來源：新浪財經
觀點：
供給方面，在2020年中之後的低補欄影響下，目前及中期的蛋雞存欄下降趨勢是確定的。但2019年大量補欄導致的高存欄仍有待消化，去產能程度主要由後期養殖戶的淘雞心態決定。目前可淘老雞數量較為充足，加之飼料價格仍處高位，同時春節備貨逐漸啟動，前期壓欄養殖單位年底或有集中淘雞出欄的計劃，利於行業去庫存。但在蛋價上漲後，蛋雞養殖利潤逐漸回暖，養殖戶補欄的信心中期將逐漸恢復，遠期存欄供給壓力或再次增加。需求方面，1月將全面進入春節備貨階段，在進口冷凍肉類受限，國內疫情再次緊張的態勢下，各單位對雞蛋的備貨料有所增加，對需求端仍有較好支撐。因此預計1月雞蛋價格有望繼續抬升，但受平臺銷售監管趨嚴影響，漲幅或不及12月，且如果近月上漲較多，將不利於遠月價格。操作上，JD2105合約建議短多參與，或操作2-5的反套。
一、走勢回顧
2020年12月雞蛋價格大幅反彈，現貨價格從3.2元/斤左右漲至4元/斤以上，期貨JD2105合約從月初的3600附近漲至了目前的4300附近，漲幅近14%。主要原因在於：一方面，2020年年中養殖戶巨虧導致的補欄下降逐漸顯現，蛋雞存欄呈下降趨勢。另一方面，12月各大電商平臺大幅低價促銷雞蛋，疊加節日備貨，雞蛋需求好轉，為期現貨提供了回暖的信心，期現同漲。
圖1：產區（山東）雞蛋價格走勢 單位：元/斤
資料來源：wind，長安期貨
圖2：銷區（北京）雞蛋價格走勢 單位：元/斤
資料來源：wind，長安期貨
圖3：JD2105合約走勢 單位：元/500kg
資料來源：wind，長安期貨
二、基本面信息
（一）蛋雞存欄呈下降趨勢，去產能延續
2020年在存欄高位疊加新冠疫情背景下社會整體消費不佳的影響，2020年雞蛋價格連連受挫，因此大部分時間養殖利潤處於虧損狀態，導致養殖戶補欄謹慎。其中，6月、7月、9月、10月、11月雞苗銷量均偏低，分別為3240萬羽、3241萬羽、3348萬羽、2743萬羽和3291萬羽，一般蛋雞補欄後，5-6月後開產，因此2020年的低補欄將反映在後期的蛋雞存欄上，從卓創公布的存欄數據來看，2020年10月份開始，蛋雞存欄已有所下降，截至11月底，全國在產蛋雞存欄量為12.476億隻，環比減少1.41%，同比下降1.08%，雞蛋供應壓力有所緩解。但目前蛋雞存欄仍處於近兩年來較高水平，根據雞齡產蛋平均79周的周期，蛋雞市場去產能仍需較長時間。
圖4：中國在產蛋雞月度存欄量 單位：億隻
資料來源：卓創資訊，長安期貨
圖5：雞苗銷量 單位：萬羽
資料來源：卓創資訊，長安期貨
此外，飼料銷量也可見存欄的下降。據中國飼料工業協會數據，2020年11月份，我國飼料總產量2232萬噸，環比下降6.3%，同比增長12.8%。其中蛋禽飼料產量270萬噸，同比下降6.7%，環比下降5.1%。肉禽飼料產量753萬噸，同比下降8.4%，環比下降7.7%。2020年1-11月，飼料總產量22870萬噸，同比增長9.5%。由於家禽存欄處於高位，蛋禽、肉禽飼料產量分別為3135萬噸、8516萬噸，同比分別增長11.7%、12.1%。截止11月份，全國蛋禽、肉禽飼料產量環比已經連降兩個月，而11月份，同比產量也首度出現下降，也說明產能確實已有一定的去化。
（二）淘雞進度有望加快
此前在雞蛋價格和淘汰雞價格不斷走低的影響下，養殖戶淘雞意願不強。但年底隨著需求逐漸增加和生豬、雞蛋價格均上漲的帶動，淘汰意願有所增強，據農業農村部100個監測縣蛋雞生產信息，11月淘汰蛋雞數量環比增長12.1%，同比下降7.3%，利於存欄的下降。不過在雞蛋價格反彈後，部分養殖單位存在壓欄惜售心理，淘汰進度整體仍較緩慢。
淘汰日齡來看，據天下糧倉統計的數據顯示，截止2020年11月底，全國蛋雞總存欄中後備雞佔比為12.65%，產蛋雞佔比為87.37%，其中：120-180日齡比例為15.09%，180-270日齡佔比為25.72%，270-450日齡比例為39.81%，450日齡以上待淘老雞比例為6.74%。目前400日齡左右的蛋雞存欄量較多，所以後期接近450日齡的可淘老雞數量較為充足，加之目前飼料價格仍處高位，同時春節備貨逐漸啟動，前期壓欄養殖單位年底或有集中淘雞出欄的計劃，利於行業去庫存。
表：蛋雞淘汰量周度對比表（單位：萬隻）
數據來源：天下糧倉
但是，在此前低補欄逐漸顯現疊加年底需求好轉後，蛋價上漲令蛋雞養殖利潤逐漸回暖，養殖戶補欄的信心中期將逐漸恢復，遠期存欄供給將再次增加。
（三）年底需求好轉
2020年12月，在雙十二、聖誕節、元旦節等節日促使下，雞蛋消費明顯好轉，另外，2020年的平臺促銷亦對消費有所帶動。市場走貨加快，令雞蛋庫存顯著下降。2021年1月將全面進入春節備貨階段，在進口冷凍肉類受限，國內疫情再次緊張的態勢下，各單位對雞蛋的備貨料有所增加，對需求端仍有較好支撐。但是近期監管部門對平臺銷售政策趨嚴，或令需求弱於12月份，具體影響還需持續觀察。
圖6：蛋雞飼料價格 單位：元/公斤
資料來源：wind，長安期貨
圖7：蛋雞養殖利潤 單位：元/羽
資料來源：wind，長安期貨
圖8：樣本企業蛋雞淘汰量及淘汰日齡對比圖 單位：萬隻
資料來源：天下糧倉，長安期貨
圖9：雞蛋庫存 單位：天
資料來源：天下糧倉，長安期貨
三、總結
綜合來看，供給方面，在2020年中之後的低補欄影響下，目前及中期的蛋雞存欄下降趨勢是確定的。但2019年大量補欄導致的高存欄仍有待消化，去產能程度主要由後期養殖戶的淘雞心態決定。目前可淘老雞數量較為充足，加之飼料價格仍處高位，同時春節備貨逐漸啟動，前期壓欄養殖單位年底或有集中淘雞出欄的計劃，利於行業去庫存。但在蛋價上漲後，蛋雞養殖利潤逐漸回暖，養殖戶補欄的信心中期將逐漸恢復，遠期存欄供給壓力或再次增加。需求方面，1月將全面進入春節備貨階段，在進口冷凍肉類受限，國內疫情再次緊張的態勢下，各單位對雞蛋的備貨料有所增加，對需求端仍有較好支撐。因此預計1月雞蛋價格有望繼續抬升，但受平臺銷售監管趨嚴影響，漲幅或不及12月，且如果近月上漲較多，將不利於遠月價格。操作上，JD2105合約建議短多參與，或操作2-5的反套。
長安期貨 魏佩