，江山化工下屬的內蒙古遠興江山化工有限公司建設中

的年產10萬噸DMF（二甲基甲醯胺）生產線，在建工程為20,265.53萬元。2009

年2季度末，發行人在建工程32,467.43萬元，主要還是內蒙古遠興江山化工有

限公司建設中的年產10萬噸DMF（二甲基甲醯胺）生產線。

（3）長期投資情況

2007 年末，發行人長期投資合計 164,706.72 萬元，其中長期股權投資佔

92.99%，長期債權投資佔5.04%，長期投資佔總資產比例為11.54%。2008年末，

發行人長期股權投資為 166,803.72 萬元，長期債權投資為 0 萬元，長期投資合

計166,803.72萬元，佔總資產比例為11.53%。2009年2季度末，發行人長期股

權投資為287,486.75萬元，長期債權投資為0萬元，長期投資合計287,486.75

萬元，佔總資產比例為15.50%。

2007年長期股權投資期末數為153,169.00萬元，主要分為①鐵路股權投資，

佔長期股權投資的47.81%，包括浙江沿海鐵路甬臺溫線、浙江沿海鐵路溫福線、

蕭甬鐵路有限責任公司、衢常鐵路有限公司、新長鐵路有限責任公司；②杭州網

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通信息港有限責任公司股權投資，佔長期股權投資 12.40%；③裝備製造類公司

股權投資，佔長期股權投資的8.71%，主要為對杭州鳳起工具機有限公司和加西貝

拉壓縮機有限公司的股權投資；④金融類企業股權，佔長期股權投資7.50%，主

要為對財通證券經紀有限責任公司、金華金信公司、浙江省創業投資公司、浙江

省永安期貨經紀有限公司、上海浦東發展銀行、方正證券有限公司的股權投資。

2008年長期股權投資期末數為166,803.72萬元，主要分為①鐵路股權投資，

佔長期股權投資的59.93%，包括沿海鐵路浙江有限公司（包括甬臺溫和溫福線）、

蕭甬鐵路有限公司、衢常鐵路有限公司、新長鐵路有限責任公司、杭州鐵路樞紐

建設發展公司、杭甬客運專線有限責任公司、浙江物產鐵路物資有限公司、寧杭

鐵路有限責任公司；②杭州網通信息港有限責任公司股權投資，佔長期股權投資

13.39%；③裝備製造類公司股權投資，佔長期股權投資的 12.38%，主要為對加

西貝拉壓縮機有限公司的股權投資；④金融類企業股權，佔長期股權投資7.13%，

主要為對財通證券經紀有限責任公司、金華金信公司、浙江省創業投資公司、浙

江省永安期貨經紀有限公司、方正證券有限公司的股權投資。

2009年2季度末，發行人長期股權投資增長為287,486.76萬元，主要是公司

對沿江鐵路浙江有限公司、杭甬客運專線有限公司、杭州鐵路樞紐建設有限公司

和寧杭鐵路有限責任公司的投資導致公司長期股權投資增加。

（4）無形資產及其他資產情況

2007年末，發行人無形及其他資產149,673.47萬元，佔總資產的10.49%，

主要包括無形資產、待攤費用、其他長期資產。2008 年末，發行人無形及其他

資產172,897.41萬元，包括無形資產16,871.54萬元、長期待攤費用5,651.86

萬元、遞延所得稅資產 11,289.99 萬元和其他非流動資產 139,084.02 萬元，佔

總資產的11.95%。2009年2季度末，發行人無形及其他資產301,342.30萬元，

包括無形資產 14,462.27 萬元、長期待攤費用 4,545.97 萬元、遞延所得稅資產

5,084.90萬元和其他非流動資產277,249.16萬元，佔總資產的16.25%。

2007 年末無形資產 17,157.34 萬元、其中土地使用權佔 46.06%、技術專利

佔 24.33%，其他類 16.39%。2007 年末，待攤費用 8,755.64 萬元，為發行人下

屬公司開辦、項目設立過程中發生的待攤費用。2007 年末，其他長期資產

123,249.67 萬元，主要為代理投資和鐵路建設專項投資，其中：①發行人代理

原浙江省計劃經濟委員會的投資項目，共計16,250.71萬元。②鐵路建設專項投

資106,829.09萬元，主要為發行人代理地方政府對浙江金溫鐵道開發有限公司、

蕭甬鐵路有限責任公司、沿海鐵路浙江有限公司(甬臺溫)、沿海鐵路浙江有限公

司(溫福)等公司的投資，並由發行人統一履行浙江省政府出資人的職責。

2008 年末無形資產 16,871.54 萬元，其中房屋及土地使用權佔 57.66%、技

術專利佔 28.55%，其他類 12.23%。2008 年末，待攤費用 5,651.86 萬元，為發

行人下屬公司開辦、項目設立過程中發生的待攤費用，同比減少了 3,103.78 萬

元，降幅達 35.45%。2008 年末，其他非流動資產 139,084.02 萬元，主要為代理

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投資、鐵路建設專項投資以及待處置土地使用權，其中：①發行人代理原浙江省

計劃經濟委員會的投資項目，共計 16,250.71 萬元。②鐵路建設專項投資

122,749.15 萬元，主要為發行人代理地方政府對蕭甬鐵路有限責任公司、沿海

鐵路浙江有限公司(甬臺溫)、沿海鐵路浙江有限公司(溫福線)、杭甬客運專線有

限責任公司、新長鐵路有限責任公司、新長鐵路有限責任公司的投資，並由發行

人統一履行浙江省政府出資人的職責。③待處置土地使用權 85.72 萬元。2009

年 2 季度末，發行人無形資產 14,462.27 萬元，相比年初減少了 16.66%；其他

非流動資產277,249.16萬元，相比年初增加了99.33%，主要為代理投資、鐵路

建設專項投資以及待處置土地使用權。

2、發行人負債結構分析

2008 年末，發行人負債總額為 772,546.47 萬元，同比減少 160,792.63 萬

元，降幅達 17.23%，主要是流動負債中的短期融資券償還所致。2007 年末發行

人借款總額（短期借款、一年內到期的長期借款、長期借款）為22.76億元，佔

負債合計的 24.39%。2008 年末發行人借款總額（短期借款、一年內到期的長期

借款、長期借款）為 27.37 億元，佔負債合計的 35.43%。由此可以看出，發行

人的融資渠道廣泛，對借款的依賴度低。2009 年 2 季度末，發行人負債總額為

878,070.41萬元，其中流動負債352,657.59萬元，佔負債總額的40.16%；2009

年 2 季度末，發行人借款總額（即短期借款、一年內到期的長期借款、長期借款）

為24.04億元，佔負債合計的27.38%。

（1）流動負債情況

2007年末發行人流動負債為622,432.25萬元，佔負債合計的66.69%，2006

年和2005年該比例分別為53.98%和49.19%，流動負債佔比比較穩定，而且發行

人長短期借款數額基本一致，期限結構合理。2008 年末，發行人流動負債為

476,553.94萬元，佔負債合計的61.68%，同比減少145,878.31萬元，同比降低

23.44%，主要是預收款項同比減少了9.67億元，其他應付款同比減少2.48億元。

2008年末，發行人短期借款為139,000.00萬元，同比增加了41,200.00萬元，

增幅達 42.13%，一方面是因為公司增加了 34,300.00 萬元的短期保證借款，主

要是化工板塊的寧波鎮洋化工有限公司和浙江江山化工股份有限公司為擴大生

產經營以及鐵路板塊的浙江金溫鐵道開發有限公司支持鐵路建設所取得的借款，

另一方面是公司準備2008年10月償還短期融資券而進行了短期融資行為；其他

流動負債為68.07萬元，同比減少116,015.11萬元，降幅達99.94%，主要是2008

年10月公司償還了2007年發行的12億元短期融資券。2009年2季度末，發行

人流動負債352,657.59萬元，相比年初減少了76.50%。

2006年末和2007年末發行人流動負債逐年提高，平均漲幅達到69.49%（算

術平均），2008 年末發行人流動負債降幅達 23.44%。公司流動負債主要包括短

期借款、應付帳款、預收款項、其他應付款、一年內到期的長期負債和其他流動

負債。短期借款是發行人流動負債的主要構成部分之一，2008 年末佔比為

59

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29.00%，比 2007 年末上升了 13.46%。 2006 年末、2007 年末和 2008 年末發行

