要聞 國信證券：6月汽車銷量同比增長11.6%，持續把握電動智能主線 2020年7月23日 12:37:34 國信證券
摘要
特斯拉(TSLA.US)利好催化板塊，電動智能汽車板塊上漲顯著
6月CS汽車上漲7.74%；CS汽車銷售與服務上漲0.87%，CS商用車上漲4.30%，CS乘用車上漲8.75%，CS汽車零部件上漲7.87%，CS摩託車及其他上漲18.10%，新能源車上漲15.29%，智能汽車指數上漲13.36%，同期滬深300指數和上證綜合指數分別上漲7.68%和4.64%。
6月汽車銷量同比增長11.6%，庫存合理區間
2020年6月國內汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%；其中乘用車銷量176.4萬輛，同比增長1.8%；其中商用車銷量53.6萬輛，同比增長63.1%。1-6月，汽車產銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續收窄，總體表現好於預期。短期看，我們認為隨著6月國內車企在全面復工基礎上逐漸恢復產能，同時前期抑制需求也得到釋放，疊加各地購車優惠政策的推出，國內汽車供需逐漸回升，終端銷售有望持續回暖。長期看，我們認為國內汽車行業目前仍然處於的是成長期向成熟期過渡階段，後期有望長期維持正增長。
行業相關指標：需求逐漸恢復，原材料成本略有上揚
截至2020年6月經銷商庫存係數1.74，環比上升12.3%，短期庫存壓力緩解。原材料指標：2020年受衛生事件影響，下遊需求降低，原材料價格全線下滑，6月終端需求逐漸恢復，大部分原材料價格呈現提升，總體來看6月汽車原材料價格上揚，橡膠、鋼鐵、玻璃、鋁錠、鋅錠價格全部環比上升。匯率指標：截至2020年6月30日，美元兌人民幣匯率收至7.07，環比2020年6月底（6.87）小幅增長；歐元兌人民幣匯率收至7.94，環比2020年6月底（7.82）有所上升。
風險提示：海外衛生事件帶來供應鏈風險、需求恢復低於預期風險。
投資建議：板塊復甦，精選四條主線
經歷行業銷量大幅下滑，庫存下降，汽車行業處於歷史估值的底部區間，汽車汽配行業已經進入高性價比的配置階段，我們主要基於四條主線：
重點推薦星宇股份、德賽西威、科博達、福耀玻璃、長安汽車、安車檢測、中國汽研等。
內容目錄
投資建議：板塊復甦，精選四條主線
投資建議：經歷2019年的行業銷量大幅下滑，庫存下降，2019年底的汽車及零部件行業均處於歷史估值的底部區間，我們認為，汽車汽配行業已經進入高性價比的配置階段，2020年的投資主要圍繞1）電動化與智能化；2）行業龍頭以及行業核心資產；3）進口替代加速的優質零部件；4）汽車後市場，主要推薦四條投資主線：
1）電動化與智能化轉型升級：基於此主線下的推薦標的有保隆科技、德賽西威、科博達、三花智控、中國汽研、福耀玻璃等。
2） 行業集中度提升，具備核心資產的賽道龍頭：基於此主線下的推薦標的有長安汽車、廣汽集團、華域汽車、長城汽車等。
3）進口替代加速，成長穩健的優質零部件：基於此主線下的推薦標的有星宇股份、岱美股份、愛柯迪等。
4）汽車保有量持續增加， 存量市場空間大：基於此主線下的推薦標的有玲瓏輪胎、安車檢測、駱駝股份等。
邏輯1：電動化與智能化轉型升級
電動化與智能化是汽車產業長期產業升級趨勢所在，新能源汽車的政策引導明確，長期看整個汽車產業鏈與發動機等傳統汽車獨有而新能源汽車不需的零部件企業面臨轉型問題，同時整個產業鏈的零部件企業也有足夠動力發展新能源相關業務以分享下遊新能源汽車高速成長的盛宴。智能駕駛是大勢所趨，車智能化的終極目標是無人駕駛，而實現無人駕駛是一個漸進式的發展過程，這個過程中，車內硬體智能（ADAS）和車際互聯通信（V2X）兩條腿走路，我們拆分智能駕駛三大發展階段，以10年以上為行業周期劃分發展重點，短期（3-5年）關注ADAS滲透率提高帶動傳感器產業鏈發展，中期（5-10年）關注車聯網伴生的智慧交通基礎設施建設，長期（10年以上）關注L4級別成熟後共享汽車引領的出行方式顛覆。
德賽西威：國內車機龍頭，智能駕駛推進有序
國內車機龍頭，受益於產品升級
德賽西威沿襲德國西門子技術基因，主營產品車載信息娛樂系統、空調控制器、駕駛信息顯示系統等前裝車機產品，車機處於從傳統按鍵式向觸控螢幕，分區式向一體化變革的時期，集成價值量從一兩千向四五千升級，兼具消費屬性，是汽車上的優質賽道（類比車燈）。德賽西威目前是國內自主車機龍頭企業，市佔率在10%以上，ROE和盈利能力遠超同業。
客戶訂單持續突破，合作造車新勢力研發L3級別產品
2018年公司獲得多個新老客戶的新項目訂單，包括一汽-大眾、上汽通用、吉利汽車、長安汽車等。2018年6月公司與小鵬汽車正式籤署戰略合作協議，共同合作於智能駕駛汽車L3級別的產品研發。
提前布局智能駕駛，多產品推進有序
德賽西威早於2009年便布局智能駕駛輔助（ADAS），堅持以高比例研發投入維護行業領先地位，2018年公司研發投入約5.2億，研發在收入佔比9.6%（2017年研發佔比7%）。公司在智能駕駛、智能駕駛艙以及車聯網方面均取得階段性成果，2018年公司與英偉達和小鵬汽車聯合開發L3級別智能駕駛系統並計劃於 2020 年量產；公司自主研發的全自動泊車系統、24G 雷達已獲得項目訂單並將於 2019 年量產；77G雷達預計在 2019 年達到可量產狀態；智能駕駛艙和車聯網V2X 產品已獲得項目訂單。同時，為了布局智能駕駛、智能駕駛艙和車聯網三大業務群，公司協議收購德國先進天線公司 ATBB 公司。
稀缺日系產業鏈兼智能駕駛標的，維持「增持」評級
德賽西威作為國內車機龍頭，考慮其2019Q4營收利潤略超預期，且新客戶、新產品持續突破，我們維持公司盈利預測，維持20/21/22年公司利潤分別3.9/5.6/7.5億，對應EPS分別為0.71/1.01/1.36元，維持「增持」評級。
科博達：一體兩翼，汽車電子核心標的
投資邏輯：汽車控制器領域龍頭，汽車電子核心標的
科博達是國內為數不多汽車智能、節能電子部件製造商，深耕汽車控制器領域多年，核心客戶突破南北大眾、大眾全球等一流車企，短期受益於車燈LED化趨勢量價齊升，長期受益於汽車電子裝載率提升下的產品品類擴張。
主業介紹：一體兩翼，汽車電子業務多管齊下
公司當前業務一體兩翼，車燈控制器：電機控制器：車載電子電器約2:1:1營收比例，其中車燈控制器作為公司傳統優勢業務（國內市佔率約10%），行業受益於LED化市場擴容，全系LED化後國內市場空間近200億，全球市場空間近600億；電機控制器和車載電子電器業務在汽車智能化電動化趨勢下單車使用量逐漸提升，市場前景廣闊。
公司投資邏輯一：汽車電子滲透率提升，帶動公司產品品類擴張
目前汽車電子在緊湊車型中的成本佔比為15%左右，在中高端車型中的成本佔比可達30%-40%，而純電動車中，汽車電子成本佔比高達65%，隨著汽車新能源、智能化趨勢，我國汽車電子成本佔比仍將持續提升，預計汽車電子行業全球15000億、國內6000億市場。科博達在產控制器產品市場前景廣闊，募投項目新增1.4倍產能，汽車電子研發中心啟動建設，未來品類有望持續擴張。
公司投資邏輯二：車燈產業鏈核心環節，受益於未來車燈LED、智能化趨勢
當前車燈主流光源分為滷素-HID-LED三類，LED車燈是未來車燈主流，科博達車燈控制器主要在HID/LED產品上應用。車燈控制器在LED車燈成本中佔比15%-20%，車燈LED化過程中主控制器單元核心受益，1）前大燈：科博達LED主光源控制器收入佔比快速上升，毛利率有望改善。2）後尾燈：LED尾燈控制器試產大眾、在研寶馬。3）氛圍燈：氛圍燈控制器全車使用量提升。
投資建議：客戶優質、發展前景廣闊，維持「增持」評級
科博達作為具備優質客戶的汽車電子標的，受益於車燈結構升級和汽車智能化，發展前景廣闊。我們維持20/21/22年EPS分別1.30/1.67/2.22元，維持「增持」投資評級。
三花智控：製冷零部件龍頭，新能源汽零打開增量空間
製冷零部件龍頭，穩增長中有亮點
