韋爾股份近期遭遇大股東的密集減持。
本報實習記者吳清記者李正豪北京報導
上市三年股價最高時飆升35倍，押注半導體賽道、一路併購變身的韋爾股份（603501.SH）一直是行業明星股，不過這隻明星股近期卻遭遇了大股東的大規模密集減持。
12月15日，晶片龍頭韋爾股份發布公告，持股5%以上的股東青島融通於2020年10月28日至2020年12月11日通過集中競價交易方式及大宗交易方式合計減持公司股份9029554股，佔公司總股本的1.0456%。
而這已是11月份以來出現第四次大規模減持，此前，先是控股股東因個人原因減持套現18億元，再是大股東剛過鎖定期，就套現約20億元，同時，機構股東華清銀杏、華清龍芯計劃自2021年1月15日起三個月內減持不超過公司總股本1%的股份。頻繁的大規模減持也引發業內的高度關注與投資者的疑慮和擔憂。
2020年三季報顯示，韋爾股份前三季度營收139.69億元，同比增長48.51%；實現淨利17.27億元，同比大增1177.75%，創上市以來同期最高水平，為何這麼好的業績表現下，大股東密集減持套現？
對此，韋爾股份方面在接受《中國經營報》記者採訪時表示，股東減持屬於自身資金需求，與公司生產經營無關。股價走勢受多種因素影響，中長期看仍與公司業績及內在價值緊密相關，公司會努力做好經營，爭取以穩定業績增長回饋股東。
記者了解到，韋爾股份今年業績猛增主要源於此前併購豪威科技等的財務並表，而韋爾股份股價暴漲主要因去年半導體市場火熱及收購豪威科技。
「目前半導體賽道的投資已出現過熱現象，在股價高位套現離場是正常邏輯和現象。」一位行業分析師對記者表示。
大股東紛紛減持套現
目前半導體領域大量投資機構湧入，行業和股票投資出現了過熱的苗頭。
12月9日，韋爾股份接連發布公告稱大股東華清銀杏、華清龍芯擬以集中競價方式減持其持有的部分公司股份，合計減持不超過863.56萬股，合計佔公司總股本不超過1%。
就在同一天，韋爾股份還公布，截至2020年12月8日，公司董事、財務總監、董事會秘書賈淵減持數量過半。賈淵通過二級市場集中競價減持公司34.25萬股，佔公司總股本的0.0397%。
韋爾股份表示，本次減持計劃是大股東根據自身業務發展需要進行的減持，不會對公司治理結構、股權結構、持續性經營產生影響。在減持期間，華清銀杏、華清龍芯將根據市場情況、公司股價等因素選擇是否全部或部分實施本次減持計劃，減持的數量和價格存在不確定性。
實際上，韋爾股份此前已經歷了多輪大股東規模減持。11月20日，公司公告稱，公司控股股東虞仁榮計劃自本公告披露之日起15個交易日後的六個月內通過集中競價方式、大宗交易方式或其他法律允許的方式減持公司股份，減持數量不超過900.00萬股，佔公司總股本的1.0422%，按公告當日收盤價202.35元/股計算，虞仁榮本次減持最高套現超過18億元。而在此前，公司第二大流通股東青島融通才剛剛完成兩輪減持。
記者注意到，華清銀杏與青島融通兩家公司均是在2019年8月份通過定增進入韋爾股份，鎖定期一年。也就是說，如今幾家股東的鎖定期才剛剛結束，便「套現」離場。
「目前半導體領域大量投資機構湧入，行業和股票投資出現了過熱的苗頭。」上述分析師表示，投資人在股價高位套現很正常，不過包括公司控股股東、高管在內這樣密集減持套現的確會引起資本市場的擔心。
股價暴漲的邏輯
2018年8月，韋爾股份董事會通過了重大資產重組預案及相關議案，決定收購豪威科技。
那是什麼在支撐韋爾股份的高估值和股價暴漲？
資料顯示，韋爾股份2007年成立，原本是半導體器件設計和銷售公司，2017年上市後一路併購擴張，成為廣泛布局於功率器件、射頻晶片和CMOS傳感器等的國產半導體設計、分銷廠商，也是A股市場唯一實現泛模擬晶片全布局的上市公司。
梳理韋爾股份上市以來的股價表現，可以探尋韋爾股份暴漲背後的邏輯。
「此前，韋爾股份的兩大業務中，技術含量較低的半導體產品分銷業務營收佔比高達七成，缺乏核心競爭力，支撐不了高估值。」一位韋爾股份的投資者表示。
2018年8月，韋爾股份董事會通過了重大資產重組預案及相關議案，決定收購豪威科技。從當時的公司體量上來看，豪威科技的資
