機構：中信證券
評級：強於大市
2020年疫情突如其來，企業的正常運行受到幹擾，甚至於部分企業長板發揮受到抑制、短板弊端充分暴露，財務指標出現大幅波動。但疫情也是「試金石」，體現在企業應對疫情的能力和效果差異上，分析這些差異為我們提供了一個很好的觀察點，有利於理解行業未來發展趨勢以及企業勝出的關鍵要素。
▍生活用紙：發力新興渠道，加速產品升級。疫情提振衛生用品終端需求，漿價低位運行且龍頭紙企原料備庫充足，預計全年業績確定性較強。中長期看，龍頭紙企發力新興渠道、加速產品升級、拓展個護品類，行業格局不斷優化。推薦中順潔柔/恆安國際，建議關注維達國際。
▍工業紙：原料瓶頸與供需矛盾加劇，下半年料有所緩解。工業紙原料長期存在瓶頸，目前下遊消費需求疲軟且出口受阻，行業供需矛盾加劇，企業開工率下降，判斷下半年有所緩解。其中木漿系白卡紙受益於消費升級及白板紙產能退出帶來的替代空間，行業需求持續改善，2019年行業開工率83%，隨APP完成對博匯的收購，白卡紙行業格局進一步優化，行業景氣度有望長期維持在較高水平。建議關注玖龍紙業/太陽紙業/博匯紙業。
▍包裝印刷：穩住存量，拓展增量。頭部企業大客戶供應份額保持穩定或提升，疫情衝擊下經營穩健，並逐步由大客戶拓展至大消費包裝，積極拓展增量業務，推薦「1+N」大消費包裝戰略日臻成熟，並進入成長新周期的裕同科技。
▍定製家居：線上服務日趨完善，新渠道紅利逐步釋放。行業Q2雖仍面臨一定壓力，但鑑於被壓抑的需求逐步釋放、地產交付重回改善通道，預計下半年會迎來基本面彈性，其中工程、整裝渠道收入確定性更強，而電商引流作用也日益凸顯，當前時點繼續建議配置，推薦歐派家居/索菲亞，建議關注尚品宅配/志邦家居。
▍軟體家居：外銷風險猶存，關注內銷格局變化。軟體行業在外銷具備不確定性情形下，內銷市場成為拓展重點，其中電商渠道重要性日益提升，而頭部品牌憑藉更為激進的價格策略搶佔份額，有望加速行業出清並引領行業集中度提升。建議關注顧家家居/敏華控股/夢百合。
▍文具及辦公用品：新業務拓展有望釋放增長紅利。文具行業重點關注以下趨勢：電商渠道拓展、經銷渠道優化、高價值產品佔比持續提升和新業務效益釋放。我們推薦晨光文具（判斷2020年科力普增長確定性會強於傳統業務，九木雜物社也漸入佳境），建議關注齊心集團。
▍風險因素：全球疫情持續時間超預期；宏觀經濟及消費需求恢復不達預期。