應用於家電市場的製冷零部件是公司的傳統主業，公司生產的四通閥、截止閥、電子膨脹閥市場份額均為全球第一。製冷業務的增速和天氣、房地產市場相關性較高，預期下半年維持平穩趨勢，2020年國家能效標準或升級有望推進電子膨脹閥產品滲透率提升。長期來看，家電變頻化、節能化為公司製冷業務打開長期增量空間。
汽零在手訂單充裕，高速增長可期
汽零業務是公司未來幾年增長的重點，公司是新能源熱管理系統領域的核心供應商之一。近年來伴隨1）國內新能源汽車銷量爆發式增長；2）新能源客戶拓展；3）新能源熱管理系統產品品類拓展，公司新能源汽零業務快速增長。當前在手訂單充裕，下遊客戶囊括大眾、沃爾沃、吉利、戴姆勒等全球一流車企，預計多數從2020年起全生命周期穩健釋放，保障公司未來3-5年業績。
投資建議：業績維持高成長，看好長期發展
短期海外擴產增厚業績，長期ASP提升可期，我們維持20/21/22年每股盈利分別為0.48/0.60/0.72元，維持「增持」評級。
保隆科技：短期TPMS保障主業增長，長期汽車電子新品發力
公司立足於傳統汽車零部件製造，順應汽車零部件電子化、輕量化的行業趨勢，以TPMS業務為切入點，加大投入研發汽車電子控制系統和內高壓成型等技術，傳感器、360環視等新品有序推進。短期來看，國內乘用車強制性安裝TPMS的政策背景下，2020年TPMS行業進入高速增長期，給予公司主業穩健支撐；長期來看，以360環視和國六傳感器為代表的汽車電子產品將成為公司盈利新增長點。
TPMS：合資公司下半年有望扭虧，國內客戶結構逐漸改善
2018年保隆和霍富成立合資公司保富電子後，一躍成為全球第三體量的TPMS企業，保富電子今年1月並表，上半年受汽車行業景氣度影響OEM爬坡不達預期，2019年中報保富電子海外虧損3194萬（德國保富-4099萬，美國保富盈利），下半年隨著OEM改善和AM冬季胎季節性放量有望扭虧；國內一方面隨著合資霍富，客戶高端化有一定進展（突破上汽通用、東風日產等），另一方面隨強制性國標OEM安裝TPMS，預計直接式TPMS的行業滲透率將從今年的40%提升至70%，2020年公司TPMS業務有望大幅增長。
國六傳感器助力下半年，智能駕駛業務遠期貢獻
2019年公司自主研發的全新汽車動態視覺與雷達傳感器等系列產品已經發布、360環視系統切入優質整車客戶（9月/11月配套）、國六傳感器9月起上量。作為國內智能駕駛感知層領域核心企業，產品逐漸落地，長期看好智能駕駛新品貢獻業績。
投資建議：智能駕駛核心標的，維持「增持」評級
考慮公司三季度毛利率、費用率改善超預期，我們維持19/20/21年EPS分別為1.06/1.27/1.57元，維持「增持」評級。
中國汽研：掌握核心技術的智能檢測龍頭
技術服務短期利潤受折舊和人工費用影響，產業製造實現扭虧
公司前三季度技術服務業務營收6.57億元（+7.14%），產業製造業務營收13.51億元（+30.20%），產業製造主要受益專用車，汽車燃氣系統及關鍵零部件、汽車試驗設備業務收入規模大幅增加。單三季度，技術服務營收2.29億（+2.23%），產業製造營收3.28億（-6.02%）。技術服務營收增速單季度放緩可能受到訂單結算季度波動影響，而產業製造營收下滑主要受到下半年商用車下滑影響。利潤層面，前三季度技術服務淨利潤2.25億，基本持平，產業製造實現淨利潤0.32億實現扭虧。技術服務利潤增速低於營收增速主要是折舊和人工費用增加導致營業成本增加。
智能網聯先行者，測試標準制定方
中國汽研是重慶智能互聯示範區牽頭企業，i-Vista園區16年底開園（全國兩個，另一個是上海國際汽車城），目前已經為整車企業進行智能路試。智能端：2003年公司開始布局ADAS，16年已實現ADAS試驗室的創收；網聯端：目前汽研擁有全世界最全的通信檢測（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），16年5月汽研拿到了兩個通信方面的項目（5G規程）。有望通過5G實現中國智能駕駛領域的「換道超車」。17年7月汽研董事長李開國帶隊出席百度AI開發者大會，或有望成為百度無人駕駛的核心合作者之一，17年11月汽研全球首發智能網聯汽車評價規程並公布6款車型評價結果，後續看好具備技術儲備和先發優勢的智能化業務鋪開。政策和市場雙重激勵下，汽車智能化、電動化已成為行業共識。中國汽研作為純正的智能網聯標的，近年來積極投入智能網聯測試研發，擁有先進的技術儲備和豐富的檢測數據，伴隨智能輔助系統發展的開放性檢測成為檢測企業新增長點。
股權激勵落地，國企訴求理順
公司擬向董事、中高層管理者、核心技術人員及子公司高管和核心骨幹共146人授予960.56萬股股票，約佔總股本的1%。限制性股票的授予價格為5.97元/股。本次限制性股票將在60日內完成授予，授予完成後的2年內為限售期，限售期結束後在3年內分三期解禁，解鎖條件中設立未來三年10%複合增速底線。我們認為，國企改革最核心的問題在於激勵機制的理順，公司國改預期落地，綁定團隊利益，後續進展可期。
掌握核心技術的智能檢測龍頭，維持「買入」評級
短期來看，公司業績受行業銷量增速放緩影響較小，業績穩健具備防禦性。中期來看公司明年的風洞實驗室投產開始貢獻營收。長期來看，公司是國內掌握核心技術的智能檢測龍頭標的。我們維持公司20-22年每股收益0.54/0.64/0.79元，維持「買入」評級。
福耀玻璃：海外擴張進行時，產品升級在加速
福耀玻璃是全球汽車玻璃龍頭（前二），通過產業鏈一體化、設備自製、工人紅利打造強競爭優勢，當前全球OEM市佔率接近25%，國內OEM市佔率接近70%。2014年起啟動海外擴張，2016年開始隨著代頓、芒山工廠的竣工，福耀依託覆蓋美國25%汽車玻璃市場的產能布局，進入汽車玻璃新一輪擴張周期。2019年開始隨著收購歐洲SAM鋁飾件公司，進入新品類延展階段，後續仍然看好歐洲鋁飾件業務帶動下的汽車玻璃業務協同性，以及鋁飾條業務國內外產能釋放。
看好海外市場份額提升和產品品類延展。近年來福耀汽車玻璃海外業務加速拓展（主要在美國），2019年海外營收佔比達49.06%（2018年41.8%），其中福耀美國規劃汽車玻璃產能550萬套（15%研發產能），2016年起陸續投產，2019年實現汽車玻璃銷售約370萬套，營收39億元，利潤0.97億（受浮法和獨家經銷一次性賠付影響），2018年美國營收34億，利潤2.5億。在汽車玻璃以外，2019年起福耀通過收購歐洲鋁亮飾條公司SAM進一步拓展邊界（2020年並表），新品類可以配套公司集成化產品（汽車玻璃包邊鋁飾條），提升產品附加值（包邊產品較非包邊產品價值提升30%以上），同時進一步擴大公司汽車飾件規模，拓展汽車配件領域，更好地為汽車廠商提供優質產品和服務，增強與汽車廠商的合作黏性，提高公司的綜合競爭力，符合公司長遠發展戰略。
專注於一片玻璃的價值量延伸。智能化、消費升級背景下汽車玻璃單車使用量（天窗+前檔）和單面積價格（HUD、智能調光、隔熱、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀擁有安全型、低碳型、集成型三大類玻璃產品，新產品的國內外客戶擴展情況樂觀。我們認為，隨著天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產品提高汽車玻璃單價，未來公司產品有望維持價量齊升的趨勢。
短期衛生事件壓制，明年有望恢復性增長。考慮2020H1國內外衛生事件影響，福耀玻璃作為全球化的汽車產業鏈龍頭業績承壓，2020年Q2或為業績低點，下半年有望環比顯著改善，我們預期20-22年利潤分別26/31/35億元，對應EPS分別1.04/1.25/1.41元，維持增持評級。
邏輯2：行業集中度提升，具備核心資產的賽道龍頭
汽車行業經歷黃金十年，銷量增速中樞逐步下移，長期來看我們從人均汽車保有量角度分析認為汽車行業後期20年仍將維持2%的年均複合增速，但是從中短期來看，我國汽車行業面臨產能過剩，需求放緩，競爭加劇等行業問題，整個行業也逐步從成長期向成熟期過渡，尤其在2018-2019年期間長尾競爭對手逐步淘汰，行業集中度穩步提升，我們認為在此大背景下行業龍頭以及具備核心資產的公司仍然具備長期投資價值，包括華域汽車、廣汽集團、長安汽車、長城汽車等企業。
長安汽車：自主技術變現疊加強勢單品，靜候長安福特產品周期
