來源：金融界網站
來源：中銀證券
11月中銀證券金股組合為：
平安銀行（銀行）、旗濱集團（建材）、 璞泰來（電新）、萬潤股份（化工）、三一重工（機械）、上汽集團（汽車）、沃森生物（醫藥）、廣州酒家（食品飲料） 、老闆電器（家電）、博匯紙業（輕工） 、科大訊飛（計算機）。
報告正文
一、策略觀點
11月A股市場預判：基本面修復趨勢延續，流動性尚未面臨拐點，市場仍將處於業績因子主導的環境中。三季度基本面環比改善趨勢延續，內需持續改善，海外疫情爆發導致復甦進程受阻；市場流動性環境維持合理充裕，美國大選及海外疫情或帶來市場風險偏好波動，但市場盈利上行、增量資金入市趨勢仍在，11月市場結構性行情可期 。行業配置上，銀行、保險、券商、汽車等順周期板塊值得增配；科技股把握估值與業績匹配度，建議關注量價齊升的光伏、行業格局改善的面板、業績確定性較強的消費電子，疫苗和半導體可能會有反彈但不建議介入。消費板塊中食品飲料的基本面較為穩定，高估值部分消化，若有超調可以逢低介入。主題上關注新能源汽車、國改、半導體、新三板精選層帶來的投資機會 。
二、10月組合回顧
組合回顧：行業組合優於市場，個股組合優於市場。上月「老佛爺」行業組合絕對收益2.7％，表現優於市場0.35％；「老佛爺」金股組合絕對收益14.8％，表現優於市場12.45％。2017年初以來「老佛爺」個股組合收益淨值為2.14。
三、11月組合
11月中銀證券金股組合為：平安銀行（銀行）、旗濱集團（建材）、璞泰來（電新）、萬潤股份（化工）、三一重工（機械）、上汽集團（汽車）、沃森生物（醫藥）、廣州酒家（食品飲料）、老闆電器（家電）、博匯紙業（輕工）、科大訊飛（計算機）。
四、11月行業觀點及關注個股
1. 銀行行業：平安銀行
行業觀點：
易綱行長近期在金融街論壇年會上提到需把好貨幣供應總閥門，我們認為4季度貨幣政策將更趨穩健，同時考慮到4季度疫情反覆的不確定性，短期貨幣政策明顯收緊的可能性不大。對應的，銀行4季度信貸投放穩健，增速預計與3季度相近；息差方面，在穩健貨幣政策實行背景下，資產端收益率下行壓力預計緩解，銀行下半年息差收窄壓力。資產質量方面，市場一直擔心前期延期的小微企業信貸到期後的不良壓力，但隨著經濟形勢的轉好，以及銀行出於審慎性考慮對小微企業資質的嚴格篩選，我們預計整體風險可控。綜上，4季度銀行業的基本面壓力好於上半年，但不同類銀行的業績表現分化預計減小。3季度銀行板塊重倉比例小幅回升但仍處於低位（與2014年3季末0.92％的低位接近），板塊目前具備低估值（對應2020年為0.74xPB）、低倉位的特點，中長期的配置價值凸顯，看好板塊的絕對收益。
推薦：平安銀行
營收保持平穩增長：2020年1-9月，本集團實現營業收入1,165.64億元，同比增長13.2％；實現減值損失前營業利潤833.13億元，同比增長16.2％；同時，受疫情帶來的不確定性影響，本集團根據經濟走勢及國內外環境預判，主動加大了撥備計提力度，加大不良資產核銷處置，提升撥備覆蓋率，淨利潤同比下降5.2％，達223.98億元，但降幅較上半年有所改善。
負債成本持續優化：2020年1-9月，本集團淨息差2.56％，較去年同期下降6個基點；負債平均成本率2.34％，較去年同期下降33個基點，其中，吸收存款平均成本率2.27％，較去年同期下降21個基點。
非息收入穩定增長：2020年1-9月，本集團實現非利息淨收入414.10億元，同比增長12.9％，主要得益於個人代理基金及信託計劃手續費收入和對公傳統業務手續費收入等非利息淨收入增長。
