別人追求前凸後翹，我們追求有貨有料。
房企動態先問阿倫，感謝關注拿走不謝。
青山依舊在
幾度夕陽紅
熟悉阿倫的朋友都知道，對於三國，阿倫是非常鍾情的。除了看過不下5遍的《三國演義》，還熟讀過至少3遍的《三國志》。業餘生活中，就連玩遊戲也十分喜歡三國周邊的，比如：三國殺、三國志、三國群英傳……
吾乃常山趙子龍之前星子褒獎過阿倫對數字的把控特別精準，得到圈中密友的誇讚，可以說是十分開心。今天的年報第九彈，阿倫要各位看官展現除數字外不一樣的東西，結合三國相關的東東，和大家聊聊旭輝。說到旭輝這家房企，阿倫可以說是沒少關注過，這些年來，可以說旭輝的是非不少。無論是去年的年報解析，還是中報解讀，都對旭輝進行過重點分析。旭輝：華麗數據背後暗藏布局隱憂！阿倫讀中報第一彈：旭輝的進步與退步！毫不誇張的說，阿倫在心愛的酷冷至尊上打出「xh」，搜狗給出的第一個詞彙便是「旭輝」。
旭輝在阿倫這裡絕對是高頻的詞那麼，在阿倫心中，旭輝如果穿越回三國，會是哪一方勢力呢？要想回答這個問題，先要給大家科普一些知識點。按照三國成立的時間算，三國只有短暫的60年，即220年—280年。然而，目前對三國時間的計算通常都會加上他們形成的時間，因此完整的三國一共有90年的時間（190年—280年）。那麼，當下房企的形勢，對應到三國中，處於那個階段呢？應該說是處於第一階段，即：黃巾起義被鎮壓後，諸侯並起的時代（190年）。
三國志9威力加強版三國志系列的經典
這個階段的特點是什麼呢？勢力眾多，各路英雄初登場，這也是遊戲中阿倫比較喜歡玩的一個劇本，有多達21個勢力可供選擇，不可預測與機會均等讓你能從遊戲中找到無限可能。同樣，如今的房企格局，也正如那個諸侯並起的時代，各路大佬齊登場，此時尚未形成鼎足之勢，因此大家都有很大的機會。
那麼，既然房企處於三國形成前的第一階段，那麼旭輝在這個階段中，又和哪路英雄比較像呢？阿倫以為，非白馬將軍公孫瓚是也。提起公孫瓚，如果你不是一個三國迷，可能對他的了解會比較少，但如果阿倫說起他的同窗好友和麾下戰將，相信就算你不怎麼看三國也會有所耳聞。公孫瓚早年與好友師從大破張角的東漢名士盧植，而他的這位好友便是起初以皇叔自居後來自立蜀漢的劉備，而他在早期擁有的武將則是後來威震八方的常勝將軍趙雲。可以說，從人物背景看，公孫瓚算是非常不錯的，也是很有潛力的。
公孫瓚舉事之初先是平叛黃巾起義，之後一直參與對外作戰，在與匈奴、鮮卑等外族的戰爭中經常獲勝。《三國志·公孫瓚傳》記載其相貌為「有恣儀」，翻譯成書面意思就是儀表堂堂，用現在的話來講就是長得帥的精神小夥。公孫瓚與外族作戰時喜歡騎白馬（這下科普了吧，騎白馬的不一定是王子，也可能是唐僧，還可能是公孫瓚），並選出了精銳三千組建了一支騎兵隊伍（全部騎白馬）。史書記載為：「瓚好白馬，屢乘以破虜，虜呼為『白馬將軍』。故選精銳三千，盡乘白馬，號『白馬義從』，以實禁衛也。」自此，公孫瓚被人稱為白馬將軍，而他的這支騎兵部隊因為戰功卓著，也成為東漢末年與西涼鐵騎齊名的精銳騎兵！
