來源：華夏時報
華夏時報（chinatimes.net.cn）記者盧曉 北京報導
從美股到港股，網易走了二十年。而隨著回歸港股日益臨近，網易與騰訊這兩大遊戲巨頭將在香港資本市場直接遇見。
6月2日，網易宣布將在香港公開發行1.715億股新普通股，發售價上限為每股126港元，最多募集約245億港元，代碼為9999.HK。
「對網際網路而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。網易從來不怕慢，不急著融資，不趕著賺錢。」網易創始人、CEO丁磊在近日的公開信中曾如此表示。賣掉考拉後，佔據網易約八成營收的遊戲業務目前「一家獨大」。如何保持遊戲業務的競爭力，以及如何實現更均衡的多元化收入結構，也是赴港二次上市的網易需要直面的問題。
兩大遊戲巨頭港股見
網易最早從門戶網站起家，但現在是一家主要靠遊戲賺錢的公司。
網易披露的招股書顯示，在網易三塊業務中，在線遊戲服務2019年淨收入為464.23億元，佔網易當期營收的78.4%。2020年一季度，這一佔比上升至79.2%。
遊戲業務在網易毛利中的佔比更高。
招股書顯示，在線遊戲業務2020年一季度86.66億元的毛利潤，佔網易當期整體毛利潤的92%。而在2019年一季度，這一佔比還曾高達97.5%。
此外，至少從今年以來的投資情況看，遊戲業務是網易最大手筆的投資方向。
招股書披露，在少數股權投資方面，網易今年以來投資了15家公司，其中網易向9家遊戲公司共投資約4.83億元，佔據15家公司總投資金額的74%。
而在網易披露的今年以來3樁多數股權投資中，最大的一筆是其以約1.68億元的對價持有某遊戲業務公司63%的股權，佔據3家公司整體投資金額的81.8%。
遊戲是網易的支柱業務，網易也是遊戲市場的重要力量。今年3月，App Annie依據過去一年應用商店收入估算發布的全球發行商52強榜單中，網易排名第二。暴雪、supercell、索尼等國外遊戲公司都位列它之後。
但排在它前面的是騰訊。回歸港股也意味著，網易即將在香港資本市場直面比其遊戲業務規模大許多的騰訊控股(0700.HK)。財報顯示，騰訊控股今年一季度網路遊戲業務收入為372.98億元，是網易同期135億遊戲收入的2.76倍。6月4日，騰訊控股收盤於為432.6港元，漲0.51%。這個價格相較於網易在港股最高126港元的發行價高出243%。
而另一方面，騰訊今年一季度遊戲業務收入的同比增速是31%，網易則是14.1%。但這個數字相較網易遊戲去年第四季度5%的收入同比增速已經回升許多。而從橫向來對比，網易有道和創新及其他業務今年一季度的收入同比增速，分別是遊戲業務的10倍和2倍。
還需要提及的是，遊戲規模更大的騰訊，早已開始去遊戲化之路。今年一季度，遊戲只佔騰訊控股當期營收的34.5%。而自2016年開始，遊戲業務在騰訊的年營收佔比就首度低於50%。騰訊董事局主席馬化騰在2018年兩會期間還曾對外表示，遊戲在騰訊盈利中所佔的比例已經低於50%。
DCCI網際網路研究院院長劉興亮認為，網易遊戲今年一季度收入的同比增速出現回升，有疫情的外力因素存在。而對於網易遊戲的收入增幅此前出現下滑，他認為原因在於其缺乏類似王者榮耀的現象級遊戲以及特別亮眼的新遊戲。
他同時對《華夏時報》記者表示，任何一個公司做大，都不想被貼上單一標籤，尤其是遊戲標籤。他認為，遊戲是一個相當成熟的行業，除非特殊情況很難出現爆發式增長，因此市盈率不會很高。「市盈率是對未來的預期，遊戲公司現在大幾十倍都難。」目前騰訊控股市盈率(TTM)為39.7，網易美股市盈率（TTM）為16.94。
誰會是增長引擎？
