來源：中國證券報
原標題：「單次T+0」引爆量化私募圈 高頻策略料升級
□本報記者 李惠敏 林榮華
受上交所日前發布的「適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現」消息影響，6月1日券商板塊大幅上漲。這一涉及交易制度的重磅消息也迅速在量化私募圈中「刷屏」。業內人士認為，「T+0」未來若實施，對高頻量化策略形成利好，各家量化私募機構將設法不斷進化、升級自身策略。
利好高頻量化策略
在業內人士看來，「單次T+0」對量化私募不同策略的影響程度差異較大，對高頻量化策略形成利好，但偏低頻量化策略需要應對規則的變化。
私募排排網未來星基金經理胡泊表示，每次交易制度的變化，都會引發量化私募新一輪的升級和「軍備競賽」。整體看，「單次T+0」制度的推出對於高頻量化策略是比較大的利好，因為高頻量化策略主要基於偏短期的交易數據，在「單次T+0」制度下交易的流動性和周轉率都將得到大幅度提高，因此高頻量化策略受益明顯。但是，「單次T+0」制度對於比較傳統的多因子量化策略，尤其是以基本面低頻數據為主的策略會造成衝擊，因為「單次T+0」交易會加大日內的波動，以基本面因子為主的偏低頻量化策略在收益可能下降或者不變的情況下，策略波動反而加大，所以整個策略的性價比也在下降。整體看，「單次T+0」制度若實施，以量價因子為主的偏高頻量化策略可能會接近於無縫對接，甚至還能因此獲利，而其它以基本面為主的偏低頻量化策略則需要應對交易制度方面的變化。
不過，多位私募人士認為，相比於全面推進「T+0」，「單次T+0」交易的影響較為有限。某私募人士坦言：「單次『T+0』與『T+1』相比變化不是特別大，這意味著日內只允許賣一次，而不是反覆買賣。因此在原有策略的基礎上，只需調節個別小參數就能較快適應新的交易制度。」
茂源資本表示，不少量化私募的策略邏輯以及交易行為模式都是建立在「T+1」基礎上。但未來首先落地的可能是「單次T+0」，而不是全面放開「T+0」，因此整體影響不會太大。「應對單次『T+0』無需做特別準備，目前策略和交易方式能無縫應對『單次T+0』的推出。收益率的提升還需關注具體策略，但整體看，越短線的策略肯定越受益。當然，新交易規則的推出必然會對舊有交易模式和格局造成一定衝擊，各家機構都將選擇升級自身策略。」
落地仍需時間
機構人士認為，「單次T+0」交易目前仍處在研究階段，真正落地仍需時間。某大型私募表示，「單次T+0」的落地一方面需要完成系統、硬體的布置，這方面相對容易。另一方面，交易所層面還要調整交易風控規則，這方面更為重要。量化私募機構則要在此基礎上，再搭建自己的硬體系統，包括交易、風控系統等。
一位公募基金經理表示，對於秉承長期投資理念的公募機構來說，目前主板流動性較好，引入「單次T+0」對公募基金的交易影響不大。在科創板引入「單次T+0」交易意義比較顯著，有助於提高市場的活躍度。
即便如此，「單次T+0」的消息仍然令量化私募界感到興奮。「量化私募仍有廣闊發展空間，相關策略仍將保持高度吸引力。」前述私募人士說。從過往業績看，量化私募整體業績較為穩健。私募排排網組合大師數據顯示，2013年至今，量化對衝策略私募基金每年均實現了正收益。其中，截至今年5月底，量化對衝策略私募基金今年以來收益為4.48%，近兩年收益為14.51%，近五年收益為29.9%。與之相對應的是，今年以來量化對衝基金的最大回撤僅為1.64%，近兩年則為2.92%，近五年為4.02%。