企業觀察報記者 龐可
國資、民資、個人三路資本對對碰
在上海自由貿易試驗區成立一周年之際，經中國保監會批覆，上海人壽保險股份有限公司(簡稱上海人壽)正式獲準籌建。上海人壽是《國務院關於加快發展現代保險服務業的若干意見》(簡稱國十條)頒布後第一家獲批籌建的全國性保險公司，也是在上海自貿試驗區內首家新獲批的混合所有制保險企業。
上海人壽並無控股大股東，其第一大股東為民營企業，不過即使加上其他民資股東，民資總的股權佔比僅為三成多，其餘的大部分股份則為多家國企分別持有。這種分散的股權結構，被視為標準的混合所有制經濟，這也是上海人壽持續高調宣傳的亮點。不過，企業觀察報記者經過調查發現，儘管上海人壽因「混合」概念+自貿區概念為各方所看重，但是由於這些分散的民資和國資股東背景差別巨大，股東們如何實現權力制衡，將是上海人壽公司治理結構中最大的挑戰。
乘自貿區東風
民企促成「混合」險企
上海人壽的成立，既是上海自貿區保險業的「大動作」，也是由國資主導的保險業向民營經濟逐步開放後的成果。今年5月，保監會副主席周延禮曾在某金融論壇上公開表示，支持發展混合所有制保險企業。8月，新「國十條」的出臺從國家層面對推進保險業發展做出戰略部署，鼓勵民營資本參與保險企業的改革，支持發展混合所有制保險企業。一個月後，在自貿區成立一周年之際，上海人壽應時而生。
今年9月，中國保監會在官方批覆文件中稱，同意由上海中瀛集團、中海集團、上海電氣集團、上海城投、上海外高橋集團、福州寶龍商業、上海陸家嘴金融發展公司、上海國際集團、上海國際信託公司、上海儷銘投資發展有限公司10家公司共同發起籌建上海人壽保險股份有限公司，首期註冊資本金20億元，註冊地為上海。上海人壽成為直接以法人形式註冊在自貿區內的首家保險公司。
9月17日晚間，上海人壽籌備組對外發布新聞稱，上海人壽將以混合所有制經濟形式和完善的法人治理結構，依託上海自貿試驗區金融改革創新平臺，將實施差異化競爭戰略和創新的經營模式，致力探索走出一條傳統保險與資產管理相結合、人壽保險與健康保險相結合、保險服務與醫療服務相結合、保險功能與生命產業相結合、國際經驗與國人需求相結合的人壽保險公司發展新路。上海人壽擬任總經理石福梁在接受媒體採訪時稱：「上海人壽主要業務範圍將圍繞在養老保險，同時會關注在政策環境允許的情況下開發外幣保單，為境內外人士提供更多的服務。從公司發展來看，目標是要打造一個多功能的、國際化的、綜合性的保險集團。」
一位了解上海人壽籌備全過程的相關人士曾經對華夏時報記者表示，上海人壽的籌建最初並非由上海市政府推動，而是由民營企業發起，其第一大股東也是民營企業。不過，業內人士分析稱，民資股東能否真正掌舵上海人壽目前仍然存在不少挑戰。
股東資源互補
共哺上海人壽
相關資料顯示，上海人壽最大股東為民企上海中瀛集團，佔比20%，中國海運集團佔比16%，上海電氣和上海城投各佔14%，上海外高橋集團佔比10%，其他股東共佔26%，其中，民營資本佔三成多。其中，上海人壽十大股東之列的上海儷銘投資公司，成立於2013年11月25日，資料顯示，該公司是一人有限責任公司。可以說，上海人壽是國資、民資、個人資本三路資本齊聚於此。
根據保監會批文，上海人壽擬任董事長為密春雷，密春雷正是上海人壽最大股東中瀛集團的董事長。與密春雷個人的低調行事風格一樣，中瀛集團也十分神秘，至今沒有公開的網站。本報記者從十分有限的公開資料了解到，中瀛集團成立於2003年，擁有下屬企業19家，員工4000餘人，主營業務為房地產開發、戶外休閒運動、高端旅遊度假酒店、基礎設施建設、能源開發、高端醫療、教育等領域項目。上海人壽股東中的國資背景也不容小覷。上海國際集團本身就是上海國資委投資金融的平臺。上海城投、上海電氣雖與金融領域關係不大，但也是上海國資委第一層面的出資企業。
中國保險行業協會分析人士指出，中瀛集團過去無論在房地產市場還是在基建等領域，均不是佔主導地位的公司。此次以大股東身份進入上海人壽，轉型痕跡可見一斑，但也不排除用金融業紅利反哺房地產等實業的可能性，其是否具有長期投資意向，也將影響上海人壽的整體穩定性。
上海國有資本運營研究院研究員李南山對本報記者表示，產業集團性質的股東參與保險業主要是參股金融，為投資資本尋找金融市場的「價值窪地」，投資動機主要是期待在現代金融業的新一波長足發展之際，獲得高於平均投資收益水平的回報。反過來，作為上海人壽的股東單位，尤其是大型企業集團，其中涉及員工的人壽新險種新產品，也可為所投資的上海人壽拓展新市場提供便利的商機。同樣，各股東所擅長的方向和領域也將為上海人壽帶來更多機會。
上海天強管理諮詢有限公司總經理祝波善認為，股東資源能夠為上海人壽所享用，例如上海國際集團實力非常強，將對上海人壽定位國際化方面提供支持。上海城投、上海電氣，在混合所有制方面已經有一些成功經驗可供借鑑。
國資總和超民資
雙方可能「掰手腕」
儘管各股東們資源互補，甚至可以實現1+1>2的效果，不過業內人士對這家混合企業的治理結構心存疑慮。祝波善對企業觀察報分析，上海人壽從零開始籌建「混合」企業，可能會導致未來董事會的治理難題。在混合所有制的歷史上，大多數混合所有制企業走的是兩條路：國企引進民資，或者民企引進國資。這兩種混合形式的好處是，在已有的管理機制和文化基礎上引進其他資本的「混合」更容易實現發展，但上海人壽完全是一個新設公司，如果單純從市場化運作的角度出發，股東之間的利益協調將相當困難。
上海人壽股權結構分散，優點是可以實現相互制衡，但股東關係複雜和微妙的缺點也是顯而易見的。如何在這些實力背景都相當雄厚的股東中實現權力制衡和協同發展，恐怕也是上海人壽董事會未來要面臨的難題。其中一個難點是，儘管目前上海人壽單一大股東是民資，但事實上參與上海人壽的國企都隸屬於上海國資委，國有資本總和早已超過第一控股股東。這幾家企業將會一起代表上海國資的整體利益，還是由各家單位去表達各自的意圖，也幾乎決定了上海人壽國資和民資股東之間的關係。
專家們指出，上海國資委將賦予出資國資企業多大的權力，也將影響上海人壽的董事會治理。祝波善提醒說，鑑於上海人壽錯綜複雜的股東背景，建議一定要把董事會治理的規則以及將來董事會經營決策和各個股東之間的利益規則制定好。尤其是在董事會方面應考慮真正強化外部董事或獨立董事的地位，做到平衡股東利益，尤其是要適當淡化投資人股東。而其中的國資能否在董事會中發揮應有作用，還期待上海國資委有新的管理和規則，適應市場化的董事會治理規則，平衡董事會和股東之間的關係。
北京仁達方略管理諮詢有限公司董事長王吉鵬認為，混合所有制下，如果治理結構規範，即便股東出現變化，也會將公司動蕩降到最低。