編者按：本文來自微信公眾號「金沙江創投」（ID：GSR-Ventures），作者金沙江創投，36氪經授權發布。
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作者：David Sacks
編譯：金沙江創投
推薦語：
作者David Sacks是Craft Ventures聯合創始人、合伙人，Yammer創始人、前CEO，PayPal首位COO。
今天，資本效率正受到前所未有的重視。如何衡量資本效率？本文作者給出了一個看似非常簡單的指標——燒錢倍數。這是一個簡單但深刻的指標，毛利率、銷售效率、客戶流失、增長瓶頸甚至CEO的領導力，任何環節的漏洞最終都會反映在這個指標上。
大道至簡，知易行難。現在，是時候回歸最樸素的商業本質。
隨著經濟危機持續深入，資本效率對創業公司來說尤為緊迫。 資本效率不僅對於創業者開展業務至關重要，對投資人評估創業公司也將佔據更高的優先級。 無論經濟景氣或蕭條，「 增長 」始終備受重視，但當經濟增速放緩甚至低迷，投資人必然會更多地關注資金消耗和利潤率。 那些靠消耗大量資金獲得增長的打法，後續融資將非常困難。創始人要對這種評估重心的轉移做好準備。 在這裡，我們試圖為研究資本效率提供一個框架：
我更傾向於效率分的思路，後文中我會解釋為什麼；在效率分的基礎上，我更喜歡翻轉分子和分母，所以這個指標是年化的Hype比率，我稱之為消耗倍數:
這將焦點直接放在資金消耗上，將資金消耗與收入增長掛鈎進行評估。換句話說，創業公司每獲得一美元的新增收益，要燒多少錢？
倍數越高，說明公司為實現每單位增長而消耗掉的資金越多。倍數越低，則說明公司的增長越高效。
對於早期的創業公司來說，「燒錢倍數」的優劣可以大致參考下面這個標準：
我喜歡這個指標，因為它非常簡單直觀，可以用來判斷在任何給定的月份、季度或年份中資金消耗是否過度。
例如，Q1剛剛結束，是召開董事會的時候了。某家創業公司報告稱，該季度它消耗了200萬美金，增加了100萬美金的ARR。也就是說資金消耗倍數為2——這對於早期創業公司來說是合理的。但如果該公司在Q1燒了500萬美金，ARR只增加了100萬美金，那就是一個可怕的消耗倍數（5倍）。它應該立即採取措施削減成本。顯然，這家公司採用了後期大公司那樣大手筆的支出，卻沒有實現與之匹配的大規模增長。
太多的初創企業只談增長，卻沒有將它與投入的資金掛鈎。如果為了達到某個增長目標，需要投入過多的資金（消耗倍數達到3倍或更多），這就表明產品-市場契合度可能並不如看上去那麼好，或者企業存在其他問題。
消耗倍數的美妙之處在於這個指標簡直包羅萬象。任何嚴重的問題最終都會反映在這個指標上：資金消耗增加，新增ARR減少，或者兩者都增加了但增速不成比例，這種情況往往是最具迷惑性的。讓我們舉例來看業務問題是如何影響消耗倍數的：
毛利率問題——如果公司的業務模式毛利率很低，提供的產品或服務是需要付出很高的成本的，那麼隨著規模的擴大，這部分成本不會降低，隨著規模擴大，消耗也會迅速增加。如果業務中沒有運營槓桿，消耗倍數不會隨著規模擴張而改善。
銷售效率問題——如果單個用戶獲取成本過高或銷售效率下降，那麼資金消耗的增速就會大大超過ARR的增速，那麼即便看起來增長還在繼續，但消耗倍數的指標是惡化的。
用戶流失問題——用戶流失將抵消一部分ARR，導致消耗倍數增加。投入資源獲客卻做不好留存，同樣無法高效增長。
增長瓶頸——如果增長停滯，公司可能會在營銷、贈送、折扣或促銷上投入更多資金。這同樣將體現為一個更高的消耗倍數。
創始人領導力問題——如果創始人缺乏控制資金消耗的意願或能力，無疑也會在消耗倍數中體現出來。
什麼情況下我們可以接受一個糟糕的消耗倍數？大部分是在公司創業最初的幾年，那時銷售剛剛開始，產品還在打磨中。顯然，如果初創企業根本還沒取得收入，也就不會去計算所謂的燒錢倍數了。如果一家初創企業仍處於荒野時期，這沒什麼；創始人應該專注於保持低消耗，儘快跨越「便士鴻溝」。
理論上，如果公司的壁壘是技術，且有機會構建比較強大的技術壁壘，那麼更長時間的研發是合理的。當然，如果你相信高額的資金投入能造就技術壁壘，那麼你同樣應該相信，有了技術壁壘，你將面對的競爭會非常少，所以一旦開始銷售，消耗倍數這個指標應該很快會獲得改善。
在這種情況下，一家公司前期資金消耗巨大，意味著更高的壁壘和未來迅猛增長的銷售額。事實上，投入少量資金做一個壁壘不夠高的「尷尬」版產品迅速進入市場，然後迭代的打法，很少走得通。
隨著公司的不斷成熟，消耗倍數應該會有所改善，即數值降低。例如，一個種子階段公司，消耗倍數可能是3，因為它剛剛開始銷售。在A輪融資之後，可能下降到2。在B輪融資之後，當銷售團隊開始大規模運作時，對資本效率的期望就更高了。最終，一家盈利的公司，必須不再燒錢，這意味著隨著時間的推移，所謂消耗倍數也應該趨近於0。
如果隨著初創企業的發展，消耗倍數沒有降下來，這就表示出了問題，儘管表面上整體增長可能還在繼續。
這個指標同樣指向了創始人可以採取的一些具體措施。首先，也是最明顯的一點是，他們應該在創業初期保持低薪酬和低支出——不僅僅是為了集中資源做業務，同時也是為了在融資時更好地體現出產品-市場契合的印象。對創始人來說，這是展現自己最好一面的簡單方法。
第二，創始人隨時可以通過降低成本來改善消耗倍數，因為消耗倍數可以根據最近時間段內的經營數據發生變化。相反，Hype比率是基於籌集的總資金，那麼創業公司曾經浪費過的時間和資金將永遠被反映在Hype比率中，而消耗倍數這個指標更關注當下，讓創業者隨時有改善的機會。這也是我更喜歡這個指標的原因。
最後，消耗倍數可以讓創始人清楚地知道，要比較健康地達到某個增長水平，需要把資金消耗控制在什麼範圍內。為了將消耗倍數降低到更健康的範圍內，那麼即便需要放棄一些收入（比如一些沒有利潤的增長）也是值得的。
在融資環境比較艱難的時候，判斷創業公司業績的關鍵指標不再唯增長論，還應該包括增長的效率。關注消耗倍數是創始人確保資金投入不會失控的一種簡單方法。隨著時間的推移，它還會逐步揭示公司各種增量支出是否行之有效。
當創業生態系統中的每個角色都在審視自己的跑道，並就如何走得更遠做出艱難抉擇時，消耗倍數是創業者和投資人都應該非常關注並時刻審視的指標。