人應付帳款佔流動負債比例變化不大，分別為 13.73%、10.11%和 14.97%，主要

為下屬子公司與相關單位業務往來的尚未結清款項。預收帳款也是流動負債主要

組成部分之一，2007 年末佔比為 45.43%，同比增長了 13.96%，主要是 2007 年

發行人的房地產開發項目銷售良好，預收房款大幅增長所致。2008 年末，預收

帳款為186,027.58萬元，佔流動負債的39.04%，同比減少了96,728.85萬元，

降幅達34.21%。2007年末發行人一年內到期長期負債為2,800.00萬元，同比減

少了 31,700.00 萬元，對各項流動負債之間的比例有較明顯的影響。2008 年末

發行人一年內到期長期負債為31,000.00萬元，同比增加了28,200.00萬元，增

幅達1,007.14%。

2009年2季度，發行人流動負債為352,657.59萬元，主要表現為預收款項、

短期借款、應付帳款和其他應付款，分別為123,764.59萬元、75,578.57萬元、

73,603.75 萬元和 25,797.61 萬元，佔流動負債的 35.09%、21.43%、20.87%和

7.31%。

（2）非流動負債情況

2007年末發行人非流動負債為310,906.85萬元，佔負債合計的33.31%，2006

年該比例分別為46.02%。2008年末，發行人非流動負債為295,992.53萬元，佔

負債合計的38.32%，同比減少14,914.32萬元，同比降低4.80%，主要是長期借

款減少所致。2008年末，發行人長期借款為103,750.60萬元，同比減少23,261.15

萬元，降幅達18.31%；其他非流動負債為182,233.01萬元，同比減少1,925.91

萬元，降幅為1.07%，公司的其他非流動負債基本上保持不變，主要包括公司代

理地方鐵路沿線地市對地方鐵路建設的投資款 109,713.31 萬元、鐵路專項基金

27,273.87萬元、原計經委委託公司管理的專項投資基金20,162.09萬元。2009

年2季度末，發行人非流動負債525,412.82萬元，佔負債總額的59.84%，相比

年初上漲了 77.51%，主要原因是鐵路沿線地市委託給發行人投資的在建鐵路項

目的資本金增加所致。長期借款和其他流動負債分別為 148,125.60 萬元和

366,594.90萬元，分別佔非流動負債28.19%和69.77%，非流動負債大幅上漲的

原因主要是金溫鐵路公司預提的軌道大修理費用。

3、發行人償債能力分析

表5-9 短期償債能力指標表

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年末 2007 年末 2006 年末

流動比率 2.18 1.29 1.08 1.19

速動比率 1.61 0.70 0.58 0.51

流動資產 770,329.31 618,852.59 674,718.26 445,532.37

流動負債 352,657.59 476,553.94 622,432.25 375,785.59

存貨 201,243.56 280,931.68 311,457.55 254,058.55

速動資產 569,085.75 337,920.91 363,260.71 191,473.82

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（1）短期償債能力分析

從上表中的短期償債能力指標看，2007 年末流動比率略有下降、而速動比

率則略有上升，主要是 2007 年發行人流動負債增幅高於流動資產的增幅，而存

貨增長幅度遠低於流動資產的增長幅度。2008 年末發行人的流動比率為 1.29，

比 2007 年底略有上升；速動比率為 0.70，也比 2007 年底略有上升。由於流動

負債減少所致，2008 年末發行人的流動比率和速動比率的上升，表明發行人的

資金流動性較強，即企業短期債務償還能力變強。2009 年 2 季度末，由於流動

資產的增加和流動負債的減少，發行人流動比率和速動比率分別比年初有所上

升。發行人的速動資產為569,085.75萬元，較年初增長了68.40%，主要受流動

資產增加以及存貨減少的原因所致。

（2）長期償債能力分析

表5-10 長期償債能力指標表

項 目 2009年2季度 2008 年末 2007 年末 2006 年末

資產負債率 (%) 47.34 53.41 65.40 61.68

利息保障倍數 (X) 9.99 5.24 4.72 4.01

註： 2009年2季度末，在計算利息保障倍數時，用財務費用替代利息費用。

2006年和2007年發行人資產規模分別以26.43%和73.17%的速度增長，利潤總

額也分別以61.26%和56.31%的速度增長，在高速擴張的同時，發行人的資產負債

率相對穩定，顯示了發行人穩健的財務結構。2008年發行人資產增長了1.35%，

利潤總額增長了37.59%，利潤增長快。2008年末，發行人資產負債率為53.41%，

相比2007年大幅降低，一方面是2008年公司的資產增速較小，另一方面是2008

年公司的流動負債減少導致總負債減少。

根據上表的數據，2006-2008年公司利息保障倍數指標呈現出一定的起伏，

但均保持在4.0以上的水平，表明發行人生產經營獲得的息稅前利潤足以償付借

款利息費用。2008 年，發行人的利息保障倍數指標達到 5.24，高於 2007 年的

4.72，表明發行人的長期償債能力進一步增強。2009 年上半年，發行人的利息

保障倍數為9.99，主要原因是發行人上半年的利息費用較低，只有5,899.48萬

元，相當於2008年全年的39.53%，而利潤總額達到53,025.63萬元，相當於2008

年全年的70.59%。

4、發行人盈利能力分析

（1）盈利情況分析

發行人最近3年的主要盈利能力指標如下：

表5-11 發行人2006年-2007年盈利指標表

單位：萬元

☆ 項 目 2007 年度 2006 年度

主營業務收入淨額 339,350.22 271,529.20

主營業務成本 270,375.55 215,949.40

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主營業務利潤 62,594.68 50,417.85

利潤總額 56,924.16 35,299.12

淨利潤 41,126.88 17,818.18

主營業務利潤率（%） 18.45 18.57

總資產收益率（%） 4.44 3.96

淨資產收益率（%） 12.00 7.09

表5-12 發行人2008年-2009年2季度盈利指標表

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度

營業收入淨額 292,266.69 551,174.47

主營業務收入淨額 -- 548,376.62

營業成本 224,051.15 406,037.86

主營業務成本 -- 403,854.64

主營業務利潤 68,215.54 124,705.95

營業利潤 52,070.99 77,635.31

利潤總額 53,025.63 78,323.67

淨利潤 39,927.76 56,558.42

主營業務利潤率（%） 17.82 22.63

總資產收益率（%） -- 5.45

淨資產收益率（%） -- 9.69

註： 2009年2季度末的主營業務利潤率為營業利潤率=營業利潤/營業收入

淨額。

近幾年發行人的主營業務收入實現較快增長，2007年主營業務收入淨額為

339,350.22萬元，同比增長24.98%，淨利潤為41,126.88萬元，同比增長130.81%，

公司淨利潤的增幅高於主營業務收入的增幅，主要是由於2007年發行人的股票投

資收益增加了1.30億。2008年發行人的主營業務收入淨額達到548,376.62萬元，

同比增長61.60%，主要來源於化工板塊、房地產板塊以及鐵路板塊的營業收入；

2008年發行人的淨利潤為56,558.42萬元，同比增長37.52%。2009年上半年，發

行人實現營業收入292,266.69萬元，主要來源於房地產板塊收入增長；實現利潤

總額和淨利潤分別為53,025.63萬元和39,927.76萬元，分別為2008年全年的

68.30%和70.60%。

2006 年-2008 年發行人的總資產收益率保持著逐年上升的趨勢，2008 年達

到了 5.45，高於 2007 年的 4.44，主要是因為 2008 年發行人的利潤總額增幅高

於總資產增幅。2006年-2008年發行人的淨資產收益率保持著先上升後下降的趨

勢，2008 年為 9.69，低於 2007 年的 12.00，主要是 2008 年淨利潤增幅低於平

均淨資產增幅。

（2）發行人主營業務收入增長的主要原因

①化工行業繼續保持快速增長，2007 年發行人化工產品銷售收入

205,751.24 萬元， 同比增長 35.65%；佔比主營業務收入為 60.63%,比 2006 年

62

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提升 4.77%,繼續保持平穩增長趨勢。2008 年發行人化工產品銷售收入達

