我為什麼要整理本文的原因請看第一篇《港股投資20講》系列之一，一文看懂港股百年變遷
學習一個領域不能只限於表面，很多人可能投資股市很多年了，但並沒有真正深入去學習過一些基本常識。下面繼續來了解賣空機制。
從納斯達克的橫空出世到閃電退市，瑞幸咖啡走了410天。資本市場汲取了教訓，吃瓜群眾圍觀了故事，投資者黯然割肉，消費者喝到了便宜的咖啡，堅持到最後的空頭們則成了最大的贏家，迄今為止在瑞幸上至少收割了500%的收益。
但是由於A股市場不支持賣空交易，我國大部分投資者對於賣空機制比較陌生，其實這一制度在海外資本市場上已相當成熟。
根據對公開數據的統計，2010年至今遭遇海外沽空的中概股數量至少在40家以上。其中，2010-2012年期間更掀起過中概股做空熱潮。
什麼是賣空交易？
賣空交易是買空交易的對稱，亦稱賣空。證券市場上的證券投機者利用證券價格飛漲的時機，先借入大批的證券在市場上高價售出，待將來證券價格下跌以後，再低價買回證券，歸還所借證券，進而從中獲利的一種證券投機交易。
賣空交易先賣出後買進的特殊機制，意味著對交易股票或證券的長期走勢的看跌。只有當交易證券走勢符合看跌預期時，賣空交易者才能從中獲益。
這是賣空交易的一種形式，但更多的投資者會利用賣空交易來對自己的股價進行保值。具體的操作方式是以賣空的方式出售自己所持有的股票，以防止股票價格下跌。
如果股票價格到時確實下跌，那麼賣空交易的建立使投資者能從中獲利，彌補股票價格下跌帶來的損失；如果恰逢股票價格上漲，那麼持有股票的上漲利潤與賣空的虧損也能相互彌補。
雖然在理論上賣空交易很簡單，但是實際操作中有很多的細節規則。
-保證金帳戶要求
帳戶類型一般分為現金帳戶和保證金帳戶，其中保證金帳戶實際上是由券商為投資者出資，投資者負擔投資的盈利與虧損（即有槓桿）。保證金帳戶賣空的最基本要求，現金帳戶不能進行賣空。
-價格限制
美股通常不允許賣空「仙股」。仙股原本的定義是股價低並且市值低的小盤股，但是由於「低」是一個比較難以判斷的相對概念，多數券商統一規定不允許投資者賣空股價在5美元以下的股票。
-費用/利息支付
在賣空過程中，投資者需要：
（1）基於借出的股票對應價值向券商支付利息；
（2）向券商返還在賣空過程中股票應收到的利息分紅；
（3）支付其他交易費用。只要在賣空期間，投資者可以支付上述三項費用或利息，理論上不設歸還期限。
港股、美股的賣空交易情況
在香港的資本市場上，並不是所有的港股都可以用作「賣空」對象，而只有在港交所網站公布的「可進行賣空的指定證券」才可以進行賣空交易。可作賣空的指定證券按季度定期審核並調整。
在香港進行賣空交易還有一個特殊之處在於香港法律禁止任何人出售本身並不持有的股份，除非他在出售時擁有，或誠實併合理地相信自己擁有一項即時可行使而不附有條件的權利，能將有關股份轉歸其個人名下。
一般的做法是，在下單沽空前，投資者與持有股份的券商訂立有效的「股份借貸協議」，並獲得借出股份一方的確認，具備有足夠數量的股份可供借用。
作為風險管理的措施之一，券商會要求客戶提供至少等值於所借股份市值105%的抵押品。
美股市場上的做空途徑比較多樣，包括直接做空個股、買賣股票相對應的期權實現做空、買指數對應期權、美股做空類ETF、通過期貨進行做空。
美股融券賣空實際操作示例
美股的賣空途徑很多樣，以下簡單介紹一下融券賣出的操作方法，通過期權做空美股可參照期權類的投教文章。
首先，查看這隻股票的融券賣空利率。由於瑞幸已經退市，以美股跟誰學為例，支持融券賣空的股票在價格下方會出現支持融券賣空的標誌，點進去後可以查看融券賣出的保證金率。
港股的實際操作方法與美股類似，但是並不是所有的港股都支持融券賣出，需要查閱香港交易所發布的相關文件確定哪些股票支持賣空交易。投資者可以通過購買看跌期權實現賣空。
如果做空標的公司退市了怎麼辦？
退市的情形有很多種，兼併、收購、私有化、不滿足上市條件、面臨破產清算等都會導致公司面臨退市風險。
如果是因為兼併、收購、私有化的原因退市的話，公司基本面沒有根本變化，那麼會有明確的價格或者股票換算方式來結算應歸還券商的股票。
如果是因為股票基本面惡化而面臨退市的話，該股票會轉到場外交易。有的公司只是不滿足上市條件，公司依然存續經營，有交易的價值，即使是在場外還是會有持續的交易量；有的公司經營難以為繼，幾乎沒有價值了，那麼股票也即將歸零、無人問津，多空平倉後，也就壽終正寢了。
值得警惕的是，場外交易的流動性水平較低，會額外增加平倉者的交易成本。
風險警示
股市上漲的可能性比下降可能性大。股票上漲過後﹐因不同原因而回落。股市會有調整，如熊市、大崩盤等。但是從長期來看，股市本身往往反映了該社會的經濟、科技和文明的發展情況。
人類的整個發展趨勢是向前發展，這是沒有人可以阻擋的歷史規律。從股市整體上講，空頭的成功率比多頭低。
可借性和股票報升規則增加空頭投資困難程度。賣空也稱沽空，沽者借也。賣空的第一步是券商願意借股票給投資人，因此空單的成交時間往往比買單成交時間長。
交易所對賣空也有「報升」準則，即股票在一路下降時，投資人不能沽空，一定要等到下一次上升時「報升」才能下空單。
軋空回補風險。所謂軋空回補，是指當股價待續上漲後，賣空者為減少損失而紛紛進行空頭回補（買入股票還券），賣空者同時大量回補將導致股價進一步上揚，從而導致賣空方更大的損失。
保證金不足風險。在從事保證金交易時，損失就容易失去控制。因為每個帳戶都必須滿足最低的維持保證金要求。
假如一個帳戶的保證金滑落到這個要求以下，這個帳戶就被迫添加保證金。一旦賣空者不能及時追加保證金，就可能會被迫平倉。
逼空風險。有時，某些機構獲悉市場上有大量的賣空，便增加持倉，掌握大量的流通盤，從而使賣空者屆時難以從市場上買到股票，這就是所謂的「逼空」。逼空是流動性風險的一種形式。賣空的流動性風險主要表現在一些股本較小的股票上。
提價交易風險。香港交易所要求賣空必須採取提價交易方式，即賣空證券的價格不得低於當前市場上最低的賣價。
這條規則意味著在市場下跌的時候賣空只能以提價的價格成交，因此，賣空者無法造成市場下跌以獲利，同時，也可能使賣空交易難以撮合完成。
綜合來看，賣空交易是一種股票保值的良方，但同時也面臨著自身的不確定性和流動性風險，投資者在做出投資組合時應理性思考、謹慎決策。
畢竟股票上漲的空間是無限的，而下跌的空間卻是有限的。
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