原油在過去一年崩盤，是人類自大蕭條以來最大一次資產崩潰。然而哪裡有危機，哪裡就有機會。
從歷史的角度來看，這次崩盤還比不上2008年。當時，原油價格從每桶140美元跌至40美元。雖然這次原油價格從2014年6月時108美元/桶的峰值跌倒40美元/桶，相比2008年跌幅小了很多，但這個跳水幅度還是驚人的。
人們從五年前那場金融市場崩盤中，吸取到最大的教訓是忽視恐慌，反而試圖從低價甩賣的資產中挖出良好資產。這個教訓是否適用今天的石油行情？
首先要考慮的是，我們是否有任何理由認為油價會反彈。反彈的基礎是什麼？不同於企業，石油作為一種商品不會真正破產。石油是一種必需品，需求相對缺乏彈性。在實際操作中它主導了一切需要能源的行業。在現時的時間框架裡，它將永遠被需要。雖然價格短期內不可能再次回到100美元/桶，但對於油價最低會低到哪裡，仍有一個基本限制。
不管如何，油價至少會穩定在開採成本附近。據國際能源機構2008年的估算，世界各地的石油開採價格相差很大，這取決於油田的位置和效率。由於規模效應大且近地表條件相對溫和，中東石油的開採成本約為每桶6至10美元。儘管這些位置的開採成本非常低，但中東沒有能力滿足市場需求。其他的陸上開採，成本約為每桶6至39美元。而離岸深水海上油井，成本則可高達32到65美元，甚至更多。
更困難開採，比如沙漠油井，開採成為約為30到70美元/桶，頁巖油則估計為50到100美元/桶。鑑於當下油價崩潰的部分原因在於沙特與美國頁巖油爭奪市場份額，這讓傳統的鑽井有利可圖，石油的價格底線可能為30到50美元/桶，而這個價格已經跟今天的價格非常接近。儘管沒有人知道沙特的確切想法，但很有可能的是，當打壓頁巖油的目標一旦完成，油價將回升。
第二點考慮：要從這筆投資中中獲利需要多長時間？這在歷史上還沒有一個明晰的答案，而上世紀80年代，石油暴跌後，油價花了幾十年才恢復過來。然而，2009年的石油崩盤後的恢復期只有2年，這比股市的恢復快得多。如果沙特的目標是趕走頁巖油，考慮到對衝將持續多久、公司可以負債經營多久，以及債務多久可以降下來，恢復期為一至三年大概是個合理的估值。
最後一點，最重要的問題是如何從中獲利？對於一般的散戶投資者，這比第一眼看到時還要棘手。最顯而易見的方式是，在原油商品價格上下賭注，押寶能源部門公司和石油生產國。
押注原油商品價格看起來是最簡單的。它避免了業務基礎的問題，如上所說，石油不會破產，它至少有一個價格底線。但對石油商品的賭注，通常要通過期貨市場完成。除非你擁有幾艘超級油輪，否則要想通過囤積或儲存獲利可沒那麼容易。
由於大多數散戶不玩期貨市場，幾個交易所買賣基金，如美國石油基金、2倍槓桿ProShares的超原油等價物和PowerSharesDB石油交易所買賣基金，對他們而言都適用。這些基金都有自己的優缺點。例如，USO是有限合夥，納稅申報會是件很令人頭痛的事；UCO的槓桿交易建立在每天的價格基礎上，因而會陷入長期跟蹤誤差的問題中。正如預期的那樣，它們的費用也會很高，從0.6%至1%不等。
然而，這些交易所買賣基金(ETF)最根本的問題是，他們如何通過高槓桿的期貨衍生品跟蹤原油價格。期貨和股票期權十分類似，例如說他們都有到期日。隨著期貨到期並轉期，這些ETF會有價格跟蹤誤差，因為轉倉收益有變化。
因此，現貨升水和期貨溢價可能會影響回報，尤其是當市場波動的時候。在2008年石油價格下跌，隨後恢復後，USO的價格多年都維持不變，而原油價格則得益於期貨溢價效應而上漲。其結果是，到2014年，原油價格已恢復到接近2008年的峰值，而USO還是下跌了66%。如果你選擇長期跟蹤這些基金，應該謹慎些。
另一種途徑是押寶能源部門公司。因為企業隨時在做出反應，這可以是正面的，也可以是負面的。高槓桿的小型石油公司可能死得很慘，而較大的資金充足的企業則可以減少投資，並在涅槃後變得更加強大，因為競爭減少了。在這種情況下，可以選擇投資規模最大、實力最強的石油公司，如埃克森或Mobli公司；或者投資整個能源行業。
最大的能源行業ETF是Energy Select SPDR Fund，其次是Vanguard Energy Index，而二者相差很大。這兩家ETF都在綜合石油和天然氣公司、勘探與生產、設備和服務以及其方面有很多投資。
此外，還有一些交易所買賣基金專注於特定的細分行業，如Market Vectors Oil Services ETF和iShares US Oil Equipment and Services。他們持有一些公司，如斯倫貝謝和哈裡伯頓(Schlumberger and Halliburton)。這樣做的風險是，許多公司非常容易增長放緩，就像這個行業一樣，他們的股票可能因為未來的盈利不佳而下挫。
有些人可能會考慮最大的石油賭注——石油生產國，而非個別企業。對於許多國家來說，油價基本上就是他們的命根子，他們的生死全憑原油價格定奪。中東國家如沙烏地阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯，其他的如委內瑞拉、奈及利亞和俄羅斯，基本上都是石油玩家。
然而，這算不上最佳賭注。沙特和伊朗金融市場沒有沒完全開放，俄羅斯正經歷貨幣危機和經濟制裁，委內瑞拉經濟正面臨崩潰，這樣的例子不勝枚舉。儘管想想很有趣，但還是有很多不確定性。
隨著石油價格近期開始表現出企穩的跡象，現在可能時候考慮入市的收益和風險。他們可能不會在未來一周或一個月帶來收益，但對石油這樣的必需品賤價甩賣，可能意味著明年或今後的機會。
(責任編輯：DF010)