本報記者于娜 見習記者王瑜 北京報導
遭遇糧油行業天花板後，西王食品(SZ:000639)跨界轉身，斥資51.65億元收購加拿大保健品企業Kerr。經營3年之後，西王食品被曝2019年淨利潤虧損7.52億元，並系上市後首次淨利潤虧損。
西王食品對此解釋為，虧損是受到運動營養品競爭格局變化、蛋白粉價格上漲、該年度計提商譽及無形資產減值準備等影響。
事實上，西王食品面臨一系列的難題。在糧油業的賽道上，隨著益海嘉裡上市，西王食品發展空間越來越小；在營養保健業的賽道上，收購之後的Kerr公司盈利連年下滑，而遲遲沒有獲得「藍帽」（我國保健食品專用標誌）的西王食品難以在國內大展拳腳。
未獲批「藍帽」政策風險大
西王食品旗下的營養補給品頗為神秘，儘管營收已經超過植物油，但卻不太為人所知。《華夏時報》記者查閱西王食品公司官網和西王食品淘寶旗艦店，均找不到營養補給品的蹤影。
2019年年報顯示，營養補給品營收26.99億元，營收佔比為47.14%。植物油營收25.67億元，營收佔比為44.83%。
據了解，西王食品的營養補給品業務源自2016年收購的加拿大營養品公司Kerr。Kerr公司旗下的核心產品包括運動營養品領域的品牌Muscle Tech（肌肉科技）和Six Star；減肥食品領域的Hydroxycut和Purely Inspired。Kerr公司主要面向加拿大和美國市場銷售，以上四個品牌貢獻了95%左右的營收。
目前西王食品主推Muscle Tech（肌肉科技），僅該品牌在淘寶有官方旗艦店，並可從國內發貨。但從該旗艦店也看不到任何與西王食品有關的信息。
公開資料顯示，2016年西王食品收購Kerr公司交易價格為人民幣51.65億元，為全現金收購。而彼時西王食品的資產總額為22.18億元，收購價格高於西王食品資產規模的兩倍還多。此次收購令西王食品資產負債率猛升。2015年其資產負債率僅為22%，2016年飆升至69.5%。
但彼時Kerr營收和淨利潤的穩定增長讓西王食品對此收購充滿信心。據西王食品公告顯示，收購前Kerr公司2014-2016年營業收入分別為24.21億元、25.68億元、30.5億元；淨利潤分別為2.17億元、3.19億元、3.69億元。西王集團前董事長王勇向媒體表示，這個交易資金僅靠標的公司三年的利潤就可以還上。
但是收購之後，Kerr公司的淨利潤卻開始走下坡路。2017-2019年，Kerr的營業收入分別是29.60億元、29.64億元、27億元；淨利潤分別為3.60 億元、3.31億元，而2019年遭遇巨虧11.15億元。西王食品對此解釋為，受到運動營養品競爭格局變化、蛋白粉價格上漲、本年計提商譽及無形資產減值準備等影響，淨利潤虧損11.15億元，同比下降-436.82%。
西王食品營養補給品的毛利率為42.33%，下滑0.51%。而湯臣倍健的毛利率為65.8%；H&H健合集團的毛利率為66.2%。
除了債務和業績風險外，西王食品要面臨的政策風險也不容忽視。在西王食品投資者互動平臺上，投資者最關心的問題之一是何時能取得「藍帽」標誌。西王食品回復投資者稱，目前公司有四款產品已申請「藍帽」，何時獲批尚不確定。據記者了解，保健食品審批流程日趨嚴格，國外產商拿到批文至少2年，甚至長達4-5年。
目前西王食品在國內銷售的營養補給品均無藍帽標誌。
「藍帽」標誌是我國保健食品專用標誌。科信食品與營養信息交流中心副主任鍾凱告訴《華夏時報》記者，沒有「藍帽」標誌不能稱為保健品，只能作為普通食品銷售，並且不能宣稱有保健功能。
發展空間越來越小
受營養補給品業務拖累，西王食品的整體盈利能力出現斷崖式下降。2019年整體營收57.27億元，同比下降2.02%，淨利潤虧損7.52億元，同比下降260.52%。
頹勢延續到今年一季度，一季度財報顯示，整體營收12.08億元，同比下降12.68%；淨利潤0.78億元，同比下降15.44%。
公開資料顯示，西王食品主營產品為西王牌玉米胚芽油及鮮胚玉米胚芽油，旗下產品涉及葵花籽油、橄欖油、亞麻籽油、花生油等多個油種。
據2019年報顯示，糧油業營收25.67億元，同比增長5.99%，營收佔比44.83%，是西王食品第二大業務板塊。該業務毛利率28.25%，同比下降6.60%。
2016-2019年植物油的銷售量分別為237721噸、221752噸、255170噸、255317噸。從銷量可以看出，西王食品的植物油銷售到了發展瓶頸期。
食用油行業競爭激烈。根據Euromonitor數據顯示，2018年益海嘉裡旗下金龍魚的市佔率達到39.8%；中糧集團旗下福臨門，市佔率為13.8%；山東魯花市佔率為6.7%；西王食品市佔率為3.5%。
中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《華夏時報》記者，國內食用油市場日趨飽和，競爭非常激烈。隨著益海嘉裡上市，未來只有中糧福臨門可以與之抗衡。西王食品這樣的中型企業，發展空間越來越小。所以，西王食品只有聚焦市場和客戶，可能才會找到發展路徑。
6月22日，食用油中的龍頭企業益海嘉裡金龍魚糧油食品股份有限公司出現在創業板首批受理IPO名單中，巨無霸體量加上資本加持，行業虹吸效應會更加明顯。
西王食品的股價高光時刻被定格在2016年的收購之後。其股價從9月底的13.99元攀升至頂點24.75，一月之內漲幅近80%。隨後一路向下，截止記者發稿，僅為5.91元。
西王食品該如何應對兩大賽道的挑戰，記者聯絡西王食品董秘辦公室，截止發稿未收到回復。
見習編輯：方鳳嬌 主編：陳巖鵬