物產集團借殼物產中大實現整體上市。公司公告以8.86元/股價格發行11.84億股(綜資公司7.34億股,交通集團4.5億股)吸收合併物產集團,向煌迅投資發行0.16億股購買其持有的物產國際9.60%股權;同時向浙江物產15年度員工持股計劃、天堂矽谷融源、中信併購基金-信浙投資、中植鑫蕎、君聯資本、賽領豐禾、興證資管、三花控股、華安資管9名投資者發行2.96億股,募集資金26.29億。
集團內部資源豐富,資產注入推動協同發展。集團主要業務板塊包括大宗商品供應鏈集成服務、汽車銷售及後服務、房地產業務及金融服務(除大宗商品業務外,其他主要臵於物產中大平臺內),通過整體上市,向物產中大注入大宗商品供應鏈集成服務,集團大宗商品業務優勢顯著:第一、產品種類豐富;第二、供應鏈全鏈供需服務完善;第三、經營模式競爭性強。
募集配套資金,試水跨境電商。本次募集配套資金共26.29億,2.5億用於跨境電商綜合服務項目,項目主要包括跨境電商出口和跨境電商進口兩個業務板塊。第一、出口板塊通過「義烏通」平臺提供市場採購、信用保險、退稅通、信融通、賒銷通、提單質押、備貨融資、倉儲融資、循環產業廢料加等業務,未來將逐步拓展溫州、台州等區域市場;第二、進口板塊通過「保稅通」平臺對接電子口岸、保稅倉儲系統、銀行系統,採取B2B2C和O2O結合的模式,實現消費品代理進口、消費品自營、消費品O2O分銷業務的拓展。
「後服務+金融+地產」三大業務支撐長期發展。第一、瞄準後服務市場,進軍汽車雲服務,公司汽車業務主要分為整車銷售和後服務,整車銷售市場競爭日益激烈、價格透明化程度不斷提升,整車銷售毛利不斷下降,相反,伴隨二手車保有量的不斷提升催化後服務廣闊市場空間。14年6月雲服務核心——「車家佳」網站上線,14Q3又定增募資3億投入雲服務項目,持續發力汽車雲服務。第二、依託牌照優勢,強化金融業務,公司目前擁有期貨(中大期貨)、租賃(以汽車租賃為核心)兩大牌照,並在積極申請保險牌照,致力於打造「期貨、租賃、保險」三家馬車的金融業態,14年1月公司成立供應鏈服務公司。第三、地產滾動開發,持續貢獻業績增量,杭州、富陽、武漢、成都項目陸續結算,長期發展前景明亮。
上調盈利預測,上調買入評級。公司自有業務競爭優勢顯著,高二手車保有量現狀打開後服務業務未來成長空間,地產景氣度上揚保證地產業務持續貢獻業績增量,定增支撐金融業務長期發展;國企改革重磅落地,物產集團借力公司平臺實現整體上市,注入大宗商品供應鏈集成服務,與公司既有業務協同發力、實現規模效應,共同增厚未來業績。考慮到資產注入帶來的利潤增量及增發後造成的股本增加,我們預計14-16年EPS為0.49元、0.66元、0.72元,對應PE為21倍、16倍、14倍。
風險提示:傳統業務競爭壓力持續增大,房地產市場存在波動性風險。