來源：政商參閱微博
一入盲盒深似海，
從此錢包是路人。
12月11日，頭頂「盲盒第一股」光環的泡泡瑪特（09992.HK）將登陸港交所。
泡泡瑪特公布，香港公開發售合共接獲479,253份有效申請，認購合共5,809,833,200股香港發售股份，相當於香港公開發售項下初步可供認購香港發售股份總數16,286,000股的約356.74倍。
發售價已釐定為每股股份38.50港元，估計將收取全球發售所得款項淨額約50.254億港元。
倘超額配股權獲悉數行使，將就將予發行的20,357,200股股份獲得額外所得款項淨額約7.563億港元。
1.盲盒第一股再上市
12月1日，泡泡瑪特公布以每股38.5港元公開發行股票，擬全球發行1.357億股，籌集至多約52.24億港元（約6.74億美元），並預計將於12月11日正式以「09992」為證券代碼在港交所掛牌上市。摩根史坦利、中信證券為聯席保薦人。
此前，泡泡瑪特曾於2017年2月26日在內地新三板掛牌上市，原股票代碼（870578）。
2019年4月2日，公司主動退出新三板，繼而籌劃轉戰港股市場。
公司招股書顯示，泡泡瑪特成立於2010年，主要專注於集潮流商品零售、藝術家經紀、新媒體娛樂化平臺和大型展會舉辦於一體的IP 綜合運營服務領域。
2016年，泡泡瑪特推出公司第一個自主潮流玩具產品系列—「Molly星座」盲盒系列，自此開啟了以銷售盲盒為主的售賣模式。
目前，它在中國潮流玩具零售市場的市佔率第一且增長迅速。
據泡泡瑪特招股說明書，2017-2019年，其營收翻了十倍有餘，從2017年1.58億元（人民幣，下同）增長至2019年16.8億元，CAGR為226.3%；淨利潤漲近300倍，從2017年156.9萬增長至 2019年4.5億元。
疫情衝擊下，該公司2020年上半年業績仍保持增長，營收同比增長50.5%至8.2億元，淨利潤同比增長24%至1.4億元。值得注意的是，2020年上半年超八成收入靠盲盒產品貢獻。
2.藉助盲盒「破圈」
盲盒不僅僅是一種售賣形式。對潮玩來說，盲盒更像是一種槓桿，是一種銷量放大器。
2016年泡泡瑪特用「盲盒」這種形式改造了潮玩。根據盲盒售賣特點，原先高於10CM、售價可以上千的手辦被泡泡瑪特做成尺寸更小的玩偶，售價更為平民，相當於傳統潮玩的「消費降級版」，同時具備了「彩票」的特點。
以泡泡瑪特現有的盲盒為例，一整箱裡有12個整盒，一整盒裡有12個不同款的潮玩手辦，一整箱中只有一個款非常稀缺，被稱為隱藏款，其他款被稱為普通款。抽到盲盒隱藏款的概率是1/144（即 0.69%）。
從數據來看，越是「盲」，銷量越好。以泡泡瑪特主要售賣渠道天貓旗艦店為例，Molly美食派對系列的公仔月銷量僅有4907件，但一款「泡泡瑪特天貓抽盒機適用59元盲盒手辦」的產品月銷超過10萬+。
盲盒的售賣形式並非由泡泡瑪特發明，但這種類「彩票」式的銷售模式是中國潮流玩具市場急速擴大重要原因。
同時，文化產品的崛起往往也與經濟同步，藉助「盲盒」破圈，潮玩從小眾群體的投資品、收藏品變成了大眾群體的玩具。
截至2020年6月1日，泡泡瑪特共運營85個IP，其中包括12個自有IP、22個獨家IP、51個非獨家IP。自有IP包括收購和自研兩種形式，但目前銷量最好兩個自有IP（Molly和Dimoo）都是收購而來的。
3.新玩家入場，競爭激烈
泡泡瑪特2020年上半年的毛利率是65.2%，其中自有品牌產品毛利率高達71.1%。如此高的毛利下，必有競爭對手出現。
連剛剛上市的名創優品都下場做了潮玩，名創優品旗下的TOPTOY定位為亞洲潮玩集合店，聚焦10-40歲男女消費群體，產品覆蓋盲盒、藝術潮玩、手辦等，商品價格為39元至上萬元不等。
數據上也可以看到，雖然研究機構都認為中國潮流玩具市場很大，Forrest & Sullivan預期規模將於2024年達到763億元，而泡泡瑪特作為中國潮流玩具零售市場第一的參與者，招股書中顯示其所佔市場份額也僅僅只有8.5%。
消費者沒有確定的忠誠度，導致行業內玩家相當分散。
潮玩是一種亞文化。亞文化的誕生，源自於年輕人對主流文化的叛逆。當潮玩盲盒化之時，就走向主流，不夠潮了，而泡泡瑪特也必須接受主流市場的競爭考驗。
財經下午茶綜合自財華社、投資者網、科創板日報、商界