原標題：2021年白酒行業年度策略：把握三大投資主線,堅信趨勢的力量，給予「看好」評級
機構：浙商證券
評級：看好
核心觀點
1、溫故知新：進入綜合競爭階段，優質酒企脫穎而出
從白酒行業周期角度來看，通常8~10年看產業大周期、5年看庫存小周期。本輪周期起始於17年，16-18年每年行業邏輯均存在較大差別(擁有較強節點感)；19年開始白酒行業周期延續感較強(強升級、大品牌、新品類趨勢延續至今)；20年年初爆發疫情後，白酒業績逐季改善，提價潮下優質酒企表現頻超預期，實現業績估值雙升，後疫情時代下行業邏輯加速演繹。從大周期上看，短期「量平價增」向上趨勢不改；從庫存周期看，2020年開始出現分化，優質酒企主動控庫存實現健康發展。我們認為白酒行業目前規模遠未到天花板，十四五開局之年酒企間分化將進一步加劇，強者恆強持續演繹。
2、把握趨勢：堅信趨勢的力量，關注「自上而下」的投資機會
區別於市場，我們認為當下時點把握行業趨勢及企業結構上的變化較關注具體經營數據更重要。高端酒(量價齊升，擴容性增長)、次高端酒(持續升級，全國名酒、地方龍頭、醬酒分享未來三年紅利)、醬酒(增速領先)、光瓶酒(確定性較強，受益消費升級)四大風口及其新變化應予以重點關注：1)高端酒：除了確定性強外，還有以下三大變化——① 千元價格帶擴容及提價速度或超預期；② 綜合實力較強的玩家相繼入局；③ IP文化創意酒將成標配。2)次高端酒：除了擴容速度或超預期外，還有以下兩大變化——① 價位帶整體上移； ② 價位帶進一步細分後關鍵價格帶的變化。3)醬酒：醬酒熱已進入下半場，演繹路徑將為：① 茅臺推動→品類推動→消費拉動；② 量升→價升→量價齊升→量平價增；③ 從無品牌到品牌，從分散到集中，從團購到流通，在發展過程中，基地市場的缺失及渠道利潤的下降為醬酒熱在下半場將面臨的新風險點。4)光瓶酒：消費升級背景下，我們認為光瓶酒突破百元具有現實意義，持續看好牛欄山、玻汾、高光等高檔光瓶酒的發展。
3、投資建議：擁抱高景氣，緊握三大投資主線
短期來看，考慮到本月酒企經銷商大會將密集召開、酒企十四五規劃即將出臺、即將迎來白酒春節旺情(需求端表現強勁+渠道信心較強使得渠道推力提升+酒企實行開門紅政策+消費升級趨勢延續=看好21年春節旺季行情)，我們認為白酒短期將迎來上漲行情；中長期看，應緊握三大投資主線：把握趨勢中受益/企業自身改革加速/業績基數低+估值具性價比中的投資機會，我們首推業績確定性高、成長性強的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；短期彈性則建議關注酒鬼酒和ST捨得。
（文章來源：浙商證券）
(責任編輯：DF513)