七夕特輯 ▏給孩子最好的愛，就是父母彼此相愛

作者 | 老石談芯的老石

來源 | 老石談芯（ID:laoshi_tanxin）

最近一段時間，英偉達有意收購ARM這個消息在全世界引發了軒然大波。雖然截止發稿前，這件事情還沒有最終落地，但是包括交易金額、時間表等很多具體信息都已經在全網傳的沸沸揚揚。

當吊足大家的胃口之後，英偉達CEO黃仁勳在8月20日的財報會議上首次回應了這個傳聞，他表示英偉達尚未提出對ARM的收購計劃。

從表面上看，黃仁勳否認了當前甚囂塵上的收購傳言，但事實上，這個回應並沒有否認英偉達在和軟銀探討收購的可能性。所以在靴子落地之前，我們無法得知ARM這家總部位於英國劍橋的IP巨頭未來的可能性。

然而在老石看來，英偉達在技術層面並沒有收購ARM的必要性，本文會詳細分析這個觀點。但如果站在資本運作的角度，那麼這次傳言中的收購，則有著它內在的邏輯。假設這次收購成真，那麼對於中國的晶片產業來說，則會帶來非常巨大的衝擊。

接下來，我們就一起分析一下，這次收購傳言背後的源起、內核和展望。

源起：一場資本的「狂歡」

孫正義和他的軟銀集團，一直是投資神話的代名詞。他的封神之作，就是2000年向剛剛成立的阿里投資了兩千萬美元，後續又追加了六千萬美元投資，而這筆投資在今天的價值超過1300億美元，不到20年實現了1700倍的回報。

然而在2019財年，軟銀集團的表現可以用「災難」來形容。軟銀集團15年來首次錄得經營虧損，虧損額達到了創紀錄的1.36萬億日元，約合130億美元。造成這個巨額虧損的主要原因，是軟銀願景基金的投資組合遭遇了大幅虧損和價值縮水。其中，軟銀累積投資高達100億美元的WeWork公司，燒錢速度堪稱驚人，去年年中帳面僅剩25億美元，同時每個季度還要持續燒掉7億美元現金。此外，WeWork尋求IPO失敗，也直接導致了其估值從巔峰的470億美元迅速跌至70億美元。對此，孫正義也承認，對於WeWork他做出了一個糟糕的投資決定。

孫正義和WeWork CEO Adam Neumann，後者在IPO前夕爆出一系列競業醜聞，導致WeWork IPO失敗且估值暴跌（圖片來自Getty Images，iStock）

除此之外，軟銀對Uber、OneWeb等公司的投資都遭遇重大挫折，累積錄得上百億美元虧損，這也使得軟銀的股票在今年初一度下跌50%。

資料源來自recode

在這個大背景下，軟銀開始了大規模的變現融資。比如，軟銀通過賣掉T-Mobile、阿里的部分股份和期權合約，分別獲得了224億美元和147億美元收益，見下圖。

在過去的四個半月裡，軟銀已經籌集了大約400億美元的資金，用來緩解當前的財務危機。因此，軟銀集團的上季度淨利潤超過了1.2萬億日元，在短短三個月完成了V型反轉。

但是，由於上季度大部分的盈利都來自於資產出售產生的一次性收入，這個反轉的勢頭到底能否繼續延續，就成了業界非常關心的問題。軟銀也在繼續自己的資產出售計劃，而ARM就成了出售的對象之一。

孫正義曾在不久前公開表示，對ARM的未來有很多種選項，比如上市、部分出售、全部出售、合併等等。在此之後，業界對於誰會收購ARM的傳言就一直沒有停止，從最早的蘋果，到三星、高通，再到如今的英偉達，各種交易細節和金額都不斷被爆出。可以說，ARM被收購，好像已經是板上釘釘的事了。

8月中旬，有消息稱，英偉達收購ARM的具體金額，從最早的300多億美元，一路上漲到400億英鎊，約合520億美元。這個數字比四年前軟銀320億美元收購ARM的時候溢價超過六成。

然而，正如我在文章開頭提到的，我認為這次收購更多的是一場資本的狂歡，和技術的關係不大。

英偉達最近可謂是「春風得意馬蹄疾」。之前的文章裡介紹過，英偉達近年來股價屢創新高，市值不久前更是超過了英特爾，成為了美國第一、世界第三大晶片公司。但是，相比英特爾，英偉達的營收和淨利潤都差了一個量級。在2019年，英偉達的全年營收只有109億美元，淨利潤28億美元。再加上英偉達剛剛完成對Mellanox的70億美元收購，因此英偉達的現金儲備應該不足以支撐這筆現象級的收購案。

