原標題：中國電信旗下號百控股資產重組獲批 號百控股整合電信資源或為聯通混改「指路」？
摘要
【中國電信旗下號百控股資產重組獲批 號百控股整合電信資源或為聯通混改「指路」？】中國電信混改迎來新進展。2016年12月23日，中國電信集團旗下的號百控股(600640)重大資產重組項目獲得證監會審核通過。號百控股將通過發行股份及支付現金的方式整體收購集團公司旗下天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫四家公司100%股權。（中國經營報）
中國電信混改迎來新進展。2016年12月23日，中國電信集團旗下的號百控股(600640)重大資產重組項目獲得證監會審核通過。號百控股將通過發行股份及支付現金的方式整體收購集團公司旗下天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫四家公司100%股權。
據悉，2016年4月18日號百控股停牌並隨後提交資產重組預案，於2016年10月21日獲得國資委批准，至2016年12月證監會通過，歷時近8個月。
《中國經營報》記者了解到，此次重組後，號百控股的股權結構中，中國電信集團的持股比例將由37.5%上升至51.7%，實業中心、電信股份的持股比例被稀釋，但仍保持第二與第三大股東位置，同方投資、順網科技、鳳凰傳媒等9家公司獲得了號百控股0.26%~1.76%之間不等的股份。
有業內人士認為，此次資產重組，對中國電信、號百控股以及四家標的公司而言，從業務乃至資本層面上都將受益，但是對於以國企為背景的號百控股而言，如何將眾多民間資本參與的業務和團隊進行有效整合，形成具有競爭力的業務生態，不僅將決定此次重組的成功與否，也會對中國聯通的混改形成一定的影響。
重組或優化號百業務結構
本報記者在查閱證監會的批覆時發現，號百控股(發行股份購買資產)獲有條件通過，並要求申請人進一步補充披露標的資產預測營業收入和淨利潤的合理性、可實現性，以及業績的實現是否對控股股東存在依賴。
記者就證監會的回覆向號百控股股份有限公司詢問，但其官網所留聯繫電話一直未能接通。隨後，記者又向中國電信集團詢問，中國電信集團新聞發言人表示已將問題轉給相關部門，但截至記者發稿時未收到回復。
記者查閱號百控股2016年前三季度財報發現，號百控股前三季度共實現營收16.9億元，同比下降38.97%，淨利潤2.48億元，同比下降50.24%；此外，2016年中報披露，累計實現營業收入 12.40 億元，同比減少 20%，歸屬於母公司的淨利潤為1353 萬元，同比減少 68%。對於營收與淨利潤的雙下滑，號百控股解釋稱，原因主要為2016年各大航空公司的基礎佣金已大幅降低，導致報告期內公司商旅機票預訂業務毛利減少。記者在2016年中報裡看到，號百控股的主營業務包括積分兌換、電子商務、餐飲收入、機票預訂等，其中，賓館酒店業務的利潤佔比達70.33%，餐飲收入佔27.85%。
對於重組的四家標的公司，根據公開資料顯示，2016年第一季度，天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫淨利潤分別為600.17萬元、2293.57萬元、-512.41萬元、261.54萬元，其中，天翼閱讀在2016年年中已扭虧為盈。根據第三方機構易觀智庫提供的數據，天翼閱讀活躍用戶滲透率為4.6%，在移動閱讀市場中位居行業第五；愛動漫以387.1萬人次的季度活躍用戶數量位居行業第8位。
電信分析師付亮認為，號百控股的利潤來源相對單一，從長期發展來看，這種業務結構不被看好，中國電信把與增值、網際網路、娛樂等相關內容的業務注入了號百控股，對後者而言，將會提升其業務的競爭力。同時，通過調整，這四家公司的業務可以完全推向市場化，並且，在中國電信的資源支持下，還可以構建起彼此關聯的業務生態，保持此前混改所激發的活力與創新力