今時的旭輝與彼時的公孫瓚確有相似之處，比如2019年的合同銷售金額同比增長32.0%至2006億元，已確認收入上升29.3%至548億元，手頭坐擁現金576億元。可以說，當下的旭輝，與大破黃巾軍的公孫瓚很像，都處在事業發展的上升期。然而，正所謂「禍兮福所倚，福兮禍所伏」，了解三國的人都清楚，公孫瓚的輝煌持續了不到兩年，就迎來了他一生的勁敵——袁紹。
漢獻帝初平二年（191年）冬，公孫瓚與袁紹的第一次大戰——界橋之戰爆發。這本就是一場無法避免的戰爭，因為日益壯大的公孫瓚遲早都要與當時最大的諸侯、四世三公的袁紹決一死戰。戰爭的導向起初是有利於公孫瓚的，相繼攻破青徐二州的白馬將軍攜大勝之威攻至界橋，本想以多戰少一舉殲滅袁紹，卻不料輕敵敗於麴義。此戰是三國前期以步兵、弩兵戰勝騎兵的經典戰例，也是以少勝多、以弱勝強的典範。《三國志·裴松之注》對此戰的評價為：「強弱殊科，眾寡異論，假天之助，小戰大克，遂陵躡奔背，因壘館穀」。
那麼旭輝在同樣連續2年取得亮眼財報後，所要面對的問題是什麼呢？首先是規模擴張後利潤的下降。2017年，旭輝的銷量首次突破1000億元；僅僅用了2年時間，旭輝的銷量便突破了2000億元，旭輝的銷售排名也達到了歷史最高位——第15位。然而，在規模擴張的背後，犧牲的是利潤。2019年，旭輝的毛利率為30.0%，與2018年的34.7%相比有所下降；2019年，旭輝的核心淨利潤率為12.6%，與2018年的13.1%相比同樣呈下降態勢。
正如「界橋之戰」是公孫瓚擴張道路上的第一次受阻，如今的旭輝同樣面臨利潤下滑衝擊對企業發展的阻擊。除此之外，旭輝還面臨第二個大問題——負債上升。在淨負債率方面，從2018年的67.2%上升到2019年的68.5%；淨負債從2018年的332.5億元上升到2019年的460.6億元；加權平均債務成本從2018年的5.8%上升到2019年的6.0%。從顏色上就能看出，上一段的綠那是真的綠，而這一段的紅卻不是真的紅。懂的人自然懂，阿倫在此不做過多贅述。
除了利潤下降和負債上升這兩大問題之外，旭輝所面臨的第三個問題是「糧草不足」。正所謂「大軍未動，糧草先行」，對於房企而言，土地儲備就是糧草。阿倫查閱2018年和2019年的旭輝年報發現，2018年旭輝在土地市場中拿下了93個新項目，而這一數值到了2019年則下降到79個。其實，最典型的，看北京市場就知道了。孔鵬當年輝煌的時候，旭北可以說是所向披靡，單年豪取百億；可如今早已物是人非，就連旭北都被劃歸到了華北事業部，讓人唏噓。
其實，阿倫上述所言的三大問題，也正如同旭輝如今面前的三岔路口。旭輝會往哪個方向走，決定著未來道路是平坦還是崎嶇。我們知道，歷史上的公孫瓚被袁紹圍困至易京樓，最後不得已自殺而亡。歷史雖不能改變，然今人觀史卻可揚長避短。就如同遊戲中雖然有以正史為基準的「一般劇本」，但也有擁有無限可能的「if劇本」。如何實現「if劇本」中的威震九州，那就要看白馬將軍未來的路如何去走了。
相比於一般劇本
我更愛if劇本的無限可能
最後，照例用一首詩來結束今天的年報解析。既然今天的主人公像極了白馬將軍，那文天祥《六拍》中的開頭兩句便再合適不過了：胡人歸來血洗箭，白馬將軍若雷電。
我是阿倫
地產圈老司機
2007年成為記者
發布文章6000餘篇
累計字數超800萬字
2016年創立阿倫侃房
2017年成立阿倫工作室
現已入駐13家主流媒體平臺