近日，泡泡瑪特通過港交所聆訊，並披露聆訊後資料集，或將於12月中下旬正式掛牌上市。
據天眼查數據顯示，泡泡瑪特10年完成8輪融資，其中最近一次融資金額超1億美元。根據招股說明書，泡泡瑪特公司背後出現了紅杉資本、創新工場、華興資本、蜂巧資本、黑蟻資本、啟賦資本、華強資本等文化消費領域頭部股權投資機構的身影。
根據弗若斯特沙利文報告，如果以2019年的零售價值計泡泡瑪特是中國最大的潮流玩具公司。按2017年至2019年的收益增長計，它同時又是增長最快的潮流玩具公司。
十年前的起步
泡泡瑪特創始人王寧今年 33 歲。十年前，王寧到香港旅行，偶然間路過一家名為LOG-ON的時尚超市。那是一家售賣創意玩具、玩具、小型日用品的商店。當時正式香港商業最繁榮的時期，LOG-ON這樣的時尚集合商品店在內地還不多見，王寧被店內簇擁的人群和熱切的購買氣氛感染，決定嘗試學習開店。
2010年，王寧在北京歐美匯購物中心成立了第一家泡泡瑪特零售店，位置距離熱鬧的「網際網路世界中心」中關村不遠。這家「潮流生活小百貨店」售賣消費數碼、零食飲料、家具日用等不同品類，玩具只是其中一個小分類。
經營幾年後，取得了一定的成績，也陸陸續續開幾家分店。
2014年，泡泡瑪特在北京王府井APM 購物中心更加核心的地段推出第一家 lifestyle 概念旗艦店。北京王府井 APM無意識高大上的核心商業地段，新的泡泡瑪特概念旗艦店自然也要高舉高打。為了跟上潮流，王寧專門組建買手團隊，到全球各地挖掘潮流商品百貨。
精益求精的經營態度總會迎來收貨。2014 年正好是日本盲盒潮玩Sonny Angel 正式進入中國。泡泡瑪特作為代理商引入Sonny Angel銷售。盲盒有點類似日本的扭蛋玩具。廠商將成套的一系列玩具隨機放在不透明的盒子中。在拆開包裝之前，消費者並不知道自己購買的是哪一款。特殊的「未知「感使得盲盒潮流玩具的復購率極高。因為獨特的文化氛圍，消費者購買某款盲盒後，還非常願意和其他相同愛好的人互動。
因為物理位置好，又加上產品和商店整體風格契合。Sonny Angel玩偶在泡泡瑪特店內銷售大獲成功。當年，Sonny Angel系列泡泡瑪特門店所有銷售額中佔到了將近三分之一，每年貢獻3000多萬人民幣的銷售額。
2014年底，潮流集合店已經是一片紅海。泡泡瑪特在行業內算是成功的，但又沒有那麼成功。2014年至2016年，泡泡瑪特的營收分別為1703.21萬元、4537.53萬元、8811.85萬元；淨利潤分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2889.05萬元。
王寧從中嗅出了機會，潮流玩具的銷售數據驅使他決定轉型方向。
消費者選出來的「億元玩具」
2015 年，泡泡瑪特運營五年，已經積累起一批粉絲客戶。
2016年1月，王寧通過微博網絡徵求粉絲對潮玩盲盒的消費意願，在網上向用戶徵集大家喜歡的IP，結果發現，一款叫Molly的玩偶呼聲最高，幾乎有一半的人都對她情有獨鍾。
Molly是一個總是嘟著特色嘴唇、有著湖藍色大眼睛的可愛小女孩形象。她早在 2006 年就由香港設計師王信明設計推出。將近十年的時間裡，都只是僅在小範圍粉絲圈子內流行，量產很少。
因為看到了客戶粉絲的反饋，王寧決定果斷引入Molly這一IP。
2016 年4月，泡泡瑪特買斷Molly成為自有 IP，並引入盲盒玩法。
獲得Molly的IP授權公司在天貓的旗艦店開始營業，推出第一個自主潮流玩具產品Molly Zodiac系列盲盒。
在天貓旗艦店上線的當天，4秒鐘的時間裡，200套預售產品就全部售罄。