長安自主：經營降本、技術變現、強勢單品帶來利潤改善
經營降本：費用管控與供應商降本，19Q3毛利率環比提升7pct達到19%，18Q4至19Q3持續減虧，我們預計剔除Q3由藍鯨動力車型和CS75PLUS帶來的經營性虧損已由虧損20億以上減虧至虧損約3億。
技術變現：智能駕駛領域厚積薄發，其自研自產的L3級別自動駕駛系統已經成功應用在UNI-T上，使之成為國內首款量產搭載L3級別自動駕駛的車型。動力領域，藍鯨動力車型CS35藍鯨版本以及逸動藍鯨版本反饋較快，歷經5年技術變現，藍鯨NE發動機1.4T替代原1.6L帶來動力性能提升，終端售價提升，自研自產7DCT替代外購愛信6AT帶來成本下降2-3k，藍鯨車型單車邊際增加約4-5k。
強勢單品：3月發布基於新平臺打造的新序列首款車型UNI-T，該車型搭載「藍鯨」動力1.5T新型發動機以及7DCT（溼式），配備國內領先的L3自動駕駛系統，在外觀、空間、動力方面表現均十分出色，具有爆款潛力。同時原有車型保持高熱度，多地渠道調研以及整體訂單顯示CS75PLUS需求極其旺盛，等車周期+無折扣（部分地區變相加價），外觀和配置優勢顯著，競品相對欠缺，上市次月月銷接近1.8萬，單車利潤1.5萬（公司口徑）。
由於降本的持續性後期按常理單季度虧損應＜3億，預計明年自主包袱-12億。預計由於75P+藍鯨車型+新車型CS55PLUS+明年CS65貢獻利潤約30億（20*1+12*0.3+3+4新能源出表），測算自主明年整體利潤約20億（不含業績存在新能源、歐尚、凱晨等虧損資產剝離帶來的向上期權，其中新能源出錶帶來4億減虧概率較大）。
福特：降本帶來經營性盈利略微改善，產品周期漸進
明年核心車型主要包括①銳際（2-3月，主打四缸）②林肯冒險家CORSAIR（1-2月）③探險者（4月）④飛行員（4月）⑤福睿斯換代（下半年）。福特單月盈虧平衡點對應銷量約2.5-3萬/月，全年30-36萬，估算明年福特年銷32萬附近，盈虧平衡。從19Q3看福特單季度經營性利潤預計在-5億左右（降本有所體現，19Q1虧損約10億）。考慮到林肯冒險家（CORSAIR）、飛行員、探險者等車盈利較強，初步估算明年福特貢獻0-5億投資收益。
馬自達：核心車型完成換代，明年引入新車型CX30
馬自達第七代際首款產品為昂克賽拉換代，外觀與配置提升顯著，明年引入一汽馬自達CX4姊妹車型CX30（預計5-6月）。馬自達一直盈利穩定，長期看馬自達戰略重心更加偏離一汽傾向長安。預計明年馬自達貢獻投資收益10-12億。
自主產品技術變現疊加強勢單品，靜候福特產品大周期
自主品牌推出CS75PLUS產品競爭力強勢，預計月銷過2萬同時單車盈利能力強，公司長期對於動力系統的研發投入技術變現，藍鯨動力車型動力性能提升同時油耗下降，終端認可度較高。長期看，長安福特經過3年蟄伏目前位於經營周期最底部，明年隨著銳際、探險者、林肯冒險家、飛行員以及航海家等車型國產，有望進入經營上行通道。我們維持公司2020-2022年淨利潤分別為62.15/50.39/56.42億，對應每股收益分別為1.29/1.05/1.17元，維持「買入」評級。
長城汽車：SUV精耕細作，智能電動多方出擊
推薦邏輯：SUV市場空間大、增速快，國內SUV龍頭前景可期
SUV因其離地間隙高、安全性好及空間大等優點，疊加受益於國家二胎政策，自2001年以來CAGR高達41.4%，與美國相比中國SUV市場仍有10%以上的市場空間，未來SUV佔比將會超過轎車。長城作為國內SUV龍頭企業，SUV連續14年國內銷量第一；旗下哈弗H6連續58個月保持SUV銷量冠軍；打造中高端品牌WEY，月銷量破萬，瓜分合資品牌市場份額；與寶馬合作迎來新機遇，長城發展潛力巨大。
行業端：中西部地區首購需求+路況較差，自主SUV增長空間廣闊
中國汽車人均保有量低於世界平均水平，汽車行業仍有較大增長空間；近年來SUV銷量上逐漸縮小了與轎車的差距，市佔率達到41.45%，未來將大概率超過轎車市佔率。經濟發達的東部地區目前主要為替換需求；經濟落後的中西部地區主要為首次購車需求，未來將成為中國汽車銷量的主要增長點。中西部地區對自主品牌銷量貢獻率高達77%，疊加其道路情況較差，SUV以高通過性等特點更能吸引當地消費者，自主品牌SUV將繼續保持增長態勢。
產品端：哈弗H6穩銷量，高端品牌WEY改善公司盈利水平
長城產品線豐富，產品覆蓋各個級別車型。在緊湊型SUV級別中打造「國民神車」哈弗H6，連續多年穩居銷量冠軍，並且長城以其一流的成本管控能力，其平均單車盈利可達9817元/輛。高端品牌WEY伴隨VV6的推出，完善其車型布局；WEY銷量佔長城總銷量平均達16%，伴隨魏建軍先生親自代言到籤下C羅借勢世界盃，公司加大營銷力度，WEY品牌影響力持續上升，促進銷量持續增長，未來公司盈利能力將進一步提升，單車盈利水平也將得到改善。
新能源與智能駕駛齊發力，維持「買入」評級
在新能源領域，公司攜手寶馬投資設立光束汽車合資公司，股權比例50:50, 聚焦新能源汽車生產，建立具有16萬產能的車輛生產基地，量產後將緩解公司雙積分壓力，同時提高長城的品牌影響力；同時公司自主打造純電動汽車平臺ME，新能源平臺PI4，獲澳洲鋰礦項目包銷權，多方位加速進軍新能源。在智能駕駛方面，長城積極開發網聯繫統和智能駕駛i-Pilot平臺，同時就智能駕駛技術各版塊分別與百度、博世、德爾福、瑞薩等公司進行戰略合作，積極提升智能駕駛關鍵技術及布局。我們預計20/21/22年EPS分別為0.48/0.58/0.70元，維持「買入」評級。
華域汽車：轉型新能源三電，中性化體現較好業績韌性
長期看轉型新能源三電、智能駕駛等核心供應配套商
公司傳統主業為內外飾件等產品，公司旗下華域電動（電機、電控）以及華域麥格納（三合一）在新能源三電領域技術積累雄厚，尤其是華域電動的電機具備8線扁銅線技術，在國內領先其餘廠商2-3年。目前華域電動和華域麥格納產品已經獲得大眾國內MEB、歐洲MEB以及通用全球BEV3等核心全球新能源平臺，不管是技術積累還是客戶結構均領先國內其他配套廠商。
中性化（海外側與上汽大眾）體現較好業績韌性
公司單三季度營收下滑5.75%跑贏行業，主要由於上汽大眾以及海外側的正面拖動。按行業側、上汽側、海外側口徑來看，三季度行業乘用車產量同比下降6.87%，上汽集團整體產量同比下滑4.83%（公司主要配套的上汽大眾同比增長3.78%，上汽通用同比下滑16.10%，上汽乘用車同比下滑4.22%），公司前三季度海外側下滑約3-4%，幅度小於國內。此外公司也有日系、BBA等部分客戶在實現逆勢增長。海外側、上汽大眾、日系以及BBA等客戶起到正向拖動。
投資邏輯：業績增長穩健，業務持續優化
公司是國內零部件與國際內飾領域龍頭，中長期具備成為國際零部件巨頭的潛力，長期看公司從非核心汽車零部件配套逐步過渡到新能源三電系統、智能駕駛等汽車核心配套。我們維持20-22年每股收益為1.78/1.94/2.13元，維持「買入」評級。
廣汽集團：日系強勢持續，傳祺與菲克有望觸底反彈
豐田與本田逆勢銷量大幅度增長，處於產品與產能雙周期
廣汽豐田核心車型凱美瑞從2017年年底換代，廣汽本田核心車型雅閣從2018年上半年換代，兩款車型橫向與縱向比較產品競爭力均大幅度提升，帶動廣豐與廣本銷量逆勢大幅度增長。後期廣豐與廣本均有走量新車型推出，同時疊加產能投放解決前期廣豐和廣本的產能瓶頸。長期來看，豐田和本田海外車型儲備豐富，對標全球、美國、東南亞、日本、歐洲等地區市佔率均有顯著提升空間。
自主最暗時刻將過，渠道整改疊加核心車型GS4換代
傳祺GS4是自主品牌最核心的走量與盈利車型，18-19年基本是GS4生命周期末端，同時疊加行業下滑。傳祺GS4預計在19年11月換代上市，同時疊加行業下滑收窄以及傳祺終端渠道改革（更加注重以銷定產以及加強串貨串價處罰力度），產品力回升疊加渠道力改善，預計後期銷量和單車利潤有望明顯恢復。
投資邏輯：日系強勢，傳祺底部探明，菲克止血
我們認為廣汽集團基本面有望迎來新一輪改善，主要源於：廣豐廣本產品競爭力強勁，中短期看進入新一輪產品與產能周期，廣汽自主GS4生命周期末期疊加行業顯著下滑，車型換代同時疊加行業復甦，廣菲克前期產銷分離導致庫存高企產品力受損，近期改革有望逐漸生效。
