來源：王雅媛港股圈
逾42倍超額認購、上市首日最高爆漲102%，市值一天增加12億的光景僅一天，德視佳(01846)便從天堂墜落，諸多投資者被套。
德視佳之「旅」還沒被投資者忘卻，2月10日，民營牙科服務提供商中國口腔醫療集團(China Dental Medical Group)向港交所遞交了上市申請。
當前，二級市場中口腔醫療標的仍較少，標的均以新三板為主，A股主板企業則屈指可數，港股市場則更為稀缺。
當前港股市場口腔醫療相關機構較少，其中現代牙科(03600)主要為義齒器材供應商，漢港控股(01663)則通過成立合營發展口腔醫療服務。若中國口腔醫療上市則將填補這一空缺。
圖片來源：中國口腔醫療招股書
公司介紹
據悉，中國口腔醫療為溫州最大民營牙科服務提供商，佔據溫州牙科服務市場11.9%的市場份額。目前，公司主要於溫州運營溫州醫院、蒼南醫院、鹿城醫院及溫州醫院瑞安分院四家民營牙科醫院。
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中國口腔醫療招股書
中國口腔醫療於內地主要通過德鴻醫療為主體控制四家醫院的股權。其中，溫州醫院為公司目前運營最久的牙科醫院，於2011年成立。其餘三家蒼南醫院、鹿城醫院、瑞安分院則分別於2016、2017、2018年投入運營。
當前4家醫院中，溫州醫院也為中國口腔醫療最主要的收入來源。截至2019年前九個月，公司約有72%的收入來自於溫州醫院，毛利率上溫州醫院也為最高。收入貢獻第二的為鹿城醫院，貢獻收入17.8%，毛利率也接近於早一年運營的蒼南醫院。
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從醫院規模來看，鹿城醫院為公司目前所運營最大的牙科醫院，建築面積和服務室數量均多於溫州醫院，但由於2017年始投入運營，客戶數量及醫生人數均還不及溫州醫院。
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在服務種類上，中國口腔醫療提供的牙科服務主要涵蓋四個牙科部門：口腔綜合治療;口腔修復科;種植牙科;及牙齒正畸科。其中，口腔綜合治療與牙齒正畸科為公司目前最主要的業務收入來源，兩項業務於2019年前九個月貢獻62.7%收入。
口腔綜合治療服務主要包括補牙、根管治療兩項業務，費用分別為每顆牙30至1500元;及每隻牙根300至400元。診療費用因使用物料不同而異，為就診次數最多的部門。
正畸服務則根據用料不同分為金屬託槽、陶瓷託槽、透明智慧型牙套三種類型，價格區間分別為13500 - 19500元;20500 - 23000元;27000 - 40000元，為目前平均單價最高的服務種類。
財務數據方面，公司於2018年實現收入7363.7萬元人民幣，同比增長52.84%;實現淨利潤2256.1萬元，同比增長159.14%。2019年前9個月，公司實現收入6320.9萬元人民幣，同比增長11.45%;實現淨利潤1659.5萬元，同比下降10.46%。
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其中，公司2019年前九個月利潤減少主要與銷售成本與銷售開支增多有關。
毛利率方面，公司截至2017、2018年度及2019年前九個月，公司毛利率分別為50.9%、56.2%及55.1%;純利率分別為18.1%、30.8%、28.6%。
圖片來源：中國口腔醫療招股書
與2018年香港、日本、中國臺灣、美國、韓國等其他發達經濟體每百萬人口牙科醫生人數419人至818人相比，中國的每百萬人口牙醫數目僅為131人。同樣地， 2018年中國牙科服務滲透率為17.9%，遠低於美國、中國臺灣等其他發達經濟體的68.8%及 47.5%。因此，根據弗若斯特沙利文報告，中國牙科服務市場具有巨大的增長空間。
如今，中國一線城市及部分發達的二線城市已擁有大量牙科服務提供商，加劇了市場參與者的激烈競爭。在發達城市，牙科服務行業已接近飽和，牙科服務的需求及資源正逐步滲透至二三線城市。近年來，二三線城市的年均可支配收入亦出現更快的增長，支撐其牙科服務方面消費支出的增長。預期將會有更多的牙科服務資源轉移到二三線城市。
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按收益計，溫州私人牙科服務的市場規模由2014年的約103.7百萬元增至2018年的305.2百萬元，複合年增長率為31.0%，分別佔2014年及2018年總市場規模的35.6%及49.4%。
此外，溫州民營牙科服務提供商的數量亦迅速增長，同期由187家增至405家。民營牙科醫院的數量由7家增至15家，而民營牙科診所的數量由約180家增至390家。
競爭力及風險點
中國口腔醫療是溫州市最大的民營牙科服務提供商，擁有強大的品牌知名度及忠實的患者群，憑藉著高素質牙科專業人員以及全面的內部控制制度和風險管理措施為患者提供專業及安全的牙科服務。
該公司成熟的基礎設施不僅為留住專業人員團隊中的優秀人才提供了巨大的平臺，並且專業人員團隊與該集團建立了長期的關係。
但是，收益過往完全、且日後在很大程度上仍將通過該公司在溫州的業務取得。因此，公司對溫州當地狀況及變動(如關於其經濟、法律及法規以及發生任何自然災害、天災及流行病)尤為敏感。
而進入新城市的擴展，同樣是一個難題。
募資計劃
公司稱，募集資金將用於：
中國牙科醫院的潛在策略收購目標;
為在溫州新設牙科醫院所需資本支出、初始經營成本、在溫州設立鹿城兒童醫院溫州以外地區以新商標名成立連鎖牙科診所所需資本撥資;
翻新及擴充溫州醫院以及購置新牙科器械及耗材，以提供更佳的牙科服務;
設立牙科培訓中心，以匯集牙醫人才及提升牙科服務質量;
營運資金及其他一般企業用途。
隨著公司自身在溫州本地市場份額的不斷擴張，公司不排除將面臨旗下各醫院間相互競爭的局面。據業內人士指出，連鎖化為當前口腔診所的發展趨勢,中國口腔醫療當前已有向外擴張趨勢，但更偏向試探性。
未來，公司的進一步成長則更需要向溫州外乃至浙江省外擴張，否則公司當前這個名字就有點名不副實了。總而言之，牙科是一個好的賽道，值得予以關注。
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