養元飲品豪擲90億元理財 主營業務陷盈利困境

2020-12-24 東方財富網

　　養元飲品(603156.SZ)主要生產銷售核桃飲料、罐頭等產品，因「經常用腦，六個核桃」這句廣告詞而被大家熟知的「六個核桃」，便是其核心產品。

　　近期，養元飲品發布了數個使用閒置資金購買理財產品的公告，共涉及金額達90億元。目前，理財產品帶來的投資收益已成其重要的利潤組成部分。資料顯示，截至2019年三季度，養元飲品的投資收益為2.01億元，同期淨利潤為17.31億元，投資收益佔淨利潤比例已超10%。

　　但不差錢的養元飲品，2019年的股價走勢卻不甚理想，公司股價在2019年年初上漲一波後就持續走低。養元飲品營收與淨利潤的下滑，或是造成其股價下跌的重要原因，「六個核桃」不再暢銷了嗎？

　　營收淨利潤下滑

　　2018年初，養元飲品上市，公司在上市當年交出了不錯的成績單。2018年年報顯示其營收與淨利潤強勢反彈，結束了持續兩年的下滑勢頭：營收同比增長5.21%，淨利潤同比增長22.82%。但該增長勢頭並未持續，2019年一季度，養元飲品的營收同比減少了12.53%。

　　至2019年三季度，養元飲品的營收與利潤仍在下滑。期內其營收為48.81億元，相比2018年同期的57.57億元減少了15.21%，亦低於2017年同期的54.61億元；淨利潤則同比2018年減少了7.04%。

　　養元飲品在2019年半年報中曾解釋營收下滑系「消費者的消費需求日趨個性化、選擇日益多元化、以及公司主動調整各級渠道的庫存」所致，深交所亦曾就下滑現象向其下發問詢函。隨後養元飲品針對公司營收下滑的原因進行了補充修訂，稱因2019年春節比2018年來的早，致使部分收入計入2018年，最終使得2019年上半年的收入有所減少，同時各大乳企產品往三四線城市下沉導致競爭加劇，影響到了養元飲品的產品銷量。

　　值得注意的是，從養元飲品披露的財務數據來看，其營收自2015年達到91.17億元的峰值後，便開始轉而向下，雖然在2018年有所好轉，但較2015年仍減少了10.67%。從現有的數據來看，養元飲品營收下降的趨勢或將持續。

　　募投項目進展緩慢

　　營收下行同時，養元飲品也在尋找新的盈利路徑。據養元飲品招股書，其曾決定募集29億元資金用於營銷網絡建設及市場開發。該項目計劃在募資後的三年內完成，每年的資金投入分別為8.88億元、9.85億元以及10.26億元。不過從養元飲品2019年8月底公布的募資存放與使用情況來看，截至2019年8月26日，養元飲品僅投入了7.29億元用於該項目的建設，而剩餘的21.70億元則被其用於購買理財。以此來看，養元飲品該項目建設進展明顯低於預期。

　　值得注意的是，養元飲品的銷售模式主要以經銷為主，直銷為輔。據同業公司李子園招股書披露的信息顯示，2018年養元飲品營業收入的97.68%均由經銷商貢獻。據養元飲品年報，至2019年6月末，其經銷商有近1900家，而早在2017年底，養元飲品的經銷商便已達1812家。

　　此外，據養元飲品年報，其在2018年的直銷收入為1.89億元，同比2017年的1.27億元增長了48.82%，雖然增幅較大，但這部分收入佔總收入比例不足5%。

　　從經銷商的數量變化以及直銷收入佔比來看，養元飲品募投的營銷網絡建設及市場開發項目，不僅項目建設進展低於計劃，已投入的7.29億元對養元飲品營收增長的貢獻也尚未顯現，未能抑制住養元飲品營收與利潤下滑的趨勢。

　　乳企下沉壓力陡增

　　據中國食品工業協會公布的《含乳飲料行業發展現狀及趨勢研究(2018)》報告顯示，2018年含乳飲料規模以上的企業總體產量為1631.45萬噸，同比2017年增加99.52萬噸，2018年增長率為6.50%，2014-2018年的年複合增長率為8.21%。不過從中國食品工業協會統計的規模以上企業的總產量的變化趨勢來看，2014-2018年含乳飲料的增長率在逐年降低，由2014年的20%以上降低到2018年的6.50%。同時，中國食品工業協會披露的信息顯示，規模以上含乳飲料的企業數量在逐年上漲。市場增速放緩，規模以上企業數量增加，這無疑會加劇含乳飲料市場的競爭。

　　雖然養元飲品的主要產品「六個核桃」被定義為植物蛋白飲料，但因口感與營養價值與含乳飲料類似，因此含乳飲料是其直接競爭對手，「六個核桃」在商超中的排放位置與含乳飲料也比較接近。

　　近年來，隨著居民收入的增長，人們的消費水平普遍有所提高，消費者開始更加青睞大品牌的產品。而隨著含乳飲料市場競爭的加劇，頭部含乳飲料企業開始將注意力放到三四線城市，著手布局鄉鎮市場並已逐漸滲透。同時，以永輝超市(601933.SH)為代表的大型商超下沉到三四線城市，也加速了頭部含乳飲料企業產品的下沉。養元飲品在2019年修訂後的半年報中也表示乳企產品往三四線城市下沉，是致其銷量下滑的原因之一。

　　值得注意的是，在乳企產品下沉的同時，頭部企業還在產品多樣性、功能性以及品牌聯動上進行投入。乳業巨頭伊利股份(600887.SH)、光明乳業(600597.SH)就爭相布局奶酪產品，蒙牛乳業(02319.HK)也通過股權轉讓及增資妙可藍多(600882.SH)的方式切入了奶酪市場。同時，伊利股份還在多個產品上與熱門IP合作以提高銷量。隨著行業競爭加劇，營收、利潤雙雙下行的養元飲品，或許也應該考慮利用已有資金與渠道資源，開發新的利潤增長點。

　　針對以上問題，《投資壹線》致函養元飲品，截至發稿未獲回復。

（文章來源：投資者網）

(責任編輯：DF386)

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