2019年4月23日 17:55:16
本文來自 「美股研究社」，本文觀點不代表智通財經觀點。
摘要
在不斷變化的數字媒體世界裡，媒體巨頭迪斯尼正在經歷一次戰略性的更新。在其投資者日，該公司強調了其直接面向消費者的最新服務。每月6.99美元的迪士尼+流媒體視頻服務憑藉其豐富的內容提供和用戶友好的回應搶盡風頭。
迪士尼(DIS.US)目前正在爭奪11億元人民幣的市場份額，我們認為有長期的增長空間。迪士尼仍然是一個有吸引力的長期股票，儘管新投資者可能希望等待市場回調，以獲得更好的切入點。
華特迪士尼是一個全球性的娛樂巨頭，它有效地利用了包括米老鼠、冰雪奇緣和ESPN在內的一系列流行品牌。該公司不僅擁有良好的電影業績記錄，而且還有一系列影片正在籌備中，預計這些影片將推動其電影公司娛樂業務的增長。在強勁的客流量趨勢、更高的票價、更高的酒店房價和消費者支出的推動下，公園及度假村部門也出現了強勁的增長。此外，《星球大戰》在迪士尼樂園的開放應該會促進主題公園的發展。
最近對21世紀福克斯的收購預計將增強迪士尼的流媒體陣容，擴大其直接面向消費者的產品，擴大其國際足跡，並產生顯著的價值增值。這筆交易的經濟效益將取決於迪斯尼整合福克斯資產和利用其媒體渠道的能力，同時增強其在日益數位化的媒體世界與Netflix等公司競爭的能力。
舉個例子——根據迪斯尼最新的投資者日，全球直接面向消費者的付費視頻訂閱的增長正在從2010年的3000萬增長到明年的估計8.1億。隨著傳統有線電視訂閱業務的虧損不斷攀升，我們認為，迪士尼的新流媒體服務將克服這一侵蝕，使公司走上更可持續的長期增長道路。
特別是迪士尼在ESPN+ OTT流媒體視頻服務和迪士尼+上的巨額投資將是關鍵。在本月早些時候的公司投資者日之後，我們對迪士尼+的商業模式越來越樂觀。
資料來源：迪士尼投資者
迪士尼+的推出撼動了流媒體視頻市場
就像一隻成年辛巴(Simba)在高高的山上咆哮一樣，迪士尼通過其新的流媒體服務公告，響亮而清晰地確立了自己的影響力。投資者日預覽版證實了之前的看漲情緒，它讓我們詳細了解了金融類股和未來走勢。
一個主要的驚喜是，迪士尼發布了一個比預期更豐富的流媒體服務——迪士尼+將提供來自迪士尼、皮克斯、漫威、星球大戰、盧卡斯影業和國家地理的獨家豐富內容，並允許用戶訪問其豐富的電影和電視庫，包括2019年上映的所有電影。迪士尼計劃在「迪士尼+」的第一年推出超過25部原創系列和10部電影。迪士尼+將在今年年底推出，每月6.99美元的低價，我們認為這可能會吸引大批用戶。
我們還認為，用戶不受限制地下載內容的能力也很可能受到消費者的歡迎。此外，該產品的界面展示-對我們來說，它看起來像熟悉的Netflix界面，明確強調了個性化。
資料來源：迪士尼投資者關係
迪士尼+也預計將在不久的將來在歐洲市場發行，我們認為總目標市場(紐交所:TAM)的潛力是巨大的。
迪士尼+能與亞馬遜(AMZN.US)、Netflix(NFLX.US)競爭嗎?
