6 月 4 日，資本邦獲悉，繼 2019 年從新三板退市後，國內頭部潮玩公司泡泡瑪特再次向資本市場衝刺。其於 6 月 1 日兒童節當天向港交所遞交了上市申請，泡泡瑪特選擇這一天值得玩味。
年入 16 億，泡泡瑪特展現超強吸金能力
在 " 盲盒經濟 " 下，泡泡瑪特儼然成為一家網紅公司。
根據招股書顯示，2017-2019 年，泡泡瑪特營收淨利逐年遞增，2018 年營收同比 2017 年增長 225.4%，2019 年營收同比 2018 年增長 227.2%；三年營收分別為 1.58 億元、5.14 億元、16.83 億元，年度溢利分別為 156 萬元、9952 萬元、4.51 億元，也就是說，泡泡瑪特三年淨利潤暴漲近 300 倍。
但是 2016 年以前的泡泡瑪特儼然是另一副模樣。2014-2016 年泡泡瑪特曾連續三年虧損，淨利潤分別為 -277.29 萬元、-1598.04 萬元、-2483.53 萬元。
雖然成立於 2010 年，但是泡泡瑪特在前六年一直是個靠賣化妝品、服裝、玩具等產品的零售商，沒有獨有 IP，利潤不高，並且難以與用戶產生高黏性。
直到其引入了 " 盲盒玩法 "，業績出現了爆發式增長，其中不得不提到網紅綠眼金髮小人 "Molly"，這個 IP 為泡泡瑪特貢獻的收益居所有 IP 的首位。2017 年、2018 年及 2019 年，基於 Molly 形象的自主開發產品產生的收益分別為人民幣 4100 萬元、2.14 億元及 4.56 億元，佔總銷售額的佔比分別為 26.3%、42.6% 以及 27.4%。
Molly 是藝術家王信明 2006 年的創意作品，其在當時並沒有被成功的商業化，直到 2016 年泡泡瑪特發現了這款 IP，並圍繞這款形象衍生出多款不同的產品，通過盲盒等玩兒法增添了趣味，加速了商業化操作。
談及泡泡瑪特為何有如此強的吸金能力，其在招股書中坦言，"IP 是我們的業務核心。招股書顯示，目前泡泡瑪特一共運營了 85 個 IP，包括 12 個自有 IP、22 個獨家 IP 以及 51 個非獨家 IP"。
但是，如果單靠 IP 運營也是不夠的。"Molly 對我們的銷售表現至關重要，我們無法確保 Molly 的受歡迎程度及市場接受程度可以保持在其現有水平。"
泡泡瑪特也在其招股書中提到了 IP 運營所遇到的挑戰。" 消費者的興趣發展非常迅速，且不時發生巨大變化，因此消費品，尤其是像我們這樣的潮流文化產品的生命周期可能相對較短。"
對於銷售渠道的擴展是泡泡瑪特近幾年獲得高速增長的另一個原因。
泡泡瑪特有目前零售店、線上渠道、機器人商店、展會、批發五大銷售渠道，其中線下零售店是第一大銷售渠道，去年線下零售店為泡泡瑪特貢獻了 7.40 億元，佔據總收益的 43.9%。其次為線上渠道，佔總收益額的 32%; 此外，機器人商店 2019 年的收益達到了 2.49 億元。
泡泡瑪特在招股書中援引的弗若斯特沙利文報告顯示，中國潮玩的市場規模由 2015 年的 63 億元增加至 2019 年的 207 億元，複合年增長率為 34.6%。而在當前的風尚之下，中國潮玩市場估計將以 29.8% 的複合增長率繼續擴容，在 2024 年將可能達到 763 億元的高水平。
其中泡泡瑪特所佔市場份額第一，為 8.5%；第二名為 7.7%，差距只有 0.8%。也就是說，泡泡瑪特在這一市場上並非是穩坐第一的位置，很容易被對手超越。
泡泡瑪特的隱患
泡泡瑪特的商業模式是，通過產品藉助於 IP，利用盲盒的機制把 IP 來重新激活。
但是既然是潮玩，就意味著總有潮流褪去的一天。因此對於高度依賴 IP 運營和變現的泡泡瑪特來說，要保持持續吸引消費者興趣，獲得爆款 IP 能力是一個挑戰。
就像很多爆款影視劇 IP 一樣，為了獲得最佳效果，前期需要大量的時間和精力投入，但是投放後的效果是否真的能成為爆款並未可知。泡泡瑪特的 85 個 IP 中也只出現了一個爆款 Molly。
如果說 IP 是核心，盲盒只是機制的話，那麼隨著泡泡瑪特將盲盒的玩法帶入市場，越來越多的玩家也會入局，其中擁有眾多 IP 的玩家會成為泡泡瑪特的強勁競爭對手。比如同樣做 IP 潮玩生意的玩偶一號，旗下 IP 小站已經與迪士尼、夢之城等多家 IP 達成合作，引進 IP 衍生品達 800 多種。也就是說泡泡瑪特的護城河並不深，很容易被模仿和超越。
在老 IP 逐漸褪去熱度，新 IP 遲遲未獲得市場認可的時候，才是泡泡瑪特危機到來的時刻。因此對爆款的渴求會持續給其帶來壓力，泡泡瑪特希望的是引領潮流而非跟隨潮流。但是當創造陷入瓶頸時，企業變會走上彎路。
今年 2 月 8 日，泡泡瑪特新品 AYLA 動物時裝系列在天貓旗艦店、葩趣 APP 商城、泡泡抽盒機等 6 個渠道進行發售。上線當天就受到追捧。但是有網友在第二天發現，其與 DollChatueau 在 2017 年發布的席桑和翠絲特等娃娃雷同，涉嫌抄襲，一時間泡泡瑪特被推上了風口浪尖。
此外，泡泡瑪特的產品質量一直飽受詬病。據統計，在黑貓投訴上投訴泡泡瑪特產品貨不對板、產品有瑕疵等問題的用戶有 1339 個，而且泡泡瑪特還被爆出過產品中甲醛超標的問題。
對於一家嚴重依賴獨家授權 IP 和非獨家授權 IP 的公司來說，如果產品質量再產生問題的話，可謂說是自我削弱競爭力和品牌影響力。
在招股書的風險披露中，泡泡瑪特指出，目前帶來最大收益的 IP MOLLY 後續受市場歡迎程度無法保證，此外，公司可能無法有效管理零售店，以及機器人網點的增長，也無法保證準確預測消費者偏好。泡泡瑪特已經意識到了危機所在。
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來源：資本邦