290,801.73 萬元，同比增加 85,050.49 萬元，同比增長 41.34%；佔主營業務收

入的 53.03%，是發行人的第一大收入來源。2009 年上半年發行人化工產品銷售

收入達91,793.00萬元，同比下降23.74%；佔主營業務收入的31.40%。

②鐵路運輸收入繼續保持良好的增長趨勢，2007年公司運輸收入74,585.69

萬元,佔比主營業務收入21.98%,是發行人主營業務收入的第二大來源。2008年，

發行人鐵路運輸收入收入達90,102.26萬元，同比增加15,516.57萬元，同比增

長 20.80%；佔營業收入的 16.35%，是發行人僅次於化工產品和房地產板塊的第

三大收入來源。2009 年上半年，發行人鐵路行業實現收入達 46,602.50 萬元，

同比增長21.59%，佔主營業務收入的15.94%。

③房地產項目銷售狀況良好，2007 年房地產銷售收入 30,387.86 萬，比上

年增長 46.01%；佔主營業務收入的 8.95%。2008 年，發行人房地產行業收入達

155,672.12 萬元，同比增加 125,284.26 萬元，同比增長 412.28%；佔主營業務

收入的 28.39%，成為僅次於化工產品的第二大收入來源。2009 年上半年，由於

杭州房地產市場的火熱和發行人前幾年的預收帳款結轉為收入，發行人房地產行

業收入達152,428.00萬元，佔主營業務收入的52.15%。

（3）發行人在擴大經營規模的同時，對成本控制較好。2006 年和 2007 年

發行人主營業務利潤率分別為18.57%和18.45%，基本保持了穩定的利潤率。2008

年發行人主營業務利潤率達 22.63%，比 2007 年提高了 4.18 個百分點，反映出

公司的主營業務獲利能力進一步增強。

近幾年發行人積極應對市場的變化，一方面不斷調整經營策略，將資源投入

到利潤率較高的化工行業和收益平穩的鐵路行業；另一方面，公司還通過對生產

設備進行技術改造等手段，提高生產效益。

從行業競爭力方面看，發行人主要特點是：

①化工產品在市場佔據龍頭地位，具有較強的市場競爭力，通過不斷擴大生

產規模和技術提高，該行業的規模經濟效益和市場領先優勢能夠進一步提高和加

強。

②鐵路具有天然的壟斷性，發行人通過做好成本控制，隨著經濟發展，能夠

獲取平穩增長的收入。

③房地產發行人依託國企背景，在房地產投入中項目的土地成本優勢明顯，

同時集團與著名的房地產開發商綠城集團合作，開發實力強，具有明顯的品牌優

勢。同時，杭州樓市保持著堅挺的勢頭，自2009年1季度以來，在流動性充裕、

通脹預期以及剛性需求、改善性需求和投資需求集中釋放的背景下，杭州樓市形

成了一輪新的行情，市場景氣度有所上升。

（4）EBITDA情況分析

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表5-13 發行人EBITDA情況表

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

利潤總額 53,025.63 78,323.67 56,924.16 35,299.12

利息支出 5,899.48 18,452.93 15,317.49 11,744.86

固定資產折舊 - 21,091.80 18,984.00 16,287.61

無形資產攤銷 - 2,016.99 1,768.52 1,664.81

長期待攤費用攤銷 - 5,429.94 3,050.23 1,998.71

EBITDA - 125,315.33 96,044.40 66,995.11

EBITDA/主營業務收入（%） - 22.85 28.30 24.67

從上表可以看出，2006 年和 2007 年發行人的 EBITDA/主營業務收入的比率

呈穩定增長的趨勢，表明企業近年來在經營活動中獲取現金的能力不斷增強。

2008年發行的EBITDA/主營業務收入的比率相比2007年下降了5.45個百分點，

主要是EBITDA增幅低於主營業務收入的增幅。

2008年、2007年和2006年發行人EBITDA增長率分別為30.47%、43.36%和

83.51%,這說明發行人內部成長性良好，特別是在以化工行業為核心、以鐵路行

業和裝備製造為重要支持的產業布局形成後，發行人主營業務盈利能力和

EBITDA狀況將會進一步趨於優化。

（5）期間費用分析

表5-14 發行人費用情況表

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

營業費用 3,149.30 11,109.26 4,531.13 4,849.64

管理費用 8,945.06 25,724.96 15,273.25 15,474.63

財務費用 5,899.48 14,920.68 10,409.45 9,418.46

期間費用合計 17,993.84 51,754.90 30,213.83 29,742.73

佔主營業務收入比重（%） 6.16 9.44 8.90 10.95

隨著業務規模的逐步擴大，2006年和2007年發行人期間費用保持著逐年增

長的趨勢，2007年比2006年略有上升，增長了1.58%。2008年，發行人期間費

用合計為 51,754.90 萬元，同比增加 21,541.07 萬元，同比增長 71.29%，主要

是公司的營業費用和管理費用分別同比增加了6,578.13萬元和10,451.71萬元。

發行人期間費用合計佔主營業務收入的比例較為穩定，2008 年三費合計佔主營

業務收入的比例9.44%，說明公司的經營費用的增長符合主營業務收入的增長。

2009 年 2 季度末，發行人期間費用合計為 17,993.84 萬元，佔主營業務收入比

重為6.16%。由於年度的一些費用如績效工資預提等要到年底才預提，到年底才

反映到期間費用，加上發行人加強了費用支出預算管理，才使得 2009 年上半年

期間費用佔主營業務收入佔比較低。

發行人期間費用主要為管理費用和財務費用，2006年和2007年二者之和佔

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比均超過 70%，2008 年二者合計佔比為 78.53%。2007 年財務費用較上年略有增