資產負債規模穩健增長 ：2020年9月末，本集團資產總額43,469.21億元，較上年末增長10.4％，其中，發放貸款和墊款總額25,850.04億元，較上年末增長11.3％；負債總額39,881.50億元，較上年末增長10.0％，其中，吸收存款餘額25,498.45億元，較上年末增長4.6％。
資本基礎夯實提升：2020年1-9月，本行完成300億元無固定期限資本債券的發行，有效補充其他一級資本，2020年9月末，本集團資本充足率較上年末上升0.64個百分點至13.86％。
合理配置網點布局 ：本行持續實施網點智能化建設，合理配置網點布局，2020年9月末，本行有99家分行（含香港分行）、共1,078家營業機構。
2.建材行業：旗濱集團
行業觀點：
水泥：市場預期在降低的同時，南部地區熟料和水泥價格持續上漲，上漲期會持續到12月，基本面在改善，估值6-7倍位置，1季度基本面真空，市場關注政策端變化。
玻璃：玻璃原片價格高位穩定回落，玻璃公司3、4季度業績環比大幅提高，業績會不錯。但未來數月，邊際上供給增加，需求穩定抑或降低，玻璃價格看跌。
防水材料：業績不錯增長，估值合理，持續推薦。下半年股價催化和長期價值提升角度，雨虹優勢明顯。
外加劑：邏輯是行業集中持續提高龍頭優勢逐步明顯並強化，當集中度提高到一個臨界值後行業生態最終變化的中長視角邏輯。
玻纖與新材料：重點關注歐美會否再度發生嚴重的二次疫情。
推薦：旗濱集團
Q3量價齊升，業績表現亮眼：三季度國內復工復產繼續提速，地產投資韌性十足，疊加下遊補庫支撐需求，行業價格延續二季度漲勢，9月底行業均價達到1915元/噸（從4月底以來上漲560元/噸），創近年來新高。而旗濱集團作為行業龍頭，自身產銷反映了行業走勢，從銷量來看，測算公司Q3銷售各種玻璃約3200萬重箱，同比增長約2.6％；從價格來看，測算Q3公司產品均價（全營收口徑）約86.4元/重箱，同比提升約7.3元/重箱，環比提升15元/重箱，價格延續了二季度以來的漲勢；從盈利情況來看，全口徑測算Q3公司箱淨利約22元/重箱，同比提升約9元/重箱，由於上半年純鹼及石油焦等原燃料價格有所下滑，公司低位加大庫存量，Q3箱成本約50元，同比下降約5元/重箱。除此之外，公司前三季度收到政府補貼約9300萬，其中三季度約為3680萬元，增厚業績。
現金流良好，管理水平穩定：報告期末，公司在手現金及可交易金融資產為6.7億元，同比增長約66％；公司前三季度經營性淨現金流為16.33億元，同比增長約60％；期末公司資產負債率約為36％，同比下降4.5個pct，現款現貨的結算方式使得公司現金流良好，持續優化債務結構，三季度公司財務費用下降49％。公司前三季度期間費用率為13.85％，同比增長2.3個pct，其中管理費用增加2個pct，主要是公司股權激勵、業績績效以及維修費用增加所致，預計前三季度匯兌損失約2600萬元。
擴建光伏及藥玻產能，產業鏈延伸迅速：目前公司下遊延伸至節能深加工、電子玻璃以及中性硼矽管領域，各項業務穩步推進中，節能玻璃持續擴大規模，力爭到2024年節能玻璃產能較2018年末增長2倍；國慶假期後，下遊迎來新一輪補庫需求，企業出貨迅速恢復，各地價格也逐步推漲，行業重回漲價去庫存通道；由於今年成本更低，多數玻璃廠低價純鹼庫存達2-3個月（純鹼價格每下跌100元/噸，玻璃箱成本節約1元/重箱）；同時石油焦等燃料價格同比也大幅下滑，原燃料價格下行使得企業成本更低，而公司基本鎖定下半年成本，隨著價格持續上漲，四季度盈利彈性巨大，同時至少50％的分紅比例也極具吸引力。
