來源：雲酒頭條
文 | 雲酒團隊（ID：YJTT2016）
截至4月30日，19家白酒上市公司的2020年一季報發布完畢，只有青青稞酒和金種子酒一季度虧損，其他17家企業均實現盈利。
在疫情影響下的一季度，這已然算是超預期的結果。
也因此，4月28日，白酒概念板塊在隨大盤指數探底後異軍突起，以2.38%的漲幅領漲各大板塊。山西汾酒早盤漲停，瀘州老窖、五糧液、水井坊和捨得酒業等個股漲幅均超過4%，18隻成份股中有16隻上漲，佔比88.89%，僅順鑫農業和伊力特兩隻個股股價出現回落。
但白酒行業依然要「謹慎樂觀」，因為在盈利的背後，是現金流的大面積下滑。
現金流是反映企業實際盈利狀況的最真實指標，充足的現金流意味著公司經營的穩定和可持續性，意味著公司負債壓力小，抗風險能力強。而2020年一季度，除了茅臺和古井現金流呈正增長之外，其餘17家企業均出現暴跌。
現金流暴露的「生死考驗」
2020年一季度，貴州茅臺經營活動產生的現金流量淨額為23.03億元，同比增長93.67%。茅臺在年報中表示，該指標增加「主要是存放中央銀行和同業款項淨增加額減少及支付的各項稅費減少」所致。
古井貢酒經營活動產生的現金流量淨額為16.33億元，同比增長61.54%，「主要原因為銷售回款增加所致。」
茅臺和古井現金流淨額與增幅雙雙為正外，只有汾酒和水井坊在現金流大幅度下滑的同時保住了現金流。
山西汾酒一季度經營活動產生的現金流量淨額為1.26億元，同比下跌94.93%；水井坊一季度現金流量淨額為8122.50萬元，同比降低67.03%。
而其餘15家酒類上市公司現金流淨額通通告負，跌幅均超100%——其中五糧液下跌115.16%、洋河下跌367.45%、順鑫農業下跌462.80%、瀘州老窖下跌156.38%。
口子窖的現金流淨額已不是首次下跌。2019年一季度，口子窖現金流量淨額就已下滑166.55%，到2020年一季度，現金流量淨額為-2.95億元，再度大跌554.92%。
今世緣、老白乾、捨得、酒鬼酒、青青稞酒、迎駕貢酒、金種子酒等7家企業，現金流淨額已在連續多個一季度報告期告負。
其中，今世緣、老白乾、捨得、青青稞酒在2019年一季度出現負值，分別為-5400萬元、-5816萬元、-1094萬元、-575萬元。金種子、酒鬼酒、迎駕貢酒則分別從2016、2017以及2018年一季度出現負值。
可以看出，即便沒有疫情，部分區域中小企業已面臨可持續發展危機，而在疫情催化下，即便是龍頭企業也處境艱難。
一季度已「探底」？
此前，雲酒頭條（微信號：雲酒頭條）發布《一季報中的白酒，很難，但是盈利了》（點擊標題可跳轉閱讀），以迎駕貢酒、老白乾、水井坊、酒鬼酒四家企業的一季度報告為依據，預測「白酒市場後續形勢仍有很大懸念」。
如今，19家白酒上市公司一季報出盡，從預收帳款表現來看，這一推測依然成立。
大部分上市公司從2020年1月1日執行新收入準則，預收帳款被列入合同負債和其他流動負債等項目列示，因此無法直觀看出這些企業的預收帳款變動情況。但仍有部分企業單獨標示，可供參考。
瀘州老窖在一季報中指出，「本期因受新冠肺炎疫情影響，合同負債及其他流動負債下降」，其合同負債期末餘額較期初餘額減少13.60億元，減幅68.46%；其他流動負債期末餘額較期初餘額減少1.75億元，減幅67.62%。
今世緣「主要是季節性因素導致預收款項減少」，造成合同負債下降77.62%；水井坊「主要系春節前收到的預收款比較多，本期期末餘額減少」，合同負債下降91.80%；老白乾則是因「本報告期春節較早，大量一季度營收回款體現在上一季度」，合同負債下滑61.94%。
口子窖因「部分期初預收的貨款本期已銷售發貨」，預收款項減少43.25%；金徽酒預收帳款減少40.79%，在一季報中聲明一是受「新冠疫情」影響，本期預收銷售款較上年同期大幅減少；二是2020年農曆春節為公曆時間2020年1月25日，公司春節訂貨活動集中於2019年11月、12月，2019年末預收帳款金額較大，本期收到銷貨款相對較少。
也有好消息。伊力特在其一季報透露，4月當月銷售出現反彈跡象，實現營業收入2.1億元，同比增長102.7%，2020年1-4月公司實現營業收入3.63億元，計劃1-6月份實現營業收入7.8億元，收入的降幅將進一步收窄。
綜合來看，進入二季度之後，白酒行業形勢仍不容鬆懈。
其他行業什麼水平？
4月24日，證券時報·數據寶發布統計數據，2020年一季度，1851家公司淨利潤合計僅786.18億元（預告以中值來計算），同比下滑31.32%，同比增幅創下歷史最差表現，其中76%的公司表示，業績變動與新冠肺炎疫情影響有關。
4月30日，證券時報更新統計數據，已披露一季報的3198家公司合計實現營業收入8.05萬億元，合計實現淨利潤7232.45億元，分別同比下降8.18%、18.45%。
數據有所改觀，主要是因為，作為「抗疫」主力的醫藥板塊業績，尤其是服務於疫情防控的醫療器械、新冠肺炎檢測類產品一季度業績紛紛大幅增長，同時必選消費品、遊戲、在線辦公等「宅經濟」領域也受益於疫情，業績表現超預期。
2020年一季度，19家白酒上市公司合計實現營業收入769.05億，合計實現淨利潤303.23億。而在2019年一季度，上述數據分別為營業收入760.78億，淨利潤276.82，同比分別同比增長0.01%、9.54%。總體依然呈現正增長，領跑其他板塊。