邏輯3：進口替代加速，優質零部件成長穩健
中國汽車市場作為全球最重要的市場是國內外各整車廠商的兵家必爭之地。外資加速布局國內市場，尤其是以近幾年大眾加速中國市場SUV車型投放，日系加速中國市場車型以及產能投放可加以印證。自主品牌向上突破（長城成立高端子品牌WEY以及吉利成立高端子品牌領克），合資品牌向下阻擊（大眾分離捷達車型成立低端品牌捷達），一些具備成本優勢，同時產品技術和品牌過硬的國產零部件廠商趁機突破進入合資同時擴大份額，其中部分優秀企業已經實現或正在實現全球化產業布局，包括星宇股份、岱美股份、愛柯迪等優質零部件。
星宇股份：國內自主車燈龍頭，突圍合資競爭圈
星宇股份是我們持續重點跟蹤和推薦的優質汽車零部件標的，公司作為國內主板主營車燈稀缺上市公司，主業高度專注，崛起於中國汽車工業快速發展期，規模穩健擴張（近五年營收複合增速25%）。邏輯：好行業、好格局、好公司，業績仍有望維持較高增速，毛利率或迎來拐點，具備全球車燈龍頭潛質。
好行業：國內500億OEM，智能化+LED看未來
國內車燈前裝市場具有約500億元（2017年）市場空間，行業將受益於進口替代、產品升級等，行業集中度有望逐步提升，自主品牌份額有望加大。未來車燈發展趨勢在於LED大燈（2020年市場空間450億，滲透率從10%升至50%）、雷射燈和智能車燈。星宇通過內生研發+外延合作布局行業前沿（內生：募投研發中心和LED產能，LED收入佔比持續提升，雷射大燈研發成功，智能車燈進入主機廠洽談；外延：合作松下、凱翼，開發智能產品）。
好格局下的好公司：競爭優勢顯著，突圍國內合資車燈競爭圈
行業格局方面，全球車燈市場寡頭壟斷，區域性龍頭佔據高地；中國車燈市場」一超多強」，星宇自主突圍多強競爭圈。星宇銷售淨利率全球領先（11%），產品升級速度遠超同業。我們認為，中國汽車市場份額高。新車型推出快，為本土車燈品牌提供了絕佳的生長土壤，星宇已經擁有優質客戶支持，正向研發+快速響應，或逐漸「擠出」合資車燈企業，是國內最有可能走出全球格局的車燈企業。
高成長：客戶擴展+產能擴張+產品升級
客戶升級：經歷自主（奇瑞）-合資（一汽大眾、廣豐）-外資（寶馬）的客戶升級，近期配套吉利，後期有望深入配套一汽大眾全新SUV；產能擴充：佛山子公司四季度批產，提升前大燈和後組合燈產能；產品升級：公司未來計劃降低低價低毛利率的小燈產品佔比，提升高附加值（大燈、LED燈）佔比。
收入穩增，毛利率上行，維持「買入」
公司車燈主業受益於1）原有客戶深耕、新客戶拓展和產能釋放，收入穩健增長；2）產品高端化升級，毛利率進入上行。我們維持20/21/22年EPS分別為3.37/4.27/5.31元，維持「買入」評級。
岱美股份：看好遮陽板全球龍頭的橫向擴張
投資邏輯：單一產品全球龍頭，新產品拓展順利，切入特斯拉
公司質地優良，是汽車遮陽板領域全球龍頭，市佔率高達22%，是國內汽車零部件領域稀缺的將單一產品做到全球第一的企業（原遮陽板業務通過收購美國第二大遮陽板企業Motus達到優質資產強強聯合，北美市佔接近80%，後期客戶協同顯著）；公司新品擴展能力較強，新業務頭枕與中控器藉助原供應體系目前全球市佔分別達到4%與8%，市場空間可對對標遮陽板的20%以上市佔率；公司已經切入特斯拉全部車型配套體系，後期有望受益特斯拉產能釋放以及本土化建廠。
遮陽板：優質資產強強聯合，後期協同效應顯著
公司原業務遮陽板全球市佔率22%，通過收購北美第二大遮陽板企業Motus進一步鞏固北美市場地位，目前北美市佔率接近80%，同時有望藉助Motus切入勞斯萊斯、寶馬、奔馳、保時捷等高端客戶及本田、豐田等封閉的日系供應鏈。公司產品自製率高，成本把控能力強，目前Motus淨利率僅5%大幅低於公司的17%，後期Motus盈利改善彈性大，給公司帶來的業績彈性較大。
新業務：依託原有供應體系，實現頭枕與中控器新品拓張
公司原業務長期合作通用、大眾、福特等全球整車巨頭，新業務頭枕目前依託通用K2XX平臺，短期看點是通用體系滲透率提升，目前已滲透到T2全球平臺，中長期看點是打入福特、克萊斯勒配套體系。新業務中控器已斬獲通用3億/年訂單及克萊斯勒1億/年訂單，進一步驗證公司產品及客戶擴展能力較強。
投資建議：龍頭優勢加強，新品借力擴張，給予「增持」評級
公司系遮陽板領域全球龍頭，具備將某一產品做到全球第一的能力，同時產品與客戶拓展能力較強，原優勢業務通過外延併購持續加強，客戶協同顯著，新業務借力原配套體系逐步實現品類擴張。我們維持公司20-22年每股收益分別為1.52/2.03/2.39元，維持「增持」評級。
愛柯迪：汽車鋁壓鑄精密件龍頭，經營與需求周期雙擊
投資邏輯：進入盈利提升通道，單車配套價值量提升空間大
輕量化是汽車發展趨勢，助推鋁合金的使用。行業單車鋁用量提升趨勢顯著，中國汽車工程學會預計2020/25/30年單車鋁用量將分別達到190/250/350kg。我們預計行業2025年市場空間可達到2898億，對應年均複合增速為7.76%。公司是汽車鋁壓鑄精密小件龍頭。我們認為：中短期看公司從19H2開始有望進入經營周期（資本開支向下）與需求周期（向上）結合帶來的盈利加速增長。長期看，公司質地優秀，細分單品雨刮系統全球市佔率40%，新產品大幅度提升單車配套價值量打開新成長。
中短期看點：經營周期與需求周期疊加，後期盈利有望持續改善
經營層面，16-18年是公司資本開支高峰期，19年開始投入放緩，後期資產效率有望提升。需求層面，購置稅透支、庫存等中觀層面因素改善，汽車刺激政策存在出臺可能。銷量數據下滑持續收窄，公司屬於重資產模式，毛利率與產能利用率高度關聯，有望受益成本下降與需求提升帶來的毛利率持續改善，在機械設備帳目原值對應產能不變的假設前提下，我們測算20/21年毛利率可分別提升1.9pct與2.1pct。
長期看點：單車配套價值量顯著提升，新能源產品打開新成長
公司目前明星產品雨刮系統單價低，但全球市佔率超過40%，其餘傳動、轉向、制動、發動機相關產品目前市佔率較低，提升潛力大。新品新能源電機、電控殼體、PACK包箱體大幅度提升配套價值量，已獲得博世、大陸、聯電、馬勒、麥格納、李爾等客戶訂單，同時募投4億相關產能可在明年投產。
投資建議：優質成長零部件，維持「增持」評級
我們維持公司20/21/22年淨利潤3.82/4.81/5.54億，實現每股收益0.45/0.56/0.65元，維持「增持」評級。
邏輯4：汽車保有量持續增加，存量市場空間大
2018年機動車保有量達到3.27億，其中保有量達到2.40億，汽車保有量穩步提升。汽車後市場市場空間大，我們基於高價值量以及高更換頻次的思路精選了輪胎賽道、汽車後市場檢測賽道以及起動電池賽道，對應標的分別為玲瓏輪胎、安車檢測以及駱駝股份。
安車檢測：汽車年檢設備龍頭，轉型大空間運營服務商
投資邏輯：短期檢測設備放量，長期看卡位後市場
國內汽車保有量大幅增加，車齡逐步增大，孕育著萬億級汽車後市場空間（汽車維修保養、金融、二手車、檢測服務等）；檢測設備目前國內市場空間70+億，預計2023年達到130+億。一般一個機動車檢測站需要2條安檢線和4條環檢線，我們按一條安檢線單價80萬，一條環檢線單價20萬，則一個檢測站的設備投入大約在240萬（每年新建的按照2000個計算，存量的檢測站檢測設備升級，按照年需求20萬元*1.2萬個站=24億元，再增量和存量加總48+24=72億元市場空間）。公司作為國內機動車檢測設備龍頭，拓展檢測設備業務同時，向下布局汽車年檢服務，業務具備較強延展性，開拓新的成長空間；立足長遠，中短期業務進入快速增長。
短期空間：受益汽車存量市場與政策雙輪驅動
目前強制性檢測設備行業市場空間100億，未來6年GAGR約11%。行業集中度較低，國內優勢企業主要是安車檢測、石家莊華燕及南華儀器。行業驅動力主要有兩點：第一，保有量以及平均車齡增長促進行業檢測頻次增長，預計未來6年年均複合增速為11%；第二，政府放開下遊檢測站進入門檻與檢測定價，民營資本進入促進檢測站數量增長。公司作為檢測設備龍頭企業有望受益。
長期空間：卡位汽車後市場，機遇與風險並存