3.電新行業：璞泰來
行業觀點：
光伏：光伏行業進入旺季，預期2021年全球需求增長30％以上，「十四五」規劃有望上調，板塊迎來業績與估值的戴維斯雙擊。
新能源汽車：疫情衝擊新能源汽車上半年銷量，下半年需求已逐月回暖，四季度有望延續復甦趨勢，中長期高增長可期；中遊競爭格局持續優化，全球供應鏈加速導入；上遊鋰鈷基本面築底，供需格局有望持續優化。
推薦：璞泰來
公司前三季度盈利同比下滑9.40％符合預期：公司發布2020年三季報，前三季度實現營業收入33.47億元，同比下降4.42％，實現盈利4.15億元，同比下降9.40％，實現扣非盈利3.80億元，同比下降9.68％；其中三季度單季實現營業收入14.59億元，同比增長10.19％，環比增長36.49％，實現盈利2.19億元，同比增長2.33％，環比增長110.59％，實現扣非盈利2.05億元，同比增長13.02％，環比增長121.11％，公司業績符合市場預期。
盈利能力有所提升，經營現金流大幅改善：公司前三季度毛利率32.13％，同比提升3.72個百分點，淨利率12.41％，同比下降1.07個百分點，三季度單季毛利率34.08％，同比提升3.25個百分點，環比提升3.30個百分點，淨利率16.28％，同比提升0.61個百分點，環比提升5.26個百分點。前三季度經營現金淨流入2.98億元，同比增長61.96％，盈利質量明顯改善。
期間費用率大幅提升，匯兌損失影響利潤釋放：2020年前三季度，公司期間費用率16.51％，同比提升3.18個百分點，其中財務費用率3.19％，同比提升1.19個百分點，主要原因是第三季度匯兌損失同比增加1,899萬元，剔除匯兌損失及相應的所得稅影響後，公司第三季度淨利潤及歸母淨利潤同比增長分別為22.97％和21.36％。
4.化工行業：萬潤股份
行業觀點：
10月份，產品價格有所分化。國際油價環比上個月基本持平（但近幾天可能開始新一輪下跌），跟蹤的產品中約60％化工產品價格環比上個月上漲，其中漲幅超過10％的產品接近20％。與2019年同期相比，約38％的化工產品價格同比上漲。
行業營收數據來看，各一級子行業均繼續向好，尤其化學纖維近期下遊需求強勁。從已披露的三季報來看，大部分優秀企業在三季度環比恢復明顯，另外，三季度部分化工企業受到了匯率波動一定的影響。中期來看，行業集中度提升或將加速。展望後市，對行業總體繼續樂觀，認為最差的時刻已經過去，產品價格及企業盈利將逐漸修復。
投資建議，三季報披露完畢，市場對於龍頭企業抗風險能力更加有信心。另外建議關注彈性較大的周期類復甦品種如MDI/粘膠，及明年增長性較為確定的部分新材料龍頭。中期關注的子行業包括農藥、維生素、基建相關化學品、新材料等，挑選各子行業優勢龍頭企業。
推薦：萬潤股份
Q3業績環比大幅改善，看好公司全年業績。公司前三季度總營業收入19.49億元，同比增長0.36％；歸母淨利潤3.48億元，同比下滑4.88％。其中Q3單季度公司實現營業收入7.03億元，同比增長8.22％，環比增長21.64％；實現歸母淨利潤1.32億元，同比下滑2.62％，環比增長43.43％，公司Q3整體業績環比大幅增長。公司海外業務佔比較重，上半年受疫情影響公司業績有所下滑。三季度以來，國內疫情得到緩解，同時公司加大力度開拓國內市場，公司Q3整體業績得到了較大改善。隨著公司國內業務的拓展，公司第四季度業績有望進一步提升。
