棉花09無風險期現套利機會分析

2020-12-20 和訊期貨

　　[2010鄭商所有獎徵文]

　　近日來，棉花(資訊,行情)09連續上漲，漲勢如虹。而中國棉花現貨328指數確實連續下跌。期現價差從7月13日的最高值升水516元一路走弱至截止7月26日的貼水626元，基差走弱達1142點，為近來之罕見。

　　本文從資金逐利的角度，分析一下其中的無風險期現套利的機會，希望藉此給投資者一些啟示。

　　圖1：鄭棉現貨與09合約基差分析


　　來源：Wind、東興期貨研發中心

　　首先從歷史數據來看，最近三年每年的最大基差為2007年9月12日的535點，2008年8月29日的600點，以及2009年8月27日的336點。說明基差的高點一般都出現在8月底或9月初。而7月底8月初的時候，正好是基差的低點。

　　表1：鄭棉現貨與09合約基差分析

日期

基差

變動

2009-08-27

336

947

2009-08-03

-611

2008-08-29

600

407

2008-08-01

193

2007-09-12

535

268

2007-08-01

267

　　來源：東興期貨研發中心

　　如果說基差走強有利於賣出套保的棉企的話，由於棉花期貨價格的飆漲，對於手上沒有現貨的交易商，目前也出現了期現套利的機會。

　　首先計算一下套利成本。現貨進行期現套利的成本主要包括入庫費用、倉儲費用、交割費用和資金成本。入庫費用包括公檢費和搬運費合計40元。倉庫按0.6元/天，按明天買入至9月16日交割計算，共52天，共計31.2元。交割費和交易手續費合計30元。資金成本以18260元/噸，月息千分之五計算共52天，合計158.24元。再加上包裝成本100元。總共每噸的套利成本在359.44元。現貨市場買的今年產的棉花在09合約交割時貼水200元/噸，那麼合計的成本僅為559.44元/噸。每噸棉花收益為66.56元。假設做空合約的保證金為2200元。則年化收益率為2.48%。

　　下表為7月15日以來現貨與棉花09合約的期現交易的年化收益率分析表。從表中不能看出，期現套利的空間已經逐步打開。而且，隨著交割日期的日益臨近，假設09合約價格繼續走高，期現價差進一步擴大，按照現在每天上漲100-200元的速度，則年化收益率將可能突破10%。這將給貿易商一個極好的無風險套利機會。而對於手上已經存有現貨的貿易商，目前也是一個很好的賣出套保的好機會。企業應該利用這波行情，為自己的利潤「買好保險」。

　　表2：鄭棉現貨與09合約期現套利年化收益率分析

日期

現貨

期貨

天數

月利率

利息

倉儲費

其他成本

持倉成本

總成本

總利潤

年化收益率

7-28

18259

19200

50

0.005

152.16

30.00

370

2200

18811.16

388.84

15.09

7-27

18259

19000

51

0.005

155.20

30.60

370

2200

18814.80

185.20

7.04

7-26

18259

18885

52

0.005

158.24

31.20

370

2200

18818.44

66.56

2.48

7-23

18267

18615

55

0.005

167.45

33.00

370

2200

18837.45

-222.45

-7.84

7-22

18278

18460

56

0.005

170.59

33.60

370

2200

18852.19

-392.19

-13.56

7-21

18290

18405

57

0.005

173.76

34.20

370

2200

18867.96

-462.96

-15.71

7-20

18297

18390

58

0.005

176.87

34.80

370

2200

18878.67

-488.67

-16.29

7-19

18313

18390

59

0.005

180.08

35.40

370

2200

18898.48

-508.48

-16.65

7-16

18347

18175

62

0.005

189.59

37.20

370

2200

18943.79

-768.79

-23.89

7-15

18389

17955

63

0.005

193.08

37.80

370

2200

18989.88

-1034.88

-31.57

　　來源：東興期貨研發中心

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