隨著檢測站逐步對民營資本放開，公司迎來新的發展機遇，當前公司已經布局40個檢測站，並大概率持續加大檢測服務業務布局，我們認為公司具備較強能力改善檢測站盈利狀況，提升公司業績。長期來看，依託檢測站在汽車後市場數據、檢測設備、能力等方面的優勢，具備較大的汽車後市場服務能力（二手車等）。我們維持公司20-22年每股收益分別為1.34/1.86/2.50元，維持「增持」評級。
玲瓏輪胎：產能配套齊發力，進軍國際輪胎巨擘
推薦邏輯：存量市場、空間大，行業整合，優質企業受益
輪胎市場巨大，國際、國內輪胎市場空間分別達12000和2500多億元，更換率較高，是汽車存量市場的稀缺領域。全球輪胎市場往中國轉移，國內行業分散低質化嚴重，在環保+貿易+資金成本多重壓力下，國內輪胎行業整合有望加速。玲瓏作為國內龍頭企業，具備成長為全球一線輪胎企業潛力。
行業端：重壓之下，行業整合加速
國內輪胎行業分散，CR3和CR10分別為17%和37%，低於全球水平（CR3,31%；CR10,51%）。多重壓力下加速行業向巨頭集中：資金端，金融去槓桿態勢持續，美聯儲進入加息周期，企業融資成本上升，加速小企業淘汰；政策端，環保成為長期國策，工廠低碳環保生產成為主流，加速落後產能淘汰；外部環境，貿易摩擦加劇，各國貿易保護勢力抬頭，海外建廠成趨勢，對公司綜合能力提出更高要求。玲瓏輪胎負債水平低，財務實力強，生產基地海外布局，減少貿易戰風險，順應低碳環保生產要求，具備顯著競爭優勢。
產品端：進入大眾產業鏈，持續打造高端品牌
2016年公司通過評審成為德國大眾第一家中國本土輪胎供應商，2017年開發大眾多個配套項目，配套業務逐漸走向中高端市場。公司廣告投入持續增加，同時公司收購百年美國品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替換胎市場影響。2017年，「玲瓏」品牌以305.62億元的品牌價值，入選「中國500最具價值品牌」。加大研發投入，縮小產品差距，提升品牌形象，2017年研發費用同比提高41.5%，公司產品的各項性能指標在TestWorld輪胎測試中名列前茅，綜合評分與韓泰、鄧祿普等國際品牌不相上下。
產能端：持續釋放帶動業績增長
預計2018年中國輪胎市場需求達7億條，其中5億條為存量市場需求，隨著中國汽車保有量持續增加，市場增長潛力巨大。公司2017 年產能為5614 萬條，其中半鋼胎4714萬條，全鋼胎800萬條，斜交胎100萬條。公司實行「5+3」發展策略，在歐洲和美洲持續建設公司的第二個和第三個海外生產基地，預計18、19、20年產能分別為6600、7600和8600萬條，產能持續增長。
投資建議
行業空間大、整合加速，配套高端化產能持續釋放。我們維持公司20-22年每股收益1.50/1.75/2.00元，維持「買入」評級。
駱駝股份：起動電池「隱形冠軍」，三大布局再聚焦
公司作為國內起動電池龍頭，市場份額穩步提升（新車42%、後市場25%份額），重新聚焦起動電池產業鏈，通過海外布局，加速融入全球，發力再生鉛業務，打造「生產-銷售-回收-拆解-再生產」產業鏈，加強成本和質量把控，完善渠道和品牌，尋求突破後市場業務。
行業：全球市場超過1500億元，需求穩健增長
起動電池是前裝和後市場重要零件，性能、經濟性優勢明顯，在新能源車和傳統車上均有配置。我們預計2019年全球起動電池市場1500億元，中國市場近300億元，年複合增速為5%，需求穩健增長。
布局1：聚焦主業，加速海外布局，融入全球產業
在全球經濟和汽車增速放緩背景下，高性價比自主零部件迎來新發展機遇。駱駝積極布局海外，馬來西亞工廠已投入生產，設計產能400萬KVAh，規劃烏茲別克工廠，提升盈利能力，實現品牌國際化。
布局2：發揮渠道優勢，發力後市場業務
公司加強渠道建設（3萬多個終端深入市場），整合線上線下資源，形成以「駱駝」品牌為主的「1+N」的品牌格局。15年到18年廣告投入年均複合增速75%，提升品牌知名度和影響力，打造後市場競爭壁壘。
布局3：發力再生鉛，打造產業鏈閉環
公司利用現有蓄電池銷售網絡回收廢舊鉛酸蓄電池，打造「電池製造－銷售－同步回收－資源再生－電池再製造」全產業閉環，規劃處理能力100萬噸，形成6個生產基地，實現原材料穩定供應、質量和採購成本控制，強化再生鉛龍頭地位。
我們預計公司20-22年EPS為0.81/0.94/1.09元，給予「買入」評級。
6月電動化、智能化表現強於行業
汽車板塊6月走勢強於大盤，電動化、智能化表現強勢
6月全國復工率不斷上升，車企在復工復產的基礎上也在不斷恢復產能，車企產能恢復疊加各地購車優惠政策，國內汽車供需逐漸回升。6月CS汽車上漲7.74%；CS汽車銷售與服務上漲0.87%，CS商用車上漲4.30%，CS乘用車上漲8.75%，CS汽車零部件上漲7.87%，CS摩託車及其他上漲18.10%，新能源車上漲15.29%，智能汽車指數上漲13.36%，同期滬深300指數和上證綜合指數分別上漲7.68%和4.64%。
重點關注公司中，2020年6月，乘用車板塊，比亞迪、吉利汽車、長安汽車分別上漲25.07%、15.09%、11.56%，江淮汽車下跌2.54%；商用車板塊，中國重汽上漲了25.24%；零部件板塊，汽車智能化標的德賽西威、保隆科技、寧波高發以及新能源及特斯拉產業鏈標的三花智控、銀輪股份以及拓普集團等漲幅明顯，德賽西威漲幅17.45%，銀輪股份漲幅11.60%，三花智控漲幅28.09%,寧波高發漲幅23.40%，拓普集團漲幅16.64%，岱美股份漲幅18.92%，新坐標漲幅33.35%；汽車服務板塊，安車檢測漲幅24.61%，易鑫集團漲幅15.15%。
2020年6月CS汽車板塊內漲幅前五的公司分別是新日股份（74.26%）、朗博科技（57.80%）、艾可藍（55.26%）、春風動力（39.28%）、奧特佳（35.55%）；跌幅前五分別是ST八菱（-30.76%）、*ST眾泰（-20.73%）、長源東谷（-18.25%）、中路股份（-14.36%）、金鴻順（-13.75%）
銷量下滑估值壓制弱化，整車與零部件板塊估值逐漸回升
汽車汽配板塊估值從19年初逐漸回升，汽配板塊回升快。2020年6月底，CS汽車PE值為42.25倍，估值水平較年初回升；CS汽車零部件PE值為54.02 倍，估值水平較年初回升。國內汽車銷量18年7月以來開始下滑並呈現加速下滑趨勢，而國內汽車汽配板塊估值自18年年初即開始下滑，2018年底至今估值基本穩定並逐漸回升，2020年初CS汽車零部件PE回升快（一定程度上電動智能產業鏈拉動效應）。
衛生事件可控，中長期需求有望回升
目前國內衛生事件已得到有效控制，供給與需求將逐漸回升。供給層面，據中國汽車工業協會數據，汽車企業復工率99.5%，3月開始產能供給爬坡。需求層面，考慮到此次衛生事件帶來的短途私家車出行需求，未來首次購車群體將有所增加，且各經銷商復工後開展線上銷售等服務，3月後購車需求將逐漸回升。
我們在2月初發布的衛生事件影響測算報告《定量分析：「供需」視角下衛生事件對汽車行業影響》中復盤了非典前後的車市表現，再從供給的角度定量測算了衛生事件對汽車行業營收、利潤影響的幅度，最後從需求的角度，基於消費者購車能力和購車動力定性分析衛生事件對汽車需求短中長期影響。整體上看：我們認為衛生事件短期抑制汽車生產、銷售、購買（供需壓制），中長期對汽車購買能力影響有限，但會一定程度上刺激汽車購買動力（1季度壓制後，2季度或開始顯現），重申以下核心觀點。
1） 復盤非典衛生事件，橫向比較社零數據發現，汽車是受衛生事件影響相對較小的消費品類；縱向比較汽車月度銷量數據，非典衛生事件高發期汽車銷量受到一定抑制，但是抑制有限，且在衛生事件消除後汽車消費反彈較快。
2） 從供給的角度，量化測算本次衛生事件對2020Q1汽車行業整體營收約10%負影響，利潤約23.6%負影響；對2020年全年汽車行業整體營收約2.5%負影響，利潤約5.9%負影響（註：考慮到衛生事件影響的複雜性、多樣性，本文的量化分析存在一定局限性，僅供參考）。其中衛生事件嚴重區工廠集中、重人力的整車及零部件影響相對更大。同時進一步分析衛生事件嚴重區域（湖北省內）整車產能及零部件後發現，湖北省內汽車產能佔全國汽車總產能15%左右，集中為法系（神龍）、日系（東風本田/雷諾/日產）、美系（上汽通用）；湖北省內零部件集中在內外飾（座椅、車燈是典型），基本無核心壟斷零部件。