三月科技引入投資者增資擴股，加速推動公司OLED材料發展：子公司三月科技將以增資擴股的形式引入戰略投資者中節能資本、嘉興農銀、上海為奇和江蘇疌泉，4名投資人的認購額分別為600萬元、500萬元、300萬元和300萬元。增資後萬潤股份持有三月科技的份額將從82.96％下調至61.63％，公司仍是三月科技的控股股東。三月科技是我國OLED材料領域專利與技術方面的領先企業，現已成功自主研發出OLED終端材料並通過下遊廠商驗證。此次增資擴股將為三月科技引入產業與社會資本，以解決三月科技的資金需求、助力其擴大經營規模並提升盈利能力，加速推動公司OLED終端材料業務發展。
募投項目即將結項，國六階段沸石環保材料前景廣闊：2020年7月1日起，國六標準正式在我國開始執行，沸石分子篩業務迎來發展機遇。目前公司「沸石系列環保材料二期擴建項目」最後一個車間產能已達到預期建設目標，募投項目即將結項。沸石環保材料產能將逐步釋放。另外公司下遊合作夥伴全球汽車尾氣催化劑龍頭企業莊信萬豐也在持續擴產，看好公司沸石環保材料業務未來發展。
5.機械行業：三一重工
行業觀點：
工程機械：四季度挖機預期增速放緩但仍將高速增長，行業景氣度持續超預期，且四季度估值切換，三一重工的市佔率持續提升，利好業績和估值。
半導體設備：華為等制裁靴子落地，半導體設備的國產化替代趨勢有望加速，疊加十四五規劃的窗口，半導體產業鏈有望獲得政策加碼支持，半導體設備調整較充分，大基金二期集中投資時間點臨近，強烈推薦整個半導體設備板塊。
光伏設備：十四五規劃光伏裝機有望大幅提升，光伏產業鏈進入新一輪成長周期，HJT項目持續推進，產業化進程加速。
鋰電池設備：悲觀預期已經反應充分，歐洲市場邊際向好。
機器人與自動化：製造業投資繼續上行，疊加政策支持融資成本下行，而人工成本持續上行，下遊客戶有望加大資本開支進行機器換人。
油服：堅定新能源方向，謹慎配置油田服務。
推薦：三一重工
雖然前三季度銷售毛利率30.3％，同比下降2.24個百分點，但是淨利潤增速高於收入增速，體現出規模效應及龍頭公司的地位和風範。在行業景氣向下的時候，有時會伴隨著原材料漲價或老產品降價，但是受益於期間費用率下降，淨利潤通常是超預期的。今年由於疫情影響，公司對經銷商和客戶進行了讓利，因此毛利率有所下降，同時在疫情爆發後對核心零部件加快進口替代降低成本，體現出了龍頭公司在供應鏈和銷售網絡的龍頭地位和風範。前三季度應付帳款215億，同比增長75％，主要是戰略儲備增加。
經營質量和現金流良好：前三季度經營活動產生的現金流量淨額110億，同比增長33％，銷售商品提供勞務收到的現金同比增長20％，和收入增長基本一致。報告期末存貨149億，同比增長37％，但是存貨減值損失減少。前三季度應收票據和應收帳款276億，同比增長7％，增速小於收入增長，回款良好，長期應收款較少29.33億同比增長1.28倍，主要是銷售產生的長期應收款增加。報告期末貨幣資金122.2億，交易性金融資產156.6億，兩項合計同比增長44％。
前三季度公司扣非歸上淨利潤113億，同比增長22％。主要是因為今年非經常性損益同比減少了6.5億，其中政府補助減少2.45億，套期保值、交易性金融資產負債變化投資收益同比減少2.46億。
6.汽車行業：上汽集團
行業觀點：
在政策刺激和積壓需求釋放等因素的推動下，國內乘用車逐步回暖，商用車保持較高景氣度，新能源恢復正增長。海外疫情反覆，建議關注相關風險。短期來看，汽車行業已經觸底回升，有望迎來持續上行周期。長期來看，國內千人保有量等還處於較低水平，未來空間廣闊。
