來源：杜坤維
被豬綁架的CPI為負值未必是通縮放貨幣政策需定力
杜坤維杜坤維財經今天
CPI下行，未必就是通縮，而是因為豬肉價格基數過高問題，實際上居民生活成本依然很高。 2020年11月，全國居民消費價格指數CPI同比下降0.5%，時隔11年，CPI同比增速再度落入負增長區間。市場擔憂通縮的聲音出現，認為央行寬鬆貨幣政策必要性增加，這種觀點是值得商榷的。 中國CPI被一頭豬所困擾所綁架，豬肉價格漲了，通脹也跟著上漲，豬肉價格跌了，通脹也跟著下跌，豬肉價格曾經漲到每斤30元以上，各地價格是有一些差別 的，以 去年11月9日，安徽省 碭山縣 豬肉價格 11月9日 白條肉 60.00 元/公斤 ，CPI就位於高位，現在豬肉價格已經回落到30元以下，CPI為負值也不奇怪，可是絕對價格依然不低，昨天買到的內裡脊肉價格沒問具體價格，但從以往經驗看，已經跌破30元，相比於最高價35元跌了5元以上，這個價格實際上並不低，所以居民消費成本還是位於高位。 從分類數據看，2020年11月，食品價格分項同比下降2.0%，漲幅比上月回落4.2個百分點。其中，豬肉價格同比下降12.5%，降幅較上月擴大近10個百分點，影響CPI同比下降約0.60%，受到豬肉價格下跌拖累，雞蛋、雞肉和鴨肉的同比價格分別下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有擴大，進一步拖累了CPI下跌。
CPI 為負值，實際上 是豬肉價格下跌帶來是食品價格下跌所致， 扣除豬肉價格下跌因素，CPI是正值的，並不能反應真實的全部生活成本下降。如果考慮到豬肉價格還有下跌空間，未來CPI還會出現負值概率。 影響居民生活成本的不僅僅是食品價格，還有住房價格，如果把住房價格上漲因素算進CPI權重，我相信CPI漲幅並不低， 全國100個城市新建住宅平均價格較去年同期上漲3.63%，漲幅較上月擴大0.11個百分點。前一陣子就有人建議把住房價格變動計算進CPI權重，這是對的，回顧歷史房價漲幅，把住房價格算進去，CPI價格是非常之高的，可以反應出居民生活的艱辛的。
因為疫情這個意外因素衝擊，產油國家為了市場份額出現不和諧， 國際原油價格下跌明顯，汽油和柴油價格分別同比下降17.9%和19.6%，帶動交通和通信價格同比下降3.9%。此外，進入旅遊淡季加上疫情在局部地區出現反覆，出行減少，飛機票、旅遊和賓館住宿價格分別下降15.6%、4.4%和3.4%，這是意外因素的衝擊，而不會長期持續，貨幣政策要保持定力，不要被短期因素困擾。
CPI 下跌到負值，經濟增速依然在逐漸恢復，看不出經濟增長的停滯和放緩，貨幣投放依然維持較快的節奏， M2同比增速10.5%，維持兩位數的高位，投資位於高位，看不錯任何的通縮跡象， 1—10月份，全國固定資產投資（不含農戶）483292億元，同比增長1.8%，增速比1—9月份提高1.0個百分點。
扣除食品和能源價格，核心CPI繼續保持穩定，同比上漲0.5%，漲幅已連續5個月相同CPI ，可見核心CPI雖然位於低位是保持穩定 的，不存在繼續下行的壓力，判斷通縮為時尚早。
CPI下行，只是豬周期在作祟，貨幣政策要保持定力，沒有必要因為CPI負值就認為是通縮來臨，需要加大貨幣政策刺激，任何貨幣寬鬆刺激都是有副作用的，尤其是中國，貨幣政策寬鬆溢出效應就是進一步吹大地產泡沫 ，進一步擠壓居民消費，影響經濟轉型和科技創新。