那麼問題就來了，英偉達去哪籌措520億美元收購ARM呢？答案很簡單，就是按現金加股票的方式進行收購。有很多傳言稱，英偉達和軟銀甚至討論過完全使用股票置換的方式進行收購的可能性。

從英偉達的角度來看，在股價處於歷史巔峰的時刻，拿股票換一些像ARM這樣的優質資產，絕對是一個明智的選擇。而軟銀，曾經是英偉達的第四大股東，它的願景基金曾投資了英偉達50億美元，這層關係或許也在很大程度上影響了這次收購的走勢。

那麼，為什麼說英偉達收購ARM，和技術的關係並不大呢？

內核：收購背後的技術邏輯

說到技術，就首先要簡單介紹一下ARM的商業模式。和大部分晶片公司不同，ARM有著非常獨特的業務和盈利模式，也就是所謂的IP技術授權。這種模式現在看起來非常直接，但在ARM剛剛出現的時候，這種模式則是非常新穎的。

簡單來說，ARM的主要核心競爭力，就是自身的ARM處理器架構，以及配套的參考設計、開發工具和生態系統。和高通、華為、蘋果等公司不同，ARM並不針對某個特定領域和場景設計和開發晶片，而是提出了基礎的CPU架構，通過授權的方式允許其他晶片公司進行具體的設計開發，並從中獲取技術授權費用。此外，當晶片生產出來之後，還會從每個晶片抽取一定的版稅。

ARM的商業模型（圖片來自ARM）

ARM的這種IP授權模型有很多個層次。比如，對於像蘋果和華為那樣有自主研發能力的公司，可以只授權ARM CPU的架構，用戶可以根據需要自己實現具體設計。而對於開發能力稍弱的公司，ARM則會提供參考設計，用戶可以在此基礎上進行針對性的優化。對於開發能力不足的公司，ARM還能提供完整的方案級設計，用戶直接拿過來使用就可以了。

那麼，一個最重要的問題是，為什麼現在大家都選用ARM的處理器架構進行設計開發呢？

ARM和移動網際網路可以說是互相成就、互相促進的關係。和英特爾、AMD的x86架構不同，ARM CPU採用的是RISC，也就是所謂的精簡指令集。顧名思義，這種架構的最主要特點，就是簡單。它對傳統的複雜指令集進行了精簡，從而得到了更少的指令、更簡單的實現，和更高的編譯效率。這也使得ARM處理器的功耗極低，從而特別適用於各種基於電池供電的應用場景。

毫不誇張的說，正是ARM的出現，促成了智慧型手機的蓬勃發展，並促進了移動網際網路的大爆發。藉助著這波熱潮，目前ARM在全球的授權合作夥伴超過1000個，基於ARM架構的晶片出貨量累計超過了1600億枚。

那麼問題又來了，既然ARM這麼牛x，它肯定掙很多錢吧？

根據軟銀集團去年的財報，ARM在2019財年的淨銷售額約為19.28億美元，年增長率僅為2%，營業虧損約4億美元。事實上，在過去的幾年裡，ARM的增長率和營收也基本保持這個數字，甚至更低。例如，ARM在2018財年的增速僅為0.2%。

不過，這樣的營收和增速，和其他晶片大廠完全沒法同日而語。比如，高通的主要收入來源之一就是專利授權，它在2019財年的專利授權收入就高達46億美元。

造成這種「尷尬」局面的原因，還是和ARM的商業模式有關。為了維護這個商業模式的可持續性，ARM必須儘可能多的擴展自己的生態系統，讓更多廠商使用基於ARM架構的處理器，而不是其他競爭對手的，這樣才能源源不斷的產生授權和版稅收益。而這也使得實際的抽成比例不能過大。例如，版稅部分通常只有晶片售價的0.5%到2%，對於智慧型手機等價格敏感的應用來說，每個晶片能貢獻的版稅收入可能只有幾美分。

按照ARM當前的商業模式，基本上任何公司都可以和ARM達成架構授權，從而在此基礎上開發自己的晶片，英偉達也不例外。也就是說，英偉達並不需要通過收購ARM獲得相關的技術授權，也不需要通過收購來增強自己在這方面的技術能力。需要人才的話，直接挖人就可以了。這也能解釋為什麼蘋果等公司並沒有繼續推進對ARM的收購。

