4月24日晚間，以男褲起家的服裝企業九牧王（601566.SH）披露年報，公司2017年營收為25.65億元，同比增長12.94%；淨利潤為4.94億元，同比增長16.81%。
梳理財報可以發現，公司銷售過於倚重九牧王（JOENOE）這一單一品牌。
2017年度，該品牌的營業收入佔到公司年度經營收入90%以上。
一直以來，公司也在積極拓展多品牌業務，包括「VIGANO」、「FUN」、「NASTYPALM」、「BEENTRILL」、「ZIOZIA」等，但其他品牌的運營能力較弱。
數據來源：財報。單位：萬元
FUN品牌是九牧王公司營業收入列居第二的品牌，報告期內，FUN品牌實現營業收入1.31億元，較上年同期增長76.97%，但營收佔比依然較低，只有5.2%。
公司在2016年春夏推出了時尚品質品牌J1，主要客戶人群為25-35歲追求品質感的時尚消費者，致力於塑造「精緻、簡約、動感」的品牌風格。本報告期內J1品牌已開設34家獨立門店，實現營業收入2111.72萬元。
J1品牌在公司多品牌中毛利率較低，為37.37%。2017年8月獲得韓國設計師潮牌「NASTYPALM」中國大陸地區獨家經營權及商標權。「NASTYPALM」品牌風格定位為兼具商品潮流度、豐富度及實穿度的設計師潮牌。「NASTYPALM」品牌於2018年推出市場，正式替換了「J1」品牌。
高端褲品牌「VIGANO」於2017年8月首店開業，截至2017年12月31日，已在全國重點商場開設7家具有影響力的獨立門店。此品牌目前在公司各個品牌中毛利率最高，為77.13%。
業內分析師表示：「九牧王目前在通過兼併、收購、代理的方式運營國內外其他男裝品牌，如何運作這些新的業務，將對公司的多品牌運營能力提出較大挑戰。公司現階段多品牌運營能力是相對較弱的。」
九牧王需要面對的另一個風險是加盟商盈利能力改善的問題，公司加盟業務佔總體業務比重較大，若加盟商盈利能力無法明顯改善，將會進一步影響九牧王經營目標的達成。
數據來源：財報。單位：萬元
財報顯示，截至2017年年末，公司共有實體門店2633家，較2016年的2779價有所減少。其中加盟店1836家，佔總實體店數量的69.7%。
2017年全年，加盟店的總營業收入13.2億元，直營店為8.7億元，加盟店的營收佔比超過半壁江山；而加盟店的毛利率為53.32%，較上一年增加0.42%。直營店的毛利率為66.54%，同比增加1.57%。兩者相差較為明顯。
九牧王在財報中也表示，公司已經將「終端店鋪盈利為核心的零售轉型」作為戰略發展方向。然而，從粗放式增長向以市場驅動的精細化零售運營轉型需要時間與經驗的積累，可能無法在短期內迅速實現。
近年來，下遊銷售渠道變化較大，購物中心和電商渠道在國內發展迅猛，集成店等各類渠道也正逐步興起，給百貨商場、街鋪等傳統渠道造成了較大的衝擊。
「如果九牧王不能及時向新興渠道轉型，有可能給公司經營業績帶來不利影響。」上述業內分析師表示。