長，而營業費用和管理費用則呈現出不同程度的下降趨勢；2008 年營業費用、

管理費用和財務費用均出現不同程度的增長，分別同比增長145.17%、68.43%和

43.34%，這主要與發行人業務規模不斷擴大，相應的期間費用也會增長有關。2007

年和2006年發行人管理費用佔主營業務收入的比例分別為4.50%和5.70%，處於

不斷下降趨勢；2008 年在發行人業務規模擴大的情形下，發行人管理費用佔主

營業務收入的比例為 4.69%，相比 2007 年略有增長，表明發行人具有較好的集

約化經營和管理能力。

發行人正逐漸通過滾動發行短期融資券、票據化結算、應收帳款保理和資金

集中管理等創新金融工具的運用，以及對財務管理信息系統的改造，加強財務預

算管理和資金集中管理，提高資金效率，使財務費用獲得較大的優化空間。

5、發行人營運效率分析

發行人近3年營運效率指標如下：

表5-15 發行人營運效率情況表

項目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

應收帳款周轉率 9.86 42.76 25.53 25.65

存貨周轉率 0.47 1.36 0.96 1.11

流動資產周轉率 0.21 0.85 0.61 0.65

總資產周轉率 0.09 0.38 0.27 0.30

應收帳款周轉天數 9.13 8.42 14.10 14.04

註：2009年2季度的數據採用半年數據

2007年和2006年發行人應收帳款周轉率比較平穩，周轉率均超過了25.50，

2008 年周轉率更是高達 42.76，主要是 2008 年發行人主營業務收入有較大的增

加，增長率為 61.60%。較高的應收帳款周轉率表明發行人主要產品具有較強的

市場競爭力，也體現了發行人較好的應收帳款管理能力，應收帳款質量較高。2009

年上半年，發行人的應收帳款周轉率只有9.86。

由於發行人下屬房地產公司的影響，存貨周轉率不能反映出整體的產品銷售

情況，若剔除房地產公司的影響，2006年和2007年發行人存貨周轉率均保持在

20倍以上。2006年和2007年發行人資產規模擴張較快，總資產和流動資產周轉

率儘管有小範圍的上下波動，但並沒有表現出明顯的下降趨勢。2008 年發行人

下屬的化工板塊公司和房地產板塊公司新建項目達到量產後，分別實現 29.08

億元和15.57億元的收入，同比增長了41.34%和412.28%，使得發行人各項資產

的周轉效率相比2007年有所提高。2009年上半年，發行人存貨周轉率、總資產

周轉率和流動資產周轉率分別為0.47、0.09和0.21。

6、發行人現金流狀況分析

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表5-16 公司近3年現金淨流量表

單位：萬元

項 目 2009 年 2季度 2008 年度 2007 年度 2006 年度

經營活動現金淨流量 209,106.14 60,046.77 219,311.72 74,121.64

投資活動現金淨流量 -261,549.16 -157,784.10 -59,031.89 -56,072.84

籌資活動現金淨流量 225,799.41 51,899.95 -13,729.12 -5,432.43

匯率變動對現金的影響 -117.59 -351.98 -268.90 -109.17

現金及現金等價物增加額 173,238.81 -45,289.36 146,281.82 12,507.20

發行人近幾年保持經營活動現金淨流入，主要是由於發行人抓住了主要產品

市場需求旺盛及房地產行業的高利潤特點，同時較好地發揮精細化工產品龍頭企

業的優勢和省級鐵路投資集團資源壟斷優勢，調整了經營策略，提高了業務經營

質量。2007年和2006年發行人經營活動淨現金流保持高速增長，2007年和2006

年分別比上年增長195.88%和335.34%。2006年收到的價值較大的其他與經營活

動有關的現金，為收到地方鐵路款 3.88 億元；支付的價值較大的其他與經營活

動有關的現金，為支付地方鐵路款3.15億元。2007年經營活動產生的現金流入

為59.74億元，其中銷售商品、提供勞務收到的現金為44.55億元；經營活動現

金流出為37.81億元，其中購買商品、接受勞務支付的現金為29.33億元。2008

年經營活動現金淨流量有所降低，同比下降 72.62%，是因為房地產板塊實現的

經營活動現金流入量低於2007年。2008年經營活動現金流入為49.54億元，其

中銷售商品、提供勞務收到的現金為40.75億元，收到的其他與經營活動有關的

現金 8.79 億元，主要是地方鐵路款；經營活動現金流出為 43.45 億元，其中購

買商品、接受勞務支付的現金為 26.95 億元。2009 年上半年，發行人經營活動

現金淨流量為209,106.15萬元，經營活動產生的現金流入為408,958.14萬元，

同比大幅增長，主要是往來款，以及發行人收到的浙江省各地方的鐵路出資款增

加所致。

2006年至2008年投資活動現金淨流量為負並呈增長趨勢，符合發行人為擴

大生產經營，加大基本建設投資的現實需要。2008 年，投資活動現金淨流量為

-15.78億元，投資支付的現金為17.03億元，其中用於鐵路方面的投資為10.90

億元，佔投資支付的現金的64.00%；用於化工板塊的投資為4.27億元，佔投資

支付的現金的25.07%；用於房地產板塊的投資為1.72億元，佔投資支付的現金

的10.10%，用於其它板塊的投資為0.14億元，佔投資支付的現金的0.83%。2009

年上半年，發行人投資活動現金淨流量為-261,549.16萬元，主要是發行人增加

對寧杭、杭甬客運專線和杭州東站擴建工程建設的投資，投資活動產生的現金流

入為22,259.19萬元。

2006年至2008年發行人籌資活動現金淨流量並不高，反映了發行人自身的

資金供給能力較強。2008 年，發行人的籌資活動現金流入為 41.66 億元，主要

包括通過向銀行借款取得的現金 29.42 億元，以及財政撥入的鐵路投資款項

66

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10.90億元；籌資活動現金流出為36.47億元，包括償還債務借款支付的現金為

34.30 億元。2009 年上半年，發行人籌資活動現金淨流量為 225,799.41 萬元，

籌資活動產生的現金流入為 421,443.80 萬元，同比大幅增長，主要是收到浙江

省財政撥付的鐵路建設專項撥款所致。

2006年和2007年發行人的現金及現金等價物淨增加額均為正，體現了發行

人較好地處理主營業務經營、生產規模擴張投資和融資之間的關係，反映了發行

人較為穩健的財務風格。2008 年由於發行人投資活動現金淨流量為-15.78 億，

使得現金及現金等價物淨增加額為-4.53億元。

通過以上分析，可以看出發行人一直將經營活動現金流量維持在淨流入狀

態，使發行人財務基礎愈加穩固。

二、發行人有息債務情況

（一）2007年有息債務情況

發行人 2007 年末有息債務的總額為 347,611.75 萬元，其中借款為

227,611.75萬元，短期融資券待償還餘額為120,000.00萬元。

1、期限結構

表5-17 2007年末借款類型情況表

單位：萬元

項 目 金 額 比 例（%）

短期借款 97,800.00 42.97

一年內到期的長期負債 2,800 1.23

長期借款 127,011.75 55.8

借款總額 227,611.75 100

2、借款方式

表5-18 2007年末借款方式情況表

單位：萬元

借款種類 金 額 比 例（%）

信用借款 124,900.60 54.8744

抵押借款 32,600.00 14.3226

保證借款 70,100.00 30.7981

其他借款 11.15 0.0049

合 計 227,611.75 100.0000

除抵押、質押以外，公司無其他可對抗第三人的優先償付負債。

（二）2008年有息債務情況

發行人2008年末有息債務的總額為273,750.60萬元，全部為銀行借款。

1、期限結構

67

----------------------- Page 69-----------------------

表5-19 2008年末借款類型情況表

單位：萬元

項目 金 額 比 例（%）

短期借款 139,000.00 50.78

一年內到期的長期負債 31,000.00 11.32

長期借款 103,750.60 37.90

借款總額 273,750.60 100.00

2、借款方式

表5-20 2008年末借款方式情況表

單位：萬元

借款種類 金 額 比 例（%）

信用借款 113,900.60 41.61

抵押借款 37,500.00 13.70

保證借款 106,350.00 38.85

其他借款 16,000.00 5.84

合 計 273,750.60 100.00

（三）2009年上半年有息債務情況

發行人2009年6月末，有息債務的總額為187,925.00萬元，全部為銀行借

款。

1、期限結構

表5-21 2009年6月末借款類型情況表

單位：萬元

項目 金 額 比 例（%）

短期借款 67,200.00 35.76

一年內到期的長期負債 15,725.00 8.37

長期借款 105,000.00 55.87

借款總額 187,925.00 100.00

2、借款方式

表5-22 2009年6月末借款方式情況表

單位：萬元

借款種類 金 額 比 例（%）

信用借款 52,925.00 28.17

抵押借款 19,400.00 10.32

保證借款 77,600.00 41.29

其他借款 38,000.00 20.22

合 計 187,925.00 100.00

（四）直接債務融資

發行人於2007年10月12日在銀行間債券市場發行了人民幣12億元的短期

融資券，並已於2008年10月14日到期全額還本付息。

68

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截至本募集說明書發出之日，公司待償還債券餘額為零。

三、發行人關聯交易情況

（一）交易前提

1、存在控制關係且已納入公司合併會計報表範圍的子公司，其相互間交易

及母子公司交易已作抵銷。

2、關聯交易定價原則：按同類市場價格（向非關聯方銷售）

（二）關聯方交易

表5-23 2008年關聯方往來款項餘額

單位：萬元

佔所屬科目全部

項目 關聯方 金額 應收（付）款

餘額的比重（%）

其他應收款

浙江發展房地產開發有限公司 29,999.27 49.80

浙江省經濟建設投資有限公司 16,610.38 27.57

寧波鎮洋化工發展有限公司 13,294.33 22.07

香港浙經有限公司 311.66 0.52

浙江發展化工科技有限公司 28.30 0.05

其他應付款

浙江省浙經實業公司 271.18 25.34

浙江省經濟建設投資有限公司 271.18 4.15

浙江省發展資產經營有限公司 58.31 5.45

浙江發展房地產開發有限公司 32.40 3.03

浙江發展化工科技有限公司 8.00 0.75

浙江發展實業有限公司 590.99 55.23

寧波鎮洋化工發展有限公司 64.80 6.06

（三）其他關聯方交易事項

1、公司向浙江經濟建設投資有限公司提供資金，截至2008年12月31日累

計提供本金餘額為166,103,843.92元。

2、二級公司杭州翡翠城房地產開發有限公司向發行人提供資金，本期計提

利息3,422,100.00元。

3、截至2008年12月31日，公司向杭州翡翠城房地產開發有限公司提供委

託貸款，餘額為 32,000 萬元；向浙江金溫鐵道開發有限公司提供委託貸款，餘

額為 2,000 萬元；向浙江發展綠城房地產開發有限公司提供委託貸款，餘額為

30,000 萬元；向浙江江山化工股份有限公司提供委託貸款，本期已全部歸還，

餘額為0萬元；向寧波鎮洋化工發展有限公司提供委託貸款，本期已全部歸還，

餘額為0萬元；向浙江善高化學有限公司提供委託貸款，本期已全部歸還，餘額

為0萬元；向杭州嘉園置業有限公司提供委託貸款，餘額為10,000萬元。

69

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四、發行人對外擔保及未決訴訟或重大承諾事項

（一）擔保情況

截至 2008 年末，發行人擔保總額為 5.90 億元，相比 2007 年底 11.23 億元

的擔保總額減少了5.33億元。其中對外擔保額為0.60億元（主要是浙江江山化

工股份有限公司為浙江巨化股份有限公司和浙江國光科技投資有限公司分別提

供3,000.00萬元和3,000.00萬元的擔保，均為互保）；對內擔保額為5.30億元，

其中包括為鐵路建設項目擔保 2.00 億元。巨化股份為國有大型企業，浙江國光

科技投資有限公司實力雄厚，2008 年經營情況良好。總體來說，發行人對外擔

保風險較小。

1、發行人對關聯方的擔保

2008 年 12 月 31 日，發行人對關聯方子公司擔保餘額為人民幣 53,001.57

萬元。

表5-24 對關聯方擔保情況表

單位：萬元

被擔保單位 擔保金額 佔比(%)