迪士尼+服務將與Netflix和亞馬遜(Amazon)展開直接競爭，這兩家公司都在原創內容創作上投入了巨資。雖然可以想像，這三家公司最終都會成為全球流媒體業務的贏家，但我們認為，迪士尼+的到來將是流媒體競爭對手面臨的巨大挑戰。
但我們不認為這一定是一場零和遊戲——也可以想像，這可能不是消費者的「一個或另一個」選擇。考慮到迪士尼+服務的實惠價格，用戶很可能會在他們現有的Netflix或亞馬遜(Amazon)服務上添加迪士尼+服務。這種組合仍然比傳統的有線電視套餐價格便宜得多。
迪士尼收入預期達到重置
與之前的公告一樣令人印象深刻的是，該公司暗示的流媒體預測可能會改變遊戲規則。
迪士尼+服務將擁有一流的電影品牌庫、廣泛的設備供應和寶貴的分銷合作夥伴，這並不令人意外，但該公司預計，到2024財政年度，將有6000萬至9000萬用戶令人側目。因此，我們認為華爾街的盈利預期現在已經完全被調高了。儘管這些預測看上去確實有些激進，但我們認為，我們應該把它與迪斯尼+的TAM放在一起看。該公司認為，全球寬帶接入家庭總數為11億。
鮑勃·伊格爾(Bob Iger)為您報導迪士尼+ TAM:
同同樣在TAM方面，我們確實給了你們訂閱者數量，所以我認為這應該足夠了，但是我想回到我在演示開始時所說的，我們是一個四象限服務。我們的品牌，如果你把它們加在一起，真的能吸引四分之一的觀眾。全世界有超過10億的寬帶家庭能夠以我們想要的形式提供高質量的視頻服務。所以我認為這就是我們的TAM。(資料來源：迪士尼投資者日直播)
此外，管理層提出的在2024財年實現盈利的迪士尼+目標比預期的要早得多。
資料來源：迪士尼投資者關係
雖然市場已經通過上調迪士尼股票評級明確反映了這一點，但我們認為，考慮到潛在市場機遇的巨大規模和迪士尼無價的品牌，該公司提供的詳細指引實際上可能是保守的。我們認為，迪士尼+將成為該股的新催化劑，前提是該公司能夠兌現其穩定回報和盈利增長的承諾。
同時推出三種OTT流媒體服務是另一個亮點
投資者日提出的戰略方向代表了直接面向消費者(DTC)渠道的轉折點。我們認為這是一個註定要在全球範圍內加速發展的市場，而迪士尼已經很好地利用了這一增長。管理層散發出信心，許多分析師和投資者現在都對公司的這種樂觀情緒感到高興 - 迪士尼在DTC市場的近期和長期前景令人鼓舞。
除迪士尼+外，管理層對Hulu，Hotstar和BAMTech也持樂觀態度。迪士尼最近推出的ESPN +投資，以及迪士尼+投資，應該會在其職業棒球大聯盟BAMTech平臺上跳板。
資料來源：迪士尼投資者關係
ESPN +已經擁有超過200萬付費用戶，這在很大程度上歸功於迪士尼在其ESPN平臺上播出UFC的交易，僅此一項就增加了60萬用戶。我們認為隨著該公司加強其業已強大的體育內容供應，這種增長可能會繼續下去。
兩個星球大戰的主題項目 電影管道保持驚喜不斷
迪士尼還宣布，計劃今年夏天在國內主題公園開設兩個《星球大戰》主題項目，而不是一個。這些都被很好地推銷，我們認為他們可以證明是迪斯尼股票的另一個催化劑。
迪士尼2019-2020年的電影陣容也提振了本已樂觀的前景。繼上月《驚奇隊長》大獲成功之後，《復仇者聯盟4》等未來的電影也有望推動票房收入的增長。《小飛象》、《阿拉丁》、《玩具總動員4》、《獅子王》、《冰雪奇緣2》和《星球大戰:第九集》也是今年備受期待的電影。
迪士尼股票估值 可能與迪士尼+一起變化
與其將迪士尼視為其各部分的總和，我們認為投資者日可能會引發投資者對基於DTC業務的經常性訂閱和收入數，以及公司核心業務收益來評估迪士尼股票的看法。
如果迪士尼+的吸收和表現能達到預期，這將推動盈利增長和更高的估值。迪士尼目前的交易收益為18倍，市盈率為20倍。隨著管道拼圖的各個部分開始走到一起，股票回購開始恢復，我們不會對該股重拾2014年峰值市盈率感到驚訝。
結論
迪士尼是媒體中最強大的企業集團之一，擁有一系列廣受歡迎且盈利的品牌。隨著新進入者繼續湧向數字流媒體領域，競爭越來越激烈，迪士尼在消費者中的受歡迎程度使其成為一個不可忽視的強大力量。公司擁有高質量的智慧財產權、豐富的原創內容、具有競爭力的價格和全球營銷策略，所有這些都增強了其價值主張的可信度。
儘管投資後市場大幅躍升至歷史高點，但迪士尼仍是一個頗具吸引力的長期股票，新投資者可能希望等到市場回調後，再尋找更好的切入點。很難不喜歡一家擁有迪士尼(Disney)那樣令人信服的長期增長動力的公司，它的股息收益率為1.7%，而且在投資者信心增強的消息發布後，其估值似乎還有多次擴張的空間。
(編輯：朱姝琳)
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