3） 從需求的角度，衛生事件影響下的汽車需求短空長多。購買能力方面，一方面衛生事件導致公司晚開工或遠程辦公（當期工資或減少），另一方面衛生事件帶來的企業盈利受損部分傳導到員工薪酬端，綜合導致員工可支配收入短期或略有下降，對購買能力影響負面；購買動力方面，衛生事件對人們的消費心態產生多方面的影響，尤其汽車作為代步工具和私人空間在這一時期有特殊意義，主要在於1）出於對公共運輸工具人群聚集傳播的恐懼，私家車有望在較長時間內對公共運輸產生強替代；2）衛生事件嚴重的地區，私家車對家庭就醫和日常生活的及時性給予保障（比如武漢封城及公共運輸阻斷後的居民出行難題）；3）經歷重大安全事件後，人們通常會有補償性消費行為，甚至部分消費群體會發生長久的心態變化，綜合對購買動力影響正面。站在全年銷量上看，存在衛生事件刺激全年汽車消費的可能（2季度有所顯現）。
6月汽車銷量+11.6%，庫存合理區間
2018年伴隨購置稅優惠政策完全退出疊加經濟下行周期，汽車作為可選消費品，銷售受到較大衝擊，且這一衝擊從2018年下半年起表現尤為顯著（主要原因是貿易戰持續衝擊下可選消費下行疊加購置稅退出前的部分透支）。2018年7月起中國乘用車銷量連續22個月下滑，2018年中國汽車銷售2808萬輛，同比下滑2.8%，2019年中國汽車銷售2577萬輛，累計同比下滑8.2%，下滑幅度自2019年8月起逐月收窄。2020年1月，受春節提前（2020年1月放春節假，往年集中在2月）和衛生事件影響，汽車銷量同比降幅有所擴大，3月開始國內衛生事件緩解，終端需求有所回升，2020年6月國內汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%。環比增長4.8%。2020年1-6月，汽車產銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續收窄，總體表現好於預期，2020年全年汽車銷量下滑幅度有望收窄到-10%以內。
銷量來看，根據中汽協統計數據，2020年6月國內汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%，1-6月，汽車銷量1025.7萬輛，同比下降16.9%；其中：
6月乘用車銷量176.4萬輛，同比增長1.8%，1-6月,乘用車銷量787.3萬輛，同比下降22.4%；
6月商用車銷量53.6萬輛，同比增長63.1%，1-6月，商用車銷量238.4萬輛，同比增長8.6%。
6月乘用車銷量增長1.8%，部分自主品牌表現好於行業
2020年6月乘用車產量銷量同比分別增長12.2%和1.8%。根據中汽協數據，2020年6月，乘用車產銷分別完成179.8萬輛和176.4萬輛，環比分別增長8.3%和5.4%，同比分別增長12.2%和1.8%。其中產量增幅比上個月進一步擴大，而銷量增幅減小了5.2個百分點。從細分車型來看，本月SUV銷量已超過轎車，從銷量增長情況來看，SUV、交叉型乘用車同比繼續呈現兩位數增長，但增幅明顯減小；轎車、MPV仍然呈現負增長。
從累計情況看，1-6月,乘用車產銷分別完成775.4萬輛和787.3萬輛，同比分別下降22.5%和22.4%。從細分車型數據看：轎車產銷同比分別下降25.9%和26%；SUV產銷同比分別下降14.6%和14.9%；MPV產銷同比分別下降48.1%和45.7%；交叉型乘用車產銷同比分別下降20.4%和19.8%。
分廠商來看，國內乘用車整體市場已連續4個月實現緩慢的恢復增長，各廠商6月銷量有所回升。一汽大眾（178587，1.9%）、上汽大眾（145450，-6.8%）和上汽通用（126527，-5.2%）銷量位列前三。前15銷量中同比漲幅較大的廠商有廣汽豐田（74270，44.4%）、北京奔馳（60321，33.7%）、長安汽車（81282，29.3%）、吉利汽車（106020，+25.3%）。
6月商用車單車銷量再創歷史新高，貨車表現突出
根據中汽協數據，2020年6月，商用車產銷分別完成52.7萬輛和53.6萬輛，產量環比下降0.1%，銷量環比增長3.1%；同比分別增長77.9%和63.1%。其中銷量繼4月之後又一次刷新了歷史新高。1-6月，商用車產銷分別完成235.9萬輛和238.4萬輛，同比分別增長9.5%和8.6%。分車型產銷情況看，客車產銷同比分別下降9.6%和12.4%；貨車產銷同比分別增長11.5%和10.8%。商用車自2016年以來在重卡限超政策、更新需求、基建拉動工程機械等推動下進入了三年增長景氣期，無錫立交橋坍塌事故使重卡超載議題重新回歸大眾眼球，主要物流區域嚴格查處超載現象，運費短期大漲，一季度短期受衛生事件衝擊明顯但4月開始商用車景氣度逐漸回升。
從細分車型情況來看，客車微降，貨車受4類車型的拉動呈現大幅增長，其中輕型貨車銷量創歷史新高，重型貨車銷量創6月份歷史新高。
6月新能源汽車銷量同比下降33.1%
6月，新能源汽車產銷分別完成10.2萬輛和10.4萬輛，同比分別下降25.0%和33.1%。其中純電動汽車產銷分別完成7.9萬輛和8.2萬輛，同比分別下降31.9%和37.6%；插電式混合動力汽車產銷分別完成2.3萬輛和2.1萬輛，其中產量同比增長17.0%，銷量同比下降6.0%；燃料電池汽車產銷均完成81輛，同比分別下降83.9%和83.3%。
1-6月，新能源汽車產銷分別完成39.7萬輛和39.3萬輛，同比分別下降36.5%和37.4%。其中純電動汽車產銷分別完成30.1萬輛和30.4萬輛，同比分別下降40.3%和39.2%；插電式混合動力汽車產銷分別完成9.5萬輛和8.8萬輛，同比分別下降20.0%和29.8%；燃料電池汽車產銷分別完成390輛和403輛，同比分別下降66.5%和63.4%。
根據乘聯會細分數據，2020年6月，新能源乘用車批發銷量8.56萬輛，同比下降34.9%。拆分品類來看，6月插混車型批發銷量1.77萬輛，同比下滑11%；6月純電動乘用車批發銷量6.7萬輛，同比下滑40%。
根據乘聯會數據，6月新能源車型銷量中，Model 3（14954輛）、全新秦 EV（4106輛）、埃安（Aio S）（3000輛）銷量佔據前三甲。
6月庫存係數環比提升，庫存壓力合理範圍
2018年下半年以來汽車庫存持續高位，經銷商庫存係數2018年6月-12月均維持了2014年以來的新高，2019年以來庫存情況同比改善，2020年6月經銷商庫存係數1.74，環比上升12.3%（2019年Q2國六升級下乘用車深度去庫存）。月庫存預警指數56.8%，環比上升2.6個百分點，庫存水平位於警戒線以上。衛生事件得到控制後逐漸復工復產，國內車市回暖明顯，加之促銷政策密集出臺、多款新車集中上市、市場活動增多，消費需求在一定程度上得到釋放，汽車市場逐漸擺脫衛生事件帶來的影響，銷量好轉，短期庫存壓力相比Q1得到緩解，當前庫存處於合理範圍。
行業相關運營指標：6月原材料價格環比略有上揚
原材料價格指數：下遊需求逐漸恢復，6月原材料價格環比提升
汽車配件主要以鋼鐵、鋅、鋁和玻璃等大宗商品為主要原材料。受國家供給側改革「去產能」政策影響，鋁鋅和鋼鐵等金屬的價格從2016年初就開始持續上漲，到2017年汽車配件主要原材料價格均處於高位，2018年隨著環保側去產能腳步的緩和，汽車配件主要原材料價格在2018年基本趨穩並小幅回落。2019年除玻璃外其他原材料價格指數均有下降。2020年受衛生事件影響，下遊需求大幅下降，原材料價格全線下滑，6月終端需求逐漸恢復，部分原材料價格呈現提升。6月末橡膠類價格33.03，環比5月的32.73有所上升、同比2019年的41.73有所下降；6月末鋼鐵類價格指數108.48，環比5月的106.83有所提升，同比2019年的114.6均有下降；浮法平板玻璃6月末市場價格為1568.70，環比5月的1456.50有所提升，同比2019年的1550.00均有下降；鋁錠A006月末價格14075.80，環比6月末13400.00有提升，同比2019年的13897.3上升明顯；鋅錠0#6 16988.00月價格，高於5月末16608，同比2019年的20092.7有較大幅度的下滑。總體來看6月汽車原材料價格上揚，其中橡膠、鋼鐵、玻璃、鋁錠、鋅錠價格開始呈現提升。