西部鈦業有限責任公司 12,000.00 22.64

寧波鎮洋化工有限公司 18,000.00 33.96

浙江江山化工股份有限公司 3,000.00 5.66

衢常鐵路有限公司 2,872.80 5.42

沿海鐵路浙江有限公司 17,128.77 32.32

合計 53,001.57 100.00

鑑於上述擔保事項是發行人支持子公司補充生產經營流動資金而出具的，因

此不會對公司的財務狀況產生不利影響。

2、2008年末發行人對非關聯方提供的擔保

表5-25 對非關聯方擔保情況表

單位：萬元

擔保單位 被擔保單位 擔保金額 佔比(%)

浙江江山化工股份有限公司 浙江巨化股份有限公司 3,000.00 50.00

浙江江山化工股份有限公司 浙江國光科技投資有限公司 3,000.00 50.00

合計 6,000.00 100.00

3、2008年末發行人下屬子公司相互提供的擔保及為關聯方提供的擔保

表5-26 發行人下屬子公司相互提供的擔保及為關聯方提供的擔保情況表

單位：萬元

☆ 擔保單位 被擔保單位 擔保金額 佔比(%)

浙江省經濟建設投資有限公司 浙江金溫鐵道開發有限公司 451.00 0.79

浙江省經濟建設投資有限公司 寧波鎮洋化工 5,100.00 8.89

浙江省經濟建設投資有限公司 杭州鳳起工具機有限公司 1,800.00 3.14

浙江省鐵路建設投資總公司 浙江金溫鐵道開發有限公司 41,296.00 71.97

70

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浙江省鐵路建設投資總公司 新長鐵路有限公司 4,228.00 7.37

浙江江山化工股份有限公司 江山江環化學工業有限公司 4,500.00 7.84

合計 57,375.00 100.00

4、2009年上半年發行人擔保情況

截止2009年6月末，發行人銀行擔保總額為8.93億元，其中集團外擔保額

1.80億元，主要是為西部鈦業有限責任公司提供1.20億元擔保；為浙江巨化股

份有限公司和浙江國光科技投資有限公司分別各提供0.30億元擔保，均為互保。

（二）未決訴訟或重大承諾事項

截至 2008 年 12 月 31 日，公司無未決訴訟或仲裁形成的或有負債。據發行

人2008年審計報告顯示，2008年8月公司接到南方證券破產清算組通知，確認

8,255,491 股哈藥股份歸屬鐵投，其中的 4,970,781 股哈藥股份已於 2008 年 8

月到位，2008 年 12 月 31 日市值 5,557.33 萬元，尚餘 4,442.66 萬元未收回，

計提了減值準備 3,332 萬元，其中 2008 年計提 1,332 萬元;另外 2008 年該公司

已收到銀河證券 1,350 萬元資金，該筆資金已計提投資跌價準備 316 萬。截至

2008 年底，公司未收回委託理財資金合計 4,902.66 萬元,已經計提了減值準備

3,648 萬元。理財事項所涉及的未決訴訟或仲裁形成的或有負債，已於 2008 年

得以解決。截止2009年9月21日，公司已收回哈藥股份7,325,638股，剩餘的

899,853 股將於 10 月底收回，同時發行人出售了其中的 720 萬股，回收資金達

1.0576 億元，已經超過了初始投資成本 1 億元；另外公司已經全部收回銀河證

券退回的委託理財資金。

截至本募集說明書公告日，發行人亦無對外重大承諾事項。

五、發行人抵、質押資產及其他事項

（一）抵押資產情況

表5-27 2008年末抵押資產情況

單位：萬元

借款單位名稱 貸款銀行名稱 借款金額 貸款方式

浙江金溫鐵道開發

交通銀行 6,500.00 土地抵押

有限公司

浙江金溫鐵道開發 6,500.00 土地抵押

中國農業銀行

有限公司 4,500.00 抵押

浙江金溫鐵道開發 12,500.00 土地抵押

中國建設銀行

有限公司 2,500.00 錦園大廈10-11層抵押

浙江江山化工股份

中國工商銀行 5,000.00 抵押

有限公司

合計 37,500.00

71

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表5-28 2009年6月末抵押資產情況

單位：萬元

借款單位名稱 貸款銀行名稱 借款金額 貸款方式

浙江金溫鐵道開發

中國農業銀行 9,000.00 土地抵押

有限公司

杭州翡翠城房地產開發

華夏銀行 8,000.00 土地抵押

有限公司

浙江江山化工股份

中國工商銀行 2,400.00 機器設備抵押

有限公司

合計 19,400.00

（二）質押資產情況

截至 2008 年底，公司存在資產質押情況，發行人子公司浙江金溫鐵道開發

有限公司以收費權質押向中國農業銀行取得16,000萬元。截至2009年6月末，

發行人子公司浙江金溫鐵道開發有限公司以收費權質押向中國農業銀行取得

38,000萬元。

（三）其他重大事項

2008 年度，發行人將累計收到浙江省財政廳撥付的省本級鐵路投資項目資

本金97,760.00萬元計入資本公積。

發行人作為浙江省鐵路投資的責任主體，受政府的支持力度較大。截至2009

年6月末，發行人累計收到浙江省財政劃撥的寧杭、杭甬客運專線、杭州東站擴

建工程和滬杭高速鐵路的專項撥款 31.58 億元，將其計入資本公積。2009 年 8

月根據浙江省人民政府國有資產監督管理委員會浙國資法產[2009]36 號國有資

產監督管理委員會《關於同意省鐵路投資集團有限公司轉增註冊資本的批覆》的

規定，發行人用資本公積人民幣 30 億元轉增註冊資本。根據浙江天平會計師事

務所出具的浙天驗（2009）182號驗資報告，截至2009年8月10日，公司變更

後的實收資本為人民幣 50 億元，浙江省國有資產監督管理委員會代表省政府行

使出資人職能。

六、衍生品，大宗商品期貨，理財產品和海外投資

浙江省鐵路投資集團有限公司目前不存在投資衍生品、大宗商品期貨和理財

產品的情況，但曾經公司有委託證券公司進行理財，截至 2008 年底，公司未收

回委託理財資金合計 4,902.66 萬元，集團已經計提了減值準備 3,648 萬元。截

止2009年9月21日，公司已收回哈藥股份7,325,638股，剩餘的899,853股將

於10月底收回，同時發行人出售了其中的720萬股，回收資金高達1.0576億元，

已經超過了初始投資成本1億元；公司已經全部收回銀河證券退回的委託理財資

金。

截至 2008 年底，浙江省鐵路投資集團有限公司在中國香港設立了香港浙經

有限公司。香港浙經有限公司由發行人在中國香港設立，註冊資本為1萬港元，

發行人持股 100%。香港浙經有限公司性質為國有獨資公司，經營範圍為：經營

72

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原材料、成品的貿易等。截至 2008 年末，香港浙經有限公司總資產 9,590.55