隨後幾年，泡泡瑪特以多年積累下的強營銷能力、推廣能力、銷售能力，幫助Molly從一個小眾玩具成為了一個大IP商品。
2017年Molly 形象的自主開發產品賣了人民幣0.41億
2018年Molly 形象的自主開發產品賣了人民幣2.14億
2019年Molly 形象的自主開發產品賣了人民幣4.56億
複合年增長率為 242.1%。
現在Molly已經不再是一個簡單玩具，她的號召力已經可以賣給商業需求方，以提升人氣。
護城河：IP持續變現
泡泡瑪特從商超轉型潮流玩具是成功的，但單個的潮流玩具並不是全部。
一度，泡泡瑪特公司從 Molly 獲得很大一部分收入。
基於 Molly 形象自主開發的潮流玩具產品的銷售額分別佔2017 年、2018 年及 2019 年總收入的 26.3%、42.6%及 27.4%。
2018年7月，泡泡瑪特收購了Molly在中國的智慧財產權所有權。2019年4月，泡泡瑪特訂立協議收購了Molly在全球其他地區的智慧財產權所有權。Molly的設計師王信明持有泡泡瑪特公司 1.42% 股權。
Molly來自顧客，泡泡瑪特必須持續關注自己的顧客社群。
2016年6月，泡泡瑪特上線潮流玩具社區「葩趣」APP，開始轉型布局更全面的IP孵化運營商生態。從那時開始，泡泡瑪特退出會員計劃。2017年12月31日有30萬名會員，2018年12月31日有70萬名會員， 2019年12月31日有220萬名會員，2020 年 6 月已有 360 萬名註冊會員……2020年6月30日，泡泡瑪特的微信公眾號擁有240萬名粉絲。
持續擴大的粉絲，是運營IP的基礎。
讓小眾走向流行。向更多人推廣是這家公司商業模式的關鍵一環。
2017 年 泡泡瑪特推出創新無人收銀機器人商店。舉辦北京國際潮玩展，中國首屆大型潮流玩具展會。
2018 年 泡泡瑪特舉辦上海國際潮玩展，按參觀人次計，是亞洲規模最大的潮流玩具展會。
截至 2019 年底，除了潮流玩具 社群和展會，泡泡瑪特在中國各地合共舉辦了 44 場展覽和藝術家籤名會。
泡泡瑪特通過每年舉辦潮流玩具展會佔領行業制高點，就是為最大程度搶佔上遊頭部設計師資源，擴大行業內影響力、像風險投資一樣在早期發掘優秀設計師。
泡泡瑪特與超過 350 位藝術家保持緊密關係， 並通過授權或合作安排與其中 25 位來自全球藝術家開展合作。
現在泡泡瑪特擁有一支由 91 名擁有豐富藝術及設計相關行業經驗的設計師組成的內部創意設計團隊。內部設計師與藝術家及著名 IP 提供商緊密合作，通過在顏色、三維設計及模具方面的工作併兼顧商業及藝術角度來改善角色設計，以進行最終商業生產及市場發布。
2020年6月30日，泡泡瑪特在運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。
2017-2019年，泡泡瑪特的總收益分別為人民幣1.581億、5.145億、16.834億元，純利分別為160萬、9950萬、4.511億元，複合年增長率為226.3%；2020年上半年，泡泡瑪特的營收為8.18億元，較2019年同期的5.43億元增長50.5%。
多個新的IP，比如Pucky和Dimoo在2020年上半年給泡泡瑪特貢獻收益都超過了Molly。
為了讓小眾的設計師玩具成為標準化商品，泡泡瑪特從早期就積極走近工廠，從確認圖修改，到備貨的數量等細節著手管理供應鏈，提高產品完成度。
由此，泡泡瑪特的產業鏈和護城河形成了：IP發掘、IP運營、OEM生產、消費者接觸、潮流玩具文化推廣。