中國國旅:上海機場免稅合同落地 提取比例好於預期

2020-12-21 東方財富網

　　事件：公司發布公告，確認全資子公司中免集團下屬日上(上海)中選上海虹橋國際機場和浦東國際機場免稅店項目。其中虹橋和浦東機場合同期內保底銷售提成總額分別為207,100/4,100,000萬元，綜合銷售提成比例均為42.5%。合同期自2019年1月1日至2025年12月31日，浦東T1航站樓進出境免稅場地自2022年1月1日零時起始，衛星廳自啟用日起始。

　　上海機場新籤合同落地，提取比例好於預期

　　從公司近期新籤機場免稅店項目合同來看，首都機場T2、T3機場提取比例分別為47.5%、43.5%，廣州白雲機場提取比例為42%，此前我們估計上海機場新籤提取比例在45%左右，但合同落地後，好於此前的預期，預計將進一步增厚公司在機場免稅店的利潤。從新籤合同的起始時間來看，2018年虹橋機場和浦東T2航站樓將繼續保持35%的機場提取比例，過渡期保持相對較低的提取比例。而從保底銷售額來看，7年租金430.7億元，測算日上(上海)7年銷售額1013億元，按照每年15%的增速來看，我們認為達到這一目標沒有問題。目前來看，保守預計日上(上海)6月並表，全年將貢獻歸母淨利潤3.39億元。

　　多項政策利好免稅發展，行業整合大勢所趨

　　近期多項政策助力免稅行業騰飛，尤其是商務部等部門聯合發布的《關於擴大進口促進對外貿易平衡發展的意見》，海南省政府會議對發展現代服務業，推進離島免稅限額進一步放開的一系列具體部署，都保證了免稅業繼續維持高景氣發展。在7月17日，國務院國資委召開中央企業、地方國資委負責人視頻會議中提出要穩步推進央企重組，並專門提及了免稅業務。從政策面來看，免稅行業整合是大勢所趨，公司作為免稅龍頭和唯一的業內央企，有望進一步整合國內優質免稅資源，鞏固市場頭名的地位。

　　盈利預測和投資建議

　　估計新合同提取比例帶來的利潤增厚約在1億左右，我們提高了公司的盈利預測，預計2018-2020年EPS1.94/2.34/2.82元，對應PE為31.4/26.1/21.6倍，暫時不修改目標價，維持79.4元，對應41倍PE。

　　風險提示：政策落地不及預期，免稅品銷售額不及預期。

(責任編輯：DF350)

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