來源：時代周報
時代周報記者 黃坤 李靜
2020年行至尾聲，後疫情時代，市場變局下的投資機會，引發投資機構的關注與熱議。
11月26日，在興證財富家族辦公室品牌發布會暨財富高峰論壇上，興證全球基金副總經理陳錦泉、景領投資董事長張訓蘇、睿郡資產董事長杜昌勇，就2021年市場環境下投資賽道變化、投資趨勢與策略，從不同的機構視角，共話資產配置新機遇。A股兩極分化進一步演繹「投資賽道已由大河轉入大海。」景領投資董事長張訓蘇表示，新證券法實施，註冊制推行，從證券發行制度改革、大幅度提高證券違法成本、強化投資者保護、強化信息披露等方面進行了全面完善，護航了資本市場高質量發展。張訓蘇指出，證券市場在經濟中重要性仍有提升空間。目前中國證券化率水平遠低於海外，證券市場市值佔GDP比例約60%，低於美國170%、日本85%等發達國家水平。在張訓蘇看來，A股兩極分化進一步演繹，市場中大市值航母與行業龍頭更受關注。展望未來，中國經濟也將迎來從人均GDP一萬美元到兩萬美元的「跨越小康」發展階段。張訓蘇判斷，進入小康社會後，一些新的趨勢性變化正在逐漸形成。一方面，經濟總量增速不斷下降，波動幅度的大幅降低；行業競爭格局的改變、集中度提升過程中龍頭公司充分收益；另一方面，高速增長向高質量增長轉變、科技進步推動產業升級；消費代替投資支撐經濟增長、經濟結構向服務化社會轉型。「未來投資可以抓住小康社會健康升級、小康社會消費升級、小康社會科技升級三大趨勢。」張訓蘇說。「與發達國家相比較, 我國醫療衛生的支出佔GDP的比重仍然較低，隨著人們對健康生活的需求不斷提高，醫療健康行業未來發展和增長空間巨大。」張訓蘇說。張訓蘇進一步表示，長期看好中高端品牌與新興消費。此外，數字經濟成為帶動國民經濟發展的關鍵力量，5G環境下，工業智能、物聯網將催生新的成長龍頭。迴避部分估值昂貴成長股陳錦泉表示，「總體A 股估值水平仍處於合理區間，但是部分行業龍頭和核心資產集中的行業估值昂貴。若考慮疫情影響的2020年，2021年部分行業估值會有所下降。」在他看來，「沿著復甦的力量，我們依然認為股票資產吸引力優於債券。但是股票市場結構性機會大於整體性機會。未來中國以及海外流動性的變化仍然是我們關注的方向。」結構上，陳錦泉表示，應適當迴避部分估值昂貴的成長股和核心資產，增加低估值行業和公司的投資，行業結構適當均衡化。成長領域以及新經濟領域估值擴張帶來股價回報上漲的主要過程基本結束，長期來看，即使優秀的公司（比如70年代的NIFTY FIFTY），過高的估值也會顯著影響未來的回報。「我們更看重經濟復甦進行中，盈利驅動的力量。漲價、產能擴張、增加招聘、供不應求等是復甦力量中顯著力量，當前集中在部分耐用消費品和部分周期品中。」陳錦泉闡釋說。風險亦不能忽視。同時，他也提醒，「絕對收益專戶在2021年需要適當的倉位控制。未來流動性變化、估值變化、結構變化都面臨著挑戰，需要在控制波動性基礎上防守反擊。」長期戰略上，陳錦泉表示，沒有改變對中國消費品、醫藥、新能源、化工、TMT等行業優秀企業看好的方向，也沒有改變對香港新經濟公司的看好，只是在估值層面有更嚴格的要求。多策略把握市場結構性機會睿郡資產董事長杜昌勇認為，「中國資產相對吸引力更佳：美股處於11年牛市的高點；A股上輪高點以來的調整釋放了系統的主要泡沫，持續的降槓桿釋放了金融體系過高的槓桿，為應對未來複雜的內外環境預留了應對空間；國內的宏觀經濟和金融格局看，地產周期已過，財富管理時代來臨，居民財富將進一步從房地產向權益資產、從非標向標準化股債資產轉移。」他認為，存量經濟中優勢公司的持續勝出，財富配置向權益資產的持續轉移，共同造就資本市場持續的結構性機會，走向適度泡沫化。根據資金的性質，調整好收益目標，淡化指數，積極把握市場的結構性機會。在策略上，杜昌勇介紹到，「跌時少跌，漲時跟上，時間的複利創造最好的財富效應！較低的波動，合理的回報，提高投資者投資體驗，確保投資者長期留在財富列車上。」「可轉債『進可攻，退可守』，下有債底，上有空間；可轉債波動小於股票，收益接近於股票，是傳統理財客戶向權益市場轉化的較佳選擇。」杜昌勇表示，可轉債指數自04年設立以來大幅跑贏上證指數；牛市步入下半場，波動加大，可轉債是理財產品提高收益的同時管理好波動的良好工具。（提示：本文觀點不作為任何投資決策的依據）