整車方面，增速放緩且分化加劇，關注競爭力較強及產品周期向上的車企。零部件方面，產品升級、客戶優質、以及符合新能源智能網聯等產業趨勢的企業有望獲益。建議關注低估值、新能源（特斯拉及大眾MEB）、智能網聯等相關標的。
推薦：上汽集團
下遊需求復甦帶動Q3自主/通用批發轉正，營收進一步增因疫情後各地政府刺激政策+車企促銷政策，Q3下遊需求進一步回暖，上汽集團Q3產批分別為154.9/156.4萬輛，同比+3.8％/+5.9％，環比+15.7％/+14.2％，漲幅高於營收。上汽大眾Q3產批同比分別為-4.81％/-4.06％，上汽通用Q3產批同比分別為-2.95％/+2.58％，上汽自主Q3產批同比分別為+4.49％/+1.06％，上汽通用五菱Q3產批同比分別為+18.33％/+18.69％，表現較好。上汽產批同比全系向好，Q3營業總收入同比+2.81％，環比+20.88％，改善明顯。
合資改善向好+費用管控效果明顯，Q3淨利潤同比增速好於收扣除投資收益&；其他收益後歸母淨利潤（核心反映自主及華域汽車）為虧損9.88億元，同比-7.01％，環比-155.16％；對聯營企業和合營企業投資收益（核心反映上汽大眾&；上汽通用）64.66億元，同比+8.15％，環比+57.89％；扣除這部分以外的投資收益24.15億元，同比+64.20％，環比+173.66％，漲幅較大。Q3淨利潤同比增速遠高於收入增速，核心原因為：1）投資收益貢獻；2）費用管控效果明顯。公司運輸物流和廣告宣傳費等費用同比繼續下降+採用新型會計準則銷售費用不包含車貸貼息，銷售費用同比-26.58％，管理費用同比-7.60％。
7.醫藥行業：沃森生物
行業觀點：
本月醫藥板塊361支股票有200支股票獲得正收益，漲幅靠前的為次新股、中小市值醫療股、部分三季報超預期個股。跌幅榜靠前的股票包括部分三季報不達預期的個股，部分題材股。總體上來看，上漲個股屬性分散，目前並沒有強有力的主線出現。建議繼續等待年底的估值切換機會。
推薦：沃森生物
Q3單季淨利同比大幅增長，PCV13順利放量貢獻增量。公司Q3單季現營業收入9.93億（+234.49％），扣非歸母淨利潤3.75億（+1031.98％），重要原因為PCV13銷售順利，貢獻增量。上半年PCV13銷量約20萬支（中報PCV13收入1.12億，根據平均中標價測算所得），Q3單季PCV13保持快速增長趨勢，Q1-Q3批籤發量為331萬劑，Q3為211萬劑。低年齡組的兒童在接種第一針之後還會有第二針到第四針不等的需求。且隨著秋冬季節來臨，新冠疫情提升了民眾接種疫苗意識，第四季度肺炎疫苗的接種需求會進一步增大，業績繼續增長可期。
23價肺炎疫苗和Hib等產品銷量預計全年會有一定增長。由於上半年情的影響，公司PCV13之外的原有產品銷售均受到了一定影響。隨著三季度疫情的穩定，接種工作恢復正常，積壓的接種需求釋放，民眾接種意識也因疫情得到提升，產品銷售恢復正常，業績恢復增長。秋冬季節來臨，肺炎和流感等高發，疫苗接種需求會繼續增長，預計公司23價肺炎疫苗和Hib等產品銷售全年同比仍會有一定增長。從批籤發情況來看，HibQ1-Q3為216.12萬劑（-8％），Q3為80.21萬劑（+48.24％）；23價肺炎疫苗為Q1-Q3為212.96萬劑（-7％），Q3為148.61萬劑（+131.10％）。
