近日滬膠供需矛盾激化，盤面價格下行。截至稿前，RU2101合約收盤價14245元/噸，跌375元/噸；RU2105合約收盤價14500元/噸，跌375元/噸；2109合約收盤價14470元/噸，跌345元/噸。
從原料供應看，全球天然橡膠目前已經進入減產期，雖然短期內絕對產量依舊處於高位，但中長期供應減量也是事實。近期馬來西亞和印尼產出平穩，中國和越南將陸續停割。從產區看，泰國依舊處於高產狀態。泰國南部局部降雨為主，原料產出基本恢復正常。泰國20號膠和三號煙片膠存在提產預期。而中國雲南產區陸續進入普遍性停割期，全乳膠逐漸停產。
從天膠下遊需求看，儘管短期輪胎內銷和外銷均存在微幅回落預期，開工下滑可能增加，需求有所放緩，使得期貨價格承壓。但從中長期看，預計2021年一季度，恰逢國內外產區停割期，全乳膠存在供應減量可能，同時處於下遊需求又處於持續恢復階段，RU05合約價格可能維持偏強態勢。
策略展望
由於前期大跌連續兩日都顯示RU2105合約價格底部支撐較為明顯，後期可能回歸至上方短期均線諸如5日、10日均線之間，即14900-15100附近可能，其中整數關口即15000也就成為多空雙方2021年一季度爭奪要點；雖然目前盤面顯示多空博弈激烈，而且KDJ和MACD指標也出現做空信號，RU05這兩天也走出接近14300的新低；未來一段時間，則需要密切關注RU05上方40日均線以及布林中軌即14700-14800附近，這個位置可能是多空的分水嶺，近日RU05跌破該點位，下方空間也暫時性打開，我們看到目前盤面價格在14400-14600附近；結合布林通道三條軌收口態勢，滬膠年底前階段可能長時間處於14300-15300之間盤整。但就趨勢而言，隨著橡膠主產區陸續停割，2021年一季度下遊需求穩定，滬膠走出慢牛行情概率較大。
天然橡膠產業鏈經濟運行緩慢復甦
2020年即將結束，橡膠行業經濟總體繼續保持穩步回升態勢。回顧年初，在新冠肺炎疫情持續蔓延的影響下，各國經濟普遍下行，全球出現了自上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的經濟衰退，我國橡膠工業經濟、特別是天然橡膠行業經濟遭受了前所未有的衝擊。從整個大行業來看，前三季度，我國橡膠行業實現現價工業總產值2516.09億元，同比(下同)下降5.88%；實現銷售收入2556.81億元，下降6.23%；實現出口交貨值 774.72 億元，下降 13.53%；出口率(值)為30.30%，減少2.56個百分點。實現利稅198.52億元，增長1.93%；實現利潤142.90億元，增長1.26%；銷售收入利潤率6.43%，增加0.41個百分點；出現41家虧損企業，增長7.89%；虧損企業虧損額 10.79 億元，增長31.33%；產成品庫存額302.29億元，下降7.03%。
從天然橡膠產業鏈來看，20202年前三季度，由於疫情的衝擊，輪胎等主要下遊工業產值增長有所下滑，但是疫情促生了醫療用品增長的爆發，天然乳膠下遊醫護手套需求大增，對於濃縮乳膠形成了很好的提振。
根據中橡協的數據分析，橡膠行業在2020年前三季度出口交貨值下降13.53%，較2019年同期增幅減少 14.34 個百分點，較上半年降幅減少4.10個百分點。出口率(值)為30.30%，減少 2.56 個百分點。統計的細分專業中，天然橡膠下遊的乳膠製品出口交貨值實現正增長。
在天然橡膠主要下遊輪胎行業，根據中橡協對38家重點會員企業的調研數據來看，前三季度實現現價工業總產值下降4.91%，實現銷售收入下降4.47%。綜合外胎產量下降1.80%，其中子午胎產量下降2.15%，全鋼子午胎產量增長1.31%。子午化率94.44%，減少0.34%。實現出口交貨值下降10.42%，出口率(值)為39.09%，減少2.60%。出口輪胎交貨量下降9.60%，其中出口子午胎下降9.51%；出口率(量)為47.93%，減少4.14%。其中34家企業實現利稅增長17.12%，實現利潤增長22.66%；銷售收入利潤率6.29%，增加1.33個百分點。出現7家虧損企業，虧損企業虧損額6.79億元。產成品庫存額下降9.20%。
力車胎情況來看，根據中橡協的25 家重點企業跟蹤數據，前三季度力車胎企業完成現價工業總產值增長5.36%，實現銷售收入增長3.15%。主導產品中，自行車外胎產量增長11.07%，電動自行車外胎產量增長15.15%，摩託車外胎產量下降2.91%。實現出口交貨值下降 1.55%，出口率(值)23.10%，減少 1.1%。實現利稅增長25.81%，實現利潤增長 33.87%；銷售收入利潤率2.89%，增加0.66個百分點。產成品庫存額下降13.76%。
