隨著封關再延長至12月31日，寒冬籠罩的香港零售業仍未看到冰雪初融的跡象。
數據顯示，相較於2019年底，香港零售業藥物及化妝品銷貨價值指數於2020上半年實現了同比更大降幅，最大同比降幅超六成，在本就已經下滑的2019年基礎上，可謂雪上加霜。
2019年7月，逆風而上的香港化妝品零售商文風戶 (Bou Eki Company Limited) 向港交所遞交了上市申請。時隔一年後，這家香港第五大的彩妝分銷商第三次嘗試赴港上市。
高度依賴單一供應商
智通財經APP了解到，文風戶作為多品牌化妝品及其他美容產品分銷商及零售商，主要提供包括Canmake、FIANCEE及Country&Stream等日本品牌，及Mumchit及Oguma等韓國及中國臺灣品牌。
然而，從收入結構來看，公司主要收入來自化妝品，並且主要依賴於Canmake單一品牌的銷售。截至2020年度，文風戶來自化妝品的收入佔拒了總收入的96.2%;同期，來自Canmake品牌的收入佔比則達到93.8%。
據了解，Canmake實際來源於日本，實際擁有人為日本IDA集團旗下IDA Lab。而文風戶則為IDA Lab在中國香港及內地區域所籤訂的獨家分銷商。截至2018年度，IDA集團仍是公司的唯一供應商。雖然公司在2019年起著手擴大供應商基礎，但仍尚未改變對Canmake收入高度依賴的格局。
目前，文風戶與IDA Lab的業務關係已達逾10年，雙方的獨家分銷協議將於2022年10月31日屆滿，須與IDA Lab磋商後可重續兩年。雖然公司未曾使IDA Lab不滿意，也並未作出任何嚴重違反分銷協議的行為，但也存在IDA Lab將分銷權授予其他分銷商可能，使得文風戶不再為獨家分銷商。
因此對於現階段的文風戶而言，公司仍面臨高度依賴IDA集團的集中風險，終止獨家分銷協議可能對其業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
存貨周轉管理有待改善
財務表現方面，公司2017-2019年收入均實現增長，2020年實現同比5.8%的下降。其中，公司2017-2020年毛利率分別約為56.73%、61.43%、54.42%、50.22%;歸母淨利率分別約為17.03%、20.41%、14.45%、9.55%。
整體來看，除2020年受行業環境影響外，公司收入整體維持較穩定增長。然而，在毛利率、淨利率表現方面，近年來卻整體呈現下降趨勢。
其中，公司毛利率、淨利率在近幾年波動，則主要與銷售成本變化有關。據智通財經APP了解到，2017-2020年，公司銷售成本中主要成本，已售存貨成本佔總收入比重分別為40.34%、37.60%、45.32%、49.61%，成為影響盈利水平的主要因素之一。
智通財經APP了解到，2017-2020年，公司存貨周轉天數不斷增加，由2017年的91.6增加至了2020年的180.9，則成為公司需要改善的問題之一。
業務重心向內地轉移
市場方面，公司與IDA Lab籤訂的獨家分銷協議所在區域為中國香港與內地，因此收入來源也主要為這兩個地區。然而，由於中國香港市場增速於近幾年下滑，公司也逐漸將業務重心向內地轉移。
智通財經APP了解到，根據弗若斯特沙利文報告，香港美容產品的線上及線下渠道的零售額產生收入於2014-2019年的複合年增長率約為-0.4%。而相比之下，內地的複合年增長率則約為8.8%。
由此，2017-2020年，公司來自內地的收入佔比由19.4%增加至47.3%。截至目前，公司已與35個內地線下分銷商訂立分銷協議。
據公司在招股書中表示，未來仍將繼續與更多線下分銷商合作，擴闊公司產品在內地的覆蓋範圍。除此之外，公司還計劃在深圳、上海分別開設兩間零售店，並在深圳開設一家化妝培訓中心。
然而，就公司目前經營狀況來看，公司對於Canmake品牌的過度依賴，不僅使公司面臨高度集中風險，公司相對於其他分銷商的品牌種類也相對有限。公司在要繼續努力維持與IDA Lab獨家分銷的合作關係外，也亟需拓展更多品牌以提高多樣性。
（責任編輯： HN666）