撰稿·渾水調研研究員 申不怵
渾水調研原創評論，轉載引用請註明出處！
調研時間：2019年6月26日
調研對象： 華泰證券年度股東大會
公司概況
華泰證券（601688）是江蘇本地五家法人券商之一，公司成立於1991年，經過28年的發展，已經成功擠進頭部券商行列，並且成為首家在A+H+G三地上市的證券公司。
受行業因素影響，2018年華泰證券業績有所下滑。年報顯示，2018年華泰證券實現營業收入161.08億元，同比下降23.69%；歸屬於母公司股東的扣非淨利潤50.09億元，同比下降17.01%。
過去一年，對華泰來說意義非凡。去年8月，作為江蘇省屬國有控股金融企業，華泰證券混合所有制改革試點總體方案獲批，成為省內第一批混合所有制改革試點企業；同時完成非公開發行股票，引入阿里巴巴、蘇寧等戰略投資者。今年6月，華泰證券成功發行GDR，摘得「滬倫通」第一股，成為券商行業「當紅炸子雞」。
參會確認
股東會參會登記日當天，渾水調研通過郵件聯繫了華泰證券，之後電話確認，順利完成登記參會事宜。
現場見聞
股東會召開地點位於南京市建鄴區奧體大街139號華泰萬麗酒店二樓會議室，進入會場前，參會人員需要進行會議登記。
與資本市場大受關注不同，現場出席華泰證券本次年度股東會的中小股東並不多，目測在十幾人左右。
出席情況
本次會議由公司董事長周易主持，公司在任董事 12 人，出席6人，陳泳冰、胡曉、範春燕3位董事和劉紅忠、李志明、劉豔 3 位獨董因公缺席。公司在任監事7人，出席5人，陳寧、於蘭英2位監事因公缺席。公司董事會秘書張輝出席本次股東大會。公司副總裁孫含林、姜健和公司財務負責人舒本娥，公司首席風險官王翀列席。
議案分析
本次股東大會一共有14項議案，除了年度股東會例行事項，如董事會、監事會工作報告，財務決算報告、利潤分配外，還審議了修訂《公司章程》的議案。
新修訂的公司章程中，公司高級管理人員被明確為公司執行長、執行委員會委員、財務長、合規總監、總法律顧問、首席風險官、董事會秘書、首席信息官以及實際履行上述職務的人員。
上述高管類別中，首席信息官為新興券商高管職位。根據6月1日起正式實施的《證券基金經營機構信息技術管理辦法》規定，證券基金經營機構應當指定一名熟悉證券、基金業務，具有信息技術相關專業背景、任職經歷、履職能力的高級管理人員為首席信息官，由其負責信息技術管理工作。
職務名稱變化背後是華泰證券正在推進的職業經理人制度，這也是其混改的一項重要內容。
今年3月，華泰證券董事會同意關於在高級管理層實施職業經理人制度的議案。公司擬在高級管理層開展職業經理人制度試點，實行市場化選聘、契約化管理、差異化薪酬、市場化退出。公司設立執行委員會，負責日常經營管理，不設總裁、副總裁崗位。擬面向全球選聘若干名執行委員會委員和其他高級管理人員（統稱「職業經理人」），打造市場化、國際化、專業化的職業經理人隊伍。
根據公司公告，本次股東大會全部議案均獲得通過。
現場交流
股東會現場，華泰證券回答渾水調研以及其他參會股東事先登記的問題。
1、公司實行執行委員會制度以及全球招聘高管目的是什麼？混改落地，職業經理人試點進展如何？
建立一支優秀的職業經理人隊伍，是華泰證券加快戰略轉型和國際化發展，打造兼具本土優勢和全球影響力的一流投資銀行的必然要求。擁有一流的職業經理人隊伍是國際大型投資銀行保持市場競爭優勢和高層管理人員活力的關鍵，國內證券公司也在加快用市場化機制選聘和管理經理層。
為此，儘快實施職業經理人制度，建立市場化的高級管理人員選拔任用機制、考核評價機制和激勵約束機制，是公司切實提升高層次人才的吸引力、競爭力和創造力，更好參與開放化的市場競爭，打造面向未來人才高地的迫切要求。
借鑑境外投資銀行經驗，公司設立執行委員會，負責日常經營管理，不設總裁、副總裁崗位。為抓住資本市場機構化、國際化、數位化等重要趨勢帶來的機遇，前瞻布局面向未來的發展戰略，根據華泰證券深化混合所有制改革試點總體方案，公司決定在經理層開展職業經理人制度試點，並制訂了市場化選聘試點工作方案，面向全球選聘一定數量的執行委員會委員及其他高級管理人員，通過引進行業領軍人才以及具備國際視野和專業素養的優秀職業經理人，打造一支市場化、國際化、專業化、職業化的職業經理人隊伍，進一步激發組織活力，增強企業核心競爭力。