運營與整合能力待考
值得注意的是，在《號百控股有限公司發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書》(以下簡稱《報告書》)及號百控股的相關公告中，多處提及「構建泛娛樂休閒生態」。對於這一構想，中國電信與號百控股未做具體解釋。
飛象網CEO項立剛告訴記者，四家標的公司的業務大多是基於流量之上的網際網路及增值業務，這與號百控股的主營業務基本屬於同一範疇之內，相比於主營基礎通信等前端業務的中國電信而言，前者的考核機制、企業文化、管理模式與標的公司更為接近。因此，相比於重組併入中國電信的上市公司結構中，進入號百控股的體系更容易實現融合。
「另一方面，網際網路及增值業務的趨勢是更加開放，這也就要求這四家標的公司在業務以及資本運作上更加開放。中國電信想要打通前端和後端，希望後端的服務能夠打通全網，而不是局限於中國電信的用戶，那麼，四家標的公司進入上市公司結構中，有利於實現這一目標。且自2015年後資本市場行情並不穩定，獨立上市難度較大。」項立剛說。
但付亮認為，以國企為背景的號百控股依然面臨著運營、整合的挑戰。「事實上，過往的混改中，民間資本的注入已經為三家公司帶來了創新與活力，個別標的公司的業務在市場中已佔有一席之地，如何能夠繼續保持此前的活力與創新，並進一步開放自身業務，讓更多外來資本加入，將混改推向更深層次，這是一個不確定因素。」付亮說。
在《報告書》中，號百控股表示，未來如果標的公司無法對核心團隊進行有效激勵，則可能會影響其核心人員積極性、創造力的發揮，甚至造成流失。項立剛認為，重組帶來的風險所造成的負面影響實則有限，但在今後的經營過程中，號百控股乃至中國電信需要將資源與業務進行進一步整合，開放與合作也需要更進一步的推進。
或對聯通混改起示範作用
據悉，天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫是中國電信旗下率先開始獨立運營的子公司。2014年，時任中國電信集團董事長王曉初操刀，將除愛動漫之外的其餘三家引入各類資本聯合運營進行混改。
其中，炫彩互動公司引入了順網科技、中國文化產業投資基金；三大傳媒公司中文在線、鳳凰傳媒、新華網共同出資1.39億元拿下中國電信旗下天翼閱讀20.7%股權；以綜合視頻平臺為主要業務的天翼視訊引入了深圳市天正投資有限公司、同方投資有限公司、招商湘江產業投資有限公司、上海東方證券資本投資有限公司四大投資機構，以20%股權換取了6250萬元投資。
在此次重組中，號百控股向電信集團、順網科技、文化基金髮行6911萬股，以9.99億元價格收購其合計持有的炫彩互動86.574%的股權，又支付1.55億元現金收購順網科技、文化基金、炫彩合夥、光合合夥合計持有的炫彩互動13.426%的股權；號百控股向電信集團、中文在線、鳳凰傳媒、新華網發行4715萬股，以6.81億元收購其合計持有的天翼閱讀97.901%的股權，並支付1460.7萬元收購萬卷合夥、思本合夥持有的剩餘股權；號百控股擬向電信集團、同方投資、天正投資、招商湘江、東方證券發行股份 134352350 股購買天翼視訊 100% 股權。
「號百控股採取100%股權收購，可能會導致原本的股東利益再次分配，這在今後業務運營、公司管理的話語權方面或許有影響，也對中國電信在開放發展道路上提出了更高的要求。」付亮表示，對於被列入混改試點名單的中國聯通而言，中國電信此次混改經驗會起到一定的示範作用。
「引入外部資本與合作夥伴，一定程度上可以解決資金問題與提升關聯業務競爭力，這種模式已經得到了認可。中國電信的這種混改做法更適合於網際網路及增值服務，對於中國聯通來說，混改需要打破現有的管理框架，向更加純粹的市場化轉型。」付亮說。
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