摘要：核心數據增速乏力（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐&編輯|楚琦
這兩天，國產奶粉飛鶴再一次站上了風口浪尖。
上一次飛鶴受到強烈關注，還是因為湖南假奶粉事件發酵拖累，這一次，情況似乎有點不一樣。
01
事情緣起於昨天（7月8日），知名機構Blue Orca公布了一份64頁的沽空報告，從9個方面指責飛鶴業績存在造假，稱中國飛鶴股價只值5.67港元。
Blue Orca，又稱殺人鯨。名如其司，殺氣十足。曾獵殺過拼多多，引發爭議，還盯上過新秀麗、安踏等知名上市公司
有報導指出，Blue Orca以港股為主戰場，由於Glaucus狙擊民企幾乎百發百中，因此Blue Orca自一推出便備受關注。
就在去年，這頭「殺人鯨」還獵殺過另一本土乳企「澳優乳業」。41頁的報告一出，澳優股價隨即暴跌，並停牌。
今年，「殺人鯨」的目標再次瞄準了在港上市的內地乳企，這一次為中國飛鶴。
在這份針對中國飛鶴的64頁報告裡，核心就是一點：財務造假。主要圍繞幾大方面，其一：物流供應商飛鶴曾強調是獨立第三方，實際上是自己的「小弟」，飛鶴在將產品交給物流供應商時就確認了收入，存在虛增，背後目的不詳。
其二：飛鶴2017年ipo失敗那次的招股書，和2019年成功的招股書部分數據前後矛盾，且差距較大。
其三：第三方數據均顯示，飛鶴對自身收入誇大，Blue Orca認為,飛鶴的實際收入比該公司2018-2019年披露的要少49%。2019年的員工平均工資比同行公布的平均工資低43%。
其四：隱藏運營成本，比如員工人數、銷售費用等，比如飛鶴在招股說明書中聲稱只有5422名全職員工，其中3130名銷售和市場營銷人員。但媒體採訪顯示，飛鶴的董事長稱公司僱傭了5萬名銷售代表。
其五：嚴重低估銷售費用；其六：嚴重高估其他的項目資本支出；其七：懷疑子公司飛鶴（泰來）乳業為一家「幽靈工廠」。
一句話，如果上述指控為真，那麼飛鶴就基本就是「瑞幸」第二。
02
彼時，面對毫無防備的攻擊，瑞幸第一時間站出來闢謠，看起來很無辜。但很快，瑞幸接連被多家做空機構轟炸，最終財務造假徹底曝光，最終退市，董事長陸正耀被罵慘。
這次，中國飛鶴在「殺人鯨」報告發布後當日迅速發布公告，稱「董事會強烈否認該 報告中的有關指控，並認為有關指控並不準確及具誤導性。」
次日（7月9日），飛鶴更是針對報告的幾大重點進行了挨個「回擊」，蜜姐看了下，可謂有圖有真相，相比瑞幸來說，力度似乎更大。
比如對於被重點質疑的通過「小弟公司」虛增收入，中國飛鶴明確反駁，說並非報告中指控的存在密切的關聯關係。
對直接送往經銷商的部分產品於交貨時確認收入，但由工廠倉庫往各分倉倉庫之間的物流屬於調撥，並非如沽空報告中所述會直接確認收入。
飛鶴的招股書裡，其對確認收入的描述為「當產品移交物流服務供應商，該等產品的控制權轉移至經銷商時，我們確認收益」。
此外，中國飛鶴還說並未向中國商務部申報過運營數據。因此，該報告中的商務部數據並未提供明確來源或連結，數據可信度存疑。
而員工多少問題，5萬多則是包含了公司經銷商和終端零售店的所有市場服務人員。臨近文末，飛鶴還曬出了自己在各大銀行的接近150億存款。
雙方的隔空對戰，讓我國本土奶粉界一哥的背影顯得更加撲朔迷離。
03
是的，你沒看錯，我國的國產奶粉領域，飛鶴已經是老大哥了，而不是蒙牛或者伊利。
雖然其誕生時間早：1962年，但相信大部分蜜友和蜜姐一樣，在5年前，甚至3年前，都並不是很了解這家公司。
57年前飛鶴起步於黑龍江齊齊哈爾，其官網介紹說：一直專注於中國寶寶體質和母乳營養研究，引領行業開創多種提升奶粉對中國寶寶體質適應性的技術、配方與工藝。
低調了幾十年，2016年。飛鶴以年銷售額68億元成為本土品牌第一。靠什麼？大部分原因是砸錢營銷。
數據顯示，2017年、2018年和2019年，飛鶴的銷售及經銷開支分別達到21.39億元、36.61億元和38.48億元，所佔的營收比例分別為36.3%、35.2%和28.0%，雖然這兩年佔比略降，但這一數字並不低。
要知道，2017年至2019年，飛鶴乳業的研發成本分別只有0.15億元、1.09億元和1.71 億元，所佔營收比僅為1%出頭。
而飛鶴官網對自己的定位是：一直專注於中國寶寶體質和母乳營養研究。看到飛鶴每年的研發投入，「研究」二字此時顯得尤為刺眼。
04
眾所周知，三鹿事件後，大家對國產奶粉的信任度低到谷底。飛鶴蟄伏了幾年，喊出了「更適合中國寶寶體質」的口號。更是請國際巨星章子怡來代言，大幹一場的野心可見一斑。
請大咖位明星代言無可厚非，但對於「更適合中國寶寶體質」這句solgan，蜜姐一直感覺不太舒適。
對此飛鶴官網是這麼說的：根據中國寶寶成長曲線合理匹配營養成分。2009年至今，專注母乳研究，建立母乳資料庫，根據母乳數據綜合分析，探尋中國母乳的特點以及中外母乳的差異。設立母乳採樣點，共採集近2000份樣本，與乳品科學教育部重點實驗室，農產品加工研究所等專業團隊進行合作，制定標準工作流程。
成長曲線中外差異倒還說得通。母乳資料庫方面，撇開這個研究本身價值不談（歡迎專業人士揭秘），近2000份樣本就能代表了中國數千萬寶媽的母乳？蜜姐很懷疑。
有意思的是，在核心的加工生產方面，飛鶴官網對自己的「中國」特色卻著墨不多。
但不得不承認，飛鶴的這一波操作收割了很多用戶。謊言說一萬遍也會變成真理，誰還記得奶源，配方制定，工藝，監管安全，價格這些才是事關奶粉優劣的核心因素呢？
說起價格，蜜姐一位朋友最近倒是沒少吐槽。最開始300出頭，上市後不停漲價，到現在400左右，這是啥節奏？
值得注意的是，最近幾年，飛鶴的營收、毛利潤、淨利潤均同比增速呈下滑狀態，且幾乎都是過半的降速。不知飛鶴的漲價和這些核心數據增速乏力是否有關？
不管咋樣，希望飛鶴能對得起顧客和股民的信任。
版權聲明：本文系閨蜜財經創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！