來源：智通財經APP
上市後半個月，九尊數字互娛(01961)便接受了首份年度業績公告的考驗。
智通財經APP觀察到，3月30日港股盤後，九尊數字互娛發布業績，公告顯示，2019年九尊數字互娛收入同比增長53.3%至約2.19億元人民幣(單位下同);經調整年內溢利同比增長27.2%至約4960萬元。
九尊數字互娛成立之初主營業務為經銷數字媒體內容，後逐步轉向手機遊戲領域，並且成為核心業務。2019年8月份遞交上市申請，並於今年3月17日成功上市。近期由於春節及公共衛生事件影響，遊戲板塊表現亮眼，板塊熱度疊加穩健業績，九尊數字互娛發布業績後次日股價大漲26%。隨著大盤指數企穩，以及2020Q1的業務情況來看，九尊數字互娛股價還有較強的上升動能，值得關注。
手遊收入翻倍，ARPPU同增48.5%
智通財經APP了解到，九尊數字互娛不完全是一家遊戲公司，2011年以數字媒體業務起家，2014年開始進軍手機遊戲領域，之後一直加大對遊戲的投入，2017年起自主開發及運營精品手遊，2018年起在遊戲業務中加入廣告變現的模式。
到目前，九尊數字互娛的業務分兩條業務線：手機遊戲和數字媒體內容經銷。其中，遊戲以休閒手機遊戲為主，曾經推出過撞撞鳥糖果版、萌將春秋OL、機智的小鳥等遊戲，主要通過銷售遊戲中的虛擬物品和廣告獲得收入，數字媒體內容經銷包括電子雜誌、漫畫及音樂。
不過從收入佔比來看，九尊數字互娛基本可以定義為手遊開發商了。2019年全年，來自手機遊戲開發及運營的收入約為1.89億元，同比增長110%，佔總收入比為86.5%，遠高於2018年的63.4%;數字媒體內容經銷收入約2739萬元，比2018年下滑較多，收入佔比為12.5%。
2018年因為受到新上市遊戲版號審批暫停影響，所以手機遊戲開發及運營業務收入和收入佔比都有所下滑，實際上2016年級2017年該項目收入佔比分別為83.4%及88.5%，這說明手機遊戲是九尊數字互娛的支柱業務。而數字媒體內容經銷業務雖然貢獻較小，卻起到了平穩業績的作用，2018年在手遊業務受到衝擊時，該業務同樣以翻倍的收入增長平滑了業績。
另外，在手機遊戲方面，2019年九尊數字互娛將重點轉移至需要更多時間開發的精品手機遊戲上，表現在數字上即是短期內平均月付費用戶數量(MPUs)由120萬人降至100萬人，但是平均每名付費用戶平均收入(ARPPU)卻由15.41元增至22.89元或增加48.5%，因此帶動遊戲業務收入大幅增長。
智通財經APP了解到，九尊數字互娛前期以休閒手機遊戲為主，2017年開展精品手機遊戲的開發和運營，2019年1月推出首款多玩家手機遊戲。並且，2020年一季度，精品手機遊戲業務又取得明顯進展，3月份公司推出其第六款多玩家手機遊戲築夢邊緣，此外第二季度還有一款授權多玩家手機遊戲烈火屠龍及三款不同類型的自主開發單人手機遊戲將要推出，包括消消愛大戰、太空彈珠機及泡泡樂園。值得一提的是，相比招股書預期，多出一款授權多玩家手遊烈火屠龍，也算是超出預期。
毛利率趨於穩定，渠道多元化降低風險
遊戲公司增加收入的核心是儘可能多地吸引遊戲玩家，及延長玩家的遊戲時間，而這主要依靠遊戲質量和分發渠道。從招股書和財報中，都可以看到九尊數字互娛自2019年底正在逐步增加自主研發的遊戲數量，從2020年上半年的遊戲上市進度可以看到。
授權遊戲分發可以短時間增加公司收入，但是來自授權方的風險也比較高;自主開發遊戲可以明顯降低這種風險，但是這又意味著前期較高的研發投入及後期的運維支出，並且增加遊戲的攤銷成本。
數據上看，2019年九尊數字互娛研發支出同比增長26.5%至793萬元，年內毛利率為36.3%，低於2018年，但是從季度數據來看，2019年全年毛利率已經高於一季度，說明其毛利率有企穩趨勢。而隨著其研發團隊逐步建立，加之精品遊戲的陸續上市，整體的毛利率仍會有上升可能。
渠道方面，據其招股書披露，九尊數字互娛通過經銷渠道分發遊戲，其主要結算代理都是中移網際網路，中移網際網路按總流水帳額的30%收取費用，2019年4月中移網際網路引入新的支付平臺後，視情況保留總流水帳額的30%或5%，主要是因為中移網際網路擁有龐大的網絡及客戶基礎，2018年其用戶達到9.25億名，市佔率達到60%。
雖然中移網際網路的渠道寬，並且合作也相當穩定，但是為了最大限度降低公司運營風險，近幾年九尊數字互娛致力於拓寬分銷渠道，降低渠道單一的隱形風險。
實際上，據業績公告顯示，2019年市場波動影響，九尊數字互娛原有遊戲的經銷渠道提供商收取的服務費用有所增加，並且經銷渠道提供商數量是減少的。而這種影響，隨著多元化的渠道及版號審批影響的稀釋，將會進一步降低，增強公司業績的穩定性和成長性。
智通財經APP觀察到，在九尊數字互娛從「粗放型」的授權遊戲經銷開始涉足高質量的自主開發遊戲時，業務質量同步提升，且公司充裕的現金流給足了其加大研發的底氣，數據顯示截至2019年末其在手現金5090萬元，不僅完全覆蓋短債，還可支撐其營運支出。
因此雖然遊戲行業受到監管趨嚴，但是在網際網路和智慧型手機高速發展的今天，手機遊戲仍然是一個高速成長的賽道，從這個角度看，九尊數字互娛的業務前景十分廣闊，穩健的基本面也提升了其關注價值。