產總額幾乎是韋爾股份的5倍，淨資產幾乎是8倍，但最後還是被韋爾股份以160億元拿下。
IHSMarkit發布的報告顯示，從全球競爭格局來看，在CMOS圖像傳感器領域中，豪威科技以全球11.5%的市場份額排名第三，僅次於索尼和三星。而韋爾股份也因此成為中國最強的CMOS晶片廠商，能與行業龍頭一較高下。
這起併購也讓韋爾股份的主營業務結構和估值邏輯發生重大變化，半導體產品設計業務利潤佔比由2018年的29.94%猛漲至94.99%。營利依託由原先的分銷業務升級為依靠自主研發的產品設計業務。
中信證券認為，韋爾股份是國內領先的消費類模擬晶片龍頭，其中圖像傳感器業務位於全球前三、國內第一，公司核心聚焦光學賽道，中短期在手機創新持續、國產替代、
技術突破，中長期在安防高畫質化、汽車ADAS滲透以及ARVR布局的背景下，將帶動公司持續成長。
隨後韋爾股份以發行股份的方式收購同屬CMOS領域的兩家國產企業「思比科」及「視信源」，顯示韋爾股份進一步強化CMOS圖像傳感器業務的決心。「在吃下豪威科技這個行業巨頭後，讓韋爾股份真正有了自己的核心技術優勢，這是韋爾股份高估值的根源，」上述投資者表示，正好趕上近年來半導體和國產替代的熱潮，韋爾股份的股價開始起飛。
2019年以來，股價一路向上，2019年9月，股價衝破百元關口。今年以來，股價繼續上行，2月首次破200元/股，7月14日最高達252.80元/股。此後股價波動回調，截至12月15日，收報228.50元/股，相比發行價暴漲33倍，成為晶片市場市值最高的龍頭股之一。
漂亮業績的背後
雖然併購豪威科技讓韋爾股份有了自身的「主心骨」，但也遠未到高枕無憂的地步。
公司三季報顯示，韋爾股份2020年前三季度實現營收139.69億元，同比增長48.51%；實現淨利17.27億元，同比大增1177.75%，創下上市以來同期最高水平；扣非淨利潤15.86億元，同比增長2471.08%。
不過，業績大漲背後主要是由於豪威科技、思比科等公司的財務並表。
記者注意到，電子元件270家上市企業中，韋爾股份的總市值、淨利潤、淨資產分別位列第3、第6、第23位，處於行業前列；而同期韋爾股份的淨利率、毛利率則分別位列第91、第99位，處於行業中下遊。
2016和2017年，韋爾股份的淨資產收益率在13%以上，到了2018和2019年更是下滑到8%以下，同期同行中遊水平的21%左右。就此，韋爾股份向記者解釋稱，隨著公司產品結構的調整、業務規模擴大以及淨資產增長，淨資產收益率開始回升，公司2020年上半年淨資產收益率為11.30%，前三季度則為16.93%。
同時，雖然併購豪威科技讓韋爾股份有了自身的「主心骨」，但也遠未到高枕無憂的地步。
目前索尼、三星依舊保持著60%~70%的市佔率，豪威科技與之相比，差距仍較大，同時前兩者均採用IDM模式，利用自有產線進行高效的內部研發協同，研發效率相對較高；而豪威科技目前仍採用Fabless模式（即生產線部分外包），相應研發效率較低、成本較高。
對此，韋爾股份對記者表示，面對市場熱點轉換迅速、產品生命周期較短、技術更新迭代速率較快的行業特點，採用Fabless模式的企業更加高效、靈活，具有一定的競爭優勢。公司也正在加大研發投入，提升核心競爭力。
自併入豪威科技後，韋爾股份正在加大研發投入。2018年全年研發費用1.27億元，2019年上升12.82億元，今年上半年半導體設計業務研發投入為9.87億元。Choice數據顯示，半導體行業65家上市公司，韋爾股份研發費用支出排列第三位，僅次於中芯國際和匯頂科技。
不過三星、索尼在CMOS目前動作不斷，行業競爭正日趨激烈。據悉，三星將向中國大型智慧型手機企業發起拉攏攻勢，擴大CMOS產能以追趕索尼；而索尼砸千億日元擴產CMOS，於2021年度4月起啟用新工廠。隨著兩家頭部企業未來產能逐漸發力，豪威科技在世界級市場中的競爭優勢，很大可能被削弱。
中信證券方面也表示，韋爾股份是2017年上市的新公司，業績是否具備持續高增長性，還需經歷多年考驗。公司在2019年併購了豪威科技等公司，產生了高達22.49億元的商譽，未來是否面臨商譽減值也是不確定性因素。