如果說多元化是一條必須要走的路。網易新的增長引擎在哪兒？在網易諸多業務中，涉足教育領域的網易有道和網易雲音樂最被外界看好。
網易有道去年10月在紐約證券交易所上市。今年一季度網易有道淨收入為5.41億元，同比增加約140%。有業內人士對《華夏時報》記者分析稱，網易有道業績大幅增加，大部分要歸因於網易有道去年增加了K12業務，「但凡教育類的公司，都要涉足市場規模巨大、有更多需求的K12。」
去年3月，原屬於教育事業部的「網易雲課堂」等產品被併入有道。網易有道CEO周楓當時曾對媒體表示，2019年在線教育是網易有道重點的發展方向，將重點聚焦K12培訓。此外，該人士還認為，網易有道去年業績大幅增長也有上市的原因。
在投資方面，招股書顯示，今年以來網易共投資教育公司有6家。其中，15樁少數股權投資中，網易向4家教育業務公司共投資2200萬，最低的持股比例僅為2%。3樁多數股權投資中，網易還以3720萬元分別控制了兩家教育類公司85%和93%的股權。
而網易雲音樂則是丁磊籌劃的另一塊上市業務。丁磊去年10月曾對外表示，公司最終將剝離流媒體音樂服務，使之成為一家獨立的上市公司。財報顯示，截至2019年末網易雲音樂的註冊用戶超過8億。網易CFO楊昭烜還透露，今年一季度網易雲音樂收入同比增速為128%。
從投資來看，雖然網易招股書披露的15樁少數股權投資中只有一樁是關於音樂業務的1167萬元投資。但去年出售考拉時，網易還宣布網易雲音樂獲來自阿里巴巴、雲鋒基金等共計7億美元的融資。這是網易雲音樂的B2輪融資。公開資料顯示，2017年4月和2018年11月，網易雲音樂分別完成7.5億元A輪融資和超6億美元B輪融資。
尋找增長空間
但教育和音樂這兩項業務目前在網易的營收佔比還太小。財報顯示，網易有道和包括網易雲音樂、網易嚴選等在內的創新業務及其他，在2019年分別佔據網易2019年營收的2.2%及19.4%。
與此同時，在教育和音樂領域，它們都各自面臨強勁對手。
網易雲音樂目前正面臨著版權爭奪戰。但花錢並不能解決問題。丁磊在今年一季度財報電話會上也曾表示：「在拿版權方面，網易一直的態度都是願意花錢，但問題是目前國內個別廠商不願意賣。」此外，騰訊音樂（NYSE:TME）已經在美股上市，市值216億美金，位居網際網路公司市值前十。
在教育領域雖然沒有一家獨大，但新東方、學而思、猿輔導這些前中後浪紛紛殺入在線教育這個風口，競爭已成紅海。而隨著疫情持續好轉，中小學生陸續複課，在線教育如何繼續維持高增長也是一個問題。
此外，受今年疫情影響以及全球經濟環境整體下行，各大公司對新業務能否維持以往的高投入還要打個問號。
或許網易的增長還要看盤子更大的遊戲業務，但增長點在海外市場。2019年網易遊戲的海外收入佔比首次達到10%。楊昭烜在電話會議上還表示，今年一季度網易海外遊戲的營收佔比與去年持平，但是有信心在未來三五年出現強勁增長。
丁磊在今年2月的財報會議中也表示，近兩年網易做了大量準備進入海外市場，網易遊戲此前在日本獲得比較大的成功，希望歐美的用戶也能體驗到網易的作品。《華夏時報》記者從網易方面還了解到，其與故宮聯合出品的《繪真·妙筆千山》遊戲就是在全球發布。而槍戰競技手遊《Rules of Survival》則在歐美、東南亞等市場都有發布。
劉興亮也對《華夏時報》記者表示，騰訊和網易在國內遊戲市場能吸收的用戶基本都吸收到了，去海外市場是一個更「靠譜」的選擇。他舉例稱，騰訊旗下的和平精英海外收入至少達到一半。
「前幾年我們交了很多學費，也學習了很多，我相信，今年和明年就是我們收穫的季節。」丁磊在上述2月財報會議中談到遊戲出海時還如此說道。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