研發管線全力推進。Q1-Q3公司研發費用為1.54億元，同比增加262％目前公司全力推進二價HPV疫苗的申報生產和上市工作，同時加快九價HPV疫苗和重組EV17疫苗等項目的研發進度。計提資產減值導致第三季度淨利潤減少約1250萬，後續資產減值壓力變小，業績增長更有保障。
8.食品飲料行業：廣州酒家
行業觀點：
白酒，3季度需求恢復正常，名酒集中度提升趨勢明顯，後疫情時代將穩健增長。隨著商務活動和餐飲消費的恢復，我們判斷3季度需求恢復正常。現階段真實渠道庫存可能高於去年同期，幹擾短期業績的判斷。由於上市公司的渠道騰挪空間大，且隨著信息系統的完善，酒廠有能力將顯性庫存維持在較低水平，從而穩定經銷商和投資者的信心。長期持有向好趨勢明確、成長邏輯清晰的優秀公司，做時間的朋友。
食品重點關注乳品和速凍。建議關注具備長期競爭優勢，且增速與估值匹配度高的品種。
推薦：廣州酒家
中秋延後和雙節連過推動月餅銷售大幅增長，3Q公司速凍淡季增速環比放緩，梅州工廠投產將解決產能不足問題；省外擴張繼續加速。（1）分品類來看， 1-3Q20食品製造業務實現收入 23.1億元，同比增長 22.8％。其中月餅收入12.4億元，同比+17.0％，我們認為主要由於今年中秋節延後到十月一日，月餅銷售預熱期延長，雙節連過推動月餅零售端消費較好復甦。速凍1-3Q實現收入6.0億元，同比+51.5％（1Q、2Q、3Q同比+50％、+84％、+27％），上半年受益疫情大幅增長，3Q已恢復至常態；同時為公司速凍「淡季」：需要調動人員支持月餅生產，所以增速放緩。我們判斷速凍4Q收入增速將環比提升。同時梅州工廠年底投產將解決產能不足問題。其他產品實現收入4.7億，同比+10.6％。餐飲的疫情影響仍未恢復，1-3Q收入3.2億，同比-36.6％（單3Q同比-9.1％）。（2）分渠道來看，直銷渠道：1-3Q20收入10.9億，同比-0.5％（Q3同比+22.6％）；經銷渠道：收入15.4億，同比 +19.6％（Q3同比+11.1％）。其中，公司經銷商數量Q3加速增長，單季度淨增166家，相比1-3Q19（淨增143家）實現加速。至3Q20末，整體經銷商數量至834家（廣東省內、省外、海外分別560家、256家、18家）。（3）分地區來看，1-3Q 廣東省內+7.7％、境內廣東省外+21.4％、境外-1.2％，省外擴張繼續加速。
高毛利月餅銷售增長，帶動盈利能力提升。（1）1-3Q20公司毛利率為51％，同比-3.3pct，主要原因是會計準則調整導致。（2）費用率整體-4.2pct，其中銷售費用率-4.6pct，管理費用率-0.2pct，財務費用率+0.4pct，研發費用率+0.3pct。（3）1-3Q20歸母淨利潤0.36億，同比+10.6％，3Q歸母淨利潤0.35億，同比+33.5％，月餅銷售良好帶動利潤大幅提升。1-3Q20淨利率達到13.6％，同比+0.1pct，盈利能力提升，主要為高毛利月餅銷售增長帶動。
9.輕工行業：老闆電器
行業觀點：
今年以來家電行業的個股走勢主要基於家電公司的基本面數據變化，而家電行業受到疫情影響，在子板塊的景氣度上呈現出兩條比較清晰且分化的主線：一條是疫情「逆周期」，主要是各類小家電產品，整體來看產品需求得到催化，同時又呈現明顯的多元化趨勢。第二條主線是疫情「順周期」，主要是三大白和廚電，由於較強的安裝配送屬性，且渠道以線下為主，受到疫情抑制明顯。因此，從個股走勢來看，小家電公司普遍強於白電和廚電公司。