這就好比有個土豪想開家飯店，做大餐時需要用鹽，結果就把鹽場買下來一樣。除了有錢、任性，好像很難從做飯更美味的角度來解釋這件事情。

相比之下，高通的專利授權有著本質區別。高通在3G、4G、5G等領域有著超過14萬項專利，其中很多是無法繞開的關鍵專利，這也使得高通在定價權方面有著絕對的話語權。前幾年，蘋果和高通在全球各地開展專利訴訟，起因就是蘋果不爽每部iphone都要交給高通7.5美元的專利費。要知道，這還是當年賈伯斯親自出馬談成的折扣價，原來的專利授權費用是手機售價的5%，每部機器會高達20美元。

在這個過程中，蘋果還在努力尋找高通的替代方案，並從iPhone7開始，轉而使用英特爾的基帶晶片。然而，這也造成了這幾代iPhone的通信質量嚴重下降，並飽受市場詬病。最終蘋果和高通達成世紀和解，重新籤訂了6年的授權協議。英特爾也黯然退出5G移動基帶領域，並將團隊和技術打包賣給蘋果。

如果再用前面做飯的例子，這就像土豪開飯店，做菜的時候必須要用一種秘制醬料，而這種醬料只有高通能做。那麼就算流著淚咬著牙，也要花大價錢把醬料買過來才可以。

綜上，通過在技術層面的分析，很難找到英偉達收購ARM的技術動因。

展望：收購對中國晶片產業的影響

ARM的創始人之一，Hermann Hauser博士在接受BBC採訪時直言不諱的表示，如果英偉達收購ARM，將會是一場「災難」。

對於ARM來說，被英偉達收購會對自身的商業模式直接產生巨大的衝擊。要知道，ARM的客戶有很多都是英偉達的直接或間接的競爭對手，這和軟銀不一樣。如果ARM花落英偉達，這些客戶勢必會嚴肅的考慮採取其他CPU架構的可能性，比如RISC-V和MIPS等，並對此開始提早布局。這在根本上違背了ARM廣撒網、構建廣闊生態的核心思想，並由此造成惡性循環。就像Herman Hauser博士所說的，這也會影響ARM的技術中立性。

對於中國的晶片公司來說，如果ARM被任何美國公司收購，並且國際形勢沒有發生根本性的變化，那麼這在短期之內都將會帶來「災難性」的後果。

眾所周知，之前美國對華為等中國公司做出了一系列的限制和打壓措施，這使得臺積電等企業無法代工華為海思等中國晶片公司設計的晶片產品。此外，建設晶片工廠需要的很多關鍵設備，比如荷蘭ASML公司的EUV光刻機、美國應用材料公司的各種半導體製造設備等，也都受到美國政府禁令的限制，無法提供給中國的半導體企業使用。

此時，華為海思等中國公司，儘管生產不了晶片，但仍然可以使用ARM的架構授權，進行晶片設計。但是如果ARM一旦被美國公司收購，ARM架構的授權也就會受到美國禁令的約束，使得華為和其他晶片公司無法繼續使用ARM架構設計晶片，也就從源頭上斷了中國晶片企業的活路。如果說，我們之前是被扼住了喉嚨的話，那麼現在就是被一記悶棍直接放倒。

我在之前的文章裡寫過，上一次美國制裁華為的時候，國際學術組織IEEE竟然發內部信禁止華為的專家學者擔任IEEE期刊的審稿人或編輯。也就是說，像IEEE這樣的頂級專業學會，在政治壓力之下，也能淪為實行學術封鎖的傀儡。

從長遠來看，出路之一就是儘快轉向其他處理器架構，比如RISC-V等。今年3月，RISC-V基金會從美國撤出並在瑞士完成註冊，這波操作很剛，主要目的就是要保持它們的中立性。事實上，阿里平頭哥在去年就發布了基於RISC-V的玄鐵910處理器，它基於12納米工藝，有16個計算核心，工作頻率達到2.5GHz。

可以說，採用其他處理器架構可以在一定程度上完成對ARM架構的替代，但目前這也僅僅局限在物聯網領域。在很多其他領域，比如智慧型手機處理器、網絡設備和其他SoC的嵌入式處理器等，ARM依然是最強王者。轉型也很難在一朝一夕之間完成，放棄ARM架構，就意味著放棄過去幾十年積累的技術、經驗、流程和渠道，這對於我國的整個晶片產業都是極其負面的打擊。

ARM在各個領域的市場份額和發展預期（圖片來自經濟學人）

結語

不管是技術的需求，還是資本的狂歡，如果英偉達真的完成了對ARM的收購，對中國數字晶片公司肯定是巨大的利空，對ARM本身也肯定有著極大的負面影響。同時，這筆收購究竟能否完成，以及它能否通過世界各國的反壟斷審查，也有待時間的檢驗，讓我們拭目以待。

（註：題圖素材來自The Telegraph。本文僅代表作者個人觀點，與任職單位無關。）