匯率：美元和歐元兌人民幣小幅增長
美國和歐洲是除中國以外世界上最大的兩個汽車市場，中國汽配件絕大多數出口銷往美國和歐洲，因此美元和歐元兌人民幣的走勢直接影響中國汽配供應商的出口。2016人民幣呈現持續貶值態勢，2017年人民幣升值，2018年上半年人民幣逐漸平穩。2018年下半年由於貿易戰影響人民幣持續貶值，2019年呈先貶值後升值的趨勢；歐元兌人民幣在2016年基本保持平穩，2017年小幅升值，2018年延續了區間內小幅震蕩的趨勢，2019年呈現先降後漲態勢。近期隨著海外衛生事件在美國的擴散和原油價格大跌的影響，美元流動性收緊，美元指數大幅上漲。
截至2020年6月30日，美元兌人民幣匯率收至7.07，環比2020年6月底（6.87）小幅增長；歐元兌人民幣匯率收至7.94，環比2020年6月底（7.82）有所上升。
重要行業新聞與上市車型
重要行業新聞
核心：大眾投資國軒高科項目籤約；三部門開展新能源汽車下鄉活動；上汽和中國寶武將共同推進 10 座-20 座加氫站 5 年內落地；中國氫能第一股億華通科創板 IPO 獲證監會核准；特斯拉第二季度交付量超 9 萬輛；特斯拉 Model 3 國產高性能版規格公布，續航裡程測試結果為 635km；特斯拉下調 Model S 和 Model X 中國售價，降幅 8000 元；寶馬宣布與Northvolt達成電池供應合作，價值約 20 億歐元；戴姆勒出資 9 億參與孚能科技 IPO；2020 上半年全國機動車保有量超 3.6 億輛，新能源汽車半年增幅近 10%；理想汽車宣布赴美上市；大眾將從9月開始交付ID.3電動汽車；一汽、東風、長安再聯手戰新能源；山東發布 2020—2030 年氫能產業發展規劃；工信部表示將組建智能網聯汽車創新中心；西門子攜北汽打造汽車產業高端製造基地；寶馬聯手阿里巴巴建立聯合創新基地；大眾與上汽將改造上海工廠生產新奧迪轎車；上海將放寬「皮卡」註冊登記條件；江淮汽車與安徽亳州市政府籤署中高端 MPV 項目投資協議；6 月汽車銷量 230.0 萬輛，同比增長 11.6%，環比增長 4.8%
1.新能源汽車
大眾投資國軒高科項目籤約
7 月 16 日上午，國軒高科子公司合肥國軒電池材料有限公司與合肥廬江高新技術產業開發區管委會籤約，這標誌著大眾汽車入股國軒以來，其指定投資的重大項目正式啟動。根據預案顯示，募集資金將用於包括此次籤約的國軒材料年產 30000 噸高鎳三元正極材料項目。此外，募集資金還將用於年產 16GWh 高比能動力鋰電池產業化項目以及補充流動資金。籤約項目坐落於合肥廬江高新技術產業開發區內，由合肥國軒電池材料有限公司投資建設，佔地約 350 畝。項目建設工期為 36 個月，目前正在開展施工圖設計、設備選型及招標等工作，預計到 2023 年初試運行。（財聯社）
三部門開展新能源汽車下鄉活動。
為促進農村地區新能源汽車推廣應用，引導農村居民出行方式升級，助力美麗鄉村建設和鄉村振興戰略，7 月 15 日，工信部辦公廳、農業農村部辦公廳、商務部辦公廳印發了關於開展新能源汽車下鄉活動的通知。活動期間地方人民政府發布本地區支持新能源汽車下鄉等有關政策，參與的 10 家汽車企業將發布活動車型和優惠措施。本次新能源汽車下鄉活動的時間為 2020 年 7 月-2020 年 12 月。
上汽和中國寶武將共同推進 10 座-20 座加氫站 5 年內落地。
7 月 15 日，上汽集團與中國寶武在上海正式籤署全面戰略合作框架協議，雙方擬以寶山吳淞工業園為中心，聯合構建佔地 15 萬平方米的長三角氫能產業聚集中心——吳淞氫能產業園，並計劃至 2025 年共同推動 10 座-20 座加氫站在示範區內落地。根據協議，中國寶武將為上汽集團下屬的燃料電池電堆、系統研發以及汽車租賃等用氫單位提供氫能保障及服務等，上汽集團將負責燃料電池汽車的研發、量產規劃，同時根據應用場景需要，開發與之相適應的燃料電池動力車輛。
中國氫能第一股億華通科創板 IPO 獲證監會核准
7 月 14 日，證監會按法定程序同意北京億華通科技股份有限公司科創板首次公開發行股票註冊。根據億華通發布的招股說明書，科創板 IPO 擬公開發行不超過 2265 萬股，募集資金 12 億元。募集資金計劃投向億華通燃料電池發動機生產基地建設二期工程和面向冬奧的燃料電池發動機研發等項目。資料顯示，該項目建設完成後，可形成年產 30kW、60kW 系列燃料電池發動機 8000 臺的規模。按億華通募集計劃，其 IPO 時每股價格為 52.98 元，擬新發市值為 40.01 億元。（電車匯）
特斯拉第二季度交付量超 9 萬輛
7月2日晚上，特斯拉公布了其第二季度的銷量數據。特斯拉二季度交付量為90650輛，環比增長1.8%，高於市場預估的 83071 輛；生產量為 82272 輛，環比下降 20%。具體到車型上，特斯拉 Model S/X 車型交付量為 1.06 萬輛，產量為 6326 輛；特斯拉 Model 3/Y 車型交付量為 8 萬輛，產量為 7.59 萬輛。由於受衛生事件影響，特斯拉位於美國弗裡蒙特的主要工廠在第二季度大部分時間處於停工狀態，因此第二季度產量相對第一季度的 10.3 萬輛環比下降 20%。官方補充道，其目前產量已經恢復到衛生事件前的水平。（太平洋汽車網）
特斯拉 Model 3 國產高性能版規格公布，續航裡程測試結果為 635km
6 月 28 日晚，特斯拉中國在官網發布了 Model3 高性能全輪驅動版車輛的國標工況續航裡程，續航裡程測試結果為 635km，時速可達 261 公裡/小時。據悉，Model3 高性能全輪驅動版 WLTP 工況續航裡程預估 530km。作為對比，國產 Model 3 標準續航升級版續航裡程為 445 公裡，長續航版續航裡程為 668 公裡，後者比高性能版並沒有高出很多。（電車匯）
特斯拉下調 Model S 和 Model X 中國售價，降幅 8000 元
據特斯拉官網，特斯拉公司將其 Model S 在中國的起售價從 76.49 萬元下調至 75.69 萬元，將 Model X 在中國的起售價從 78.09 萬元下調至 77.29 萬元，降幅 8000 元。（車雲網）
寶馬宣布與Northvolt達成電池供應合作，價值約 20 億歐元。
寶馬日前正式宣布了與Northvolt的鋰離子電池長期供應合同，價值約 20 億歐元，折合人民幣約 159 億元人民幣。這意味著寶馬未來的電動汽車將配備上Northvolt生產的電池。繼三星 SDI（29 億歐元訂單）和 CATL（73 億歐元訂單）之後，Northvolt是寶馬合作的第三家電池供應商。Northvolt有望在 2024 年以位於瑞典北部的汽車行業周報請務必閱讀正文之後的免責聲明 7 of 12 NorthvoltEtt超級工廠（目前正在建設中）開始交付電池，該工廠將 100％由可再生電力供電。
戴姆勒出資 9 億參與孚能科技 IPO
7 月 2 日，孚能科技披露首次公開發行股票並在科創板上市發行公告，戰略投資者名單中包含戴姆勒大中華區投資有限公司，繳款金額 9.045 億元。這是繼大眾入股國軒高科之後又一家傳統汽車製造商巨頭與中國動力電池企業聯姻，而孚能科技主要生產的是軟包電池，在封裝工藝上與其他電池廠有明顯區別，並且此次 IPO 募資的用途主要也是擴充軟包電池產能。（電車匯）
2020 上半年全國機動車保有量超 3.6 億輛，新能源汽車半年增幅近 10%。
公安部發布最新數據顯示，截至 2020 年 6 月末，全國機動車保有量達 3.6 億輛，其中汽車達 2.7 億輛，佔機動車總量的 75%。新能源汽車保有量 417 萬輛，與去年年底相比增加 36 萬輛，增長 9.45%。另外，截至 6 月末，全國機動車駕駛人數量達4.4億人，其中，汽車駕駛人數量為4億人，佔駕駛人總數的90.9%。
理想汽車宣布赴美上市。