萬元，淨資產 6,015.66 萬元，2008 年實現主營業務收入 101.41 萬元，淨利潤

1,165.93萬元。截至2009年6月末，香港浙經有限公司總資產9,494.85 萬元，

淨資產5,919.96 萬元，2009年上半年實現主營業務收入0萬元，淨利潤-95.70

萬元。

七、交易性金融資產和可供出售的金融資產

（一）交易性金融資產

根據發行人 2008 年審計報告顯示，發行人 2008 年交易性金融資產為

5,670.38 萬元，全部為交易性權益工具投資，均系發行人子公司浙江省鐵路建

設投資總公司所持有，其中：

1、馬鋼股份本金2,632,000.00元，公允價值變動損益-1,501,500.00元，

期末公允價值1,130,500.00元；

2、哈藥股份本金53,386,187.94元，公允價值變動損益2,187,143.64元，

期末公允價值55,573,331.58元。

根據發行人 2009 年半年度報表顯示，發行人 2009 年交易性金融資產為 0

萬元。

（二）可供出售的金融資產

根據發行人 2008 年審計報告顯示，發行人 2008 年可供出售的金融資產為

31,917.88萬元，全部為可供出售權益工具（股票投資），股票投資明細如下表：

表5-29 2008年末可供出售權益工具（股票投資）明細表

單位：元

2008 年末市 2008 年末總市

股票名稱 數量（股） 備註

價單價 值

氯鹼化工 493,563.00 3.14 1,549,787.82 浙經實業持有

百聯股份 4,204,743.00 8.41 35,378,707.60 公司本級持有

巨化股份 700,000.00 3.89 2,723,000.00 公司本級持有

浦發銀行 2,840,597.00 13.25 37,637,910.25 公司本級持有

交通銀行 3,993,900.00 4.74 18,931,086.00 經投持有

中國神華 32,000.00 17.54 561,280.00 創投持有

西部礦業 15,000.00 6.29 94,350.00 創投持有

北京銀行 32,000.00 8.91 285,120.00 創投持有

中國太保 16,000.00 11.12 177,920.00 創投持有

中國石油 60,000.00 10.17 610,200.00 創投持有

中海集運 39,000.00 2.65 103,350.00 創投持有

中煤能源 21,000.00 6.47 135,870.00 創投持有

瑞泰科技 4,050,000.00 7.97 32,278,500.00 創投持有

西部材料 9,984,000.00 12.25 122,304,000.00 創投持有

合肥城建 2,250.00 6.54 14,715.00 創投持有

奧特迅 2,500.00 13.21 33,025.00 創投持有

73

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s上石化 12,000,000.00 5.53 66,360,000.00 公司本級持有

