（原標題：業績穩健增長訂單進入收穫期 玉禾田配置價值凸顯）
作者 | 林續
受益於「十四五」推動綠色發展的需求以及城鎮化的持續推進，環衛市場將大有可為。作為行業內頗具規模和影響力的全方位一體化城市環境綜合運營服務商，自今年1月23日上市以來，玉禾田股價曾最高上衝至151.35元/股，較發行價漲幅超412%，獲得了投資者的廣泛關注。
伴隨垃圾分類政策細則逐步完善，垃圾分類將日趨精細化標準化，環衛領域需求將持續釋放，行業將保持高景氣度，考慮到玉禾田充裕的在手項目及穩健的經營業績等綜合競爭優勢，多家券商給予公司「買入」、「關注」評級。
中標多個大型項目 充沛的訂單奠定成長確定性
市場容量大、高景氣度可以用來概括環衛服務行業的特徵，據天風證券研報顯示，行業空間方面，預計2020年全年運營市場空間可達2300億元，未來疊加垃圾分類千億新興市場的入局，行業增量有望大幅擴容；景氣度方面，2020年全年環衛服務行業年化金額增速高達20%，保持了較好的發展韌性，同時，據WIND數據顯示，年初至今申萬二級環保工程及服務指數最高點曾觸及1465.67點，較年內最低點漲幅47.27%。
玉禾田深耕環衛行業23年，合計運營管理的環衛項目高達數百個，涉及全國17個省份40個城市，這使得公司在助力各地政府進行環衛市場化改革的進程中積累了豐富的項目運營管理經驗。同時，公司在高效完成已有項目的前提下，積極主動開拓新市場，在年底到來之際，公司接連斬獲三大訂單，為後續高成長性提供了保障。
展開來看，自2020年11月26日至2020年12月1日，短短的不到一周時間內，公司即獲得三個項目的中標，分別為：遼陽市中心城區環衛作業服務市場化項目、瓊海市嘉積城區及部分鎮墟環衛一體化PPP新增面積項目、天津市紅橋區環衛一體化特許經營項目，上述項目中標金額共計14.76億元。若將時間維度拉長來看，《紅周刊》注意到，在市政環衛領域方面，公司曾中標石河子垃圾分類、博鰲亞洲論壇年會環衛保障、海南省白沙黎族自治縣、湘潭市湘潭經濟技術開發區等多地項目，在行業內贏得了良好口碑和品牌知名度；在物業清潔領域方面，公司承接了騰訊大廈清潔服務項目、深圳證券交易所清潔服務項目等知名保潔項目的運營，中標並籤署了多個高端項目，包括北京銀行及中信銀行深圳分行項目、中國華商金融中心項目、海航物業省政府綠化項目等，在行業內樹立了優質的品牌形象。
此外，值得一提的是，公司在手訂單充裕。最新數據顯示，截至2020年6月底，公司市政環衛業務在手合同總金額213.14億元，待執行合同金額156.99億元；物業清潔業務在手合同總金額14.73億元，待執行合同金額7.05億元，這在一定程度上保證了公司較好的成長性。
業績穩健淨資產收益率超30% 長期投資價值突出
玉禾田主營業務涵蓋物業清潔和市政環衛等環境衛生綜合管理服務，公開數據顯示，2015年—2019年，公司營業收入年複合增長率為34%，歸母淨利潤年複合增速為48%，業績增長趨勢明顯。
即便在疫情影響下，今年前三季度，公司營收及歸母淨利潤仍實現雙增長，其中，營收為31.5億元，同比增加19.73%；歸母淨利潤為5.28億元，同比大漲120.63%。與此同時，公司第一季度至第三季度各季度營收及歸母淨利潤均為正值，具體來看，各季度營收分別為9.83億元、10.73億元、10.93億元，歸母淨利潤分別為1.45億元、2.03億元、1.8億元，呈現出穩健的發展態勢。
此外，《紅周刊》注意到，公司前三季度期間費用率有所走低，毛利率有所提升。據天風證券數據顯示，2020年第一季度至第三季度，公司期間費用率為7.65%，同比下降1.18個百分點，主要系公司規模效應逐步顯現，精細化管理能力顯著；毛利率為30.43%，同比上漲8.7個百分點。
尤為值得關注的是，淨資產收益率是投資者在選股時的一個重要參考指標，考量淨資產收益率的質量不僅在於短期表現優異，更在於長期出眾且具備可持續性。數據顯示，玉禾田近6年ROE全部超過30%，平均值更是高達36.67%。這從側面反映出公司的穩健性，並構成其在二級市場上穿越熊牛周期的關鍵所在。
未來，隨著公司募投項目的順利實施，業務規模的不斷拓展，公司營收和利潤將會持續增加，淨資產收益率也將繼續抬升。多家券商給予公司2020年25倍左右的市盈率，考慮到目前公司市盈率約18倍，公司估值有望繼續提升，在二級市場上的表現值得投資者期待。