原油:沙特額外減產拉漲油價

2021-01-09 和訊期貨

觀點小結

上周節假日氣氛濃厚,市場成交清淡,多空雙方均持觀望態度,市場無明顯博弈方向。歐佩克會議一度陷入僵局,因沙特與俄羅斯對需求恢復的節奏意見不一。沙特意欲維持當前減產量,對高油價的渴望溢於言表;而俄羅斯對油價的依賴程度不如沙特嚴重,相對來說更為看重市場份額以及對美國頁巖油的打壓,因此在疫苗的預期作用推動下意欲增產。最後的結果出乎意料,OPEC+整體維持1月的減產規模,而沙特自願在2、3月額外減產100萬桶/天,多頭消化供應端利好,油價一度飆升5%。

隨著沙特的額外減產,供需缺口將進一步收緊,預計Q1的去庫將快於預期。另外由於亞洲煉廠是沙特的主要買家,沙特的供應減少可能會導致煉廠轉而尋求其他油種作為替代,從而抬升其他油種的升貼水。

基本面方面,全球庫存仍呈去化,成品油的補庫預期或將提振原油的採購需求;但疫情仍然是阻擾需求復甦的關鍵因素:英國、德國接連延長封鎖措施;美國日新增突破20萬,拐點難現;亞洲方面日本拉響紅色警報,國內也有聚集性疫情發生,還要面臨2月的春運壓力;另一方面疫苗的接種進程不及預期,疫苗對變異毒株的有效性仍有待觀察,因此疫情對需求的影響仍不容小覷。

謹防疫情風險。

矛盾在需求恢復的節奏,

沙特減產刺激油價?

英國開啟第三次全境封鎖,需求繼續受創

4日英國新增5.88萬感染病例,已連續7天新增人數超過5萬;上周新增死亡人數增加了20%,新入院的患者人數增加了30%以上。

由於新增人數不斷上升,醫療資源緊張,英國於1月4日開始實行第三次全境封鎖,期限至少到2月中旬。此次封鎖的嚴格程度基本與去年3月第一次封城程度一致,需求損失預計將進一步擴大,較當前的需求量可能會再損失20-30萬桶/天。

數據來源:天風期貨研究所

德國延長封鎖,美國疫情接近失控

德國於1月5日宣布將當前的封鎖措施延長至1月31日,日新增人數維持在2萬人左右。

美國的日新增人數仍在持續上升,目前已突破20萬人/天的增長速度。但美國仍無強制性的封鎖措施,需求與疫情的走勢情況不相逕庭。

數據來源:天風期貨研究所

因此節前盤面方向不明,觀望情緒較濃

節前盤面受英國變異毒株的影響有過短暫的回調,但受宏觀支撐,整體仍在高位橫盤整理。

從持倉來看,節前多頭相繼平倉。布油多頭減持15120手,WTI多頭減持2965手。我們認為除了在節前獲利了結的心態外,也有一部分是對需求仍未實際性恢復的擔憂。宏觀與基本面的劈叉走勢使得市場整體的觀望情緒較濃,此前多空力量尚未有明顯的博弈方向。

數據來源:天風期貨研究所

OPEC會議結果再次推遲,也反映對需求恢復的意見不一

1月4日召開的OPEC+部長級會議討論2月歐佩克的增產計劃,但當日並無結果得出。沙特認為新的封鎖措施繼續打擊需求,不應急於在2月增產,而俄羅斯認為新冠疫苗將持續支持需求回升,提高產量理所應當。

兩種不同的聲音代表了歐佩克內部意見的不統一,關鍵矛盾在於需求的恢復節奏應該如何把握。

數據來源:彭博、天風期貨研究所

隔日沙特宣布額外減產100萬桶,供應端給予多頭信心

1月5日OPEC+達成協議,2月減產規模不變,維持720萬桶的減產量。俄羅斯和哈薩克斯坦被允許在2月分別增產6.5萬桶和1萬桶。

但沙特宣布將在2、3月自願減產100萬桶/天,供需缺口進一步收緊,供應端的嚴格控制給予多頭信息,盤面即時受提振放量大漲,布油日內摸高53.9,漲幅達5.72%,WTI自去年3月以來首次突破50,日內漲幅5.17%。

數據來源:天風期貨研究所

庫存持續去化,補庫預期或支撐需求?

出口增多助美國去庫

上周美國原油去庫606.5萬桶,主要由於近段時間BW價差有所走闊,利於美灣原油出口。

上周美國原油出口增加52.6萬桶/天,進口減少23.8萬桶/天。

數據來源:天風期貨研究所

歐洲、日本庫存同樣減少,有補庫預期

上周ARA原油庫存減少164.1萬桶,同比低250.6萬桶;截至12月18日當周,日本原油減少103.4萬桶,同比低291.9萬桶,較五年均值少1485萬桶。

目前較低的庫存水平或促使煉廠有主動性補庫的動作,預期將對現貨市場略有提振作用。

數據來源:天風期貨研究所

山東到港量維持高企

山東港口庫存上周增145.4萬桶。根據到港量的情況來看,12月的到港量較11月略有減少,考慮到此前配額的下放時間以及船運1-2個月的周期,預計1月的到港量會有所增多,那麼港口庫存將繼續維持高企的狀態。

數據來源:天風期貨研究所

浮倉繼續去庫

數據來源:天風期貨研究所

成品油方面汽強柴弱

油品方面,上周美國汽油庫存減少119.2萬桶,較去年同期低591萬桶;而柴油庫存增加309.5萬桶。

前幾周的周報中我們提過柴油利潤的增速在放緩,貨運指數也有所回落,因此柴油出現累庫較為正常。

而隨著美國冬季汽油的季節性累庫,煉廠有囤貨需求提振了汽油市場情緒;另外美國的出行需求也基本回到疫前水平,同樣使得汽油的表現略有走強。

數據來源:天風期貨研究所

歐洲因封鎖措施仍是航煤壓力最大

數據來源:天風期貨研究所

新加坡略有累庫

由於印尼、馬來西亞等國的疫情再度惡化加強封鎖,對成品油的需求有所減弱,上周新加坡的油品出口降幅明顯,使得累庫206.4萬桶,較五年均值高出207萬桶。

數據來源:天風期貨研究所

價差&利潤指標?

月差保持強勢

數據來源:天風期貨研究所

遠期結構

數據來源:天風期貨研究所

綜合煉油利潤

數據來源:天風期貨研究所

(責任編輯:陳狀 )

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