當前疫情對家電行業影響趨弱，地產竣工邏輯有望使白電和廚電行業景氣度回升。細分來看從數據來看：1）空調：奧維雲網數據顯示，空調8月零售額線下下滑21％，線上增長達82％，淡季表現並不弱。2）冰洗：9月零售額線下增長2/下滑6％，線上增長59％/40％，均好於8月。3）廚電：煙機9月零售額線下同比下滑5％，線上同比增長20％，環比好於8月。4）小家電：疫情對小家電行業需求刺激邊際減弱，儘管四季度有雙十一拉動，但我們預計四季度行業景氣度預計不如上半年，同時品牌間競爭會更加激烈。從細分品類上看，清潔類的掃地機器人受到產品周期及疫情催化表現持續走強，6/7/8/9月線上增速分別為23％/35％/52％/51％。
我們認為下半年家電行業主要有兩重利好，第一是被疫情打斷的竣工邏輯回歸，從量上體現為新增需求提升，從價上體現為消費需求向大容量、健康等概念產品的升級。第二是經濟從疫情影響中逐步恢復後，消費力的回升，主要體現在必選家電消費完成後，長周期內對多元化家電的購置需求上升。
推薦：老闆電器
廚電行業龍頭。經過40餘年的發展與積累，公司已成為中國廚房電器行業發展歷史最悠久、市場份額最高、生產規模最大的企業，2019年老闆油煙機內銷份額為15％，居行業第一。
短期需求回暖，環比改善趨勢有望延續。老闆油煙機線下零售額累計增速由3月份接近60％的下滑幅度逐步收窄至約10％的下滑幅度，油煙機線上零售額累計增速由3月份23％的下滑改善至20％的增長。考慮到前期地產竣工交付壓力逐步釋放，後續零售端環比改善趨勢有望延續。疊加公司渠道庫存較低，為代理商銷售改善提供保障。
B端渠道先發優勢明顯，利於公司市佔率不斷提升。1）精裝修滲透率提升是大勢所趨，公司作為行業龍頭率先受益，2019年精裝渠道中老闆市佔率約36％，維持行業第一的水平。公司資金實力雄厚，競爭優勢明顯，市場佔有率有望穩步提升。2）公司積極與家居、家裝、設計師等創新渠道合作，把握消費者前端流量入口，打造創新銷售平臺，強化品牌護城河。
產品與品牌力，保障公司長期穩定增長。公司持續以領先行業的研發技術推動行業發展，並通過精準高效的廣告投放不斷向大眾傳遞「專注高端」「大吸力」的品牌與產品特點。近兩年公司穩步推進新廚電品類的研發生產，為公司拓展增長邊際。
11.輕工行業：博匯紙業
行業觀點：
國內消費需求逐步復甦，看好需求改善確定性高的地產產業鏈家居板塊，紙價上漲持續的造紙板塊，以及部分受益於復工的包裝、文娛用品行業標的。
造紙：白卡紙、文化紙漲價落實良好，限塑令帶來的替代需求疊加旺季需求預期、庫存回落、供給缺乏彈性有望支撐紙價走強到年底，白卡紙10月漲價略超預期，行業格局改善角度看好白卡紙行業，以及有海外原材料優勢的龍頭紙企
家居行業：地產融資限制政策對於產業鏈的悲觀影響已經充分反應，但年底的竣工數據仍有望出現明顯回補，竣工鏈條邏輯重心從工程到零售轉移，竣工修復和疫情推延下，三季度多數公司零售渠道開始回暖，目前零售為主的家居公司估值處於低位，看好業績彈性大的二線龍頭、軟體和定製家具龍頭，以及整裝衛浴賽道和部分出口家具公司。
包裝行業：三四季度隨下遊行業景氣改善，關注蘋果5G手機產業鏈、飲料金屬包裝等子行業。
化妝品：國內品牌線下恢復速度較慢，對國外品牌的錯位競爭優勢影響有待觀察，持續看好平臺類公司。
文具：復工帶動行業需求恢復，辦公文具恢復快於學生文具，看好產品結構不斷優化升級的行業優勢龍頭。
生活用紙：疫情防控下衛生清潔訴求提升，但Q3起業績彈性有所降低。
推薦：博匯紙業
