來源：中宇資訊
作者： 張永浩
2020年5月，儘管全球疫情仍在迅猛擴張，但局部區域疫情和緩甚至部分區域頂著疫情風險強行重啟經濟促使全球燃料需求趨於回升。而全球產油國創紀錄的減產協議兌現並超預期執行，這共同推動石油市場重回再平衡軌道，5月歐美原油期貨價格中樞寬幅抬升。中宇資訊監測數據顯示，外盤時間2020年5月28日紐約商交所 WTI原油期貨收盤價33.71美元/桶，相比2020年4月30日漲14.87美元/桶，漲幅78.93％；5月28日洲際交易所布倫特原油期貨收盤價35.29美元/桶，相比2020年4月30日漲10.02美元/桶，漲幅39.65％。截至目前，WTI 5月均價28.16美元/桶，較2020年4月均價下漲11.46美元/桶、漲幅68.64％，布倫特5月均價32.27美元/桶，較2020年4月均價上漲5.63美元/桶、漲幅21.16％。
本周期內，國際原油期貨合約表現出去流動性的特徵，為了規避重蹈負油價的風險，原油期貨流動性提供商不斷調整即期及近月合約的持倉比例，有效的稀釋了移倉階段的金融踩踏風險，為油價回升奠定了技術基礎。而前期掣肘油價的庫存滿溢風險意外被美國原油庫存報告的利好數據所抹除，美國EIA原油庫存顯示WTI交割地俄克拉荷馬州庫欣原油庫存變化值連續3周錄得下滑，最新數據顯示庫欣庫存規模為5087.3萬桶，這正在不斷遠離7800萬桶的庫存極值。而配合美國成品油消費長板-汽油消費復甦的跡象，令美原油WTI以遠甚於布倫特油價的速度回升。
「OPEC+」自2020年5月1日起進行為期兩個月的首輪減產，減產額度為970萬桶/日，核心產油國如沙特、俄羅斯等均提前部署了減產計劃並推動了超預期的減產，沙特及其盟友主動深化了減產承諾，而以挪威為代表的產油國提供了額外的減產承諾。而以美國、加拿大為代表的北美頁巖油行業在市場力量的作用下被動減產為全球石油供應規模的削減提供了必要補充。沙特主動結束價格戰調漲官價也從現貨原油市場影響期貨價格回升。
需求回升的跡象也令投資者重拾對油價前景的樂觀預期。市場認為，先期擺脫新冠疫情困境的中國原油需求已經恢復至疫情前的1300萬桶/日水平，並且在低油價驅動下，大規模的低價原油船貨正在被吸納進入中國煉廠及原油儲備庫。而亞洲其他區域的原油需求及成品油需求也正在復甦。歐美重啟經濟放鬆封鎖刺激了成品油消費的回升，市場寄望於北美駕車出行高峰期將顯著推升汽油消費，這均對油價多頭形成支撐。
供需兩端利好的顯現令油價擺脫了前期泥沼，甚至呈現出過分樂觀的氛圍。部分市場參與者開始預期三季度原油過剩問題將在全球解封和復工浪潮下完全逆轉，即便偏保守的估計也認為照當前趨勢發展，二季度末原油消費降幅將自4月初的2500-3000萬桶/日收窄至1200-1500萬桶/日。心態的變化直觀反饋至持倉數據方面，近期看多押注較前期顯著回升。
中宇資訊原油研究組認為，目前原油期貨價格已經被過度高估，價格迅速回升的趨勢將不可持續。因全球經濟重啟與燃料需求回升存在時間錯位，並且經濟重啟伴隨著二次感染風險，新冠疫情在某種形式上已經永久改變了部分領域的燃料消化能力，中間餾分油產品的消費復甦難度增加，而這鉗制了原油需求的快速回升。歐美原油期貨目前已經回升至一個關鍵阻力位置，北美頁巖油的生命線-35美金附近，而觀察本周期末段的價格運行軌跡，想短期內突破該阻力位置的難度較大，市場擔憂油價回升將驅使頁巖油鑽井重新運轉。
另一方面，市場給予厚望的北美駕車出行高峰並未表現出對汽油消費的顯著推動力，而大規模的中東原油正在衝擊美灣區域原油市場，預計美國將開放更多的戰略石油儲備庫容以消化沙特等原油到貨量。
而另外的風險在於，印度等國的國內石油儲備庫容正在枯竭，這意味著即便原油需求進一步回升，但其原油進口計劃也將受到影響。沙特等國正在推動將970萬桶/日的減產規模展期至12月份，但這恐怕難以得到的俄羅斯的配合，俄羅斯正在採取措施保障國內石油產業，其已經全面禁止石油產品進口直至2020年10月份，而有消息稱俄羅斯更加傾向於自7月份開始放鬆減產，這對於油價顯然並不是好消息。
綜合判斷，2020年6月份歐美原油期貨價格回升速度將顯著放緩，不過供需基本面的不斷改善仍將推動油價上行，預期美原油WTI價格中樞將上移至33~35美元/桶區間，布倫特價格中樞將處於34~38美元/桶區間。