民營資本系族往往與過度融資、惡意圈錢緊密聯繫
這是「一見財經」第十九篇原創文章
上市公司是中國經濟的「精華」，而這77個系族控制了資產超過一半的上市公司！
77個系族中有最大的可以稱為國有資本系，其餘76個絕大多數是私人家族，只有少數是員工持股會或集體企業。
77個系族控制著1045家上市公司，佔A股上市公司總數的33.8%，儘管數量沒有過半，但這些公司的資產已經超過其餘公司。
比如，179家民營系族上市公司和1808家非系族上市公司，總資產均值分別為154億元和53億元，前者顯著高於後者。
如果不考慮最大的國有資本系，剩下的76個系族中，前三甲分別是海航系、復星系和萬向系，他們分別控制著7家、5家、4家上市公司。
上交所揭露系族經濟版圖
以上驚人的數字都來源於上交所最近披露的一則研究報告，名稱為《A股資本系族：現狀與思考》。
上交所網站顯示，這份報告發布於5月份，但奇怪的是，報告的內容最近才被媒體陸續披露出來。
這份報告中「監管思考」部分說的非常直白：「民營資本系族往往與過度融資、惡意圈錢、市場操縱、損害中小投資者利益等問題緊密聯繫。」
報告建議，應將民營資本系族上市公司列為重點監管對象。實行有一定差別的配套監管措施。
統計發現，截止2017年2月7日，深滬兩市共有各類資本系族178個，涉及上市公司1045家，佔同期A股上市公司總數的33.8%。
其中，國有控股的資本系族101個，涉及上市公司866家，大部分為國務院國資委和地方國資委控股。
民營控股的資本系族76個，涉及上市公司179家，家族控股佔絕大多數，少數由集體企業或職工持股會等實體控股。
為了更好理解，一見君將101個國有控股的系族稱為國有資本系，和其餘76個民營資本系並列，一共是77個系族。
報告重點披露了76個民營資本系的經濟版圖，他們控制的上市公司總市值約為2.68萬億，佔滬深兩市總市值的比例約為4.8%，具體見下表：
A股前十大民營資本系族
這些民營資本系族主要集中在浙江、廣東、江蘇、上海、北京和四川經濟發達省市，比如復星系（郭廣昌）、萬向系（魯冠球）都屬於浙江。
比較大的系族主要分布於製造業，他們都是通過這個行業完成原始積累的，後來通過兼併收購涉足其他行業。
比如海航系控制的上市公司分布於5個行業，復興系也是多元化發展，觸角伸至鋼鐵、醫藥、礦業、地產等。
76大民營系族資本運作路線圖
報告說，A股民營資本系族的發展映射出我國產業及金融格局的演化。
前文中提到，這些家族資本大部分是通過製造業完成原始積累的。如萬向系發端於傳統製造業，逐漸打造成產業系族。
壯大以後，這些家族資本就開始大規模的資本運作，進行兼併重組，以金融手段撬動產業整合，有些範圍已從境內拓展至全球，比如海航系和復興系。
「民營系族企業獲得上市公司控制權、構建系族一個重要目的是以金融手段進行產業整合，從資源流動中謀取高額收益。」報告說，A股民營資本系族的套利路徑，歸根結底即為低買高賣。
另外，他們的常用手段還包括：
1. 通過資產低買高賣尋求溢價，將自身培育或收購的資產包裝注入上市公司；
2. 系族內幾個上市平臺之間，通過實際控制人的資產騰挪達到協同共贏的目的；
3. 通過定增等運作，低價獲得系內上市公司的增發股票，待鎖定期滿以及股價升值獲得資本增值。
在資本運作中，熊續強家族控制的銀億系上市公司併購次數最多，三年內完成了14次併購交易；其次為海航系和復星系，近三年內分別完成了13次和12次併購交易。
近三年併購次數前五位的資本系族
銀億系掌舵人為熊續強，寧波首富，2015年曾以15億美元財富位列華人富豪榜第221名、世界富豪榜第1250名。
熊續強還身兼數職，他是寧波市企業聯合會常務副會長、寧波市工業經濟聯合會常務副會長、寧波市工商聯副主席等。
最近，停牌長達三個月的河池化工一則公告再次讓銀億系走向前臺，該公司將8700萬股股份轉讓給銀億控股，熊續強將成為公司實際控制人。
其實，河池化工並不是銀億系在資本市場攻下的第一城。此前，銀億系熊續強還曾與資本市場的風雲人物徐翔共舞，共同角逐康強電子的控制權。
如今，徐翔已鋃鐺入獄，銀億系熊續強仍在繼續謀求康強電子的控制權。
海航系和復興系就不用多說了，他們不僅是叱吒國內的資本運作高手，在國際市場上也屢屢得手，但最近迫於監管壓力，已經收斂了很多。
除了控股上市公司平臺，中植系、復星系、明天系、寶能系等資本系族還通過股份受讓成為多家A股上市公司的二股東，循序向上市公司引入資金及產業，甚至主導其產業轉型。
以肖建華的明天係為例，其已構建涵蓋證券、銀行、保險、信託、期貨、PE、基金等牌照的完整的金融產業鏈，可以進行多種形式的資本運作。
上交所建議對民營資本系族強監管
這份報告指出，民營資本系族往往與過度融資、惡意圈錢、市場操縱、損害中小投資者利益等問題緊密聯繫。
由於經營和治理問題而使資本系族集團成員企業陷入困境甚至破產的案例時有發生，部分資本系族企業的連鎖式潰敗對資本市場造成了嚴重的負面效果。
大型資本系族在微觀層面的失敗，不但會給相關投資者帶來巨大損失，也會給宏觀經濟社會帶來嚴重後果。
例如，「德隆系」曾一度控制5家上市公司、控股參股13家金融機構，崩潰後其旗下「老三股」市值蒸發150多億，中小投資者損失慘重。
報告指出，民營資本系族的風險點主要來自三個方面：
一是實際控制人利用非公平關聯交易掏空上市公司；
二是操縱股價；
三是資金鍊斷裂風險，有可能引起連鎖反應。
鑑於此，報告建議，針對民營資本系族上市公司，應當探索建立更有針對性的綜合監管體系。
具體措施包括，監控資本系族上市公司風險、強化對資本系族上市公司的信息披露、探索探索對資本系族上市公司的其他監管措施等。
從這幾個月監管機構對海航系和復星系的監管來看，強監管已經開始，或許一系列動作都跟這份報告有關。
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