來源：期貨日報
今年4月24日，證監會正式宣布批准大商所開展生豬期貨交易。12月11日，證監會宣布生豬期貨將於2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。12月12日，大商所就生豬期貨合約及相關規則公開徵求意見，消息一出，市場參與者奔走相告，產業與投資機構等對生豬期貨的關注度攀至高峰。
生豬期貨為何備受關注呢？格林大華期貨生豬分析師張曉君認為，主要有三點原因：第一是體量大，生豬作為國內首個活體交割的期貨品種，年產值近2萬億元，是僅次於原油體量的商品期貨；第二是涉及廣，以生豬養殖業為中心，涉及了飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業；第三是影響大，助力生豬養殖產業鏈構建從種植、貿易、加工再到養殖的完整產業鏈風險管理閉環，加速行業洗牌。
據張曉君介紹，從豬周期來看，豬價已步入下跌通道，抵抗式下跌成主旋律。農業農村部公布的數據顯示，截至10月底，我國生豬產能已恢復至2017年年末的88%左右（2017年年末我國生豬存欄4.3億頭，能繁母豬存欄4444萬頭），並預計明年二季度生豬存欄基本恢復至正常年份水平。高額利潤驅動下，養殖規模的快速擴張已經在價格上有所反映。今年9月開始豬價高位滯漲回落，雖然近期南方傳統醃臘消費啟動疊加中南六省禁止活豬調運政策正式實施，帶動豬價展開反彈，但均為調整行情，長線抵抗式下跌趨勢不變，市場預計明年年底豬價或跌至20元/公斤左右。
從季節性分析來看，張曉君表示，受節日消費需求增加、消費淡旺季等因素的影響，生豬價格呈現一定程度的波動。一般表現為每年1—2月份生豬價格較高，春節前達到頂峰，3月份後開始下降，5—7月份處於相對較低水平，隨後又逐漸回升，10月份以後又恢復至相對較高的價位。但由於疫病、主要原材料價格的波動和生豬供求關係的影響，我國生豬市場價格季節性特徵會隨之變動。
此外，生豬價格和CPI密切相關。張曉君表示，由於豬價在CPI食品項權重中佔比較大，因此豬價和CPI的變化密切相關，豬價上漲或下跌會對物價指數波動造成一定程度的影響。
「需要注意的是，證監會公告的生豬期貨上市的時間，上市後恰好是春節消費旺季，生豬期貨開盤大概率看漲，待節後需求穩定，前期漲幅也為後期套期保值留有空間，則能保證頭部企業利用期貨套保對衝未來生豬價格暴跌的風險。1月8日掛牌的合約中，最近的期貨合約大概率是2105合約，5—7月份豬價通常處於偏弱的月份。選擇這樣的時間節點掛牌上市，一方面將養殖企業鎖定養殖利潤效果最大化；另一方面，將豬價對CPI的衝擊最小化。」張曉君對期貨日報記者說。
回顧過去生豬價格的走勢，2018年之前生豬價格還是在豬周期範圍內，但2018年非洲豬瘟的發生導致了後續生豬數量大幅減少，豬價也在隨後兩年一路飆升。據中原期貨研究所所長李娜分析，如果按照傳統豬周期供需理論來看，高位價格不需要政府介入，產能也會大幅度提高。但事實上，經歷過國家供給側改革以及多輪豬周期的行業玩家，目前已都是專業人士，他們對明年產能擴產能力是有預判的，他們也不會因為價格高就集中加大產能，集中提高產能可能會導致價格快速下行。因此，在多方博弈下，在沒有對應風險管理工具情況下，價格大概率會長時間維持高位。
「生豬期貨正式上市，養殖戶可以提前做套期保值，用期貨工具配合做好風險管理。與此同時，結合生豬價格及豬周期影響下，期貨遠月有大幅貼水的可能。現貨價格以及未來預期產生共振，從而壓低從原料到銷售的價格，出貨積極性提高。這都能縮短價格在高位的時間。」李娜說。
那麼生豬期貨的上市將會給產業帶來什麼樣的變化呢？南華期貨農產品分析師趙廣鈺表示，生豬期貨上市將會對整個產業的「量」和「質」兩個方面產生積極的影響。
在「量」的方面，當前我國生豬產能顯著恢復，但生豬出欄量與豬肉產量距離發生非洲豬瘟疫情之前仍有較大差距，養殖企業在擴產中最擔心的問題之一是，未來隨著產能釋放，養殖利潤變薄，且業內對此的判斷也較為一致。而生豬期貨上市後，生豬產業的養殖端就可以運用期貨工具轉移未來價格風險，從而穩定經營生產，對我國生豬產能的進一步恢復有重大意義。同樣，對上遊的飼料與獸藥、下遊的屠宰與食品等行業也會產生積極的作用。
在「質」的方面，由於此前生豬市場缺乏統一且公允的市場價格，而生豬期貨價格發現的功能剛好可以填補這個空白，生豬全產業鏈可以根據價格信號合理安排生產經營計劃，產業鏈也能夠根據價格信號更加理性地進行貿易往來，未來的生豬市場或將變得更加理性，進而熨平長周期視角下的豬周期波動與短周期視角下的季節性等價格波動。此外，生豬期貨上市後，參與企業可以通過健全的期貨品系優化企業利潤管理。例如，當前油廠可以通過CBOT大豆與豆油、豆粕等期貨合約管理原材料成本與產出品價格變化的風險，進而管理壓榨利潤。那麼，未來生豬養殖企業或將可以通過豆粕、玉米與生豬等期貨合約管理其養殖利潤，產業企業進而可以通過生豬期貨平穩經營水平，風險管理水平較高的企業市場佔有率提升後還能夠優化產業結構。
「生豬期貨上市後，通過結合期貨公司風險管理子公司的場外業務，生豬『保險+期貨』模式也會在不久的將來推出，將進一步提升金融市場服務三農的深度與廣度。」趙廣鈺說。