宏達系困局
四川信託發行的多個信託產品違約，引發投資者現場維權，上市公司杭鍋股份也「踩雷」。
6月15日，杭鍋股份（002534.SZ）公告透露，去年12月購買了由四川信託管理髮行的「天府聚鑫3號」信託產品，金額5000萬，期限6個月，預期年化收益率為7.6%。今年6月該產品到期後，四川信託僅兌付了20%的本息1038.1萬元，剩餘4000萬元本息未能如期兌付。
公告顯示，上述信託產品投資範圍保守，投向主要為銀行存款、逆回購、貨幣市場基金、債券基金、交易所及銀行間市場債券以及低風險的固定收益類產品等。
四川信託近期陷入嚴重兌付危機，引發數百位投資者現場維權。據媒體報導，四川信託旗下「申富129號」、「申鑫74號」等多個信託產品本該在6月11日的最後兌付日兌付，卻未如期兌付。6月12日，首批投資者聚集在四川信託總部川信大廈維權討要說法；6月15日，數百名投資者第二次來到四川信託總部維權。
四川信託高管與維權投資者溝通時表示，旗下產品難以兌付的原因是TOT（信託中的信託）產品停發。四川信託將力爭一年內解決問題，通過變賣川信大樓、變賣核心資產宏信證券及引入戰投等方式度過危機。
TOT（TRUST OF TRUST）產品，即信託中的信託，通常由信託公司成立一個母信託產品，募集資金後再投資其他多個子信託產品，類似基金產品中的FOF（基金中的基金）。
四川信託是TOT信託發行規模最大的信託公司之一，旗下TOT產品系列達十幾個，包括 「申鑫、申富、豐盛、芙蓉、錦恆、錦江、匯鑫」等。期限一般為一年或兩年，收益率在8.3%-9.5%左右，高於市場水平。據媒體報導，四川信託TOT產品規模在200億-300億左右。
TOT產品類似信託「資金池」，由於監管機構對資金池類產品多有限制，有些資金池產品會以TOT名義進行運作。今年5月，銀保監會發布《信託公司資金信託管理暫行辦法（徵求意見稿）》，要求信託產品不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池業務。
四川信託的風險自去年年底就有所暴露。當時，四川銀保監局對四川信託開展公司治理層面的檢查，並出具了相應的整改意見。有報導稱，自2019年末起，四川信託已被銀監局「貼身監管」。
今年5月一度有市場傳聞稱，四川信託將被接管，資金池業務已停止募集。四川信託當時發聲明否認。
宏達系困局
四川信託是「宏達系」的核心金融平臺之一。
四川信託在原四川省信託投資公司、四川省建設信託投資公司的基礎上整頓重組並引入戰投改制設立，2010年11月開業，註冊資本35億元。「宏達系」的宏達集團、宏達股份（600331.SH）分別持股四川信託32.04%、22.16%股權
「宏達系」實控人為劉滄龍。現年65歲的劉滄龍為宏達集團大股東，川中知名富豪。「宏達系」涉足礦產、金融、地產等產業，除擁有上市公司宏達股份外，還控制四川信託以及宏信證券（四川信託持股60.38%）。
劉滄龍是原四川漢龍集團董事長劉漢的堂兄。劉漢在2014年因黑社會組織罪等罪名被判死刑，劉滄龍同年也捲入官員貪腐案長期 「失聯」，2016年9月一度露面後又處於神隱狀態。劉滄龍消失期間，宏達系由其長子劉軍主持大局。
宏達股份的核心主業是礦產和金融，一度持有雲南金鼎鋅業60%股權，後者擁有亞洲儲量最大的雲南蘭坪鉛鋅礦，曾為宏達系利潤的主要來源。2017年初，雲南金鼎鋅業的其他四家國有單位股東起訴宏達系，認為其所持股權無效。在連番訴訟後，2019年1月宏達集團最終還是失去了雲南金鼎鋅業，不僅要歸還所持股權，還要返還逾15億利潤，截至目前仍有8億尚需歸還。
失去雲南金鼎鋅業後，四川信託成為宏達股份利潤的主要來源，2019年，四川信託為宏達股份貢獻投資收益1.46億，佔後者淨利潤的173%。
從近幾年經營數據看，四川信託在全行業68家信託公司中處於中下水平。2019年，四川信託實現營收23.23億元，其中手續費及佣金淨收入19.15億元；受資產減值損失影響，淨利潤同比降30%至5.21億。四川信託去年資產減值損失6.6億元，同比大增325%。
截至2019年末，四川信託管理資產規模為2334.76億元，較2018年減少了28%。而且， 四川信託資產質量不高，截至去年底，公司自營資產不良率為22.21%，較2018年底上升了17.39%。
值得關注的是，宏達系與同為四川籍商人的高天國關係密切，在業務和股權上交叉互通。四川信託通過旗下上海國正持有安信信託控股股東上海國之傑22.48%股權，為後者第二大股東；此外，安信信託曾為宏達股份的十大股東之一，不過2019年安信信託陷入兌付危機後從十大股東名單中消失。
2017年是宏達系與安信信託的「蜜月期」。四川信託為安信信託發行多隻信託產品提供融資，主要是四川信託發行的「博邦」系列產品，用於受讓上海國之傑持有的安信信託股票收益權。同時，安信信託發行了「安信創贏」系列產品，用於受讓宏達實業持有的宏達股份股票收益權。
隨著兩家公司雙雙出現危機，宏達系與安信信託的合作關係也變得緊張。去年11月，安信信託凍結了宏達實業持有的宏達股份26.88%股權，今年4月底，四川信託申請凍結了上海國之傑持有的安信信託12.19%股權。
日前與投資者會面時，四川信託高層稱會通過變賣總部大樓川信大廈及變賣旗下宏信證券股權的方式回流資金。此外，四川信託還將通過增資擴股的方式籌資，原股東擁有優先購買權，若原股東無意願，其將引入戰略投資者。
宏達系目前已陷入流動性危機。宏達股份財報顯示，其籌資淨額、現金均為持續流出狀態，今年一季末手頭現金僅有2億元，同期流動負債高達22億元（含短期借款8.3億元），現金遠不能覆蓋短期負債。宏達股份持有的四川信託22.1605%股權於2017年初被雲南法院凍結，截至2019年底仍處於被凍結狀態。