分級基金最為突出的特點就是它的基礎份額（也稱母基金）可以按約定比例分級成兩隻具有不同風險收益特徵的優先份額A和進取份額B（兩者也稱子基金）。分級基金子基金的價格在場內由市場供需關係決定，而母基金淨值根據每日投資標的表現來決定，由於價格決定機制不同，分級基金子基金按約定比例所計算出的市場價格與母基金淨值之間經常會存在價差。當這種整體性折溢價超出一定範圍（高於申購、贖回成本、場內交易成本等）時，就可能存在套利機會。
分級基金套利的必備條件
分級基金套利需要條件：只有具備「配對轉換」機制的開放式分級基金才能進行套利。分級基金的份額配對轉換機制是指在基金的合同存續期內，投資者可以像買入股票一樣，在場內按照約定比例分別買入A、B兩類子基金份額，然後合併成母基金份額，得到的母基金份額就等同於普通的開放式基金；同時投資者也可以像申購開放式基金一樣，申購母基金份額，然後按比例拆分成為A、B兩類子基金份額並分別上市交易。
套利空間計算
母基金淨值可直接在和訊網、好買基金網(博客,微博)等基金公司網站查詢。
母基金市價=A市價*A比例+B市價*B比例（A、B市價在股市上可查詢）。
溢折價率=（母基金市價-母基金淨值）/母基金淨值
如結果為正數，那麼就是市價溢價比例，就存在著溢價套利的可能；如果為負數，就是市價折價比例，那麼就有折價套利的機會。
分級基金套利：
分級基金可通過以下三種方式進行套利：
1.溢折價配對轉換套利：
溢價套利：當溢折價率為正數且大於交易成本時，投資者就可結合著對大勢的把握，進行溢價套利。投資者可於T日在場內申購母基金，T+1日確認母基金份額，T+2日申請拆分成A、B份額，然後於T+3日在場內賣出A、B份額，以套取溢價收益。因為由申購場外份額經跨系統轉託管至場內後再申請拆分所需要的時間為T+5，因此溢價套利一般均是通過場內申購的方式來操作。
溢價套利的成本：申購費1.2%(不同的基金會有所差別) + 賣出佣金。
折價套利：當溢折價率為負數，且絕對數大於交易成本時，投資者就可結合著對大勢的把握，進行折價套利。投資者可於T日在場內按約定比例購買A、B份額，於T+1日將A、B份額申請配對轉換成場內母基金份額，並於T+2日申請在場內贖回母基金。結束套利。
折價套利的成本：買入佣金 + 贖回費0.5%（不同的基金會有所差別）。
案例分析
通過銀華資源基金案例來分析分級基金套利過程。銀華資源基金是一隻行業指數股票型分級基金，該基金A、B份額比為4:6，即10份銀華資源基金分成4份銀華金瑞和6份銀華鑫瑞。
我們在2月10發現銀華資源存在著溢價套利機會。我們於2月10日，申購了1萬份銀華資源基金，10日的淨值為1.0500。2月13日銀華資源基金到帳，2月14日申請拆分後，獲得4000份銀華金瑞和6000份銀華鑫瑞。兩類份額我們花費了10500元。我們於2月15日收盤時賣出上述金瑞和鑫瑞份額，按照2月15日的收盤價計算，銀華金瑞0.91元、銀華鑫瑞1.417元。上述投資者將分拆的基金全部售出，可以獲得12142（4000*0.91+6000*1.417）元。
考慮到1.2%的申購費，0.1%的佣金等交易成本，最終，投資者可以獲得1504元的收益，收益率14%。
當然，分級基金的溢折價套利不能實現 T+0，而是需要3到4個工作日，因此存在一定的風險。期間因股市波動，會導致母基金淨值變化，或者是A、B份額市價變動，從而存在折溢價率收斂風險（折溢價率收斂風險是指套利空間可能受大盤波動而收窄，導致套利虧損）。另外，由於母基金的淨值是每一交易日結束後公布，因此盤中的實時折溢價情況存在較大的不確定性，需要對其進行實時預估。
2、分級基金「T+0」無風險套利
「T+0」套利的策略是：同時持有母、子基金份額，在享受基礎份額淨值增長的同時，一旦發現折溢價空間，對母、子基金份額進行相反方向操作，可以實現「T+0」 真正的無風險套利，落袋為安，鎖定折溢價套利收益。
舉例說明：
以銀華深證100(159901,基金吧)分級基金為例，我們可以購買20000份該基金，並將其託管到交易所內，保留10000份銀華深證100，同時將另10000份拆分成5000份穩進和5000份銳進。分級基金出現溢價的當天，我們就可以同時進行如下操作：將5000份穩進和銳進都在場內賣出，並申購10000份銀華深證100，並將以前購買的10000份銀華深證100進行拆分。如果出現折價，則反向操作即可。這樣操作的結果就是維持持有份額不變的同時，實現了T+0無風險套利。
因為市價是多方利益體博弈的結果，因而套利不是時時存在的，通常在如下情況下可能會出現套利機會：一是基金折算日前後會出現較大的溢價波動，二是階段性反彈行情中可能出現更多套利機會；三是指數快速上漲時也會出現較多溢價套利機會。喜歡追求低風險套利收益的投資者，可在詳細了解分級基金產品特點的基礎上，在容易出現套利的時機，積極把握。
（責任編輯：任剛 HF008）