今年突發的新冠疫情讓公共健康問題成為社會各界關注的重中之重。如此，與之密切相關的醫療大健康行業亦佔據了創投圈的絕對C位，投融資火熱程度無出其右。
2020年正是北極光創投（以下簡稱北極光）進軍醫療健康領域的第十個年頭。回顧這家深耕早期科技VC機構在醫療領域的收穫，可以說成績斐然——曾先後投出了華大基因、中信醫藥等企業；投資的澤璟製藥、奕瑞科技今年相繼登陸科創板；同時，北極光作為天使投資人支持創立的燃石醫學，於6月成功掛牌納斯達克，並為其創造了超百倍的帳面回報。
北極光執行董事於芳是北極光醫療健康行業的負責人之一，加入該機構前，她曾任職於強生中國心血管部門多年，對於中國的醫療行業有著深刻的理解。近日，這位直爽的80後投資人接受了《每日經濟新聞》的專訪，分享了她在醫療領域的觀察與思考。
圖片來源：受訪者供圖
醫療市場，狹義的「擁擠」、廣義的「寬闊」
談及今年醫療健康的火熱程度，於芳表示，「2020年的醫療行業就像2014、2015年的網際網路，過去需要幾個月時間調研的項目，現在可能只給你一兩周去判斷」。
但事實上，賽道的風並非起於2020年。在她看來，是宏觀政策的持續引導、本土醫療資源的稀缺，疊加科創板橫空出世以及突發的疫情等因素，讓醫療行業在2020年格外顯眼。
具體而言，一方面，科創板註冊制的推出進一步激活了資本市場的調節機制，直接解決了創投退出周期過長的問題，為投資人和創業者指明了方向。她調侃稱，醫療企業IPO就如同一場長跑，如今科創板之下則是「長跑沒有了最後一圈」，「退出、流動性都被激活了，整個周期性看得更清楚，大家投資、創業的意願會更強」；另一方面，則是2020年的疫情「黑天鵝」進一步暴露了醫療資源擠兌問題，也讓公共健康受到了社會各界前所未有的關注。
據投中數據，2020上半年，醫療健康市場PE/VC投資交易數量298起，交易活躍度高居各行業首位，交易規模約94.13億美元。
這樣的「活躍」也在一定程度上暴露了資本與創業者「扎堆」以及賽道的擁擠。不過，於芳認為，當下的「扎堆」只是狹義的，從更長時間維度與供需關係來看，醫療行業離「擁擠」還很遠。
她坦言，資本與創業者的熱情確實存在於行業的少數細分領域。「例如，大家都看到某一特定創新藥、醫療器械能出成果，於是一擁而上。但醫療創業者更應該原發性地去解決問題，而非將目光局限於當下的風口，他們應該思考迭代創新，比如下一代創新藥或者器械能做什麼、將來疾病的輔助手段是什麼、趨勢會是怎樣的。」
與此同時，與網際網路賽道強調的創造需求不同，我國居民在醫藥、醫療器械、醫療服務等領域的剛性需求長期存在，甚至會隨著時間的推移而增加。此外，同歐美國家相比，我國醫療基礎設施建設、醫藥器械軟硬體、醫護比例等資源供給仍存在一定差距，亟需進一步提高。
「激烈競爭之下，更激進、往前衝」
「所以整個中國醫療市場上的『擁擠』只是狹義上的。廣義來看，還需要大量優秀的從業人員、資本、新技術投入到行業裡，以及宏觀政策的引導，推動行業持續向前。當然，在未來的相當長一段時間內，醫療行業也是絕對向好的。」於芳這樣說道。
即便如此，現階段的熱鬧也給行業帶來一系列的困擾——項目估值快速上漲、過度競爭以及資源的浪費等。而在眾多問題中，於芳首當其衝要面對的是爭奪優質標的時間大幅度壓縮。「從前一個項目有充足的時間去盡調，但現在，你不得不用更短的時間和有限的信息做研判。」
她告訴記者，這樣激烈的競爭也曾讓自己陷入短暫的消極情緒中，但很快她意識到當行業處於快速發展階段時，一線投資人如果不積極應對當下的問題，可能就會出現劣幣驅逐良幣的現象，「所以唯一的辦法就是往前衝，用更激進的方式去爭奪好標的並幫助其成長」。
談到篩選項目的標準，她表示，「早期項目基本不會有完美的，我們遵循的原則和木桶原理相似，不要求所有木板又高又齊，同樣也不能有極端的短板、缺陷」。
對於優質標的補短板，於芳則十分相信資本的力量。「不管是創始人缺乏商業背景、賽道不夠寬或者團隊部分功能缺失，這些都可以在資本的介入後通過有規劃的人員招聘、策略的調整等手段去解決。」
此外，對於2020年疫情之下，PE/VC的投資邏輯是否發生改變。於芳指出，醫療行業的技術門檻與研發周期決定了產業前後端的弱聯動性。「今天你在終端上感受到的某一個需求的變化，它會傳導至前端研究，但它不應該對前端產生過大的影響。如果大家一擁而上，那肯定是有問題的。事實上，真正好的投資人不會如大家想像的那樣產生巨大的聯動效應，並且去呼應這種聯動。」
此外，她還表示，科技賽道講究「遵循主線」的智慧，VC既要用開放的心態關注周圍的變化、順勢而為，按照機構的「先天基因」有策略、按比例地進行調整，同時又需要把握節奏，警惕變化過於頻繁、背離主線。
同樣，北極光創投的2020年亦是堅守大於調整。於芳稱，「主線——早期硬科技，這是不會變的。唯一的微調就是去年開始注意到投資距離上市的周期變短了，可能會適當做一些中後期的投資。」