白卡紙行業景氣度延續，中長期維持良性循環，行業進入盈利周期上行通道：木漿價格偏低並大概率延續至明年底，白卡紙提價彈性高，格局優化下價格中樞中長期預計上移。
新增產能有限，供給壓力較小：未來3年，白卡紙規劃產能預計約670萬噸；其中廣西金桂預計明年投產180萬噸、太陽紙業預計23年投產90萬噸。替代效應+限塑令+消費升級，打開需求空間：富陽白板紙產能關停，產能減少帶來對高質量白卡紙的需求，限塑令+消費升級驅動供求向好。
強強聯合，實現1+1>；2，持續看好成本、產能、管理與財務賦能效成本優勢加強：APP上遊林地、海內外原材料資源豐富，公司可通過整合獲得更為優質的木漿資源，享受成本紅利，助力業績修復。
產能協同降低物流成本：APP的白卡產能主要分布在浙江、廣西，博匯產能以山東、江蘇為主。收購後將在產能分布區域上形成互補，規模效應提升，降低物流成本，提升訂單響應效率。
整合後經營效率與協同性有望大幅改善：APP是亞洲地區屈指可數的綜合性造紙企業，多年運營與管理經驗資源豐富，已派管理層入駐，有望對其進行規範化管理和運營，大幅提升經營效率，協同效應將逐步體現。
11.計算機行業：科大訊飛
行業觀點：
11月觀點：上升窗口靠近。
基本止跌，後續看好向上增長。中止前期大幅下跌趨勢，行業指數大體持平。月內行業白馬出現單日回調情況，誘因包括季報略低於預期或消息面潛在對網際網路巨頭制裁影響，對行業走勢帶來波動；金融科技/數字貨幣公司有階段性行情；網絡安全三季報表現略低於預期，同時受高估值龍頭回調影響，引發短期普遍。
板塊業績分化，全年結果有待觀察。部分公司業績超市場預期，帶來亮點。但整體缺少板塊性趨勢，全年收入增速正增有望，但增幅有待Q4確收後明朗。
11月投資方向：全年業績展望較好個股，包括預增和訂單數據較好標的；雲計算龍頭，尤其是軟體龍頭。
推薦：科大訊飛
公司三季度業績持續向好：根據公司公告，公司2020年前三季度實現業收入72.84億元，同比增長10.82％，實現歸母淨利潤5.54億元，同比增長48.36％。分季度看，公司單三季度營收和歸母淨利潤分別同比增長25.16％和60.79％。相比公司上半年2.86％和36.28％的營收和歸母淨利潤增速，公司三季度的營收和歸母淨利潤增長進一步提速。公司同時公告2020年度業績預告，預計2020年全年實現歸母淨利潤區間為10.65億元至13.93億元，同比增長30％至70％。對2020年全年業績高增長的預計，體現了公司對全年業務發展的信心。
公司毛利率同比有所下降，期間費用率同比有所提高：公司2020年前季度毛利率為46.20％，同比下降2.04個百分點；期間費用率為47.15％，同比提高1.72個百分點，其中研發費用率同比提高4.17個百分點。在經營性現金流方面，公司單三季度經營性現金流淨額為6.50億元，同比增長115.15％，超出同期歸母淨利潤3.54億元，公司三季度經營性現金流表現良好。
公司人工智慧業務持續落地：公司是我國人工智慧領域龍頭企業，擁有主智慧財產權的國際領先的人工智慧技術。今年以來，公司在教育、醫療等賽道業務持續保持健康發展，智慧教育和智慧醫療等業務持續落地。公司「因材施教」解決方案在青島市、蚌埠市、昆明市等地中標，未來在全國的持續推廣將有力推動公司智慧教育業務的發展。公司智醫助理上半年在安徽省已覆蓋上線66個區縣13906個基層醫療機構，同時在西藏、內蒙古、青海、北京、新疆、黑龍江、浙江等地逐步開始進行試點及應用，人工智慧輔助診療「安徽模式」實現全國推廣。公司智慧醫療業務未來發展可期。
風險提示
大盤系統性風險；個股層面暴雷。