合計 319,178,821.67

根據發行人 2009 年半年度報表顯示，發行人持有的可供出售的金融資產為

67,605.08萬元。全部為可供出售權益工具（股票投資），股票投資明細如下表：

表5-30 2009年6月末可供出售權益工具（股票投資）明細表

單位：元

2009年6月30 2009 年 6 月 30

股票名稱 數量（股） 備註

日市價單價 日總市值

氯鹼化工 493,563.00 3.14 1,549,787.82 浙經實業持有

百聯股份 4,204,743.00 13.06 54,913,943.58 公司本級持有

巨化股份 700,000.00 7.4 5,180,000.00 公司本級持有

浦發銀行 3,976,836.00 23.02 91,546,764.72 公司本級持有

交通銀行 3,927,900.00 9.01 35,390,379.00 經投持有

中國神華 32,000.00 29.91 957,120.00 創投持有

西部礦業 15,000.00 15.24 228,600.00 創投持有

北京銀行 32,000.00 16.26 520,320.00 創投持有

中國太保 16,000.00 22.38 358,080.00 創投持有

中國石油 60,000.00 14.48 868,800.00 創投持有

中海集運 39,000.00 4.41 171,990.00 創投持有

中煤能源 21,000.00 12.34 259,140.00 創投持有

瑞泰科技 4,050,000.00 14.48 58,644,000.00 創投持有

西部材料 8,589,900.00 34.23 294,032,277.00 創投持有

交通銀行 66,000.00 9.01 594,660.00 創投持有

江山化工 2,742,000.00 11.26 30,874,920.00 景寧公司持有

s上石化 12,000,000.00 8.33 99,960,000.00 公司本級持有

合計 676,050,782.12

74

----------------------- Page 76-----------------------

第六章 發行人的資信狀況

一、信用評級情況

（一）信用評級結論及表示所代表的涵義

經聯合資信評估有限公司從基礎素質、經營管理和財務狀況等方面對浙江省

鐵路投資集團有限公司進行綜合考評，聯合資信評估有限公司審定：

浙江省鐵路投資集團有限公司長期信用等級為AA+，評級展望為穩定。本級

別反映受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很

低。

浙江省鐵路投資集團有限公司 2009 年度第二期短期融資券的信用等級為

A-1。本級別反映受評對象還本付息風險很小，安全性很高。

（二）評級報告揭示的主要風險

1、浙江省鐵路投資集團有限公司2009年度企業主體長期信用評級報告

（1）公司未來投資規模較大，對外融資需求有所增加。

（2）受中國宏觀經濟波動影響，公司化工與新材料板塊毛利率大幅波動。

（3）公司的房地產業務易受宏觀經濟波動影響，2008年房地產業務預收款

較2007年大幅下降，導致公司收入實現質量有所下降。

2、浙江省鐵路投資集團有限公司2009年度第二期短期融資券信用評級分析

報告

（1）公司未來投資規模較大，對外融資需求增加。

（2）公司的房地產業務易受宏觀經濟波動影響，2008年房地產業務預收款

較2007年大幅下降，導致公司收入實現質量有所下降。

（3）受中國宏經濟經濟波動影響，公司化工與新材料板塊毛利率大幅波動。

（三）跟蹤評級安排

根據有關要求，聯合資信評估有限公司（聯合資信）將在浙江省鐵路投資集

團有限公司企業主體長期信用等級有效期內進行定期跟蹤評級和不定期跟蹤評

級。

浙江省鐵路投資集團有限公司應按聯合資信跟蹤評級資料清單的要求，提供

相關資料。浙江省鐵路投資集團有限公司如發生重大變化，或發生可能對信用等

級產生較大影響的重大事件，應及時通知聯合資信並提供有關資料。

聯合資信將密切關注浙江省鐵路投資集團有限公司的經營管理狀況及相關

信息，如發現浙江省鐵路投資集團有限公司出現重大變化，或發現其存在或出現

可能對信用等級產生較大影響的重大事件時，聯合資信將落實有關情況並及時評

估其對信用等級產生的影響，據以確認或調整企業主體長期信用等級。

如浙江省鐵路投資集團有限公司不能及時提供上述跟蹤評級資料及情況，聯

合資信將根據有關情況進行分析並調整信用等級，必要時，可公布信用等級暫時

75

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失效，直至浙江省鐵路投資集團有限公司提供相關資料。

在跟蹤評級過程中，如浙江省鐵路投資集團有限公司主體長期信用等級發生

變化調整時，聯合資信將在本公司網站予以公布，同時出具跟蹤評級報告報送浙

江省鐵路投資集團有限公司、主管部門、交易機構等。

二、資信情況

（一）主要貸款銀行的授信情況

截至2009年6月末，各家銀行給予公司綜合授信額度339.55億元，其中中

國建設銀行授信 31.55 億元，中信銀行授信 30 億元，中國工商銀行授信 100 億

元，交通銀行授信10億元，光大銀行授信8億元，國家開發銀行授信30億元, 上

海浦東發展銀行授信 30 億，中國農業銀行 100 億元。公司已使用授信額度為

10.12億元,未使用授信額度為329.43億元。

表6-1 2009年6月末授信使用情況表

單位：萬元

已使用授信金額

貸款銀行 授信總額

流動貸款 項目貸款

中信銀行 300,000.00 7,000.00 0.00

中國建設銀行 315,500.00 2,500.00 30,100.00

中國工商銀行 1,000,000.00 7,500.00 10,625.00

上海浦東發展銀行 300,000.00 0.00 0.00

國家開發銀行 300.000.00 0.00 0.00

交通銀行 100,000.00 0.00 0.00

光大銀行 80,000.00 0.00 0.00

中國農業銀行 1,000,000.00 43,500.00 0.00

合計 3,395,500.00 60,500.00 40,725.00

（二）近3年債務違約記錄

公司歷年來與銀行等金融機構建立了長期友好的合作關係，嚴格遵守銀行結

算紀律，按時歸還銀行貸款本息。公司近 3 年的貸款償還率和利息償付率均為

100%，不存在逾期而未償還的債務。公司良好的還貸紀錄以及高信用等級表明公

司具有較強的間接融資能力。

（三）債務融資工具償還情況

1、短期融資券

公司於2007年10月12日在銀行間債券市場發行了首期共計12億元人民幣

的短期融資券：07 浙鐵投 CP01（12 億，12 個月期）。07 浙鐵投 CP01 已於 2008

年10月14日到期，公司已經按照募集說明書的承諾向投資者按期全額還本付息。

2、其他

截至本募集說明書封面日期，除上文所提及短期融資券之外，公司未發行過

公司債券和可轉換債券等其他債務融資工具。

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第七章 本期短期融資券擔保情況

本期短期融資券無擔保。

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第八章 發行人信息披露

發行人將嚴格按照中國人民銀行《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具

管理辦法》及中國銀行間市場交易商協會《銀行間債券市場非金融企業債務融資

工具信息披露規則》等文件的相關規定，進行信息披露。

一、短期融資券發行前的信息披露

發行人在本期短期融資券發行日前3個工作日，將通過中國貨幣網和中國債

券信息網披露如下文件：

1、本期短期融資券發行公告；

2、本期短期融資券募集說明書；

3、信用評級報告和跟蹤評級安排；

4、法律意見書；

5、企業最近1年經審計的財務報告和最近1期會計報表。

二、短期融資券存續期內的信息披露

（一）存續期內重大事件披露

發行人在各期短期融資券存續期間，向市場公開披露可能影響短期融資券投

資者實現其債權的重大事項，包括：

1、企業經營方針和經營範圍發生重大變化；

2、企業生產經營外部條件發生重大變化；

3、企業涉及可能對其資產、負債、權益和經營成果產生重要影響的重大合

同；

4、企業佔同類資產總額20%以上資產的抵押、質押、出售、轉讓或報廢；

5、企業發生未能清償到期債務的違約情況；

6、企業發生超過淨資產10%以上的重大損失；

7、企業做出減資、合併、分立、解散及申請破產的決定；

8、企業涉及需要澄清的市場傳聞；

9、企業涉及重大訴訟、仲裁事項或受到重大行政處罰；

10、企業高級管理人員涉及重大民事或刑事訴訟，或已就重大經濟事件接受

有關部門調查；

11、其他對投資者做出投資決策有重大影響的事項。

（二）存續期內定期信息披露

發行人在各期債務融資工具存續期內，向市場定期公開披露以下信息：

1、每年4月30 日以前，披露上一年度的年度報告和審計報告；

2、每年8月31 日以前，披露本年度上半年的資產負債表、利潤表和現金流

量表；

3、每年4月30日和10月31 日以前，披露本年度第一季度和第三季度的資

78

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產負債表、利潤表及現金流量表。

4、第一季度信息披露時間不早於上一年度信息披露時間。

（三）到期兌付前信息披露

發行人將在短期融資券本息兌付日前5個工作日，通過中國貨幣網和中國債

券信息網公布本金兌付和付息事項。

如有關信息披露管理制度發生變化，發行人將依據其變化對於信息披露作出調

整。

79

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第九章 稅 項

本期短期融資券的投資者應遵守我國有關稅務方面的法律、法規。本稅務分

析是依據我國現行的稅務法律、法規及國家稅務總局有關規範性文件的規定做出

的。如果相關的法律、法規發生變更，本稅務分析中所提及的稅務事項將按變更

後的法律法規執行。

投資者所繳稅項與債務融資工具的各項支付不構成抵銷。下面所列稅項不構

成對投資者的納稅建議和投資者納稅依據。投資者應就有關事項諮詢財稅顧問，

公司不承擔由此產生的任何責任。

一、營業稅

根據 2008 年修訂的《中華人民共和國營業稅暫行條例》及其實施細則，投

資者從事的有價證券業務應以賣出價減去買入價後的餘額作為營業額，繳納營業

稅。

二、所得稅

根據 2008 年 1 月 1 日起執行的《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》

及其他相關的法律、法規，一般企業投資者來源於短期融資券的利息所得應繳納

企業所得稅。企業應將當期應收取的短期融資券利息計入當期收入，核算當期損

益後繳納企業所得稅。

根據 1991 年 7 月 1 日生效的《中華人民共和國外商投資企業和外國企業所

得稅法》及其他相關的法律、法規，外商投資企業、外國企業投資者來源於短期

融資券的利息所得應繳納企業所得稅。外商投資企業、外國企業投資者應將當期

應收取的短期融資券利息計入當期收入，核算當期損益後繳納所得稅。

三、印花稅

根據1988年10月1日生效的《中華人民共和國印花稅暫行條例》及其實施

細則，在我國境內買賣、繼承、贈與、交換、分割等所書立的產權轉移書據，均

應繳納印花稅。對短期融資券在銀行間市場進行的交易，我國目前還沒有具體規

定。公司無法預測國家是否或將會於何時決定對有關融資券交易徵收印花稅，也

無法預測將會適用的稅率水平。

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第十章 違約責任及投資者保護機制

一、違約責任

發行人應履行足額償付到期短期融資券本息的義務，不得提前或推遲償還本

金和支付利息；發行人如未履行短期融資券還本付息義務或未按規定的時間支付

手續費，應對未償付部分以萬分之二點一（0.21‰）的日利率向投資者或其他相

應機構支付違約金。

如發行人無法償還本次發行的全部或部分本息或發生重大事件足以對發行

人順利發行後期註冊額度或償還本次發行的全部或部分本息造成重大負面實質

性影響，主承銷商有權停止後續發行事宜並召開債權人大會，採取針對發行人的

一切行動以彌補因發行人的違約行為所蒙受的損失。

二、投資者保護機制

（一）突發事件

突發事件是指本期短期融資券發生以下一種或幾種情況，有可能對債權人造

成嚴重損失的事件：