四季度天然橡膠下遊需求保持穩定恢復
儘管國內天然橡膠價格出現持續上漲，下遊企業成本壓力進一步上升，利潤回落。加之外貿出口成本因貨櫃問題也出現一定程度增加，國外對中國「雙反」逼緊等，天然橡膠上下遊面臨風險衝擊增加。但四季度以來，天然橡膠下遊行業仍然保持穩步恢復，從終端來看，根據中國汽車工業協會統計的重點企業旬報情況，受國家新能源汽車有關政策利好，11月汽車行業銷量預估完成273.3萬輛，環比增長6.2%，同比增長11.1%。其中，乘用車同比增長9.3%，商用車同比增長14.2%。1-11月，汽車行業累計銷量預估完成2243萬輛，同比下降3%。其中，乘用車同比下降7.8%；商用車同比增長20.2%。從11月汽車銷量繼續增長來看，2020全年銷量或好於同比下降10%的預期，利好上遊輪胎市場。
從輪胎行業恢復情況來看，2020年四季度後期，隨著聖誕節到來，海外經銷商補貨積極性不減，支撐輪胎廠家外銷訂單量。另外目前輪胎工廠處於壘庫存階段，短期來看，廠家仍將維持高開工運行。根據隆眾資訊的統計數據，半鋼胎方面，12月初半鋼胎廠家開工基本持穩，目前國內一線品牌半鋼胎廠家開工基本處於滿產水平，山東地區工廠因前期內銷部分型號存缺貨現象，月初廠家開工亦是高位運行。全鋼胎方面，前期限產廠家開工逐漸恢復至高位，加之多數廠家外銷訂單充足，排產積極仍然較高，帶動整體樣本開工率小幅上漲。
從輪胎未來需求來看，雖然當前國內市場受季節性影響需求持續走弱，出貨量下滑明顯，但進入2021年後國內市場進一步復甦以及海外訂單穩定，輪胎未來需求恢復，中長期有足夠空間來消化天然橡膠原料價格上漲。
國內產區停割
2021年一季度天膠或存在供應減量
從國內天膠主產區供應情況來看，進入12月以後，各產區有序停割。國內雲南現階段版納在12月5日後全面停割，不同片區之間停割時間略有差異。停割前雲南產區膠水產量少，幹含低，部分加工廠已經停止收購膠水。海南產區中部偏北縣市預計12月中下旬進入停割期，中部主產區預計元旦前後停割。12月初海南主產區天氣相對正常，臨近停割期部分工廠有增加全乳膠產量和濃乳冬季儲備預期。國內主產區2020年產量預計較2019年全年減少約16%，2020年前1-11月天然乳膠產量為66.46萬噸，較2019年產量下滑了約11.2萬噸。
根據海關數據，10月份中國天然膠進口量環比下跌25.02%，同比上漲39.33%。10月份中國自各主要進口來源國進口量均大幅縮減，主因東南亞主產區雨水較多造成的原料偏少，疊加國內市場因期貨大幅拉漲及基差快速擴大造成的市場鮮有加倉。而11月份來看，隨著東南亞主產區天氣好轉，原料提量迅速，預計進口量環比上漲。
目前處於全球天然橡膠高產期末期及減產期初期，雖然12月依舊處於產量高位階段，但是2021年一季度由於供應可能處於青黃不接的狀態，低供應與穩定需求之間缺口明顯，市場對於供應趨緊預期增強。12月中後期預計國內外產區附近暫無颱風。雖然12月初泰國南部和馬來西亞周度降雨量同環比大漲，泰國部分地區出現洪澇災害，其他國內外產區降雨相對較少，割膠作業影響較小。
到了2021年一季度，天然橡膠主產區開割時間可能仍然受拉尼娜現象影響而出現延遲。根據氣象預測數據，拉尼娜持續到2021年已經成為了板上釘釘的事實，到了春季之後，拉尼娜的發展概率也高達了65%。赤道附近，特別是天然橡膠產區，預計降水仍然偏多。再加上新冠疫苗大範圍接種前，東南亞主產區仍然可能面臨疫情威脅，割膠效率維持較低水平，供應減少，促進國內青島保稅區庫存持續去化，進而提升天然橡膠產業鏈企業挺價意願。
未來展望
2020年天然橡膠下遊產業隨著疫情得到控制，國內經濟好轉以及相關各項促進消費的政策持續發力，天然橡膠下遊市場緩慢恢復，四季度以來，冬季胎對於天然橡膠需求也有所增加。但由於四季度受天氣和疫情影響，國內和東南亞橡膠主產區天膠產量可能低於2019年同期，貿易商挺價意願較強，也造成了下遊輪胎企業生產成本的提升。中長期來看，天然橡膠需求面相對穩定，全乳膠社會庫存同比低位，青島一般貿易庫存逐漸消庫，並且2021年一季度恰逢國內產區停割期，全乳膠無更多供應量，需求上漲疊加對2021年新割膠季供應的擔憂，對於天膠期貨端價格形成利好支撐。因此中長期看，天然橡膠期貨價格維持偏強趨勢概率較大。此外，短期內還需要警惕其它不確定性因素可能對天膠期貨價格的衝擊，例如年關臨近，貿易商有意在期貨端回籠資金，且輪胎企業無意壘庫，進而增加天膠現貨和期貨市場壓力。
（文章來源：廣州期貨）
(責任編輯：DF318)