來源：期貨日報
4月28日，滬深兩市探底回升。期權方面，標的資產50ETF漲0.72%收於2.810，華泰柏瑞300ETF（510300）漲0.63%，嘉實滬深300ETF漲0.75%，各期權品種隱波低位振蕩，購沽隱波差仍較大，合成標的貼水嚴重，市場情緒整體仍偏謹慎。
50ETF期權市場成交量上升，持倉量持續增加。當日期權總持倉2308877張，較上一交易日增加176669張。其中認購合約持倉1210624張，較上一交易日增加71697張，認沽合約持倉1098253張，較上一交易日增加104972張。持倉量PCR值0.9072，較上一交易日小幅增加0.0351。成交量方面，當日全市場合計成交1726243張，較上一交易日增加363240張。其中認購期權成交922291張，較上一交易日增加181806張，認沽合約總成交803952張，較前一交易日增加181434張。日成交量PCR值0.8717，增加0.0310。
滬深300三個期權品種成交持倉也全線上升。滬300ETF期權成交量1579544張，持倉量1669577張，成交金額為13.214億元；深300ETF期權成交量為192587張，持倉量為310679張，成交金額為1.737億元；滬深300股指期權成交量為33475張，持倉量為74097張，成交金額為2.131億元。
當前各品種期權隱波低位振蕩。具體來看，目前50ETF期權主力認購平值合約隱波為12.83%，認沽平值隱波為20.26%。滬300ETF期權近月認購平值合約隱波為13.48%，認沽平值隱波為21.55%。深300ETF期權近月認購合約隱波14.25%，認沽平值隱波21.83%。滬深300指數期權近月認購平值合約隱波為13.05%，認沽平值隱波為23.84%。30日歷史波動率走低。從各個期權主力合約波動率微笑曲線看，認購及認沽隱含波動率在10%至30%區間內。
綜合來看，受標的走高影響，認沽合約幾近全線收綠，部分虛值認購合約受隱波走低影響也逆市收跌。
從期權策略上來講，當前市場信心較弱，疊加五一假期來臨，買方離場開始增多，或帶動期權隱波繼續走低。對於方向性投資者，仍建議構建價差策略，降低Vega風險，並且還能受益於組合保證金制度，提高資金使用效率。對於想要抄底的投資者，可繼續滾動賣出看跌期權。另外，持有現貨的投資者，可降低保護性對衝的頭寸，轉向備兌策略，增厚帳戶整體收益。對于波動率投資者，現在隱波以處於低位，賣出寬跨式性價比有所降低，投資者要注意控制倉位。為防止五一的黑天鵝事件，投資者也可在兩端買入深度虛值期權，構建禿鷹式策略。
（作者單位：方正中期期貨）