截至目前，市場化選聘試點工作方案已經分別獲得上級主管部門及公司董事會審議通過，已經向海內外發布全球選聘公告、接受報名。選聘正在進行中。
2、華泰聯合保薦的科創板第一股華興源創馬上就要申購，華泰在科創板項目的儲備情況？如何保持華泰在投行業務的既有優勢？除了成立跟投公司，如何看待、把握科創板機會？
設立科創板並試點註冊制是券商向高階轉型的歷史機遇，也是對券商綜合服務能力的一次考驗。華泰證券一直秉承金融服務實體經濟的初心，助力經濟高質量發展，助推科創企業利用資本市場做優做強，深化市場培育服務，不斷提升執業質量，嚴格落實以信息披露為中心的理念。截至目前，上交所共受理127家科創板企業，目前我們已完成了9家企業申報，數量暫居行業前列，保薦項目華興源創成為「科創板第一股」。
科創板既是以增量改革推動存量改革、帶動全面改革的「改革試驗田」；也是實施創新驅動發展戰略、推動科技創新的「創新助推器」。
首先，科創板無疑將為科技創新型企業帶來一個更為包容性的市場，提供更加強有力的資本支持，讓科技創新企業在資本市場的助推下發展壯大。其次，科創板將促進證券行業向著現代投資銀行的方向轉型發展，全產業鏈運營能力領先、具備協同能力的龍頭券商將取得競爭優勢。最後，科創板將對我們券商業務帶來增量，例如「保薦+跟投」制度所帶來的直接股權投資機會，資本融資需求的提升所帶來的保薦承銷業務增量，科創板的開板交易直接帶來的經紀業務交易佣金增量等。
面對科創板的新要求、新挑戰，我們將主要從以下幾方面積極備戰科創板：一是打造定價能力、業務能力、資本實力的綜合競爭力，建立全生命周期的「大投行」體系，實現全產業鏈協同和價值延伸；二是比肩國際投行去培養自己的人才，在組織架構、人才體系等方面更多地向國際投行學習，同時結合中國市場的實際，更好地服務於企業，服務於資本市場；三是加強風控，將科創板好中選優的原則理念落到實處。
3、網絡金融部成立後，財富管理方向將如何轉型？
今年年初，公司對經紀及財富管理業務條線的組織架構進行了優化調整，著力強化線上線下一體化的財富管理服務體系與精細化、數位化的客戶運營模式。公司的財富管理業務將不斷適應市場發展變化，堅守合規底線，充分依託全業務鏈，積極打造一體化運營、專業化支撐的投資顧問服務體系，強化研究和投資驅動的金融產品服務能力，引導並推動財富管理業務向為客戶進行資產配置的方向轉變。
公司將不斷完善面向客戶的服務平臺與面向投資顧問的工作流平臺，並持續推進營業網點的智能化改造，重塑營業網點的定位與價值。繼續推動資產配置核心專業能力的打造與輸出，強化對於客戶理財需求的服務力度。基於客戶分層分類需求，統籌金融產品創設及引入管理，打造差異化優勢的金融產品線，持續提升金融產品業務規模及客戶覆蓋率。資本中介業務將持續推動客戶服務及盈利模式創新，全面提升風險管理水平與系統運營效率，打造行業領先的客戶信用風險評估與定價能力。
4、阿里入股公司後，公司與阿里有哪些業務合作？
自阿里入股華泰以來，雙方建立了有效的溝通機制，積極探討合作模式。目前，雙方已經在企業融資與投資、零售與財富管理、金融科技等領域推進合作。
在企業融資與投資方面，華泰憑藉綜合性投行的優勢，為阿里生態內的企業提供上市發行等直接融資，支持企業成長。基於產業發展需要，也積極尋求為阿里提供併購重組和財務顧問服務。同時，結合雙方的業務和優勢，共同設立華泰紫金—阿里大健康基金。
在零售與財富管理方面，雙方在各自領域都有龐大的客戶基礎和業務平臺，在帳戶、產品、渠道、服務等方面有許多合作的可能。目前雙方正在金融產品定製與銷售、金融資訊的共享、會員體系的建設、聯合營銷等方面開展合作，雙方資源互補，尋找交叉銷售的機會，提高客戶的滿意度。
在金融科技上，華泰對金融的本質有著深刻的理解，同時也有多元的業務場景，而阿里多項技術都處於領先水平。技術+場景+金融知識為雙方提供了很多可能性，雙方正在大數據、AI、雲、數據中臺等多個方面展開交流合作。
