春節不僅是影視行業的重要檔期，春節前後也是影視股的盛典。今日早間，頭部影視製作公司稻草熊娛樂(02125)發布定價公告，每股定價5.88港元。其擬定於1月15日正式於聯交所主板掛牌上市，成為影視行業開年第一股。
行業逐漸復甦，釋放紅利在即
2020年初全球公共衛生事件爆發，影視行業受其影響尤其顯著。多數即將拍攝或正在拍攝的劇集在2020年第一季度暫停拍攝，因此預期製作完成時間有所延誤。貓眼發布《2020年度劇集市場數據洞察》顯示，2020年上新電視劇86部、網絡劇222部，新上劇集總量較去年同比減少19%。
不過，隨著劇集市場的運作在2020年第二季度的逐漸恢復，包括拍攝工作以及發行及營銷等活動的恢復，整體提升了2021年視頻平臺的劇集儲備量，多達近300部劇集。因此，2021年劇集市場變現有望得到釋放，相關企業業績有望得到大幅度提升。
值得一提的是，在劇集市場中，擁有一整套劇集產業鏈的企業，在成本管控方面更具優勢的企業，其業績增長空間相較於致力特定細分生產環節的企業有更多的想像空間和持續發展動力。
除此之外，營銷及發行支出也是劇集市場成本結構的重要部分。隨著以愛奇藝、優酷及騰訊視頻為代表的網絡視頻平臺異軍突起，影視行業也進入了視頻平臺寡頭割據、擁有強話語權的時代。在新的行業格局下，頭部影視公司與視頻平臺形成了一種深度協同的競合關係，雙方經過高頻度、多層次的合作與博弈，在影視產業鏈達到動態平衡，「打造最火爆款、鎖定最大流量」也成為頭部影視公司與視頻平臺達成的共識。
在此背景下，在產業鏈布局更深的平臺型公司，變現能力可能被進一步放大，尤其是像稻草熊娛樂這種擁有一整套劇集產業鏈經營模式的企業，在同業中優勢更明顯。
核心競爭力十足，成長性值得期待
智通財經APP了解到，稻草熊娛樂的業務主要包括：自製劇集播映權許可、買斷劇集播映權許可以及根據網絡視頻平臺訂單提供定製劇集承制服務。按2019年首輪播映電視劇數目計，稻草熊娛樂在中國所有劇集製片商及發行商中排名第四，市場份額為6.0%。
目前，稻草熊娛樂已形成獨特的平臺化經營模式，而這一模式也使得公司從行業中脫穎而出。在這種模式下，稻草熊娛樂可快速選定劇集題材、參與人選，縮短劇集由孵化到製作再到發行的周期。招股書顯示，公司由提交備案公示申請至劇集首輪播映一般需時約17.8個月，遠低於同業平均22.5個月水平。
此外，公司還高度重視IP的開發，一般會同時持有20-30項的IP儲備以滿足製作及發行劇集的需求，現共保留31項IP，包括根據初步構思撰寫的6份原創劇本及根據被許可IP撰寫的25份改編劇本。
在充足的IP儲備基礎上，憑藉對優質內容的獨到眼光，稻草熊娛樂得以實現業績和增速的雙成長。
2017-2019年，公司收入由5.43億增至7.65億元、複合年增長率為18.7%。2020上半年，在全球經濟受到新冠疫情影響的情況下，稻草熊娛樂仍實現收入5.8億元;調整淨利潤為7,208萬元，已超過2019年全年。
受益於公司由買斷劇主導向自製劇、定製劇主導轉型，公司緊跟新媒體發展。同時，公共衛生事件帶來的觀影習慣的改變，線上化宣髮帶動的成本降低，使公司毛利率有望得到進一步的提升。
2020年上半年，公司毛利率提高至23.4%。在全球衛生事件影響的背景下，公司也體現出其極強的抗風險能力，一洗大眾對傳媒行業盈利弱，抗風險力差的觀念。
在劇集製作、劇集投資以及發行方面，稻草熊娛樂都擁有豐富的經驗。
憑藉過往優秀劇集製作的經驗，稻草熊娛樂也成為江蘇省唯一一家擁有《電視劇製作許可證(甲種)》的劇集製片商。要知道，截至2019年底，全國範圍內持有該證的劇集製片商僅有73家，而非國有企業則只有29家。
而發行方面，公司與中國五大電視臺(包括江蘇衛視、浙江衛視、東方衛視、湖南衛視及北京衛視)及三大網絡視頻平臺(包括愛奇藝、騰訊及優酷)維持友好合作關係。截至2019年，公司是唯一一家在上述所有八個主要發行渠道都有發行新劇集的劇集製片商及發行商。
從多方面表現來看，稻草熊娛樂不僅擁有業績高成長的潛質，上市後，在資本的助推下，公司有望快速走向行業龍頭地位。也正是以上這些優秀的特質，稻草熊娛樂吸引了一眾的知名基石投資者。本次IPO，公司引入了雪湖資本、IDG資本和唯品會(VIPS.US)作為基石投資人。
隨著疫苗的問世，中國經濟有望逐漸擺脫公共衛生事件的影響，影視行業也在逐漸復甦，2020年拍攝的很多劇集將在2021年密集上映，屆時劇集市場業績將得到快速釋放，行業估值有望得到修復。
稻草熊娛樂的上市或率先引領影視股走出低谷，獲得資本市場的再次青睞。在視頻平臺佔據強話語權的背景下，稻草熊娛樂不僅擁有完整的產業鏈，公司還儲備有大量優質內容和IP，隨著影視行業利好釋放，稻草熊娛樂規模和利潤有望領跑行業，值得投資者長期跟蹤。