「人生就像盲盒，永遠不知道下一個抽到什麼。」
大多數人見識過搶購限量包、球鞋、銀行紀念幣.....但萬萬沒想到，買玩具也能讓人上癮般的投入。2019年爆紅的「拆盲盒」，讓小眾的潮流玩具成功破圈。甚至一個號稱「潘神聖誕隱藏款」的原價59元的盲盒，經黃牛轉手就能翻39倍，炒到2350元。這款盲盒的生產商正是潮流百貨零售品牌泡泡瑪特(POP MART)。
6月1日，該公司終於向港交所提交上市申請。據悉，這已經不是泡泡瑪特首次進入資本市場。在此之前，泡泡瑪特曾於2017年1月25日在新三板掛牌，當時市值為20億元。但是在2019年4月1日選擇退市，針對在新三板退市，泡泡瑪特表示，退市乃是根據公司的業務發展計劃做出的商業及戰略決策。
在此之後，泡泡瑪特也一直在籌備赴港上市，但是由於公司內部原因以及疫情等，多次推遲上市計劃，此次赴港聘請了摩根史坦利及中信證券為其保薦人。
圖片來源：泡泡瑪特國際集團有限公司招股書
一、公司介紹
在介紹公司之前，先介紹一下什麼是盲盒。
盲盒起源於日本，一個小盒子裡裝著不同樣式的玩偶手辦來按系列售賣，每個系列約有12個款式，玩的就是打開後才知道是什麼的未知驚喜。
盲盒玩家往往寧願花幾萬塊錢去抽，也不想直接花錢買現成的手辦，畢竟玩盲盒最開心的就是開盒的那一刻，幾十塊錢開出隱藏款那種感覺比中了彩票還開心。如果打開後的結果不是你想要的，你也總會想著再試一次翻盤，這也是「盲盒」能持續吸金的主要因素之一。
然而泡泡瑪特作為國內潮玩市場頭部玩家，也因盲盒為人熟知。
成立於2010年的泡泡瑪特圍繞藝術家挖掘、IP孵化運營、消費者觸達以及潮玩文化推廣與培育四個領域，是一個用「創造潮流，傳遞美好」的品牌文化構建覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平臺。目前，在渠道上，
泡泡瑪特已開設線下直營門店140家，近850臺機器人商店，覆蓋全國63座城市。根據弗若斯特沙利文報告稱，按零售價值計，泡泡瑪特是國內最大的潮流玩具品牌。
據了解，該公司迄今為止已經完成八輪融資。從2011年1月，泡泡瑪特完成數百萬元天使輪融資，到今年4月29日，泡泡瑪特獲得超1億美元的戰略融資，泡泡瑪特幾乎每年都能拿到新的融資。亮眼的是，投資方不僅有華興新經濟基金、正心谷資本、蜂巧資本之外，還包括紅杉資本中國基金、創業工場、啟賦資本和黑蟻資本等。
圖片來源：泡泡瑪特國際集團有限公司招股書
「作為中國最大且增長最快的潮流玩具公司，IP是我們業務的核心。」泡泡瑪特在招股說明書中稱，所以該公司在潮流玩具行業吸引並維持了一批優質IP資源。截至最後實際可行 日期，公司運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP，累計收入分別超過1億元。截止目前，公司分別有合共2.2百萬名及3.2百萬名註冊會員。
在眾多IP中，泡泡瑪特在2016年獲取了Molly獨家IP版權，通過3D設計、供應鏈管理、生產和銷售的模式運作，開始從傳統零售門店轉型為一個做IP綜合運營的企業。
隨著Molly形象迅速走紅，泡泡瑪特被越來越多的人熟知。而依靠獨家IP Molly發家後，泡泡瑪特又陸續打造了Dimoo，Labubu，PUCKY、BOBO&COCO等IP，並和迪士尼、環球等企業建立合作。
在產品不斷迭代更新下，2019年，泡泡瑪特迎來爆發，風頭超過了樂高、LineFriends等知名玩具品牌。
但在業內人士看來，目前泡泡瑪特IP形象背後沒有一個足夠支撐產品長久走下去的故事內容，因此無法延伸出更多的周邊產品，這就顯得泡泡瑪特的IP打造過於單一化，在收藏價值上略有欠缺。
圖片來源：泡泡瑪特國際集團有限公司招股書
財務方面，招股書顯示，2017年至2019年期間，泡泡瑪特收入分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，連續兩年同比增長了225%以上。在淨利潤方面，2017年至2019年分別為156萬元、9952萬元和4.51億元。
弗若斯特沙利文報告還指出，全球潮流玩具的零售市場規模由2015年的87億美元增長到了2019年的198億美元，複合年增長率為22.8%，並預計會進一步增長至2024年的448億美元，複合年增長率為17.7%。具體而言，中國潮流玩具零售市場的增長更為快速，由2015年的63億元增加至2019年的207億元，複合年增長率為34.6%，預期於2024年將增加至763億元，複合年增長率為29.8%。
圖片來源：泡泡瑪特國際集團有限公司招股書
於2017年、2018年 及2019年，公司的毛利分別為7530萬元、2.98億元及10.9億元。同期的毛利率分別為47.6%、57.9%及64.8%。
圖片來源：泡泡瑪特國際集團有限公司招股書
招股書顯示，泡泡瑪特自有IPMolly所帶來的收入佔總自有IP的27.1%，2019年收入4.56億元；Dimoo收入1億元，佔總有IP的5.9%。獨家IPPUCKY2019年收入3.15億元，佔總獨家IP收入的18.7%；The Monsters2019年收入1.07億元，佔總獨家IP收入的6.4%。
二、競爭力及風險點
泡泡瑪特作為中國潮流玩具文化的開拓者，不僅擁有強大的IP創作及運營能力，並且還有全渠道銷售及經銷網絡形成全面且覆蓋廣泛的消費者觸達。最值得關注的是，該公司的活躍粉絲群黏性極高。
即便如此，公司依然存在一些不可避免的風險：獲授權的IP的市場吸引力若低於預期，或無法獲取、維持及保護我們的智慧財產權，該公司將面臨有關IP授權協議及授權方的多項風險，這可能會對公司的業務及經營業績造成重大不利影響。
另外，行業競爭激烈。該公司的成功取決於執行業務策略的能力。若無法與現有或新的競爭對手有效競爭，其銷量、市場份額及盈利能力可能下降。
三、募資計劃
至於上市所得，募資資金將用於泡泡瑪特消費者接觸渠道及海外市場擴展計劃、潛在投資收購、提升業務的數位化程度、擴大IP及一般公司用途。
盲盒這種玩法並不陌生，中國的大多數網路遊戲，裡面都集成了盲盒玩法，也就是抽卡，這沒什麼驚訝的，其商業模式的關鍵點，仍然在於如何保持這個玩法的持續性。所以對於泡泡瑪特的未來，還需要進一步的觀察。