5、公司發行GDR的具體情況，發行的意義以及募集資金的用途？此次GDR完成發行後，公司淨資本排名會提升到什麼位置？
發行GDR的具體情況：本次GDR發行價格為每份GDR 20.50美元，超額配售權行使後，公司總共發行8251.5萬份GDR，所代表的基礎證券A股股票約為8.25億股，總計募集資金16.91億美元。
發行GDR進一步推動公司國際化戰略並進一步擴展業務及提升在國內及核心國際市場的品牌知名度。
中國證券行業頭部效應明顯，華泰雖然在收入和淨利潤水平上名列前茅，但淨資本排名不夠靠前，資本實力有待補充，使公司保持可持續性增長。公司在A股定增募集資金後，進一步以GDR募集海外美元資金補充增厚資本，有利於鞏固華泰作為頭部券商的綜合實力。
發行GDR得以進一步多元化華泰證券股票的投資者群體及基礎。有助於華泰成為首家/首批在倫敦交易所發行GDR的中國企業，並使華泰成為協助未來中國企業發行GDR以及境內存託憑證交易的領先投資銀行。
通過這次交易，讓華泰深入拓展GDR方面的業務功能和相關牌照。把握新業務機會，提高營運靈活性及風險管理能力，加強競爭優勢。
本次GDR募集資金主要用於支持國際業務內生與外延性增長，擴展海外戰略布局；以及持續投入現有主營業務；補充營運資本及滿足一般企業用途等。
6、公司GDR成功發行後，成為首家在大陸、香港、英國三地上市的中資券商，公司未來國際化發展總體戰略規劃是什麼？
「立足本土，依託香港，拓展全球」是公司國際化發展的總體路線，隨著GDR成功發行，公司的國際化發展布局進入了全新的階段。公司將以此次英國上市為契機，加深國際市場參與度，擴大在國內及核心國際市場的品牌知名度和影響力。
面向未來，公司將堅持一體化的國際業務運營模式，致力打造本土、香港、美國乃至英國等多地區協同聯動的國際業務平臺，緊密圍繞客戶「走出去」和「走進來」的綜合金融服務需求，增強跨境資源整合與協調能力，優化業務跨境聯動發展模式，深度拓展國際業務發展新空間。
香港子公司作為公司國際化的橋頭堡，是公司國際業務的控股平臺，近年來取得了顯著進步。在香港的投行業務、研究服務、結構化投融資、股票衍生品等業務發展勢頭良好，與集團的跨境聯動也取得良好的成效。未來，將增強國際業務控股平臺的資源整合功能，著力加強海外平臺建設布局，更好為客戶提供跨境研究、交易與投融資服務服務。
公司在美國的業務主要通過AssetMark和投行子公司開展。AssetMark收購後，保持良好的發展態勢，管理資產規模不斷創歷史新高。目前，公司正在推動AssetMark在美國的分拆上市工作。近期美國投行子公司也獲得了美國經紀交易商牌照，將以此推進大投行業務全業務鏈的國際延伸和聯動。
公司也將藉助滬倫通開啟與公司GDR成功發行上市，充分利用自身的先發優勢，著力拓展滬倫通相關業務，並積極探索布局歐洲市場。
7、5G時代，公司如何布局金融科技？
當前，我們已經開始邁進5G時代，全球各地5G產業正在快速發展，5G無疑將助推金融科技的新一輪跨越式發展。公司致力於打造科技驅動型的發展模式，用科技賦能助推財富管理和機構業務「雙輪驅動」的發展戰略。我們將抓住5G時代的技術機遇和市場機遇，全力加快公司數位化轉型的步伐。
科技已經成為重塑行業發展模式的最關鍵變量，我們將堅定深入金融本質，不斷用科技的手段激發業務和管理潛能。公司一直保持並將持續對信息技術的高水位投入，致力打造領先的信息技術自主研發能力。
我們將圍繞客戶需求，加大在新興技術領域的持續投入，不斷推出和升級一系列數位化產品和平臺，創造出全新的智能應用場景，不斷刷新客戶服務體驗和預期。
我們將圍繞著業務發展，持續打造資產配置、資產定價、投資交易、風險管理和信息安全等數位化平臺，充分積累、沉澱和傳承業務經驗，充分挖掘大數據資產的多維價值。
我們將進一步用數位化重構面向未來的業務流程、運營機制和管理模式，推進系統整合和數據穿透，實現全方位數位化轉型。
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