來源：朱邦凌
圖片來源：日經
「投資之神」小米雷軍的投資帝國已見雛形！今天，小米產業鏈公司大放異彩，恆玄科技上市一籤掙11萬，石頭科技今天股價超過1000元，直追茅臺！小米公司雷軍這些年投資了很多公司，這些公司上市後收益頗豐，雷軍才是真正的「投資之神」。今年5月，金山雲在納斯達克IPO，雷軍迎來繼金山軟體、小米集團和金山辦公後第4家控股的上市公司。另外，石頭科技和九號公司兩家小米生態鏈公司先後在科創板上市。
12月16日，科創板再現10萬「大肉籤」股，中一籤最多掙12萬！今天，恆玄科技上市，以391元開盤，最高到了403元。按發行價162.07元計算，中一籤500股可以掙到12萬。恆玄科技盤中市值超450億，尾盤報收362元，市值超434億。恆玄科技同石頭科技一樣，也是小米產業鏈公司。恆玄科技成立時間很短，於2015年6月成立，是做音頻晶片的，年輕人喜歡的無線耳機裡面很多就有它家的產品。
據官網介紹，恆玄科技主要從事智能音頻SoC晶片的研發，設計與銷售，為客戶提供AIoT場景下具有語音交互能力的邊緣智能主控平臺晶片，產品廣泛應用於智能藍牙耳機，Type-C耳機，智能音箱等智能終端產品。恆玄科技致力於成為全球最具創新力的晶片設計公司，以前瞻的研發及專利布局，持續的技術積累，快速的產品迭代，靈活的客戶服務，不斷推出領先優勢的產品及解決方案，成為AIoT主控平臺晶片的領導者。
報告期各期，公司營業收入分別為 8,456.57 萬元、32,995.56 萬元、64,884.16 萬元和 33,784.28 萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-14,359.60 萬元、 177.04 萬元、6,737.88 萬元和 4,887.55 萬元，營業收入和淨利潤持續增長。 2020 年 1-6 月，公司營業收入比 2019 年同期有所增長，扣除非經常性損 益後歸屬於母公司所有者的淨利潤較 2019 年同期增長 16.03%；公司 2020 年 1-6 月營業收入和扣非後歸母淨利潤的增速與 2019 年同期相比均有所放緩。
公司預計 2020 年全年營業收入較 2019 年增長 51.04%至 63.37%，主要依 據為：（1）公司新開發的品牌廠商項目在 2020 年下半年開始大量出貨，帶動公 司營業收入增加；（2）品牌廠商的市場份額持續提升，公司產品在終端品牌廠 商的應用也在持續擴大；（3）隨著國內新冠肺炎疫情形勢好轉，2020 年下半年 市場需求快速恢復。在營業收入較 2019 年增長的基礎上，預計 2020 年歸屬於 母公司所有者的淨利潤及扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤也 會隨之增長。
報告期內，公司應用於耳機產品的晶片銷售收入佔比較高，分別為 99.29%、 93.20%、95.42%和 98.02%，而在非耳機市場形成的收入規模佔營業收入的比例 相對較小，產品終端應用形態呈現相對單一的特徵。
報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為 93.31%、89.00%、85.15%和 84.35%，集中度相對較高，前五大客戶所對應的 終端品牌客戶包括手機品牌、專業音頻廠商、網際網路公司等。 公司自設立以來陸續開拓並通過多個終端品牌廠商的認證，目前公司產品 已進入的主要終端品牌廠商包括華為、三星、OPPO、小米等手機品牌及哈曼、 SONY、Skullcandy 等專業音頻廠商，該等終端品牌廠商的產品可能根據消費者 的需求變化進行調整。報告期內，公司應用於主要終端品牌廠商產品的晶片銷 售收入分別為 1,372.90 萬元、18,738.42 萬元、48,899.83 萬元和 26,645.57 萬元， 佔營業收入的比例分別為 16.23%、56.79%、75.36%和 78.87%，佔比呈逐年提 升趨勢。
集成電路設計行業產品更新換代及技術迭代速度快，持續研發新產品是公 司在市場中保持競爭優勢的重要手段。公司產品技術的迭代周期一般為 1 年， 根據市場需求變動和工藝水平發展對現有技術進行升級迭代，以保持產品競爭 力。公司 2019 年營業收入中，2017 年上市產品的銷售貢獻為 27.38%。
安卓+第三方 TWS 耳機爆發，主控晶片升級迭代量價齊升：根據 Counterpoint Research 預計 2020 年 TWS 耳機出貨量將達到 2.3 億副以 上，2016-2020 年出貨量 CAGR 達 90%+。隨著雙耳傳輸的突破，安卓 +第三方 TWS 市場迅速增長，我們預測 TWS 出貨量仍將保持高速增 長，預計 2023 年全球 TWS 耳機出貨量將破 10 億大關。作為 TWS 的 核心，藍牙主控晶片功能日趨豐富，低功耗、低延時、主動降噪、智能 語音交互等功能不斷升級迭代，驅動智能音頻 SoC 晶片市場持續增長。
據東吳證券研報， 預 計 2020-2022 年 公 司 營 業 收 入 10.4/18.2/26.2 億元，淨利潤 1.85/3.62/5.50 億元。本次公開發行股票 3000 萬股，佔發行後公司股份總數的 25%，發行價 162.07 元，對應 2020-2022 年 PE 為 105/54/35 倍。作為國際領先的智能音頻 SoC 廠商，公司有望 受益於 TWS 耳機行業增長紅利，前瞻布局 AIOT 領域，並依託自身技 術領先優勢及品牌大客戶積累鑄實現業績高速增長，建議關注。
趙國光和湯曉冬為恆玄有限創始人，Liang Zhang 及湯曉冬為夫妻關係，Liang Zhang、 趙國光及湯曉冬為恆玄科技的控股股東及實際控制人。Liang Zhang、趙國光及湯曉冬直 接持有恆玄科技 34.07%的股份，同時趙國光擔任執行事務合伙人的員工持股平臺（寧波 千碧富、寧波百碧富及寧波億碧富）持有恆玄科技 11.08%的股份，三人合計控制公司 45.16%的股份對應的表決權。此外，小米長江基金持股 4.66%，阿里持股 3.73%。本次 擬公開發行股份不低於 3,000 萬股，公司股東不公開發售股份，公開發行的新股不低於 本次發行後總股本的 25%。本次發行後公司實際控制人趙國光、Liang Zhang、湯曉冬持 股比例分別由 13.51%、5.49%、15.07%下降至 10.14%、4.12%、11.30%。
據投資界報導，46歲的創始人張亮早年畢業於清華大學，是中國晶片行業的「第二波創業者」。在創辦恆玄科技之前，張亮曾在多家知名半導體公司任職，一直深耕半導體領域。自那時起，IDG資本合伙人李驍軍就與他相識，並成為恆玄科技的創始投資人。投身科技創業的洪流，張亮從一開始就立志做一家世界級晶片公司。