原標題：Amer Sports半年虧損14億元 會「拖累」安踏體育嗎？
安踏體育（港股02020）近年來持續「開掛」。
在併購Amer Sports後，公司股價持續上升，估值一路水漲船高。截至8月28日收盤，安踏體育股價為82.05港元/股，總市值2218億港元，居行業第一。
在業內和多數機構看來，疫情影響下，安踏體育的業績表現可圈可點。據安踏體育2020年半年報顯示，公司實現營收146.69億元，略降1%，淨利潤16.58億元，同比減少28.6%。
不過在眾多機構評級中，花旗成為「少數派」，今年持續對安踏體育維持「沽售」評級，給出49.6港元/股目標價。花旗的「擔憂」恰恰是來自安踏體育對Amer Sports的併購。
花旗開啟負面觀察
2018年底至2019年初，由安踏體育聯合方源資本、Anamered Investments及騰訊組成投資者財團，併購了國際著名體育用品公司Amer Sports，成為中國服裝行業及體育用品產業歷史上最大的一筆收購，也是2018年至2019年度亞洲市場最大併購案。
在該併購案中，Amer Sports全部股份每股作價為40歐元，安踏體育在其中投資15.43億歐元（相當於人民幣117.06億元），佔57.95%的股份。
在2019年業績會上，安踏體育董事局主席兼執行長丁世忠表示，組團收購是因為安踏體育不是冒進的公司，短期之內Amer Sports不會給安踏體育帶來大的利潤貢獻，但應該會帶來增速的收益。一旦成功收購，最大的協同效應將會體現在中國，因為它旗下許多品牌在中國的規模非常小。
安踏體育的此次收購，也引發了資本市場的強烈關注，獲得眾多機構青睞。
從股價表現來看，從2018年10月31日至今，安踏體育股價從最低31.25港元/股最高漲至88.15港元/股，截至2020年8月28日，收盤價為82.05港元/股，總市值2218億港元，穩居行業第一，累計漲幅達162.56%；市盈率達到43.15倍。
在安踏體育發布2020年半年報之後，包括高盛、摩根等多家機構對安踏體育維持「買入」評級，並上調安踏體育目標價，最高調至103港元，認為安踏體育的前景可期。
對此，花旗卻持有不同意見。從今年年初疫情暴發以來，花旗卻持續對安踏體育維持「沽售」評級，甚至在8月初，對安踏體育開啟了負面觀察，維持下調安踏體育目標價49.6港元。
被「隱藏」的虧損
花旗對安踏體育維持「沽售」的主要原因正是安踏體育對Amer Sports的併購。
據花旗在今年3月份發布的研究報告，如果海外業務進一步惡化，該行不排除Amer Sports未來出現商譽減值的可能性。
8月7日，安踏體育宣布在境內發行120億元中期票據及超短期融資券獲得中國銀行（港股03988）間市場交易商協會接受註冊通知書，主要用於償還貸款及一般運營資金。消息一出引發了市場關注，花旗認為，此舉或加劇安踏體育現金流壓力及財務風險，隨即開啟負面催化劑觀察。
根據安踏體育最新一期的財報披露，Amer Sports在2020年上半年實現收益71.64億元，淨虧損13.65億元，全面虧損總額14.20億元；資產總值575.79億元，負債總額390.98億元，資產負債率67.9%。
而在上一年度的2019年，從2019年3月26日至2019年12月31日，Amer Sport收益為174.99億元，持續經營業務虧損為10.03億元；截至2019年12月31日，Amer Sports資產總值為591.76億元，負債總值為395.73億元，資產負債率高達66.87%。
值得一提的是在2019年11月份，安踏體育一度以折價方式向包括安踏體育高管、紅杉資本在內的投資人出售Amer Sports5.25%的股權，交易後安踏體育仍然持有Amer Sports57.7%的表決權，並且享受52.7%經濟利益。
據此，安踏體育在2019年對Amer Sports的投資虧損是6.5億元，在2020年上半年的投資虧損約7.2億元。
不過上述較大金額的虧損卻因為Amer Sports的財務與上市公司不並表處理，也減輕了對安踏體育的業績造成衝擊。
持股52.7%卻「放棄」控制權
有報導稱，安踏體育CFO賴世賢在此前曾解釋為何安踏體育和Amer Sports不合併財務報表時表示， 短時間不並表，有利於中長期發展。
Amer Sports新董事會制訂了五年的發展戰略，希望在未來五年管理層的發展目標能夠按計劃按步驟順利實現。
不過在財務專家看來，Amer Sports作為安踏體育持股比例達到52.7%的絕對控股子公司，如果不做並表的會計處理是一種不太常規的做法，而如果按照實質大於形式原則，絕對控股股東若把控制權出讓給其他小股東，必須有要合理充分的依據和解釋。
安踏體育在其2019年年報中披露了具體的會計處理方式，使得Amer Sports變成安踏體育旗下的合營公司而無須並表。
據公告披露，在2019年3月26日，安踏體育通過與其餘參股股東籤訂了一項股東協議，使之失去了對Amer Sports的控制權，隨即將Amer Sports變為了合營公司。
匿名財務專家對《證券日報》記者表示，在會計處理上，對合營公司投資採用權益法，子公司虧損也是要反映到母公司的投資損益中去，但限於投資總額之內，這種處理法對企業的「好處」是，一旦子公司出現較大虧損，合營公司對母公司業績的影響會遠小於並表對業績的影響；同時也會減輕子公司因持續較大虧損而致使商譽減值，造成的業績大滑坡。
上述專家認為，如果企業子公司在「預計較大虧損」的前提下有意識地放棄控制權，明顯有「美化」業績的嫌疑。
針對上述問題，《證券日報》記者擬採訪安踏，並將相關採訪提綱發送至上市公司，不過截至記者發稿時，尚未獲得回復。