1、發行人產生信用危機，且足以影響到已發行債務融資工具的到期足額支

付；

2、發行人發生重大經營性虧損或發生重大投資失敗，且足以影響到已發行

債務融資工具的到期足額支付；

3、發行人因國家產業政策調整或突發重大自然災害，嚴重影響正常生產經

營，且足以影響到已發行債務融資工具的到期足額支付；

4、發行人的管理層涉及重大民事或刑事訴訟，或已就重大經濟事件接受有

關部門調查，且事件的發生足以直接或間接影響到已發行債務融資工具的到期足

額支付；

5、發行人涉及重大訴訟、仲裁事項或受到重大行政處罰，且訴訟或處罰足

以影響到已發行債務融資工具的到期足額支付；

6、發行人減資、解散、破產或被兼併收購，且事項足以影響到已發行債務

融資工具的到期足額支付；

7、發行人發生對債務融資工具債權人權益有重大影響的其他事項，且事項

足以影響到已發行債務融資工具的到期足額支付；

8、人民銀行或交易商協會認定的其他突發事件

（二）投資者保護應急預案的啟動

債權人可以在發生上述應急事件時，向公司和主承銷商建議啟動投資者保護

應急預案；或由公司和主承銷商在發生應急事件後主動啟動應急預案；也可在監

管機構認為必要時要求啟動應急預案。

公司和主承銷商啟動應急預案後，可採取下列某項或多項措施保護債權人。

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1、公開披露有關事項。

2、召開債權人大會，商議債權保護有關事宜；

（三）信息披露

1、在出現上述突發事件時，如債務融資工具已進入公告程序，經主承銷商

與發行人充分溝通後，應及時在指定媒體上披露臨時公告，公告內容包括：

（1）突發事件的相關情況；

（2）突發事件對發行人償債能力有可能產生的影響；

（3）主承銷商已經採取的應急措施及準備採取的後續應急措施。

2、在出現上述突發事件時，如債務融資工具已完成發行程序，主承銷商應

及時協調發行人與評級機構進行聯繫，督促評級機構對突發事件對發行人產生的

影響進行評估，及時、客觀的調整發行人信用評級，並在指定媒體上披露調整後

的評級報告。

（四）債權人大會

1、設立原則

債權人大會是指在出現應急事件後，為了保護債務融資工具持有人的合法權

益，維護銀行間債券市場的健康秩序而召開的會議。

2、準備工作

（1）主承銷商原則上應作為債權人代表及會議召集人，聯合主承銷項目原

則上由承擔簿記建檔的主承銷商作為債權人代表及會議召集人，召開債權人會

議。

（2）第一次債權人會議召集通知的發出日不得晚於會議召開日期之前5日，

以後如有必要再次召開債權人會議，通知時間可酌情縮減。召集通知發出後，除

非因不可抗力，不得變更債券債權人會議召開時間。

（3）債權人會議可以採取現場方式召開，也可以採取通訊等方式召開。

（4）參加會議的債權人所持有的債務融資工具應達到發行人所有待償還債

務融資工具餘額的三分之二以上，債權人會議召開方才有效。

（5）債權人代表應在債權人會議召開前向各債權人發出書面通知，或在指

定媒體上發布公告。

（6）債權人可以自己出席會議，也可以委託代理人出席會議。債權人委託

代理人出席會議的，應提供書面委託書，並註明代理人是否具有表決權。

3、會議流程

現場方式

（1）參加債權人會議的債權人代表必須提供所代表債權人的書面授權，書

面授權必須明確表示債權人代表有對會議內容進行表決的權利。

（2）債權人代表有對會議內容進行充分表達意見的權利，發行人及主承銷

商有向債權人代表進行詳盡解釋的義務。

（3）債權人代表在會議結束時對會議內容作出書面表決，如當時不能確定

82

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意見，應在會後3日內將表決意見遞交債權人代表。

（4）債權人會議由律師事務所派出的法律代表進行全程監督，並對最終形

成的會議決議出具書面的法律意見函。

通訊方式

（1）主承銷商通過電話、信函、傳真等方式將會議內容傳達至各債權人代

表。

（2）各債權人代表和主承銷商、發行人通過電話、信函、傳真等方式對會

議內容進行交流與協商。

（3）債權人代表在與發行人、主承銷商就會議內容形成一致性意見後，應

在其後5個工作日內將加蓋公章的書面確認函遞交主承銷商。

（五）決議的有效性

☆ 債權人會議所形成的決議如獲得佔該發行人所有存續期內待償還債務融資

工具餘額的三分之二以上債權人代表同意，則視為全體債權人代表同意決議內

容。

債權人會議決議形成後，會議召集人作為債權人代表，應在1個工作日內將

債權人會議決議以書面形式或其他可確認方式遞交發行人。

發行人如接受債權人會議決議，應在3個工作日內以書面形式或其他可確認

方式答覆債權人代表。

對債權人會議的召集、召開、表決程序及決議的合法有效性發生爭議，應在

發行人住所所在地有管轄權的人民法院通過訴訟解決。

三、不可抗力

（一）不可抗力是指本短期融資券計劃公布後，由於當事人不能預見、不能

避免並不能克服的情況，致使短期融資券相關責任人不能履約的情況。

（二）不可抗力包括但不限於以下情況：

1、自然力量引起的事故如水災、火災、地震、海嘯等；

2、國際、國內金融市場風險事故的發生；交易系統或交易場所無法正常工

作；

3、社會異常事故如戰爭、罷工、恐怖襲擊等。

（三）不可抗力事件的應對措施

1、不可抗力發生時，公司或主承銷商應及時通知債權人及短期融資券相關

各方，並盡最大努力保護短期融資券債權人的合法權益。

2、公司或主承銷商應召集短期融資券債權人會議磋商，決定是否終止短期

融資券或根據不可抗力事件對短期融資券的影響免除或延遲相關義務的履行。

四、棄權

任何一方當事人未能行使或延遲行使本文約定的任何權利，或宣布對方違約

僅適用某一特定情勢，不能視作棄權，也不能視為繼續對權利的放棄，致使無法

對今後違約方的違約行為行使權利。任何一方當事人未行使任何權利，也不會構

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成對對方當事人的棄權。

84

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第十一章 發行的有關機構

一、發行人

名稱：浙江省鐵路投資集團有限公司

法定代表人：餘健爾

住所：浙江省杭州市求是路8號公元大廈北樓25樓

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：孫勤芳

二、主承銷商及其他承銷機構

（一）主承銷商

名稱：中信銀行股份有限公司

法定代表人：孔丹

住所：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈C座

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：朱曉峰

（二）承銷團其它成員

1、中國光大銀行

法定代表人：唐雙寧

住所：北京市西城區復興門外大街6號光大大廈

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：沈泰華

2、交通銀行股份有限公司

法定代表人：胡懷邦

住所：上海市銀城中路188號

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：王宇平

3、北京銀行

法定代表人：閆冰竹

住所：北京市西城區金融大街丙17號北京銀行大廈

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

85

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聯繫人：白建、柴晉

4、恆豐銀行

法定代表人：姜喜運

住所：上海市浦東新區源深路419號國際華城6樓

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：隋萌

5、浙商銀行股份有限公司

法定代表人：張達洋

住所：杭州市慶春路288號

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：張浩、龔安然

三、律師事務所

單位名稱：浙江六和律師事務所

法定代表人：鄭金都

地址：浙江省杭州市求是路8號公元大廈北樓20樓

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：姚利萍

四、會計師事務所

單位名稱：浙江萬邦會計師事務所有限公司

法定代表人：張旭良

地址：杭州市體育場路538號金祝大廈11-13層

聯繫人：李鵬

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

單位名稱：浙江天平會計師事務所

法定代表人：丁天方

地址：杭州市文三路252號偉星大廈13層

聯繫人：李曄

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

86

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五、信用評級機構

名稱：聯合資信評估有限公司

法定代表人：王少波

地址：北京朝陽區建國門外大街甲6號中環世貿中心D座7層

聯繫人：沈磊、梁秀國

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

六、登記、託管、結算機構

名稱：中央國債登記結算有限責任公司

法定代表人：劉成相

地址：北京市西城區金融大街33號通泰大廈B座5層

聯繫人：孫凌志

電話：[phone]

傳真：[phone]

發行人與發行有關的中介機構及其負責人、高級管理人員及經辦人員之間

都不存在直接或間接的股權關係或其他重大利害關係。

87

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第十二章 備查文件及查詢地址

一、備查文件

1、關於浙江省鐵路投資集團有限公司發行短期融資券的註冊通知書

2、發行人董事會同意本次短期融資券發行的有關決議

3、浙江省鐵路投資集團有限公司2009年度第二期短期融資券發行公告

4、發行人2006年-2008年經審計的財務報表及2009年第2季度財務報表

5、本期短期融資券的信用評級報告及有關持續跟蹤評級的安排

6、本期短期融資券的法律意見書

二、查詢地址

（一）發行人

名稱：浙江省鐵路投資集團有限公司

住所：浙江省杭州市求是路8號公元大廈北樓25樓

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：孫勤芳

（二）主承銷商

名稱：中信銀行股份有限公司

住所：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈C座

聯繫電話：[phone]

傳真：[phone]

聯繫人：朱曉峰

投資者可通過中國貨幣網（http://www.chinamoney.com.cn）或中國債券網

（http://www.chinabond.com.cn）下載本募集說明書及其他相關文件。

（以下無正文）

附表 有關計算指標的計算公式

指 標 名 稱 計 算 公 式

應收帳款周轉率 主營業務收入淨額/應收帳款平均餘額

應收帳款周轉天數 應收帳款平均餘額*360天/主營業務收入淨額

存貨周轉率 主營業務成本/存貨平均餘額

總資產周轉率 主營業務收入淨額/總資產平均餘額

流動資產周轉率 主營業務收入淨額/流動資產平均餘額

主營業務利潤率 （主營業務收入淨額-主營業務成本）/主營業務收入淨額

淨利潤（含少數股東損益）/（期初總資產/2＋期末總資

總資產收益率

產/2）

淨利潤（含少數股東損益）/ （期初淨資產（含少數股東

淨資產收益率

權益）/2＋期末淨資產（含少數股東權益）/2）

資產負債率 負債總額/資產總計×100%

EBITDA利息倍數 （利潤總額+利息支出+固定資產折舊+攤銷）/利息支出

流動比率 流動資產合計/流動負債合計×100%

速動比率 （流動資產合計-存貨）/流動負債合計×100%

利潤總額+利息支出+固定資產折舊+無形資產攤銷+長期

EBITDA

待攤費用

長期債務 長期借款+應付債券

短期債務 短期借款+一年內到期的長期負債+應付票據

全部債務 長期債務+短期債務

長期投資合計 長期股權投資+長期債權投資+合併價差

固定資產合計 固定資產淨額+工程物資+在建工程+固定資產清理

無形及其他資產合計 無形資產+長期待攤費用（遞延資產）+其他長期資產

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