繼蔚來後，第二家赴美 IPO 的國內造車新勢力有望誕生。7 月 11 日，理想汽車正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股書，申請在納斯達克上市，股票代碼為「LI」，募集資金最高 1 億美元。招股書顯示，理想汽車創始人兼 CEO 李想持有理想汽車 1.158 億股 A 類股票和 2.4 億股 B 類股票，為公司第一大股東，持股比例為 25.1%，擁有 70.3%的投票權；王興及其關聯方美團合計持有理想汽車 3.3 億股 A 類股票，持股比例為 23.5%，擁有 9.3%的投票權。招股書顯示，理想汽車 2019 年及 2020 年一季度收入分別為 2.84 億元和 8.52 億元；2018 年、2019 年、2020 年一季度淨虧損分別為 15.32 億元、24.38 億元、7700 萬元，累計淨虧損約 40 億元。截至今年 6 月 30 日，理想汽車交付量超 1.04 萬輛。乘聯會數據顯示，今年前 6 個月理想汽車以 9500 輛的成績位列造車新勢力銷量排行榜第二位。（北京商報、乘聯會）
大眾將從9月開始交付ID.3電動汽車。
6月10日，大眾表示其「首發限定版」（First Edition）ID.3電動汽車將從下周開始銷售，價格不到4萬歐元（約45，484美元），正式交付將從今年9月開始。當前大眾正在努力推動零排放汽車的生產。 ID.3的上市正值德國純電動汽車銷量上升之際，德國汽車行業協會VDA表示，今年5月德國電動汽車銷量上漲了20%，至5578輛。此前大眾表示，他們將從6月17日開始接受ID.3的定單。該公司透露，他們還計劃推出一款售價更低的基礎版ID.3，其售價在3萬歐元以下。（新浪汽車）
一汽、東風、長安再聯手戰新能源
6 月 29 日，由兵裝集團、一汽集團、東風汽車、長安汽車、江寧經開科技共同出資組建的中汽創智科技有限公司舉行成立暨基地項目啟動儀式，中汽創智正式落戶國家級南京江寧經濟技術開發區，註冊資本為 160 億元。據悉，中汽創智的主營業務涉及新能源汽車生產及銷售，電池、電子元件的製造及銷售等。三大央企在相關領域的發展節奏相對緩慢，採取聯合研發、整合各方優質資源的方式可有效降低研發成本，推動各整車集團相關業務發展。（車雲網）
山東發布 2020—2030 年氫能產業發展規劃
日前，山東省人民政府辦公廳發布了《山東省氫能產業中長期發展規劃（2020—2030 年）》。該規劃是山東省今後一個時期氫能產業發展的指導性文件，是地方編制氫能產業發展規劃或行動計劃的重要依據。在發展目標方面，山東省將通過 10 年左右的努力，實現氫能產業從小到大、從弱變強的突破性發展，打造「中國氫谷」「東方氫島」兩大品牌，培育壯大「魯氫經濟帶」（青島—濰坊—淄博—濟南— 聊城—濟寧），建成集氫能創新研發、裝備製造、產品應用、商業運營於一體的國家氫能與燃料電池示範區，成為國內領先、國際知名的氫能產業發展高地，為推動新舊動能轉換，實現高質量發展提供重要保障。（電車匯）
2.智能汽車和車聯網
高新興牽手騰訊雲，深度布局智能交通
7 月 14 日，騰訊雲與高新興在廣州籤訂戰略合作協議，雙方將圍繞智能交通、智慧城市等重點領域展開深度合作，共同探索新基建背景下智能交通的市場機會。本次合作，高新興將充分發揮自身在智能交通、車聯網及集成交付方面的優勢，與騰訊雲的 AI、LBS 等技術能力及 C 端用戶觸達能力強強聯盟，共同推出涵蓋應用、服務、數據等多維度產品，聯手打造符合未來需求的智能交通、智慧城市解決方案。（中國證券網）
工信部表示將組建智能網聯汽車創新中心
7 月 8 日，2020 世界人工智慧大會雲端峰會開幕式在上海世博中心召開。會上，工信部部長苗圩以視頻的方式發表致辭並表示，以人工智慧為代表的新一代信息技術正在深刻影響著經濟社會的發展進程，工業和信息化部大力推動人工智慧與實體經濟融合發展，出臺《促進新一代人工智慧產業發展三年行動計劃》，組建智能傳感器、智能網聯汽車等國家製造業創新中心，推動人工智慧、車聯網先導區建設，探索揭榜掛帥模式培育創新領軍企業，推動關鍵技術創新與產業化協同發展。（經濟日報-中國經濟網）
西門子攜北汽打造汽車產業高端製造基地
德國西門子 9 日宣布，其與北汽新能源籤署合作框架協議，雙方將攜手共建高端智能製造基地智能創新工作室，並著力打造包含焊裝、塗裝、總裝三大工藝在內的新能源汽車高端智能製造基地，以提升中國汽車產業整體數位化水平，引領行業發展方向。根據協議，西門子將支持北汽新能源打造高端智能製造基地智能創新工作室，並樹立創新技術示範。除此之外，西門子還將分享其 SICAR、 SIMOVE、SIplant等汽車產業數位化標準，全面支持北汽新能源構建底層自動化控制、柔性製造和智能物流，以及 IT 與 OT 數據融合的數位化工廠標準體系。（中國新聞網）
寶馬聯手阿里巴巴建立聯合創新基地
7 月 3 日，寶馬中國宣布，在上海市浦東新區人民政府、上海金橋經濟技術開發區管理委員會、上海金橋（集團）有限公司的推動下，寶馬與阿里巴巴共同創立的「阿里雲創新中心-寶馬初創車庫聯合創新基地」在上海、北京、杭州三地舉行「雲籤約」儀式。此次戰略籤約是寶馬積極推動企業數位化轉型的重要舉措，也是寶馬在中國「2+4」戰略落地的布局。（電車匯）
3.傳統汽車
大眾與上汽將改造上海工廠生產新奧迪轎車
日前，據媒體報導，大眾汽車和上汽集團計劃投資 41.3 億元人民幣（約 5.9 億美元）改造大眾汽車在上海的汽車工廠，以生產新的奧迪轎車。同時報導稱，在改造完成後，工廠的總產能將保持不變，將年產 6 萬輛奧迪 A7L 和 6 萬輛大眾 SUV。對於改造工廠生產奧迪車一事，奧迪中國方面回應稱，上汽奧迪項目正按計劃推進。（搜狐汽車）
上海將放寬「皮卡」註冊登記條件
7 月 10 日舉行的上海市政府新聞發布會上，市公安局在介紹繼續深化交通管理「放管服」改革時表示，近期上海將放寬「輕型多用途貨車」的註冊登記條件。屆時，「輕型多用途貨車」不僅可以沿用原小貨車額度申請註冊、登記上牌，也可參照當前「滬 C」小客車的管理模式進行登記上牌。（易車網）
長城、中汽中心戰略合作，多領域技術支持
日前，長城汽車與中汽中心達成 2020 年戰略合作。根據協議，長城和中汽中心將在汽車行業標準與技術法規、產品檢測試驗認證相關服務、工程諮詢、信息服務與軟科學研究、關鍵共性技術研究與產品開發、大數據建設及決策支持、車輛安全與鑑定技術研究等領域進行戰略合作，共同開展前瞻技術的研發，提升雙方技術實力，加快高新技術的市場化應用。（愛卡汽車）
江淮汽車與安徽亳州市政府籤署中高端 MPV 項目投資協議
6 月 30 日，江淮汽車與亳州市政府在集團總部正式籤署《江淮汽車中高端 MPV 項目投資協議》。根據協議，亳州市將在資金、政策、政府採購等方面，全力支持江淮安馳公司打造成江汽集團股份公司全系列、專業化的 MPV 生產基地，以穩定和增加就業，促進地方經濟的發展。（電車匯）
6 月汽車銷量 230.0 萬輛，同比增長 11.6%，環比增長 4.8%
6 月汽車產銷延續了回暖勢頭，當月產銷量環比和同比保持增長，其中商用車同比增速更為明顯。6 月，汽車產銷分別達到 232.5 萬輛和 230.0 萬輛，環比增長 6.3%和 4.8%，同比增長 22.5%和 11.6%。1-6 月，汽車產銷雙雙超過千萬輛，分別達到 1011.2 萬輛和 1025.7 萬輛，同比下降 16.8%和 16.9%，降幅與 1-5 月相比，分別收窄 7.3 個百分點和 5.7 個百分點。6 月，乘用車產銷 179.8 萬輛和 176.4 萬輛，環比增長 8.3%和 5.4%，同比增長 12.2%和 1.8%。在乘用車主要品種中，與上月相比，交叉型乘用車銷量有所下降，產量小幅增長，其他三大類乘用車品種產銷均呈增長；與上年同期相比，基本型乘用車（轎車）和多功能乘用車（MPV）產量小幅增長，銷量呈一定下降，其他乘用車品種產銷依然呈較快增長。（中汽協）
7月上市車型梳理
7月上市的重要車型有上汽通用凱迪拉克XT6（7月1日）、廣汽新能源Aion S（7月2日）、東風啟辰D60EV（7月3日）、紅旗H5（7月10日）、賓利添越（7月10日）、比亞迪漢（7月12日）、長城汽車WEY VV7 GT（7月16日）、長安CS35 PLUS （7月17日）。
（編輯：mz）